La relation entre PE et EPS : Comprendre l'essence et l'application du ratio cours/bénéfice en un seul article

Lorsqu’il s’agit de valorisation boursière, le ratio cours/bénéfice (PER) est sans doute l’un des indicateurs de référence les plus fréquemment évoqués. De nombreux investisseurs expérimentés et analystes discutent régulièrement du niveau historique du PER d’une entreprise afin d’en déduire si le prix actuel est raisonnable. Alors, que cache réellement cet indicateur apparemment simple mais en réalité complexe ? Cet article abordera la relation entre EPS et PER pour vous révéler ses subtilités.

Définition du PER : comprendre le prix en termes de temps

Le PER, aussi appelé ratio cours/bénéfice, en anglais PE ou PER (Price-to-Earning Ratio), repose sur le concept central : combien d’années de bénéfices sont nécessaires pour récupérer le prix actuel de l’action. En d’autres termes, il reflète la perception du marché quant à la capacité de profitabilité actuelle d’une entreprise.

Par exemple, si une société technologique a un PER de 20, cela signifie qu’à son rythme actuel de profit, il lui faudra 20 ans pour récupérer sa capitalisation bécé. C’est aussi pour cette raison que le PER est souvent utilisé pour juger si une action est relativement surévaluée ou sous-évaluée.

Comment l’EPS influence le calcul du PER

Le calcul du PER dépend directement de l’EPS, et leur relation peut être simplifiée par : PER = Prix de l’action ÷ EPS

Ce formule indique que, pour un même prix de l’action, plus l’EPS est élevé, plus le PER sera faible ; inversement, un EPS faible entraîne un PER élevé. En d’autres termes, ils évoluent en sens inverse.

Prenons l’exemple d’un fabricant de puces bien connu : si le prix actuel de l’action est de 520 yuans et que l’EPS pour 2022 est de 39,2 yuans, alors le PER = 520 ÷ 39,2 ≈ 13,3. Ce chiffre traduit que le marché anticipe qu’il faudra environ 13 ans pour que l’entreprise récupère son coût d’investissement actuel via ses bénéfices.

Les trois dimensions du calcul du PER

Selon la source de l’EPS utilisée, le PER peut être classé en trois grandes catégories :

PER statique (PER historique) Formule : PER = Prix de l’action ÷ EPS annuel. L’EPS annuel provient généralement des rapports financiers de l’année précédente ou de la somme des EPS des quatre trimestres passés. Comme l’EPS annuel reste inchangé avant la publication du nouveau rapport, la seule variable qui fait fluctuer le PER est le prix de l’action, d’où le nom “statique”.

Prenons l’exemple d’un fabricant de puces : l’EPS annuel peut être calculé comme suit : Q1EPS + Q2EPS + Q3EPS + Q4EPS = 7,82 + 9,14 + 10,83 + 11,41 = 39,2 yuans.

PER glissant (PER historique) Aussi appelé TTM (Trailing Twelve Months), il utilise la somme des EPS des 4 derniers trimestres pour le calcul, avec la formule : PER (TTM) = Prix de l’action ÷ somme des EPS des 4 derniers trimestres.

L’avantage de cette méthode est que chaque fois qu’un nouveau trimestre est publié, le PER se met à jour en temps réel, évitant la latence du PER statique. Par exemple, si le dernier EPS trimestriel est de 5 yuans, alors la somme des 4 derniers trimestres est 9,14 + 10,83 + 11,41 + 5 = 36,38 yuans, et le PER (TTM) = 520 ÷ 36,38 ≈ 14,3. À ce moment-là, le PER statique reste à 13,3, mais le PER glissant a déjà augmenté à 14,3.

PER dynamique (PER prévisionnel) Basé sur les prévisions des analystes ou des institutions pour le bénéfice futur, la formule est : PER = Prix de l’action ÷ EPS prévu pour l’année. Si une institution prévoit que l’EPS pour 2024 sera de 35 yuans, alors le PER dynamique = 520 ÷ 35 ≈ 14,9.

