Grayscale va se connecter à la Bourse de New York : pourquoi cette IPO est-elle si spéciale ?

Grayscale a officiellement soumis une demande S-1 à la SEC, avec l'intention de s'inscrire à la plateforme d'échange de New York, sous le symbole boursier “GRAY”. Ce n'est pas un simple financement, mais un jeu de pouvoir soigneusement conçu.

Aperçu des données clés

• Gestion de la taille des actifs : environ 35 milliards de dollars, avec plus de 40 produits d'investissement.
• Bénéfice net de janvier à septembre 2025 : 203,3 millions de dollars (en baisse de 9 % par rapport à l'année précédente)
• Revenu total : 318,7 millions de dollars (baisse de 20 % par rapport à l'année précédente)
• Syndicat de garantie principal : Morgan Stanley, Bank of America, Jefferies, Cantor

La structure à double actionnariat de “Le public entre, le privé contrôle”

C'est là que se trouve le point central de toute l'IPO :

Actions de classe A (émises au public)

• 1 action = 1 vote
• Profitez de l'intégralité des droits économiques

Actions de classe B (détenues par la société mère de DCG)

• 1 action = 10 votes
• Aucun droit économique

En d'autres termes, les investisseurs ordinaires achètent des actions de classe A, obtenant des revenus de dividendes mais avec des droits de vote dilués ; tandis que la société mère DCG a verrouillé 99 % du contrôle avec des actions de classe B. Même lors d'une levée de fonds en bourse, DCG, dirigée par Barry Silbert, reste le propriétaire absolu.

Ce système de jeu a déjà été utilisé par des entreprises technologiques (Google, Facebook), et maintenant Grayscale l'a transféré dans le domaine de la gestion d'actifs cryptographiques.

La réalité du marché n'est pas si optimiste

Les perspectives d'IPO semblent brillantes, mais les données soulignent les problèmes :

• Revenu en baisse de 20%, principalement en raison de l'importante réduction des frais de gestion pendant la période de baisse du marché des cryptomonnaies.
• Sortie nette continue des ETF au comptant Bitcoin (sortie cumulée de 4,34 milliards de dollars au cours des 4 dernières semaines)
• La structure du marché reste fragile, le BTC oscille entre 85000 et 90000 dollars.

L'AUM de Grayscale semble très important, mais la dynamique de croissance est clairement insuffisante. À quoi servira exactement ce financement d'IPO ? Officiellement, il s'agit d'acquérir des parts de la société opérante Grayscale Operating LLC, ce qui revient essentiellement à regrouper des actifs privés pour les rendre publics.

Pourquoi être coté maintenant ?

Fenêtre temporelle : Le gouvernement américain redémarre, la révision par la SEC redémarre, l'attitude politique est relativement amicale, c'est la période dorée pour les introductions en bourse.

Mystères de l'allocation ciblée : L'IPO réserve une partie des actions aux investisseurs existants de GBTC et d'ETHE. Cela protège les anciens utilisateurs et stabilise le moral - après l'introduction en bourse, ces personnes sont plus susceptibles de devenir des actionnaires à long terme.

Ligne de fond

C'est l'IPO d'actions américaines de la plus grande envergure dans l'histoire de la gestion d'actifs cryptographiques, marquant le passage de cette industrie d'une croissance sauvage à une institutionnalisation et une conformité. Mais ne vous laissez pas éblouir par de beaux chiffres : le contrôle total de DCG, la réalité de la baisse des revenus et la fragilité de l'environnement du marché sont autant de facteurs que les investisseurs doivent prendre en compte sérieusement.

Grayscale parie sur une amélioration du marché de la cryptomonnaie, les investisseurs parient sur la capacité de gestion de Grayscale et les décisions de Barry Silbert.