Le chemin de la politique monétaire de la Fed en 2025 reste incertain : des divisions internes s'aggravent concernant les futures baisses de taux et les menaces inflationnistes

Les procès-verbaux de la réunion de décembre 2025 de la Réserve fédérale ont révélé des fractures plus profondes au sein de l’institution que ne le suggéraient les chiffres principaux, les décideurs étant engagés dans un débat fondamental sur la pertinence de réduire davantage les taux ou si cela comportait des risques pour la stabilité des prix.

La majorité des décideurs voient une marge pour des réductions supplémentaires—si l’inflation coopère

Lorsqu’il s’agit de la guidance pour les réunions de la Fed 2025, la majorité des responsables de la Réserve fédérale ont indiqué leur ouverture à de nouvelles baisses de taux à l’avenir, à condition que l’inflation continue sa trajectoire descendante comme prévu. Le procès-verbal de la réunion de décembre a explicitement noté que les participants pensaient que « d’autres réductions de taux seraient appropriées à l’avenir si la tendance à la baisse de l’inflation s’aligne avec leurs attentes ».

Cependant, ce consensus apparent masque des évaluations de risque conflictuelles. Le consensus repose sur une hypothèse critique : que les pressions sur les prix continuent de diminuer à partir des niveaux actuels. Les responsables ont fortement divergé sur leur degré de confiance quant à la réalisation effective de l’objectif d’inflation de 2 % fixé par la Fed. Ceux qui exprimaient du scepticisme soutenaient que la banque centrale avait besoin de plus de preuves avant de reprendre le cycle de réduction, tandis que la majorité maintenait que les risques pour l’emploi l’emportaient désormais sur les préoccupations liées à l’inflation.

Le vote de décembre : des fissures en temps réel

La nature fracturée du débat est devenue évidente dans le registre de vote de décembre. La Fed a réduit les taux de 25 points de base pour la troisième fois consécutive—une décision conforme aux attentes du marché—mais a rencontré une opposition sans précédent. Sept responsables ont voté contre ou ont indiqué qu’ils auraient voté différemment, marquant la plus grande division interne en 37 ans.

L’opposition provenait de divers horizons. Le membre du Conseil Millan, nommé par Trump, a continué à plaider pour une réduction plus agressive de 50 points de base. Par ailleurs, deux présidents régionaux de la Fed et quatre responsables non votants souhaitaient maintenir les taux stables. Cette fragmentation souligne comment l’agenda actuel des réunions Fed 2025 a fracturé le processus traditionnel de construction du consensus au sein de l’institution.

Pourquoi ce désaccord ? Anxiété liée à l’emploi versus inflation

Au cœur du problème, la division interne reflète des évaluations de menace concurrentes. La majorité favorable à la réduction des taux a souligné que « les risques à la baisse pour l’emploi ont augmenté ces derniers mois » et que passer à une politique plus neutre aiderait à prévenir une détérioration du marché du travail. Ces responsables ont noté que les données existantes suggèrent que les tarifs douaniers posent moins de risques persistants pour l’inflation qu’on ne le craignait auparavant.

Inversement, les responsables s’opposant à de nouvelles réductions s’inquiétaient à voix haute de l’ancrage de l’inflation. Leurs procès-verbaux insistaient sur la crainte que la poursuite des réductions de taux pourrait « affaiblir l’engagement des décideurs envers l’objectif d’inflation de 2 % » et que des progrès insuffisants sur le contrôle des prix pourraient faire en sorte que les attentes d’inflation à long terme deviennent non ancrées—un scénario que la Fed considère comme catastrophique.

Une pause, pas un pivot : ce qui arrive ensuite

Il est à noter que même les sceptiques n’ont pas exigé un arrêt immédiat de l’assouplissement. Plusieurs responsables ont plutôt proposé de faire une pause « pendant une période », permettant à la Fed d’évaluer les effets retardés de l’économie et de renforcer la confiance que l’inflation est réellement en recul. Cette distinction est importante : ce n’est pas une inversion, mais un ralentissement délibéré en attendant de nouvelles données.

Les procès-verbaux ont confirmé que les décideurs soulignent que la politique monétaire reste dépendante des données et non prédéterminée. Entre les deux prochaines réunions du FOMC, des rapports importants sur le marché du travail et l’inflation seront publiés—des informations que les responsables ont qualifiées de cruciales pour déterminer si des réductions supplémentaires de taux restent justifiées. Pour ceux qui suivent les développements des réunions Fed 2025, cela indique que la banque centrale reste en mode attente plutôt que engagée dans une voie spécifique.

Gestion des réserves et ajustements techniques

Au-delà des taux, la réunion de décembre a également abordé la mécanique du bilan de la Fed. La Fed a estimé que les réserves avaient diminué à des « niveaux adéquats » et, comme le prévoyaient les marchés, a lancé son Programme de gestion des réserves pour acheter des titres du Trésor à court terme. Cette démarche technique vise à maintenir une liquidité abondante sur les marchés monétaires sans signaler de changements de politique—une distinction que la Fed voulait clairement faire comprendre.

Le consensus sur la gestion des réserves était unanime ; contrairement à la décision sur les taux, aucune opposition n’a été enregistrée sur ce front.

La vision d’ensemble

Les procès-verbaux des réunions Fed 2025 de décembre révèlent une institution véritablement déchirée entre la prévention d’un dérapage du marché du travail et l’ancrage des attentes d’inflation. Bien que la majorité penche encore vers une flexibilité future des taux, l’ampleur du désaccord interne suggère que le cycle de réduction fait face à des vents contraires. Les responsables favorables à la pause veulent plus de preuves que l’inflation ne repart pas à la hausse, tandis que ceux qui poussent pour des réductions supplémentaires doivent démontrer que la faiblesse de l’emploi s’accélère.

La voie à suivre reste conditionnée par les données qui arriveront entre maintenant et les deux prochaines réunions. Jusqu’à ce que l’inflation tende de manière univoque vers 2 % et que les indicateurs du marché du travail se détériorent davantage, il faut s’attendre à une poursuite des débats internes et à une communication prudente—pas à des décisions de taux audacieuses. Il s’agit d’une Réserve fédérale qui prend son temps, et non d’une qui avance avec confiance sur une voie prédéfinie.