Il faut noter que, en raison des différences dans les prévisions des différentes institutions et des éventuelles exagérations ou sous-estimations dans ces prévisions, cet indicateur est moins fiable.

Comment juger si le PER est élevé ou faible

Il ne suffit pas de regarder la valeur du PER seule ; il faut la comparer à d’autres pour en tirer une conclusion :

Comparaison sectorielle Les PER moyens varient énormément selon les secteurs. Par exemple, selon les données de la bourse en 2023, le secteur automobile peut avoir un PER moyen de 98, tandis que le secteur du transport maritime n’est qu’à 1,8. La comparaison n’a de sens que pour des entreprises du même secteur ou ayant une activité similaire.

Par exemple, pour un fabricant de puces, on peut comparer son PER à celui d’autres fabricants. Si l’entreprise a un PER de 13, tandis que ses concurrents A et B ont respectivement 8 et 47, alors son PER est dans une fourchette intermédiaire, ce qui n’indique pas une surévaluation flagrante.

Comparaison historique Comparer le PER actuel à son évolution passée permet d’évaluer la valorisation relative. Si le PER actuel est inférieur au 90e percentile des 5 dernières années, cela indique que l’entreprise est relativement bon marché ; à l’inverse, un PER supérieur pourrait indiquer une surévaluation.

Ce type d’analyse permet d’avoir une vision plus objective pour détecter d’éventuelles opportunités d’investissement.

Application pratique du graphique de rivière du PER

Le graphique de rivière du PER est un outil visuel d’évaluation qui représente sous forme de rivière les différentes plages de valorisation en fonction du PER. Il permet aux investisseurs de repérer rapidement dans quelle zone d’évaluation se situe le prix actuel.

Le principe est : prix de l’action = EPS × PER. La partie supérieure du graphique représente le prix correspondant au PER historique maximum, la partie inférieure celui du PER minimum, et la zone intermédiaire correspond à différents multiples.

Lorsque le prix de l’action se trouve dans la partie inférieure, cela indique généralement une sous-évaluation relative, avec un potentiel de hausse ; lorsqu’il dépasse la zone supérieure ou le sommet, il faut rester prudent face à un risque de surévaluation.

Il est important de souligner que le graphique de rivière du PER n’est qu’un outil de référence, et ne garantit pas qu’un achat dans la zone de sous-évaluation sera forcément rentable, car de nombreux autres facteurs influencent le prix.

Les trois principales limites du PER

Ignorer la structure de la dette Le PER ne reflète que la valeur des capitaux propres, sans prendre en compte la dette de l’entreprise. Une société faiblement endettée et une autre fortement endettée peuvent avoir le même PER, mais leur profil de risque est très différent. La première a une meilleure qualité d’actifs, la seconde peut faire face à des pressions accrues en cas de ralentissement économique ou de hausse des taux d’intérêt.

Difficulté à définir ce qui est élevé ou faible Un PER élevé peut résulter de difficultés opérationnelles à court terme entraînant une baisse de l’EPS, alors que la société reste solide ; ou d’une anticipation du marché sur une croissance future, rendant le PER actuel plus élevé mais justifié ; ou encore d’une surévaluation pure et simple. Dans ces cas, il est difficile de se baser uniquement sur la moyenne historique.

Incapacité à évaluer les entreprises en perte Les entreprises en croissance, notamment dans la biotech ou les industries émergentes, qui ne génèrent pas encore de bénéfices, ne peuvent pas être évaluées avec le PER. Il faut alors utiliser d’autres indicateurs comme le ratio valeur comptable (PB) ou le ratio prix/revenus (PS).

Comparaison des usages du PER, PB et PS

Maîtriser la relation entre EPS et PER permet d’évaluer plus scientifiquement la valeur d’une action. L’essentiel est de comprendre que le PER n’est qu’un des nombreux outils de valorisation, et qu’il doit être utilisé en complément d’une analyse approfondie de la société, de son secteur, et de sa santé financière.