Opportunités d'investissement dans la chaîne d'approvisionnement des puces AI : ces actions liées aux GPU qui méritent votre attention

Les entreprises de la chaîne d’approvisionnement prennent leur envol

En entrant dans la seconde moitié de 2024, la volatilité du cours de NVIDIA (輝達) est évidente. La capitalisation boursière de l’entreprise a atteint un sommet de 3,34 billions de dollars mi-juin, dépassant temporairement Apple et Microsoft pour devenir la première au monde. Par la suite, le cours a connu une correction, reculant de plus de 20 % à la fin juin, évaporant près de 8 000 milliards de dollars de capitalisation en quinze jours. Mais depuis le creux atteint début août, l’action NVIDIA a repris une tendance haussière, avec une hausse cumulée de 25 % en un seul mois jusqu’à mi-octobre, retrouvant un prix supérieur à 134 dollars.

Ce renouveau de l’intérêt pour le concept NVIDIA s’accompagne de la performance collective de ses entreprises en amont et en aval de la chaîne d’approvisionnement. Le leader mondial de la fabrication de puces, TSMC (2330.TW), a enregistré en septembre un chiffre d’affaires consolidé record de 251,87 milliards de NTD, en hausse de 39,6 % en glissement annuel. La société de test et d’emballage de semi-conducteurs, ASE (3711.TW), a également atteint en septembre un niveau de revenus sur 11 mois, à 55,579 milliards de NTD. Ces entreprises annoncent toutes des plans d’expansion de capacité, confirmant ainsi les attentes du marché concernant la demande de puces IA.

Qu’est-ce qu’une action concept GPU ?

NVIDIA est une société de conception sans usine, responsable de la conception des GPU et produits connexes, la fabrication étant externalisée à des tiers. Les entreprises taïwanaises disposent d’un solide savoir-faire technologique dans le domaine électronique, ce qui permet de repérer plusieurs sociétés en amont de la chaîne d’approvisionnement NVIDIA sur le marché taïwanais. Leurs activités étant liées à NVIDIA, elles sont considérées comme des actions concept GPU ou NVIDIA.

Investir dans ces actions conceptuelles revêt une importance stratégique. Premièrement, NVIDIA occupe une position de leader dans l’intelligence artificielle, l’apprentissage profond, le cloud computing et la conduite autonome, sa croissance entraînant la valorisation des actions connexes. Deuxièmement, avec l’application généralisée de la technologie IA, les fabricants de matériel, les développeurs de logiciels et les fournisseurs de services dans la chaîne d’approvisionnement peuvent tous bénéficier des innovations de NVIDIA. Cependant, il faut noter qu’avec l’expansion du marché, de nouveaux entrants apparaissent, et toutes les entreprises ne sont pas irremplaçables par NVIDIA.

Aperçu des principales actions concept GPU

Entreprises représentatives à Taïwan

Principaux acteurs américains

Analyse des perspectives des entreprises clés

TSMC : leader de la fabrication de puces pour l’IA

TSMC est le principal fabricant de puces pour NVIDIA. Selon les dernières divulgations, la part du chiffre d’affaires provenant des activités de calcul haute performance a augmenté pour atteindre 52 %, dépassant le secteur des smartphones (33 %). Avec l’investissement continu des grandes entreprises technologiques dans l’infrastructure IA, cette activité devrait connaître une croissance robuste.

Du point de vue de l’évaluation, le PER 2024 est d’environ 28, et pourrait descendre à 22 en 2025, ce qui reste raisonnable. TSMC a surpassé les attentes du marché durant 20 trimestres consécutifs, démontrant une excellente efficacité opérationnelle. Sur le plan technique, le cours est actuellement en tendance haussière, la moyenne mobile à 20 jours ayant croisé celle à 60 jours à la hausse. À court terme, le marché attend avec intérêt la prochaine conférence téléphonique, avec des prévisions de croissance à deux chiffres pour le chiffre d’affaires du quatrième trimestre, ce qui pourrait soutenir une hausse du prix. Cependant, il faut surveiller si l’indicateur RSI approche ou dépasse le seuil de 70, signe de surchauffe.

ASE : bénéficiaire des technologies avancées de test et d’emballage

ASE est un acteur majeur dans le test et l’emballage de produits GPU. Au premier semestre 2024, sa marge brute a atteint 16,1 %, encore inférieure à la marge brute des services avancés de test d’NVIDIA (20-30 %). La croissance continue des commandes NVIDIA contribuera à renforcer ses profits. La société a annoncé que sa nouvelle usine K28 à Kaohsiung est terminée, permettant d’accroître sa capacité.

