Guide pratique : Comment différencier le TRI et la VAN pour prendre des décisions d'investissement éclairées

2025-12-25 01:26:30

Lorsque les investisseurs sont confrontés à plusieurs opportunités d’investissement, une question inévitable se pose : quelle est la meilleure métrique pour évaluer la viabilité d’un projet ? Deux outils se distinguent dans l’analyse financière : le Taux de Rendement Interne (TIR) et la Valeur Actuelle Nette (VAN). Bien que tous deux servent à mesurer la rentabilité, ils fonctionnent de manières radicalement différentes. Comprendre les différences entre TIR et VAN est essentiel pour éviter les pièges analytiques pouvant conduire à des décisions coûteuses.

La VAN : mesure les gains absolus en argent d’aujourd’hui

La Valeur Actuelle Nette (VAN) répond à une question simple : combien d’argent réel vais-je gagner si je réalise cet investissement, exprimé en termes actuels ? Il s’agit d’une mesure qui quantifie en valeurs monétaires réelles le bénéfice net d’un projet.

Pour la calculer, on projette tous les mouvements de trésorerie que générera l’investissement durant sa durée de vie (revenus moins coûts opérationnels, impôts et dépenses), on les actualise à la valeur présente en utilisant un taux reflétant le coût d’opportunité, et enfin on soustrait le déploiement initial.

La formule de la VAN est :

VAN = (Flux de trésorerie Année 1 / (1 + Taux de Discount)¹) + (Flux de trésorerie Année 2 / (1 + Taux de Discount)²) + … - Investissement Initial

Un VAN positif indique un gain net (l’investissement est viable), tandis qu’un VAN négatif signale une perte (il est préférable de rejeter le projet).

Exemple pratique de VAN positif

Une entreprise investit 10 000 $ dans un projet espérant recevoir 4 000 $ annuellement pendant 5 ans, avec un taux de discount de 10 % :

Année 1 : 4 000 $ ÷ (1.10)¹ = 3 636 $
Année 2 : 4 000 $ ÷ (1.10)² = 3 306 $
Année 3 : 4 000 $ ÷ (1.10)³ = 3 005 $
Année 4 : 4 000 $ ÷ (1.10)⁴ = 2 732 $
Année 5 : 4 000 $ ÷ (1.10)⁵ = 2 483 $

VAN = 15 162 $ - 10 000 $ = 5 162 $

Le projet génère un gain réel de 5 162 $, il est donc rentable.

Quand la VAN est négative

Imaginons investir 5 000 $ dans un certificat de dépôt qui paiera 6 000 $ en 3 ans avec un taux de 8 % :

Valeur présente de 6 000 $ = 6 000 $ ÷ (1.08)³ = 4 775 $

VAN = 4 775 $ - 5 000 $ = -$225

L’investissement est déficitaire car les flux futurs ne compensent pas l’investissement initial.

La TIR : mesure la rentabilité en pourcentage

Le Taux de Rendement Interne (TIR) est le pourcentage de rendement annuel qu’un investissement génère. Il est défini comme le taux de discount qui rend la VAN exactement nulle. En d’autres termes, la TIR répond : à quel taux de rendement en pourcentage vais-je obtenir de ce projet ?

La TIR s’exprime en pourcentage et se compare à un taux de référence (comme le taux sans risque ou le rendement des obligations d’État) pour déterminer si le projet dépasse ce seuil minimal de rentabilité.

Si TIR > taux de référence → projet viable Si TIR < taux de référence → projet non rentable

VAN vs TIR : les différences clés

Aspect	VAN	TIR
Mesure	Gain absolu en argent actuel	Rentabilité relative en pourcentage
Unité	Valeurs monétaires ($, €)	Pourcentage (%)
Interprétation	Plus grand VAN = meilleur projet	Plus grand TIR = meilleure rentabilité
Comparaison entre projets	Permet de voir lequel génère plus d’argent	Permet de voir lequel est plus efficace
Taille du projet	Influence le résultat	N’influence pas le résultat relatif ()
Sensibilité	Dépend du taux de discount choisi	Indépendant de critères externes

Que se passe-t-il lorsque VAN et TIR donnent des résultats contradictoires ?

Un projet peut avoir une VAN très élevée mais une TIR modérée, ou inversement. Cela arrive fréquemment lorsque les projets ont des tailles ou durées différentes.

Exemple de conflit :

Projet A : VAN = 50 000 $ avec TIR = 12 %
Projet B : VAN = 30 000 $ avec TIR = 25 %

Lequel choisir ? Si l’objectif est de maximiser l’argent absolu, le Projet A. Si c’est d’optimiser l’efficacité du rendement, le Projet B. La réponse dépend des objectifs et des contraintes de capital de l’investisseur.

