La tempête parfaite : lorsque le yen se renforce et que le Bitcoin recule

La semaine dernière a apporté une correction significative sur les marchés de cryptomonnaies, qui n’a pas été le fruit du hasard, mais le résultat d’une confluence de facteurs macroéconomiques parfaitement alignés. Bitcoin est tombé jusqu’à environ (90,48K$, tandis qu’Ethereum a perdu du terrain en passant sous la barre des )3,03K$. Les actions liées à la technologie blockchain ont suivi une trajectoire similaire : des entreprises minières comme CLSK, HUT et WULF ont connu des baisses supérieures à 10 %, tandis que les plateformes de services financiers ont enregistré des chutes comprises entre 5 % et 7 %.

Ce qui se passe à Tokyo concernant la valeur d’un yen sur les marchés internationaux a plus d’impact qu’on ne l’imagine souvent dans l’écosystème crypto.

Le facteur qui a tout changé : La politique monétaire japonaise

Le mouvement que peu de personnes avaient anticipé correctement a été le changement de direction de la Banque du Japon concernant ses taux d’intérêt. Historiquement, chaque fois que l’institution monétaire nipponne décide d’augmenter son coût d’emprunt, le marché de Bitcoin connaît des turbulences importantes, oscillant entre 20 % et 30 % dans les 4 à 6 mois suivants.

Les données historiques sont sans appel : après la hausse des taux de mars 2024, Bitcoin a reculé d’environ 27 %. La hausse de juillet de la même année a provoqué une chute de 30 %, et celle de janvier 2025 a entraîné une nouvelle baisse similaire. Cette nouvelle décision marque la première hausse de taux de la Banque du Japon depuis janvier, avec des prévisions de marché indiquant une probabilité de 97 % d’une augmentation de 25 points de base.

Pourquoi ce qui se passe au Japon est-il si important ? Parce que ce pays asiatique est le plus grand acheteur étranger d’obligations du Trésor américain, avec des avoirs dépassant $350 1,1 trillion de dollars. Son influence sur l’offre mondiale de dollars, les rendements obligataires et la valorisation des actifs à risque comme Bitcoin est considérablement plus grande que ce que beaucoup de traders reconnaissent.

Depuis des années, la stratégie du « carry trade » est essentielle sur les marchés mondiaux. Les investisseurs empruntaient des yens à des taux très faibles pour les investir en actions américaines, obligations ou cryptomonnaies à haut rendement. Lorsque le Japon commence à relever ses taux, ces positions à effet de levier s’effondrent rapidement, entraînant des liquidations en cascade.

Le panorama mondial : Divergence des politiques monétaires

Parallèlement, la Réserve fédérale faisait face à sa propre impasse. Après avoir terminé sa première réduction de taux la semaine précédente, le marché reste incertain quant au nombre de coupures supplémentaires à attendre en 2026. Les données macroéconomiques clés de cette semaine — le rapport sur l’emploi non agricole aux États-Unis et les chiffres de l’inflation — sont centrales pour déterminer la prochaine orientation de la politique monétaire américaine.

La situation actuelle présente une paradoxe déconcertant : si l’emploi ralentit trop rapidement, la Fed pourrait suspendre ses réductions par crainte d’un ralentissement économique. D’un autre côté, si l’inflation repart à la hausse, l’institution pourrait chercher à accélérer la réduction de son bilan pour retirer de la liquidité, réalisant un resserrement « réel » tout en maintenant une politique de « flexibilité nominale ».

Le marché à terme des taux d’intérêt (Polymarket) reflète cette incertitude avec précision : 78 % de probabilité qu’il n’y ait pas de changement le 28 janvier, contre seulement 22 % de probabilité d’une réduction. Pendant ce temps, la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre tenaient également des réunions, mais adoptant une posture plus prudente. Cette fragmentation des politiques monétaires — Japon durcissant, États-Unis hésitant, Europe et Royaume-Uni attendant — crée un environnement de liquidité fragmentée qui, historiquement, nuit davantage à Bitcoin qu’un resserrement clair.

La vente en chaîne : Institutions, mineurs et détenteurs à long terme

Au niveau de la blockchain, les indicateurs reflétaient une pression de vente soutenue. Les ETF spot Bitcoin ont connu une sortie nette d’environ (millions en une seule journée $340 , autour de 4 000 BTC), principalement via FBTC et GBTC. Parallèlement, le 15 décembre, les flux nets vers les exchanges ont atteint 3 764 BTC $550 , soit près de millions, marquant un record historique. Binance n’a reçu que 2 285 BTC, ce qui indique clairement que d’importants détenteurs se préparaient à réduire leurs positions.

Le comportement des market makers a également attiré l’attention du marché analytique. Wintermute a transféré plus de 1,5 billion de dollars d’actifs vers les exchanges depuis fin novembre, alimentant la perception d’une pression vendeuse immédiate.

Cependant, le signal le plus inquiétant provenait des « OGs » — détenteurs qui n’ont pas bougé leurs Bitcoin depuis des années. Les données de Glassnode indiquaient que ces investisseurs à long terme avaient accéléré leurs ventes depuis fin novembre. Parallèlement, le hashrate total du réseau Bitcoin a chuté de 17,25 % en une semaine, passant à 988,49 EH/s selon F2pool.

Cette réduction de la puissance de calcul est corrélée à des reports de fermetures d’opérations minières, notamment dans des régions comme le Xinjiang. Des estimations suggèrent qu’au moins 400 000 machines de minage Bitcoin ont été désactivées récemment, réduisant la pression de la demande sur l’offre nouvelle sur le marché.

Confluence des facteurs : Le tableau complet

La chute n’a pas été provoquée par un seul événement, mais par la convergence simultanée de multiples pressions :

Le cycle de resserrement monétaire de la Banque du Japon, qui déclenche la désintégration du carry trade avec le yen. La Réserve fédérale laissant planer un doute sur la trajectoire de la politique pour 2026, forçant le marché à réajuster proactivement ses attentes en matière de liquidité. Le comportement accéléré on-chain de vente par les institutions, mineurs et grands détenteurs à long terme, amplifiant la sensibilité du prix à tout changement de liquidité globale.

Le vrai risque pourrait ne pas être cette hausse isolée des taux, mais le signal qu’elle envoie pour 2026. La Banque du Japon a confirmé ses plans de vendre environ billions de participations dans des ETF à partir de janvier. Si cela s’accompagne de plusieurs autres hausses de taux, nous pourrions assister à une accélération des ventes d’obligations et à un désengagement encore plus agressif du carry trade, avec des conséquences durables sur les actifs à risque.

L’incertitude règne, mais les données sont claires : lorsque la politique monétaire mondiale diverge et que la liquidité se contracte, Bitcoin a tendance à en payer le prix.