Les moments critiques du marché des cryptomonnaies : apprendre des vulnérabilités structurelles à partir du krach du 11 octobre 2025

Le 11 octobre 2025, le marché des cryptomonnaies a enregistré un effondrement historique. La chute de ce jour n’était pas simplement une volatilité passagère, mais une révélation des vulnérabilités structurelles du marché dans son ensemble. Une analyse quelques jours plus tard a permis de comprendre à quel point cet effondrement était le résultat de multiples facteurs agissant de manière imbriquée.

Les données officielles de CoinGlass permettent de saisir l’ampleur de l’événement à l’époque. À 9h du matin, le montant total de liquidations sur 24 heures atteignait 19,2 milliards de dollars, avec 1,64 million de positions liquidées. La plus grande liquidation unique dépassait 200 millions de dollars. Cependant, selon les témoignages des acteurs du marché, ces statistiques officielles ne représentent qu’une partie de la réalité, et les données de liquidation réelles seraient estimées entre 300 et 400 milliards de dollars.

L’impact du tarif douanier de Trump sur l’ensemble du marché des actifs à risque

Ce jour-là, l’annonce par les dirigeants américains de nouvelles mesures tarifaires sur les produits chinois a été le déclencheur direct de la panique sur le marché. La détérioration rapide des tensions commerciales sino-américaines a exercé une pression vendeuse sur l’ensemble des actifs à risque mondiaux. Face à cette aversion au risque accrue, les capitaux d’investissement ont afflué vers des valeurs perçues comme plus sûres, notamment le dollar américain et les obligations d’État américaines.

Le marché des cryptomonnaies, avec le Bitcoin et l’Ethereum en tête, s’est retrouvé en première ligne de cette pression vendeuse. La chute brutale du marché des cryptos n’a pas seulement impacté le secteur, mais a également eu des effets en chaîne sur tous les participants du marché utilisant l’effet de levier.

La vulnérabilité créée par l’accumulation de levier : le mécanisme « long qui tue le long »

Cependant, les mesures tarifaires seules ne suffisent pas à expliquer pourquoi le marché des cryptomonnaies s’est effondré en une nuit. La cause fondamentale réside dans le fait que la majorité de la croissance du marché reposait sur des fonds à effet de levier.

Ces derniers mois, les principales actifs numériques, dont le Bitcoin, ont régulièrement atteint de nouveaux sommets. Mais derrière ces hausses, une grande partie des fonds provenait de leviers accumulés via le trading de contrats à terme, le marché du lending, et la yield farming, plutôt que d’investissements à long terme durables.

Lorsque des nouvelles négatives ont commencé à circuler, ces positions longues à fort effet de levier ont été les premières à subir des coups. Si le niveau de support du marché était franchi à la baisse, des liquidations forcées (stop-loss) se sont succédé, amplifiant la pression vendeuse. Le marché est alors entré dans une spirale négative où « les longs tuent les longs ». Chaque liquidation en entraînait d’autres, provoquant une réaction en chaîne dévastatrice pour l’ensemble du marché.

Un exemple typique est celui de l’USDE. Depuis l’introduction officielle de la politique de subvention de 12 %, de nombreux acteurs ont utilisé le trading à effet de levier à des fins d’arbitrage. Ce mécanisme était particulièrement attractif en marché haussier, attirant rapidement des flux massifs de capitaux et soutenant la dynamique du marché. Mais, lors de la pression de vente du 11 octobre, l’USDE a connu un décrochage massif, tombant brièvement à 0,66 dollar. Ce mouvement est devenu un symbole de l’effondrement, frappant de plein fouet de nombreux acteurs du marché.

La liquidité éphémère : la dépendance aux Market Makers

Ce qui a été encore plus critique, c’est la paralysie totale des Market Makers (MM). Selon l’analyse des intervenants de la plateforme Greeks.live, les fonds actuellement actifs chez les MM sont relativement limités. Ces acteurs concentrent leurs liquidités principalement sur des projets de premier plan comme le Bitcoin et l’Ethereum, et apportent un soutien limité aux altcoins de taille moyenne ou petite.

Après le retrait de grands Market Makers du marché, la dépendance à leur capacité à fournir de la liquidité s’est fortement accrue. Paradoxalement, cette dépendance s’est accompagnée d’un manque de mécanismes de couverture contre les risques extrêmes, notamment les risques de queue (tail risks). En conditions normales, cela peut suffire, mais en situation extrême, ces mécanismes se révèlent insuffisants.

Lors de la panique provoquée par le tarif douanier, les Market Makers ont été contraints de privilégier la sécurité des projets majeurs, en augmentant d’urgence leur soutien aux actifs principaux. En conséquence, la liquidité sur les altcoins a été brutalement réduite, laissant le marché sans contrepartie crédible pour absorber la vente massive. Des tokens comme IOTX ont chuté en quelques minutes à presque zéro, illustrant de manière extrême la crise de liquidité. La prolifération récente de nouveaux projets a également conduit à une surallocation des fonds des Market Makers, et le manque de dérivés pour couvrir ces risques de queue a aggravé la vulnérabilité du marché. La structure même du marché a été totalement exposée ce jour-là.

Un facteur aggravant a été le timing de la chute, survenue durant la nuit du vendredi (ou tôt le samedi en Asie). Les marchés occidentaux et asiatiques ont chacun des heures d’ouverture précises, permettant généralement une certaine reprise de liquidité en période de marché ouvert. Si la crise s’était produite en journée, la récupération aurait été plus rapide. Mais le fait qu’elle ait eu lieu tard dans la nuit du vendredi a retardé la reprise, amplifiant les dégâts.

Apprendre de la crise : stratégies de survie pour le prochain cycle

Malgré la gravité de l’effondrement, certains participants ont su saisir des opportunités. Le 10 octobre, un investisseur Bitcoin précoce a accumulé en mode hyperliquidité des positions short sur Bitcoin et Ethereum pour plus de 11 milliards de dollars. Après la chute, cet investisseur a réussi à réaliser d’importants profits. D’autres acteurs avisés ont également exploité la décorrélation de tokens comme USDE, BNSOL, WBETH pour générer des gains.

Globalement, cet effondrement du 11 octobre n’a pas été causé par un seul facteur, mais par la combinaison de trois dynamiques : d’abord, un événement de type « black swan » lié à un changement de politique macroéconomique inattendu ; ensuite, la vulnérabilité structurelle créée par l’accumulation de levier sur une longue période ; enfin, la défaillance totale du mécanisme de protection de liquidité des Market Makers. La convergence de ces trois éléments a précipité le chaos.

Le marché des cryptomonnaies n’est pas un environnement d’investissement stable, mais plutôt un domaine où des dangers cachés sont omniprésents. La prospérité des marchés haussiers s’accompagne souvent d’illusions de levier, et des événements imprévus peuvent survenir à tout moment. La priorité pour les investisseurs individuels doit être la survie face à ces changements brutaux, plutôt que la maximisation des profits à court terme.

Se survivre permet d’avoir une chance de repartir à zéro lors du prochain cycle. En revanche, si tout votre portefeuille est liquidé, vous risquez d’être exclu du marché, sans jamais pouvoir revenir. En gardant à l’esprit ce principe fondamental, continuer à évoluer sur le marché des cryptomonnaies, malgré ses turbulences, est la voie vers le succès à long terme.