Introduction à l'investissement en actions américaines : Comprendre en profondeur le fonctionnement des ADR et les points clés d'investissement

ADR rapide à connaître

Qu’est-ce que l’ADR ? L’ADR, ou American Depositary Receipt, est un certificat de dépôt américain émis par une banque dépositaire américaine au nom d’une entreprise étrangère, permettant aux actions de cette entreprise d’être négociées sur le marché boursier américain. Les investisseurs peuvent acheter directement des ADR sur le NASDAQ, le NYSE ou le marché OTC, sans avoir à ouvrir un compte local ni échanger des devises.

En résumé, l’ADR agit comme un “agent d’actions” pour une entreprise étrangère sur le marché américain, ouvrant une voie de financement aux entreprises étrangères tout en offrant aux investisseurs mondiaux un moyen pratique d’investir à l’international. Cependant, il faut noter que l’investissement en ADR comporte des risques de liquidité, de fluctuation des taux de change et des coûts supplémentaires, nécessitant une évaluation prudente par les investisseurs.

La logique de fonctionnement de l’ADR

Lorsqu’une entreprise étrangère souhaite lever des fonds sur le marché américain, l’émission d’ADR est une option plus économique et rapide que l’introduction en bourse directe. La société dépose simplement ses actions locales auprès d’une banque dépositaire américaine, qui émet ensuite des certificats ADR, permettant ainsi la négociation de ses actions sur le marché américain.

Prenons l’exemple de TSMC : les investisseurs n’ont pas besoin d’ouvrir un compte à Taïwan, ils peuvent simplement acheter ses ADR (code TSM.US) via un courtier américain, participant ainsi à l’une des principales sociétés de fabrication de puces au monde. Pour l’entreprise, cela évite une procédure complexe d’introduction en bourse aux États-Unis ; pour l’investisseur, toutes les opérations sont similaires à l’achat d’actions américaines, ce qui réduit considérablement la barrière à l’entrée.

Classification et niveaux de risque des ADR

Les ADR se divisent en deux grandes catégories :

ADR avec sponsor — Émis officiellement par une entreprise étrangère autorisée par une banque dépositaire, cette dernière étant responsable de l’émission et payant des frais. Ces ADR doivent respecter les règles de la SEC (Securities and Exchange Commission), publier régulièrement des informations financières, et sont généralement négociés sur des marchés réglementés.

ADR sans sponsor — Émis de manière indépendante par la banque dépositaire, sans participation directe de l’entreprise étrangère, et négociés uniquement sur le marché OTC. Des entreprises comme Tencent (TCEHY.US) ou BYD (BYDDY.US) en font partie, avec un risque plus élevé.

Selon leur accès au marché, les ADR sont aussi classés en trois niveaux :

Les ADR de niveau 1 ont la liquidité la plus faible et le risque le plus élevé ; ceux de niveau 2 et 3 sont négociés sur des marchés réglementés, avec une conformité plus stricte.

Taux de l’ADR : un mécanisme de conversion caché

Les ADR ne correspondent pas toujours à un ratio 1:1 avec les actions étrangères. Ils sont convertis selon un certain ratio. Par exemple, le ratio de TSMC ADR est de 1:5, ce qui signifie qu’un ADR représente 5 actions de TSMC (code 2330) en bourse taïwanaise ; le ratio pour Hon Hai (HNHAY.US) est aussi de 1:5, tandis que pour Chunghwa Telecom (CHT.US), il est de 1:10.

Ce ratio est principalement déterminé par trois facteurs :

• Le niveau des prix et le taux de change à l’étranger
• La facilité de trading pour les investisseurs (un prix trop élevé peut réduire la liquidité)
• La demande de liquidité

Voici un aperçu des ratios ADR pour quelques entreprises taïwanaises :

Actions locales vs ADR : Quatre différences clés

Prenons l’exemple du marché taïwanais : les actions locales et les ADR d’une même entreprise présentent des différences évidentes :

Nature et régulation — Les actions taïwanaises sont régulées par la Taiwan Stock Exchange ; les ADR sont des certificats représentatifs régulés par la SEC américaine, avec des règles de négociation et de conformité totalement différentes.

Lieux de négociation et groupes d’investisseurs — Les actions taïwanaises sont négociées par des investisseurs locaux sur la bourse de Taiwan ; les ADR sont négociés par des investisseurs mondiaux sur le marché américain, ce qui influence l’offre et la demande.

Codes et ratios de conversion — La société taïwanaise TSMC a le code 2330, et son ADR le code TSM.US. Acheter une action locale équivaut à acheter une part, mais pour l’ADR, il faut appliquer le ratio (par exemple 1:5).

