Le plus grand risque dans le Crypto dont personne ne veut parler

Source : Coindoo Titre original : Le plus grand risque dans la crypto que personne ne veut aborder Lien Original: Un seul document publié le 26 novembre a rouvert la question la plus inconfortable dans le monde des cryptomonnaies : quelle est vraiment la stabilité de la plus grande stablecoin au monde ?

Points Clés

• S&P a donné à l'USDT sa plus basse note de stabilité, citant le déséquilibre entre l'exposition au Bitcoin et la protection des réserves.
• L'allocation aux actifs à risque élevé continue d'augmenter alors que la transparence totale n'est toujours pas arrivée.
• Que quelque chose change ou non dépend non de la réponse de Tether, mais de la réaction du marché.

L'évaluation

S&P Global Ratings a fourni la réponse sans ambiguïté. Dans sa dernière évaluation, l'agence a placé l'USDT dans sa plus basse catégorie de stabilité, une catégorie étiquetée “Faible.” Pour un token qui soutient des paires de trading sur les échanges centralisés, des rails de règlement dans la DeFi, et l'accès au dollar dans les économies émergentes, cette dégradation marque un tournant.

Le coussin n'est pas assez grand

L'analyste Shanaka Anslem Perera n'a pas mâché ses mots dans son analyse de la décision de S&P. Il souligne un déséquilibre dramatique dans les réserves de Tether : la taille de la position en Bitcoin de l'entreprise dépasse désormais le coussin de capital conçu pour absorber les pertes de portefeuille. Si le Bitcoin devait subir une correction importante, la structure soutenant le peg de l'USDT pourrait être immédiatement mise à l'épreuve.

Perera l'a décrit comme “un cadre de stabilité où le composant le plus risqué l'emporte sur la couche de protection”, qualifiant cela d'un avertissement systémique plutôt que d'une observation routinière.

Les critiques étaient en avance - le marché les a ignorés

Ce n'était pas la première fois que le soutien de Tether était examiné de près. Les régulateurs de New York avaient précédemment constaté que l'USDT n'était entièrement soutenu que pendant une minorité des jours qu'ils avaient évalués. La CFTC a ensuite imposé une pénalité significative pour avoir représenté les réserves comme étant uniquement en dollars alors que d'autres actifs étaient utilisés.

Malgré la controverse, l'USDT n'a pas disparu - il est devenu l'actif de règlement préféré pour le trading crypto mondial. Que ce soit sur des DEX, des échanges centralisés ou des applications fintech dans des régions connaissant une instabilité monétaire, l'utilisation a grimpé sans interruption.

Risque croissant au lieu de transparence croissante

Le problème de S&P n'est pas simplement la présence de Bitcoin. L'agence de notation a noté un large changement vers des réserves à risque plus élevé, y compris l'or, les prêts et la dette d'entreprise - passant de 17 % à 24 % en seulement douze mois. Pendant ce temps, l'écart de transparence reste inchangé : pas d'audit complet, pas de répartition des dépositaires, et pas de clarté juridique sur le sort des garanties en cas d'insolvabilité.

Perera a soulevé un point qui pourrait faire mal — de nombreux utilisateurs de l'USDT s'y fient comme à un remplacement du dollar, mais n'ont aucune visibilité sur la santé des réserves qui le soutiennent.

Une réponse défiant — et des conséquences incertaines

Le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a rejeté la dégradation comme une hostilité du monde financier traditionnel, affirmant que la note valide le besoin d'un nouveau modèle économique. Il a soutenu que Tether est rentable et surcapitalisé.

Mais Perera suggère qu'un changement plus large est déjà en cours. Quel que soit le discours public de Tether, la première évaluation indépendante de l'USDT existe désormais — et la confiance, pas les déclarations, détermine le destin d'un stablecoin.

Un jeton réalisant plus de $100 milliards de transactions par jour n'a pas besoin d'une ruée bancaire pour ressentir la pression. Un léger retrait des échanges, des teneurs de marché ou des bureaux OTC suffit à réécrire les conditions de liquidité dans le crypto.