Lorsque cette contradiction apparaît, la recommandation est de revoir :

Les hypothèses sur les flux de trésorerie
Le taux de discount utilisé (si il est très élevé/bas)
La volatilité des flux (si ils changent significativement d’une année à l’autre)
La capacité de réinvestissement des fonds intermédiaires

Limitations de la VAN que vous devez connaître

La VAN, bien qu’outil précieux, présente des vulnérabilités :

Taux de discount subjectif : Sa précision dépend entièrement du choix du taux. Une mauvaise estimation fausse complètement le résultat.
Ignore l’incertitude : Suppose que les projections de flux sont exactes, alors qu’il existe un risque et une imprévisibilité.
Ne capture pas la flexibilité : Ne valorise pas la capacité d’ajuster les décisions en cours de projet.
Insensible à l’échelle : Un petit projet avec VAN positif paraît aussi attractif qu’un grand projet avec VAN similaire, alors que leurs profils de risque peuvent être très différents.
Omet l’inflation : Si les flux ne sont pas ajustés pour l’inflation future, l’évaluation sera imprécise.

Malgré ces limites, la VAN reste largement utilisée en pratique car elle est simple et claire : elle donne une réponse monétaire directe que la majorité des dirigeants comprennent immédiatement.

Les faiblesses de la TIR qu’il ne faut pas ignorer

La TIR présente aussi des défis opérationnels :

Multiples TIR possibles : Lorsque les flux changent de signe plusieurs fois (flux non conventionnels), plusieurs taux de rendement peuvent exister, créant une ambiguïté.
Inapplicabilité avec flux non conventionnels : Si des investissements supplémentaires ont lieu en cours de projet ou si des flux négatifs apparaissent plus tard, la TIR peut induire en erreur sur la vraie rentabilité.
Fausse hypothèse de réinvestissement : La TIR suppose que les flux générés sont réinvestis au même taux TIR, ce qui est rarement réaliste.
Problèmes de comparaison : Des projets de durées différentes peuvent avoir une TIR comparable mais un profil de risque radicalement différent.
Ne considère pas la valeur du temps de l’argent : Bien qu’elle le fasse techniquement, elle ne capture pas correctement comment l’inflation érode le pouvoir d’achat futur.

Malgré cela, la TIR est précieuse pour des projets avec des flux réguliers et sans changements drastiques, notamment pour comparer des initiatives de différentes envergures.

Quelle outil utiliser ?

La réponse courte : les deux. La VAN et la TIR sont complémentaires, non concurrentes.

Utilisez la VAN quand :

Vous souhaitez connaître le montant absolu que générera le projet
Vous comparez des projets de taille similaire
Vous voulez maximiser la valeur totale du portefeuille

Utilisez la TIR quand :

Vous souhaitez mesurer l’efficacité du rendement relatif
Vous comparez des projets de différentes échelles
Vous avez des contraintes de capital limité

Bonne pratique : Évaluez les deux métriques avec d’autres indicateurs comme le ROI (Retour sur Investissement), la période de récupération (payback period), l’indice de rentabilité (IR) et le coût moyen pondéré du capital (CMPP). Une évaluation complète doit aussi prendre en compte votre tolérance au risque, vos objectifs personnels, la diversification du portefeuille et l’horizon temporel.

Questions fréquentes sur TIR et VAN

Lequel est le plus important, VAN ou TIR ? Les deux sont tout aussi importants mais répondent à des questions différentes. La VAN indique combien vous gagnez, la TIR indique à quelle efficacité vous le faites. Il faut les utiliser toutes les deux pour prendre des décisions éclairées.

Comment l’évolution du taux de discount influence-t-elle ? Les variations du taux de discount modifient fortement la VAN (des taux plus élevés la réduisent) mais n’affectent pas directement la TIR, qui est intrinsèque au projet. Cependant, un taux plus élevé rend la TIR moins attractive en comparaison.

Quels autres indicateurs devrais-je analyser ? En plus de la VAN et TIR, considérez le ROI, la période de récupération, l’indice de rentabilité (IR), la marge nette, le coût moyen pondéré du capital et l’analyse de sensibilité pour des scénarios pessimistes/optimistes.

Comment choisir entre plusieurs projets ? Sélectionnez celui avec la VAN la plus élevée si votre objectif est de maximiser les gains totaux, ou celui avec la TIR la plus haute si vous cherchez la meilleure efficacité relative. Idéalement, choisissez celui qui offre les deux en niveaux satisfaisants selon votre stratégie financière.

L’essentiel est de ne pas se fier à une seule métrique. Une analyse robuste combine plusieurs indicateurs, des tests de résistance et un jugement d’expert pour naviguer dans l’incertitude inhérente à tout investissement.

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