Comment calculer le TRI : la métrique qui définit votre rentabilité réelle en obligations

2026-01-06 12:23:03

Qu’est-ce que le Taux de Rendement Interne (TIR) ?

Le TIR ou Taux de Rendement Interne est un outil fondamental pour tout investisseur travaillant avec des revenus fixes. Il s’agit d’un taux en pourcentage qui vous permet de comparer objectivement différentes options d’investissement, notamment lorsque vous choisissez entre plusieurs obligations ou titres de dette.

L’essentiel du TIR est qu’il vous montre la rentabilité réelle que vous obtiendrez, en tenant compte non seulement des coupons que vous recevrez, mais aussi de l’impact du prix auquel vous achetez le titre sur le marché. C’est-à-dire que si vous acquérez une obligation en dessous ou au-dessus de sa valeur nominale, cette différence affectera directement votre rendement final.

Pourquoi est-il important de différencier TIR, TIN, TAE et intérêt technique ?

Ces termes sont souvent confondus, mais chacun signifie quelque chose de différent :

TIN (Type d’Intérêt Nominal) : C’est l’intérêt pur que vous avez convenu, sans considérer les coûts supplémentaires. Par exemple, 2 % sur un prêt immobilier correspond au TIN.

TAE (Taux Annuel Effectif) : Inclut tous les frais associés (commissions, assurances, etc.). Sur un prêt immobilier, vous pourriez avoir 2 % de TIN mais 3,26 % de TAE. La Banque d’Espagne recommande d’utiliser le TAE pour comparer les offres de financement.

Intérêt Technique : Utilisé dans les produits d’assurance, inclut des coûts comme l’assurance vie inhérente au produit.

TIR : Contrairement aux autres, le TIR est spécifique pour évaluer les titres de revenu fixe sur le marché secondaire, en tenant compte à la fois des coupons et du gain ou de la perte dû aux variations de prix.

Comment fonctionnent les obligations : base pour comprendre le TIR

Imaginons une obligation ordinaire avec une échéance de 5 ans. Lors de l’achat, vous effectuez un paiement initial. Chaque année (ou chaque semestre/trimestre, selon l’obligation), vous recevez un coupon représentant les intérêts. À l’échéance, vous récupérez le capital nominal plus le dernier coupon.

L’important ici est que le prix de l’obligation fluctue constamment sur le marché secondaire pendant toute sa durée. Il peut cotiser :

À la parité : Au même prix que la valeur nominale. Si la valeur nominale est de 1 000 €, vous achetez à 1 000 €.
En dessous de la parité : En dessous de la valeur nominale. Vous achetez à 975 € une obligation de nominal 1 000 €.
Au-dessus de la parité : Au-dessus de la valeur nominale. Vous achetez à 1 086 € une obligation de nominal 1 000 €.

Voici le point crucial : acheter en dessous de la parité vous avantage car à l’échéance, vous récupérerez le nominal intégral, réalisant une plus-value en capital. Acheter au-dessus de la parité vous désavantage car vous perdrez de l’argent lors du remboursement au nominal.

Le TIR capte précisément cet effet. Il intègre non seulement la rentabilité des coupons mais aussi le gain ou la perte lié à l’achat du titre à un prix différent de sa valeur nominale.

À quoi sert-il de calculer le TIR ?

Le TIR est votre boussole pour choisir des investissements en revenu fixe de manière plus intelligente. Imaginez que vous avez deux obligations :

Obligation A : Coupon de 8 %, mais TIR de 3,67 %
Obligation B : Coupon de 5 %, mais TIR de 4,22 %

Si vous ne regardez que le coupon, vous choisiriez l’obligation A. Mais le TIR vous révèle que l’obligation B est plus rentable. Pourquoi ? Probablement parce que l’obligation A cotise très au-dessus de la parité, compensant le coupon élevé par une importante perte en capital.

De plus, le TIR vous aide à évaluer la viabilité de projets d’investissement en général, en vous permettant de sélectionner ceux avec une rentabilité ou un risque ajusté plus favorable.

Formule pour calculer le TIR

La formule mathématique du TIR est la suivante :

P = Σ [C / ((1 + TIR))^n] + [N / ((1 + TIR))^n]

Où :

P = Prix actuel de l’obligation
C = Coupon périodique
N = Valeur nominale
n = Période ou années
TIR = Taux de Rendement Interne (ce que nous cherchons)

Résoudre cette équation nécessite des calculs complexes, c’est pourquoi il existe des calculatrices en ligne spécialisées qui simplifient le processus en introduisant simplement le prix, le coupon et la durée.

Exemple pratique 1 : Obligation achetée en dessous de la parité

Nous avons une obligation cotant à 94,5 € qui verse un coupon annuel de 6 % et arrive à échéance dans 4 ans. Quelle est sa TIR ?

En appliquant la formule, on obtient : TIR = 7,62 %

Notez que la TIR (7,62 %) est supérieure au coupon nominal (6 %). La raison est que nous achetons en dessous de la parité, réalisant une plus-value de 5,5 € en capital à l’échéance (100 € nominal moins 94,5 € d’achat).

Exemple pratique 2 : Obligation achetée au-dessus de la parité

La même obligation, mais cette fois cotant à 107,5 €. Quelle est sa TIR ?

Le résultat est : TIR = 3,93 %

Ici, on voit l’effet inverse. Bien que le coupon reste à 6 %, la TIR chute à 3,93 % car on perd 7,5 € en capital à l’échéance (on paie 107,5 € mais on ne récupère que 100 €).

Facteurs qui influencent la TIR

Comprendre ce qui affecte la TIR permet d’anticiper les changements sans avoir à recalculer à chaque fois :

Coupon : Un coupon plus élevé génère une TIR plus haute, et inversement. Cette relation est directe.

Prix d’achat : Si vous achetez en dessous de la parité, votre TIR augmente. Si vous achetez au-dessus, votre TIR diminue.

Caractéristiques particulières : Les obligations convertibles peuvent voir leur TIR affectée par l’action sous-jacente. Les obligations indexées sur l’inflation varieront selon l’évolution de cette grandeur économique.

Réflexion finale : TIR et risque de crédit

Le TIR est inestimable, mais ne doit jamais être votre seul critère. La qualité de crédit de l’émetteur est tout aussi importante.

Lors de la crise grecque du Grexit, les obligations grecques à 10 ans ont atteint une TIR supérieure à 19 %. Cela semblait une aubaine, mais reflétait un risque de défaut extrême. Seule l’intervention de la zone euro a évité que la Grèce ne puisse rembourser ces obligations.

Par conséquent, utilisez le TIR comme votre principal outil pour évaluer la rentabilité, mais vérifiez toujours la santé financière de l’émetteur avant d’investir.

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