La vague de baisse des taux arrive, les monnaies non américaines s'apprécient toutes : le dollar sera-t-il marginalisé ?

Cette vague de faiblesse du dollar est arrivée plus violemment que prévu. La Réserve fédérale a annoncé une baisse de 25 points de base du taux d’intérêt, le portant à une fourchette de 3,50%-3,75%, et le président Powell a laissé entendre un possible arrêt en janvier prochain, mais le marché a déjà pris de l’avance — il y a encore plus de marge de baisse pour 2026. Résultat : l’indice dollar (DXY) a reculé de ses sommets, passant récemment sous le seuil de 98,313, avec une dépréciation annuelle de plus de 9,38%. En conséquence, l’euro, la livre sterling, le franc suisse et autres monnaies non américaines ont tous progressé, et le taux de change usdtwd, très suivi par les investisseurs taïwanais, continue de baisser, ce qui signifie que le pouvoir d’achat du dollar s’affaiblit.

La politique dovish ne parvient pas à surpasser les attentes du marché, le dollar est « surévalué »

Apparentement, c’est la Fed qui baisse ses taux, mais en réalité, c’est la fracture entre la tarification du marché et la direction de la politique qui est en jeu. La nouvelle projection en points de la Fed prévoit une seule baisse de taux en 2025, mais le marché a déjà intégré deux baisses (environ 50 points de base), ce qui crée une pression vendeuse sur le dollar. Selon un stratégiste en devises de UBS, le marché pensait initialement que la Fed serait plus hawkish, mais en réalité, elle est plutôt modérée, tandis que la Banque centrale d’Australie, du Canada et la BCE ont adopté une posture plus hawkish, créant un contraste évident — le dollar s’affaiblit donc logiquement.

Plus encore, la Fed a annoncé qu’à partir du 12 décembre, elle achètera pour 400 milliards de dollars de titres du Trésor à court terme pour injecter de la liquidité, ce qui affaiblit encore son rôle de valeur refuge. Alors que les banques centrales ajustent leurs politiques, le dollar, qui était considéré comme un « port sûr », devient une « monnaie faible », poussant les investisseurs à changer d’attitude.

Le repositionnement des capitaux déclenche une grande contre-attaque des actifs risqués

Le gagnant immédiat de la dépréciation du dollar est le secteur des valeurs technologiques. Le S&P 500, notamment, a enregistré une hausse de plus de 20 % cette année. Selon une analyse de JPMorgan, chaque dépréciation de 1 % du dollar peut augmenter les bénéfices des valeurs technologiques de 5 points de base, ce qui profite particulièrement aux multinationales, car un dollar faible renforce leur compétitivité à l’export et réduit leurs coûts d’emprunt.

L’or est également un grand gagnant traditionnel de la couverture contre l’incertitude, avec une hausse de 47 % cette année, dépassant les 4200 dollars l’once, un record historique. Les banques centrales ont acheté plus de 1 000 tonnes (notamment la Chine et l’Inde), et les flux vers les ETF ont explosé, la faiblesse du dollar amplifiant la demande de couverture contre l’inflation.

Les marchés émergents sont devenus les plus grands bénéficiaires de cette tendance — l’indice MSCI des marchés émergents a augmenté de 23 % cette année, la Corée du Sud et l’Afrique du Sud profitant de bénéfices d’entreprises solides et de la baisse du dollar. Le réal brésilien et d’autres monnaies des marchés émergents ont mené la hausse, et une étude de Goldman Sachs indique que la faiblesse du dollar a directement stimulé les flux vers les obligations et actions des marchés émergents. En comparaison, des devises comme usdtwd en Asie ont également bénéficié de ce contexte.

Mais les risques s’accumulent aussi

L’effet domino est souvent une arme à double tranchant. La faiblesse du dollar pousse à la hausse les prix des matières premières comme le pétrole (qui a augmenté de 10 % cette année), alimentant les inquiétudes inflationnistes ; si le marché boursier américain devient trop chaud, la volatilité des actifs à bêta élevé pourrait aussi s’amplifier. Selon un sondage Reuters, 73 % des 45 analystes interrogés s’attendent à ce que le dollar soit plus faible à la fin de l’année, mais si les données sur l’IPC de décembre (attendue le 18) sont solides, il existe aussi un risque de rebond du DXY vers 100.

Le dollar va-t-il vraiment s’affaiblir ? Deux indicateurs clés à surveiller

Ce qui semble être une chute unilatérale du dollar cache en réalité un mécanisme de retournement. Si les données sur l’IPC et l’emploi de décembre sont solides (par exemple, si la création d’emplois non agricoles en septembre dépasse de façon inattendue 119 000), les divisions au sein de la Fed (avec trois membres opposés à une baisse cette fois) pourraient faire pencher la balance hawkish, entraînant un rebond du DXY vers la barre des 100. Selon Jeffrey, économiste chez Jefferies, la réunion de décembre a une probabilité de 50/50, et les données sur l’emploi seront déterminantes — le marché réagit actuellement de manière excessive aux signaux du marché du travail.

De plus, le déficit budgétaire américain qui s’élargit et les inquiétudes concernant une éventuelle fermeture du gouvernement pourraient temporairement soutenir la demande de dollar comme valeur refuge, offrant une opportunité de rebond technique.

Que doivent faire les investisseurs

À court terme, la probabilité d’un dollar plus faible est plus élevée, mais il ne faut pas oublier que cette tendance repose sur une réaction excessive du marché. Les analystes recommandent de diversifier ses investissements en monnaies non américaines et en or, en surveillant les opportunités sur des devises asiatiques comme usdtwd, tout en évitant une exposition excessive à l’effet de levier, afin de s’adapter à la volatilité. La réévaluation de la politique monétaire ne fait que commencer, et la tendance à long terme dépendra de la profondeur du ralentissement économique.