Quels sont réellement les avantages concurrentiels ? Cette question semble simple, mais elle cache la logique centrale de l’investissement.

Beaucoup considèrent le concept de "moat" comme une règle d’or, mais en réalité, il s’agit simplement d’une métaphore. Buffett a utilisé ce terme pour décrire les barrières concurrentielles et la résilience commerciale d’une entreprise. Essentiellement, il s’agit d’analyser une chose : combien une entreprise peut-elle gagner, et combien de temps peut-elle maintenir cette rentabilité.

D’un point de vue pratique, il y a deux indicateurs clés qui déterminent la valeur commerciale. Le premier est la marge bénéficiaire — à quel point votre capacité à générer du cash est forte actuellement. Cela détermine les gains que vous pouvez réaliser à chaque cycle. Le second est la durabilité — combien de temps vous pouvez maintenir cette capacité de profit. Une entreprise qui gagne beaucoup d’argent mais qui sera bouleversée dans trois ans est aussi vaine.

Pourquoi ces deux indicateurs sont-ils importants ? Parce que la croissance de la richesse repose sur l’intérêt composé. Quels sont les deux variables les plus importantes dans la formule de l’intérêt composé ? L’un est le taux de rendement annuel, l’autre est la période de temps. Dans la prise de décision d’investissement, le temps est souvent plus précieux que le taux de rendement.

Buffett a ensuite introduit la notion de "largeur" et "étroitesse" du moat. Cette classification reflète la différence entre deux entreprises en termes d’intensité concurrentielle et de substituabilité. Une entreprise avec un moat large, difficile à défier, détient un pouvoir de fixation des prix fort ; une entreprise avec un moat étroit, elle, peut facilement être impactée par de nouveaux entrants, ce qui comprime ses marges.

Dans le marché actuel, lorsque nous évaluons un projet ou une entreprise, l’essentiel est aussi de se demander : quelle est la taille de sa marge de profit, et combien de temps cette marge peut-elle être maintenue ? Ce n’est qu’en considérant ces deux dimensions simultanément que l’on peut discerner la véritable valeur d’un investissement.