Différences de tendance de prix — Bien que la tendance générale soit similaire, les ADR peuvent présenter des primes ou des décotes par rapport aux actions locales, en raison des fluctuations de change, de la liquidité ou de l’émotion des investisseurs. En début 2023, l’ADR de TSMC a dépassé une prime de 3 %, reflétant une confiance plus forte des investisseurs étrangers que sur le marché taïwanais.

Risques et rendements réels de l’investissement en ADR

Considération de la liquidité

Le volume de négociation des ADR est souvent bien inférieur à celui des actions locales. Par exemple, l’ADR de Chunghwa Telecom a un volume moyen mensuel de seulement 145 000 actions, contre 12 240 000 actions pour la bourse taïwanaise, illustrant une profondeur de marché limitée. Une faible liquidité peut entraîner des écarts importants entre prix d’achat et de vente, ou des difficultés à réaliser des transactions, surtout en période de forte volatilité.

Risque de change

Les ADR étant négociés en dollars américains, les investisseurs non américains doivent supporter la fluctuation du taux de change. Par exemple, si un investisseur échange 30 000 TWD contre 1 000 USD pour acheter un ADR, avec un gain de 20 %, ses actifs deviennent 1 200 USD. Mais si le taux de change passe de 1:30 à 1:25, en ramenant en TWD, il ne récupère que 30 000 TWD, annulant ainsi le gain. De plus, la fluctuation du taux de change entre la monnaie locale et le dollar américain de l’entreprise étrangère influence directement le prix de l’ADR, ce qui nécessite de suivre deux taux de change.

Effet de prime ou décote

Les prix des ADR et des actions étrangères peuvent diverger. Si le prix converti de l’ADR est supérieur à celui de l’action locale, on parle de prime ; s’il est inférieur, de décote. Les arbitrageurs avisés vendront des ADR en prime pour acheter des actions locales, ou inversement, pour réaliser un profit.

Analyse fondamentale de l’entreprise

Investir en ADR revient à investir dans l’activité de l’entreprise, il est donc essentiel d’étudier sa santé financière, ses perspectives sectorielles et l’environnement réglementaire. Cependant, il faut noter que les ADR de niveau 1 ne sont pas soumis à une obligation de publication financière aux États-Unis, et que l’investisseur doit obtenir ses informations financières directement sur le marché local de l’entreprise.

Avantages et inconvénients de l’investissement en ADR

Principaux avantages

Coûts fiscaux et de transaction faibles — Pour les investisseurs taïwanais, les gains en ADR inférieurs à 100 000 TWD ne sont pas soumis à l’impôt sur le revenu, et contrairement à la bourse taïwanaise, la taxe de transaction est plus faible. Les traders fréquents utilisant des courtiers étrangers paient souvent des frais bien inférieurs à ceux de la bourse locale.

Diversification du portefeuille — La majorité des entreprises cotées aux États-Unis sont américaines, mais les ADR permettent d’investir aussi dans des entreprises internationales. Par exemple, dans le secteur des véhicules électriques, on peut simultanément investir dans Tesla (TSLA.US) et NIO (NIO.US), réalisant une véritable diversification globale.

Principaux risques

Coûts liés à l’opération transfrontalière — Les investisseurs non américains doivent ouvrir un compte chez un courtier étranger, échanger en dollars, et gérer des transferts internationaux, ce qui engendre des coûts supplémentaires. Si l’on passe par un courtier taïwanais pour acheter des ADR, il faut payer des frais de 1-2 %, ce qui peut rendre l’opération plus coûteuse.

Risque de change double — Les investisseurs doivent supporter le risque de fluctuation du dollar face à leur monnaie locale, ainsi que celui de la monnaie locale de l’entreprise étrangère par rapport au dollar, complexifiant la gestion du risque.

Liquidité et asymétrie d’information — La liquidité des ADR est généralement inférieure à celle des actions locales, et la connaissance des entreprises étrangères par les investisseurs américains est limitée, ce qui complique l’arbitrage et la participation active.

Résumé des conseils d’investissement

L’ADR offre aux investisseurs internationaux un outil pratique pour une allocation globale, mais ce n’est pas une option sans risque. Avant d’investir, il faut évaluer sa tolérance au risque, sa capacité à supporter la volatilité des devises, et sa compréhension des fondamentaux de l’entreprise cible. Il est également important de faire attention aux différences de risque selon le niveau de l’ADR, et d’éviter de choisir des produits à risque élevé sans une analyse approfondie. Pour les débutants, il est conseillé de commencer par des ADR de niveau 2 ou 3 (plus réglementés, plus liquides).