Les marchés du cacao plombés par des perspectives de demande mondiale en berne

Les contrats à terme sur le cacao ont connu une forte baisse cette semaine, alors que les préoccupations persistantes concernant l’affaiblissement de l’appétit des acheteurs pèsent lourdement sur les prix sur les principales bourses. Les contrats à terme sur le cacao de mars NY ont chuté de 219 points pour clôturer à -4,02 %, tandis que le cacao de mars à Londres a diminué de 111 points (-2,82 %). La marchandise a atteint ses plus bas niveaux en 7 semaines, ce qui indique une pression accrue provenant des vents contraires du côté de la demande, qui devraient perdurer.

La faiblesse de la demande au centre de l’attention

Le sentiment baissier repose principalement sur les données anticipées du broyage de cacao au T4, qui seront publiées cette semaine, et qui devraient révéler une poursuite de la faiblesse de la consommation mondiale de cacao. Les chiffres régionaux de broyage ont déjà dressé un tableau préoccupant : le broyage de cacao en Asie au T3 a chuté de 17 % en glissement annuel pour atteindre seulement 183 413 MT — ce qui constitue le résultat du troisième trimestre le plus faible en neuf ans. L’Europe a connu des difficultés similaires, avec une baisse de 4,8 % en glissement annuel à 337 353 MT, le plus bas en une décennie. L’Amérique du Nord a montré une croissance modérée de 3,2 % en glissement annuel à 112 784 MT, bien que de nouveaux participants à la déclaration aient faussé les comparaisons.

Dynamique de l’offre : un tableau mitigé

Du côté de la production, les conditions restent complexes. Les conditions favorables de croissance en Afrique de l’Ouest renforcent les perspectives de récolte, Tropical General Investments notant que les récoltes de février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana devraient bénéficier de cabosses plus grosses et plus saines par rapport aux niveaux de l’année précédente. Mondelez a confirmé cette perspective, en rapportant que le nombre actuel de cabosses en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et dépasse largement les totaux de l’année dernière.

Cependant, le plus grand producteur mondial envoie un signal contraire. Les expéditions de cacao de Côte d’Ivoire vers les ports pour la nouvelle année de commercialisation (1er octobre–11 janvier) ont totalisé 1,13 MMT, en baisse de 2,6 % par rapport à 1,16 MMT l’année précédente, apportant un soutien haussier potentiel aux prix face à la réduction de la disponibilité.

Facteurs de soutien au marché émergent

Un catalyseur potentiel concerne l’ajout du cacao à l’indice Bloomberg Commodity, qui commence cette semaine. Citigroup estime que cette inclusion pourrait déclencher jusqu’à $2 milliard dans l’achat d’indices liés aux contrats à terme sur le cacao NY. De plus, les estimations révisées de l’offre pour 2024/25 par l’Organisation Internationale du Cacao suggèrent un équilibre mondial plus tendu — l’organisation ayant réduit sa projection de surplus à 49 000 MT contre 142 000 MT, tout en abaissant ses estimations de production à 4,69 MMT contre 4,84 MMT. Rabobank a également revu à la baisse ses prévisions de surplus pour 2025/26, à 250 000 MT.

Le Nigeria, cinquième plus grand producteur mondial, fait face à des vents contraires structurels. La Nigerian Cocoa Association prévoit que la production de 2025/26 diminuera de 11 % en glissement annuel pour atteindre 305 000 MT, contre une estimation de 344 000 MT l’année précédente. Les exportations de septembre sont restées stables en glissement annuel à 14 511 MT, offrant peu de soulagement.

Considérations réglementaires et d’inventaire

La décision du Parlement européen du 26 novembre de repousser d’un an la réglementation sur la déforestation (EUDR) a affaibli le soutien aux prix en maintenant des approvisionnements abondants en cacao, car les États membres de l’UE peuvent continuer à importer des produits agricoles issus de régions à risque de déforestation. Par ailleurs, les inventaires portuaires surveillés par ICE ont initialement atteint un creux de 10 mois à 1 626 105 sacs le 26 décembre, mais ont ensuite rebondi à 1 675 908 sacs en début de cette semaine, réduisant la dynamique haussière basée sur l’inventaire.

La juxtaposition d’une demande en faiblesse, de signaux d’offre mitigés et d’incertitudes réglementaires illustre un marché pris entre des forces opposées — avec une érosion de la demande qui, pour l’instant, prend le dessus pour faire baisser les prix du cacao.