Triomphe de l'or en 2025 : Que se passe-t-il lorsque les livres de records se ferment ?

Le métal précieux vient de conclure une année extraordinaire. Avec des prix en hausse de plus de 60 % et en battant plus de 50 records historiques, l’or a surpassé pratiquement toutes les autres classes d’actifs majeures et a enregistré son meilleur rendement annuel depuis 1979. Voici maintenant la question plus difficile : l’or peut-il continuer sur sa lancée ou 2026 s’annonce-t-elle comme une année de consolidation ?

La tempête parfaite qui a propulsé l’explosion de 2025

Ce qui a rendu 2025 si exceptionnel, ce n’était pas une seule histoire — c’était l’alignement de plusieurs forces favorables. Les banques centrales n’ont jamais cessé d’accumuler. Les tensions géopolitiques ont maintenu les investisseurs nerveux. Le dollar américain s’est affaibli. Les taux d’intérêt ont chuté. La politique commerciale est restée instable. Chaque facteur, pris isolément, aurait été haussier ; ensemble, ils ont créé un vent de face imparable.

Le Conseil mondial de l’or a décomposé les chiffres : la friction géopolitique seule a contribué à hauteur d’environ 12 points de pourcentage à la hausse de l’or. La faiblesse du dollar et la baisse des taux d’intérêt ont ajouté environ 10 points combinés. Le positionnement du marché et la dynamique ont apporté 9 points de plus, tandis qu’une croissance économique mondiale stable a contribué 10 points supplémentaires. La demande des banques centrales est restée élevée tout au long de la période — une force structurelle qui ne montre aucun signe de reversal.

2026 : La pile de points d’interrogation s’accumule

Voici où cela devient intéressant. La vision de référence du Conseil mondial de l’or pour 2026 est prudente. Après que l’or reflète déjà ce qu’ils appellent le « consensus macro » — croissance mondiale modérée, quelques baisses de taux par la Fed, un dollar relativement stable — le métal semble pour l’instant correctement valorisé. Les taux d’intérêt réels ont cessé leur chute libre. La dynamique d’achat de 2025 s’est refroidie. Le scénario central du Conseil prévoit une année de stagnation pour l’or, avec des rendements annuels probablement compris entre –5 % et +5 %.

Mais ce n’est qu’un seul scénario. Trois autres scénarios pourraient radicalement remodeler la situation :

Scénario 1 : Ralentissement économique — Si la croissance déçoit et que la Fed réduit encore ses taux, l’or pourrait monter de 5 à 15 %.

Scénario 2 : Risque de récession — Une baisse prolongée pourrait entraîner des gains de 15 à 30 % alors que les banques centrales assouplissent agressivement et que les flux vers les valeurs refuges reprennent.

Scénario 3 : Politiques pro-croissance — Si les politiques de l’administration Trump réussissent à stimuler la croissance, un dollar plus fort et des rendements plus élevés pourraient faire baisser l’or de 5 à 20 %.

Wall Street reste optimiste (Pour l’instant)

Malgré le ton mesuré du Conseil mondial de l’or, les grandes banques dressent un tableau plus optimiste. J.P. Morgan Private Bank prévoit une hausse de l’or à 5 200–5 300 $ l’once, en comptant sur une demande institutionnelle persistante. Goldman Sachs projette des prix autour de 4 900 $ d’ici la fin 2026. Deutsche Bank estime une fourchette de 3 950 à 4 950 $, avec un point médian proche de 4 450 $. Morgan Stanley prévoit environ 4 500 $, tout en reconnaissant des fluctuations à court terme.

Les optimistes avancent plusieurs raisons d’être confiants. Les banques centrales — notamment celles des marchés émergents — continuent de diversifier leurs réserves. De nombreux investisseurs institutionnels restent sous-pondérés en or par rapport aux normes historiques. Les rendements réels plus faibles persistent. Les risques macroéconomiques ne se sont pas évaporés. Tous ces éléments soutiennent le rôle de l’or comme assurance de portefeuille.

Les risques dont personne ne parle assez

Tout ne va pas forcément vers le haut. Si l’économie américaine surprend à la hausse, la Fed pourrait maintenir ses taux ou même les augmenter à nouveau. Les rendements réels augmenteraient. Le dollar pourrait se renforcer. Ces deux scénarios seraient problématiques pour l’or. De plus, si les flux vers les ETF ralentissent ou si les achats des banques centrales diminuent — ou si le recyclage sur des marchés comme l’Inde reprend de l’ampleur — la dynamique des prix pourrait s’essouffler plus vite que prévu.

L’or en 2026 : La base reste solide

Une deuxième année avec une hausse de 60 % ? Très peu probable. Mais l’or se dirige vers 2026 en étant sur un terrain plus solide que ce que beaucoup pensent. Les moteurs qui ont alimenté 2025 — incertitude macroéconomique, rééquilibrage des banques centrales, et son attrait comme couverture contre la volatilité — restent en place. Dans un monde plein de surprises, la valeur stratégique de l’or ne disparaîtra pas. La hausse a peut-être perdu une partie de son énergie explosive, mais la thèse de l’or comme composante essentielle du portefeuille perdure.