À court terme, les différentes moyennes mobiles sont en phase de croisement, reflétant une divergence d’opinions sur la tendance future. Il est conseillé aux investisseurs d’éviter pour l’instant. Sur le long terme, dans un contexte de reprise du marché des semi-conducteurs, les opportunités de croissance de l’entreprise méritent une attention soutenue.

Quanta et GigaDevice : principaux fournisseurs de serveurs

Quanta (2382) est le fournisseur principal des serveurs NVIDIA AI. Le rapport d’exploitation de septembre montre que plus de 70 % du chiffre d’affaires des serveurs IA provient de Quanta, la part du secteur PC continuant de diminuer. Quanta fournit les cartes mères, racks et assemblages pour les serveurs NVIDIA HGX et PCIe. Avec la demande croissante pour ces serveurs, les résultats de Quanta devraient continuer à s’améliorer.

GigaDevice (2376), filiale de Quanta, est un fournisseur certifié NVIDIA. La part de ses revenus issus des produits serveurs est passée de 21 % en 2023 à plus de 50 % au premier trimestre 2024, dépassant même 60 % au deuxième trimestre. En plus des commandes existantes pour les puces H100/H200, les nouveaux produits B200A et GB200 entrent en production de masse, ce qui devrait stimuler davantage le chiffre d’affaires de l’année prochaine.

Wistron : expansion rapide de la capacité de test

Wistron fournit des services de test pour les produits GPU, disposant non seulement d’une capacité avancée de test GPU, mais aussi de plus de 50 % de la capacité de test de puces FPGA. Étant donné que GPU, FPGA et Ethernet haute vitesse sont trois composants clés pour le calcul IA, la croissance des résultats de Wistron pourrait être explosive. La société a augmenté ses dépenses d’investissement pour 2024 à 13,828 milliards de NTD (en hausse par rapport au début de l’année), confirmant sa confiance dans la croissance à long terme.

Wistron : fournisseur de cartes pour GPU

Wistron est un fournisseur principal pour les serveurs NVIDIA DGX et HGX, et fournit également des cartes de circuit imprimé pour GPU NVIDIA. Le PDG de NVIDIA, Jensen Huang, a clairement indiqué que le superordinateur à venir passera commande à Wistron, ce qui pourrait encore améliorer ses résultats.

Perspectives des entreprises internationales

ARM : nouvelle opportunité pour les GPU sur PC

ARM était une cible envisagée par NVIDIA pour une acquisition à 40 milliards de dollars. Bien que l’opération n’ait pas abouti, NVIDIA reste un actionnaire important, avec une participation d’environ 1,47 milliard USD, représentant plus de 60 % de son portefeuille d’investissements. Des rumeurs circulent selon lesquelles NVIDIA préparerait le lancement de puces combinant un cœur ARM de nouvelle génération et une architecture GPU Blackwell, pour pénétrer le marché Windows on Arm. Par ailleurs, ARM serait en train de développer en Israël un GPU indépendant pour PC.

Si ces projets se concrétisent, ARM pourrait considérablement améliorer ses résultats. Récemment, ARM a ajusté sa stratégie commerciale, passant d’une facturation basée sur la valeur des puces à une facturation basée sur la valeur des appareils utilisant ses designs, ce qui indique une tendance vers une transformation en SaaS, permettant une croissance stable à long terme. À court terme, le cours de l’action ARM a déjà augmenté de plus de 100 % YTD, atteignant récemment un sommet de 152 USD, il reste à voir si cette tendance se poursuivra. Il est conseillé aux investisseurs d’adopter une attitude prudente.

Stratégies d’investissement et avertissements sur les risques

Facteurs de risque principaux

Il est important de noter que, malgré la forte hausse de nombreuses actions concept GPU, leur capacité à soutenir des cours aussi élevés à l’avenir reste à confirmer. Avec l’expansion du réseau de fournisseurs de NVIDIA, davantage d’entreprises pourraient rejoindre le marché, ce qui introduirait une concurrence potentielle. Les investisseurs doivent suivre l’évolution du secteur en temps réel et ajuster leur stratégie en conséquence.

Logique à long terme

Du point de vue de l’investissement à long terme, la révolution industrielle apportée par l’intelligence artificielle en est encore à ses débuts. La fourniture de GPU par NVIDIA n’a pas encore atteint la saturation du marché, et l’émergence de modèles comme Sora pour la conversion de texte en vidéo stimulera encore la demande pour le matériel associé. Par conséquent, les actions concept GPU dans le marché taïwanais disposent d’une base solide pour une croissance des résultats.

Les investisseurs doivent continuer à suivre l’évolution de cette industrie et évaluer de manière globale les fondamentaux, la technique et l’évaluation des actions pour tirer profit de cette vague de l’industrie IA.

Données actualisées au 11 octobre 2024