#比特币机构建仓 En voyant cette série de coups bas lors de cette baisse, j'ai quelques réflexions. Liquidations forcées, obstacles législatifs, incertitude politique — j'ai déjà entendu ces termes en 2017, encore en 2018, et en 2024 on les répète toujours.

Ce qui me fait vraiment réfléchir, c'est la situation difficile de MicroStrategy. Je me souviens quand Michael Saylor a annoncé de manière spectaculaire que l'institution se constituerait une position en bitcoin, le marché s'en est réjoui, comme si c'était le signal de départ du capital institutionnel. Mais maintenant, les préoccupations concernant la dilution des actions l'emportent sur les effets positifs des augmentations de positions — qu'est-ce que cela signifie ? Cela signifie que le marché a déjà épuisé les attentes sur cette histoire. L'effet marginal des achats d'entreprises diminue, ce qui était autrefois un catalyseur est devenu un fardeau.

L'or se renforce à ce moment, s'approchant de ses plus hauts historiques. Ce contraste est très intéressant. Dans un contexte d'intensification du sentiment de prudence et de diversification des allocations d'actifs mondiaux, les capitaux ont choisi l'or plutôt que le bitcoin. Ce n'est pas une question technique, c'est une question psychologique — quand l'incertitude est suffisamment grande, les gens reviennent à l'actif refuge le plus ancien.

La différence entre ce cycle et le grand marché haussier 2020-2021 réside précisément ici. Le cycle précédent était une combinaison d'assouplissement politique, d'abondance de liquidités et de FOMO institutionnel. Ce cycle-ci est caractérisé par une législation sur la cryptographie constamment bloquée, une attitude politique floue et un enthousiasme institutionnel qui s'estompe. La constitution de positions institutionnelles sans soutien politique fournit essentiellement de la liquidité aux preneurs de détail.

L'histoire m'apprend que le moment le plus profond d'un marché baissier n'est souvent pas celui où la baisse est la plus importante, mais celui où toutes les histoires de catalyseurs s'effondrent. On n'en est pas encore là.