Pourquoi faut-il éviter une direction malhonnête ?

Tout le monde sait que, du point de vue logique, si la direction n’est pas honnête, il ne faut pas investir. Warren Buffett l’a aussi dit : il ne veut pas traiter avec des mauvaises personnes, peu importe à quel point cette entreprise semble bonne ou impressionnante. Si la direction n’est pas honnête, il faut voter contre à 100 %, sauf si la société, qu’elle soit bonne ou mauvaise, n’a rien à voir avec la management, ce qui est une situation très extrême.

Comme Maotai, par exemple, même si la direction de Maotai n’est pas honnête, ses produits peuvent quand même se vendre, très bien même. Donc, dans ce cas, l’impact de la direction sur l’entreprise n’est pas si important. Certains présidents ont été arrêtés après leur retraite, d’autres pendant leur mandat. Ces arrestations peuvent avoir d’autres raisons, ne signifient pas nécessairement qu’ils sont malhonnêtes, peut-être pour des raisons non liées à la gestion de l’entreprise, comme la corruption ou la fraude.

Ce que je parle concerne les problèmes dans les états financiers, dans l’information publique, cela ne touche pas aux affaires privées. Par exemple, il a épousé une « maîtresse » ou autre chose de ce genre. Par exemple, le président de Bouchang Pharmaceutical a soudoyé pour que sa fille aille à Stanford. Ce sont des affaires personnelles, sans lien avec l’action, même si c’est une forme de malhonnêteté, cela ne concerne pas encore la malhonnêteté au niveau de l’entreprise.

Ce que je désigne par malhonnêteté ici a une autre signification. Par exemple, une société qui a déjà falsifié ses comptes, qui a été sanctionnée par la CSRC ou poursuivie, etc. La pénalité peut ne pas être très élevée, mais il faut voter contre cette société à 100 %. Il suffit de vérifier son historique, s’il y a eu des antécédents de fraude ou non.

Les antécédents de fraude mentionnés ici concernent s’il y a eu des amendes ou des sanctions. Si oui, cela signifie que la direction n’a pas changé, il faut continuer à se tenir à distance. Parce que la malhonnêteté est une habitude, une fois qu’elle est prise, il est difficile de la changer. Surtout en Chine, lorsque la CSRC attrape une entreprise qui falsifie ses comptes, les amendes ne sont pas très élevées, ce qui augmente la probabilité de récidive. Ces personnes ne se soucient pas beaucoup de leur réputation, mais plutôt de leur profit. Si le coût de la fraude est faible, ils recommenceront.

C’est une évidence : en apparence, cela paraît simple, il faut éviter les dirigeants malhonnêtes. Mais dans certains cas, l’esprit des gens devient confus. Par exemple, récemment, les actions du secteur pharmaceutique ont bien performé, beaucoup ont augmenté. Certains pensent que ces sociétés sont trop chères, alors ils commencent à acheter des actions dites sous-évaluées.

Ces actions n’ont pas beaucoup augmenté, leur PER est relativement bas. Mais souvent, certaines sociétés peuvent falsifier leurs comptes ou avoir des antécédents de malhonnêteté. Par exemple, Bouchang Pharmaceutical, il y a quelques années, avait aussi eu des problèmes. Les états financiers semblaient bons, le chiffre d’affaires augmentait bien. Mais en réalité, leurs revenus n’étaient pas si élevés, beaucoup de comptes clients cachés n’étaient pas montrés. Ils avaient collaboré avec une société pharmaceutique, ont conspiré, mais cela a fini par être découvert, ce qui a provoqué une chute importante du cours.

Donc, pour ces sociétés ayant des antécédents de fraude, il vaut mieux s’en tenir à distance. Peut-être que certaines sont innocentes, ont commis une erreur une seule fois, puis ont changé, mais il ne faut pas prendre de risques. On ne peut pas parier sur un méchant qui pourrait changer. Peut-être qu’il a vraiment changé, mais c’est une faible probabilité. Donc, il ne faut pas parier qu’un mauvais garçon va se repentir, car le risque est trop grand. Du point de vue de l’investissement, dès qu’il y a falsification ou autre comportement similaire, cela augmente énormément l’incertitude et le risque.

Vous ne pouvez pas juger si les états financiers publiés sont vrais ou faux. Même si le prix semble sous-évalué, cela repose sur une évaluation des états financiers, mais la véracité de ces données, la rentabilité, la marge brute, le rendement des capitaux propres, etc., comportent des pièges. Tout cela dépend de votre jugement sur les états financiers. Si la direction n’est pas honnête, ses états financiers seront peu crédibles. Si une personne est un menteur, ce qu’elle dit ne peut pas être digne de confiance.

