C'est une pilule difficile à avaler, je l'avoue.

Donc, là je faisais du delta neutre avec un capital modeste juste après l'événement de génération de $LIT tokens. Cela semblait être la stratégie intelligente à l'époque. Puis, les gros titres macro ont frappé comme un train de marchandises, suivis par l'explosion des spreads perpétuels sur toute la ligne. La liquidation est arrivée en quelques secondes.

La pire partie ? Je ne pariais même pas sur la direction. Je n'avais pas tort sur le mouvement réel du marché — juste tort sur la compression de la volatilité qui devait tenir. C'est ce genre de perte qui fait vraiment mal différemment.

Laissez-moi vous expliquer ce qui s'est passé ici :

Tout d'abord, les stratégies delta neutre semblent infaillibles sur le papier. Se couvrir long spot contre short perps, collecter l'écart, dormir tranquille. La réalité est plus compliquée. Quand les nouvelles macro arrivent et que la liquidité s'évapore, ces "couvertures" deviennent des portes à sens unique. Vos shorts se font écraser pendant que les longs ont du mal à bouger. Le basis explose. Fin de partie.

Deuxième point — l'efficacité du capital compte plus qu'il n'y paraît. Utiliser un levier serré avec un petit capital ne laisse aucune marge de manœuvre. Une hausse de 5% de la volatilité ne devrait pas vous liquider si vous avez bien dimensionné, mais c'est le cas quand les spreads s'élargissent plus vite que votre marge peut absorber.

Troisième, les marchés perpétuels bougent différemment du spot. Lors des pics de volatilité, les taux de financement grimpent plus fort, les cascades de liquidation se déclenchent, et soudainement votre position "neutre" n'est plus rien du tout.

La leçon n'est pas "ne pas trader des deltas". C'est : connaître votre distance de liquidation, respecter les calendriers macro, et ne jamais supposer que les spreads restent serrés quand la volatilité se réveille.