Constellation Brands à la croisée des chemins : le géant des boissons peut-il retrouver son élan ?

Le défi de trois ans à venir

Constellation Brands (NYSE: STZ) fait face à un tournant critique. Les analystes prévoient que la société naviguera dans une phase de contraction au cours de l'exercice fiscal 2026, avec des revenus totaux devant diminuer de 4 % à 6 % sur une base organique. Cependant, les perspectives suggèrent une stabilisation au cours de l'exercice fiscal 2027, suivie d'une croissance modeste d'environ 3 % au cours de l'exercice fiscal 2028. Cette reprise dépend de la capacité de l'entreprise à rééquilibrer son portefeuille et à s'adapter aux préférences changeantes des consommateurs.

L'action se négocie actuellement à une valorisation attrayante de seulement 12 fois les bénéfices ajustés futurs, avec un rendement de dividende futur de 2,9 %. Pourtant, les investisseurs devraient tempérer leurs attentes : cette décote reflète de véritables obstacles opérationnels plutôt qu'une valeur cachée.

Comprendre la détérioration des affaires

En tant que l'un des plus grands producteurs de boissons alcoolisées au monde, Constellation a généré des revenus pour l'exercice 2025 dans trois segments : bière (84%), vin (14%) et spiritueux (4%). L'entreprise produit des marques emblématiques telles que Modelo, Corona, Pacifico, Kim Crawford, Ruffino 1887, Casa Noble Tequila et Svedka Vodka.

La trajectoire des revenus raconte une histoire sobre :

Source : Données financières de Constellation Brands

Cette décélération reflète de multiples pressions convergentes simultanément. Le secteur de la bière, qui ancre la performance financière de l'entreprise, a particulièrement souffert alors que les jeunes consommateurs américains montrent des taux de consommation d'alcool inférieurs à ceux des générations précédentes. Pendant ce temps, le principal groupe démographique de l'entreprise—les consommateurs hispaniques qui représentent environ la moitié des ventes de bière—ont restreint leurs dépenses en raison des incertitudes liées à l'immigration et des pressions économiques plus larges.

La tempête parfaite des vents contraires opérationnels

Trois forces distinctes ont compressé les marges et ralenti la croissance. Tout d'abord, les droits de douane sur les canettes en aluminium—représentant près de 40 % des expéditions de bière en provenance du Mexique—ont considérablement augmenté les coûts d'entrée. Deuxièmement, les complications de la chaîne d'approvisionnement résultant de l'annulation en 2020 d'une brasserie prévue au Mexique continuent d'affecter la production. Troisièmement, l'inflation a contraint à des augmentations de prix qui, de manière contre-intuitive, ont atténué la demande plutôt que de maintenir les volumes.

Pour naviguer dans ces pressions, Constellation a poursuivi une restructuration délibérée de son portefeuille : se départir des marques de vin et d'esprit de niveau inférieur pour se concentrer sur un positionnement premium. Bien que stratégiquement solide, cet exercice de redimensionnement a mécaniquement réduit les revenus dans deux segments, amplifiant ainsi l'importance relative de l'activité bière en difficulté.

Rentabilité en Flux

La trajectoire des bénéfices de l'entreprise s'est révélée volatile. Après des pertes nettes selon les normes GAAP en 2022 et 2023 - partiellement attribuables à des amortissements sur son investissement dans le cannabis Canopy Growth - Constellation est revenue à la rentabilité en 2024. L'exercice 2025 a de nouveau enregistré une perte nette, due à d'importantes charges d'amortissement liées à des cessions en cours.

En regardant vers l'avenir, les analystes anticipent une rentabilité GAAP pour l'exercice 2026, avec un bénéfice par action en hausse de 18 % pour l'exercice 2027 avant de se modérer à 4 % pour l'exercice 2028. Sur une base non-GAAP, le BPA devrait décliner de 4 % pour l'exercice 2026, se redresser avec une croissance de 8 % pour l'exercice 2027, puis se contracter de 2 % pour l'exercice 2028.

Le paradoxe de l'évaluation

La valorisation à rabais de Constellation présente à la fois des opportunités et des précautions. Avec un multiple de 12 fois les bénéfices futurs et un rendement en dividende de 2,9 %, l'action semble bon marché par rapport aux normes historiques. Pourtant, cette valorisation reflète de véritables défis commerciaux plutôt qu'une mauvaise évaluation temporaire.

Le chemin de l'entreprise vers une nouvelle évaluation dépend entièrement de l'exécution : réussir à repositionner son portefeuille de bières, finaliser sa restructuration dans le vin et les spiritueux, et faire face aux politiques tarifaires de l'administration Trump sans destruction supplémentaire de la demande. Tant que la direction ne démontrera pas ces capacités, le marché semble justifié d'appliquer un multiple prudent à l'action.

Perspectives d'Investissement : Dérive Latérale

Au cours des trois prochaines années, l'action de Constellation Brands devrait probablement rester dans une fourchette. L'entreprise offre une protection contre la baisse grâce à sa faible valorisation et à son dividende stable, mais manque des catalyseurs nécessaires à une appréciation significative. Les investisseurs recherchant une exposition aux boissons alcoolisées haut de gamme ou une restructuration disciplinée de leur portefeuille pourraient trouver le rapport risque-rendement attrayant. Cependant, ceux qui recherchent une croissance accélérée devraient se tourner vers d'autres options.

Le véritable test arrive aux exercices fiscaux 2027 et 2028—si la croissance des revenus se stabilise et que la rentabilité s'étend comme prévu, Constellation pourrait justifier une revalorisation. D'ici là, attendez-vous à ce que la patience soit récompensée modestement, pas de manière spectaculaire.