Par conséquent, ces risques et incertitudes ne peuvent pas être quantifiés, il est impossible de savoir si la direction dit la vérité ou ment, donc il faut éviter ces sociétés autant que possible. Une bonne société a une forte certaine certitude, mais elles sont rares. Il ne faut pas se lancer dans des eaux troubles ou investir dans des sociétés douteuses. Leurs cours sont relativement faibles, leur PER aussi, ce qui peut sembler sous-évalué.

Mais les experts peuvent voir que cette direction n’est pas honnête, qu’elle falsifie probablement ses comptes. Ces chiffres sous-évalués sont très probablement basés sur des calculs frauduleux, donc les conclusions ne sont pas crédibles. Beaucoup d’investisseurs particuliers, pour acheter à bon marché, pensent que ces actions sous-évaluées sont une bonne affaire, mais ils ignorent que les données de rentabilité sont très douteuses, souvent gonflées. Leur prix paraît bas, mais en réalité, il peut être supérieur à celui d’actions similaires à prix élevé ! En tant qu’investisseur particulier, il faut savoir qui on est, ne pas se lancer dans cette mare, c’est une opération très difficile, il vaut mieux ne pas le faire.

La difficulté d’investir n’a pas grand-chose à voir avec le marché des cryptomonnaies ou des actions. L’investissement n’est pas une compétition de plongeon, il faut augmenter la difficulté, obtenir un meilleur score. Ce n’est pas le baccalauréat, où faire tous les exercices donne un meilleur score. L’investissement, c’est la certitude : il faut choisir des sociétés simples, que l’on peut comprendre, avec une gestion que l’on peut juger. Ne pas supposer qu’un mauvais gestionnaire va se repentir ou qu’il falsifie ses comptes. Tout cela comporte énormément d’incertitudes.

Si vous achetez ces actions bon marché, soyez très très prudent ! Comme beaucoup aiment aller à « Panjiayuan » pour acheter sur Taobao, la plupart du temps, ce qu’ils achètent est moins fin que ce qu’ils vendent ! Il faut connaître ses limites, connaître ses capacités. Si vous êtes dans un environnement où il y a beaucoup de faux, comme « Panjiayuan », surtout si ceux qui vendent souvent des faux, il est ridicule d’espérer y acheter du vrai. C’est la cupidité et la recherche de prix bas qui vous poussent à faire cela.

Une action dite sous-évaluée, si l’on analyse ses états financiers et que l’on découvre que la direction a un historique de fraude, il n’est pas nécessaire de regarder les états financiers, il faut voter contre à 100 %. Dès qu’on trouve des antécédents de fraude, il vaut mieux s’en éloigner. Ces états financiers perdent leur base d’évaluation, ils deviennent peu crédibles, on ne peut pas faire d’évaluation, il n’y a plus de sous-évaluation ou de surévaluation.

Ces actions peuvent monter, faire gagner beaucoup d’argent, mais ce n’est pas pour vous. Nous ne gagnons que ce que nous comprenons, que ce qui est certain, et non en pariant sur la gestion. Une mauvaise gestion peut s’améliorer, mais c’est rare. Le plus important, c’est de changer soi-même, faire les bons choix. Ne pas faire quelque chose par cupidité, c’est la nature humaine.

70 % de l’investissement, c’est la nature humaine. Ne savez-vous pas reconnaître une bonne société ? La plupart des gens savent ce qu’est une bonne société, alors pourquoi achètent-ils de mauvaises sociétés ? Parce qu’ils veulent devenir riches du jour au lendemain, en pensant que si le prix est à 1 yuan maintenant, il peut monter à 10 yuan, et faire 10 fois plus. Mais si c’est une société problématique, même à 1 yuan, le prix peut finir par tomber à un centime, voire disparaître.

Il faut analyser rationnellement une société, pas avec la cupidité ou la soif de gains rapides. Vouloir devenir riche du jour au lendemain dans la cryptomonnaie ou la bourse, c’est une recette pour perdre de l’argent. C’est aussi la raison pour laquelle la plupart des investisseurs perdent de l’argent. Vouloir faire vite, chercher la facilité. Penser que beaucoup de sociétés de qualité ont des prix très élevés, alors on commence à acheter des sociétés à bas prix.

Je ne dis pas qu’il faut acheter à tout prix ces sociétés de qualité. Pour acheter une bonne société à un bon prix, il faut attendre patiemment, cela peut prendre 5 ou 10 ans, mais la certitude sera plus grande. Donc, pour investir dans la cryptomonnaie ou la bourse, il faut de la patience. Lors du choix d’une société, il faut privilégier les sociétés de qualité, éviter d’acheter celles de mauvaise qualité. Il faut aussi attendre le bon moment pour investir.