Les stocks de cuivre du COMEX américain ont explosé pour atteindre 400 000 tonnes, représentant 62 % des stocks visibles des trois principales bourses à terme mondiales — derrière ces chiffres se cache en réalité une guerre secrète entre les entrepôts portuaires et les écrans de trading. En tant que sang de l’industrie, la distribution extrême des stocks de cuivre est en train de réécrire en profondeur la façon dont le marché mondial du cuivre fonctionne.

Pourquoi les États-Unis peuvent-ils « absorber » plus de 60 % des stocks boursiers ? Est-ce une coïncidence ? Non. L’année dernière, les États-Unis ont lancé une enquête commerciale 232 sur le cuivre, et dès que la perspective de droits de douane supplémentaires est apparue, les traders ont immédiatement commencé à acheminer du cuivre vers les ports américains. Pire encore, la prime de prix du cuivre entre le COMEX et une bourse à terme internationale a permis à de grands traders d’apercevoir une opportunité d’arbitrage — de grandes quantités de cuivre en provenance d’Asie et d’Europe ont été transférées massivement vers les États-Unis. Les chiffres parlent d’eux-mêmes : les importations mensuelles de cuivre aux États-Unis sont passées de 70 000 tonnes à 500 000 tonnes.

Quelles sont les conséquences de cette accumulation unidirectionnelle des stocks ? Le marché mondial du cuivre a été littéralement divisé. D’un côté, aux États-Unis, les stocks s’accumulent à vue d’œil, et le prix au comptant est fortement réprimé ; de l’autre, sur les marchés euro-asiatiques, l’offre devient soudainement rare, et la prime régionale s’envole. Sous la pression de cet arbitrage intermarché et de la désynchronisation entre l’offre et la demande, le prix du cuivre devient extrêmement volatile.

La logique derrière cette guerre secrète est en réalité très claire. Pour les États-Unis, contrôler les stocks de cuivre équivaut à contrôler le pouvoir de fixation des prix des matières premières, ce qui permet de verrouiller les coûts pour des industries stratégiques comme les nouvelles énergies et les infrastructures ; pour les traders, déplacer les stocks, c’est chercher à profiter de l’arbitrage, même si cela augmente la volatilité à court terme du marché ; et pour les grandes nations industrielles dépendantes des importations de cuivre, la concentration des stocks accroît les risques pour la chaîne d’approvisionnement, les poussant à accélérer leurs investissements dans l’exploitation minière et la constitution de stocks. Voilà la véritable nature de cette bataille.