Le New Hampshire a approuvé la première obligation municipale soutenue par Bitcoin, ouvrant le marché de la dette mondial de 140 milliards de dollars.

Source : Jaune Titre original : Le New Hampshire approuve la première obligation municipale adossée à Bitcoin aux États-Unis, ouvrant la porte au marché de la dette de $140 milliards.

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Le New Hampshire approuve la première obligation municipale adossée au Bitcoin

Le New Hampshire est devenu le premier État à approuver des obligations municipales adossées au Bitcoin, une étape qui pourrait ouvrir la voie des actifs numériques sur le marché mondial de la dette de 1400 milliards de dollars.

Le bureau des finances commerciales de l'État a autorisé lundi une obligation de conduit soutenue par des bitcoins de 100 millions de dollars, permettant aux entreprises d'emprunter contre des bitcoins surcollatéralisés détenus par des déposants privés. Cette structure représente un pont sans précédent entre les outils de revenu fixe traditionnels et les actifs numériques, appliquant pour la première fois les règles des obligations municipales aux garanties de cryptomonnaies dans l'histoire des États-Unis.

Bien que le BFA soit une entité au niveau de l'État, cette obligation ne met pas les contribuables ou les fonds de l'État en risque. L'agence joue purement un rôle de canal, supervisant et approuvant les transactions sans assumer d'obligation de paiement. Les investisseurs sont protégés par des bitcoins détenus par un certain fournisseur de services de garde, avec un mécanisme de liquidation automatique, conçu pour garantir que si la valeur des garanties diminue, les détenteurs d'obligations seront indemnisés.

La gouverneure Kelly Ayotte a célébré cet annonce comme un autre exemple du leadership du New Hampshire dans le domaine de la finance numérique.

“Je suis honoré que le New Hampshire soit à nouveau le premier État du pays à adopter cette technologie historique de l'émission d'obligations soutenues par des bitcoins,” a déclaré Ayotte. “C'est une façon innovante d'apporter davantage d'opportunités d'investissement à notre État et de se positionner en tant que leader en finance numérique, tout en ne mettant pas en danger les fonds de l'État ou les dollars des contribuables.”

Comment fonctionnent les obligations

La société de gestion d'actifs numériques Wave Digital Assets a collaboré avec l'expert en obligations municipales Rosemawr Management pour concevoir cette obligation. La structure applique les règles traditionnelles des obligations municipales et des obligations d'entreprise aux garanties Bitcoin, créant un cadre compatible que les investisseurs institutionnels peuvent évaluer à l'aide d'indicateurs familiers.

Selon les termes proposés, l'emprunteur contribuera environ 160 % de la valeur des obligations en bitcoins comme garantie. Si le prix du bitcoin tombe en dessous d'environ 130 % de la valeur des obligations, un mécanisme de liquidation sera déclenché pour garantir que les détenteurs d'obligations reçoivent un paiement intégral. Ce coussin de sur-collatéralisation protège les investisseurs contre la volatilité inhérente au bitcoin, tout en permettant à l'emprunteur d'accéder à des capitaux sans vendre d'actifs ou déclencher d'événements imposables.

Les Borsai, co-fondateur de Wave Digital Assets, a décrit cette obligation comme une étape vers l'intégration des revenus fixes traditionnels et des actifs numériques de manière entièrement systématisée et compatible.

“Notre objectif est de relier les revenus fixes traditionnels aux actifs numériques de manière entièrement institutionnalisée, entièrement compatible et mondialement évolutive,” a déclaré Borsai.

Le principal cabinet d'avocats en obligations municipales, Orrick, a fourni un soutien juridique pour cette transaction, aidant l'État du New Hampshire à construire le premier titre municipal soutenu par des cryptomonnaies.

“Nous sommes ravis de soutenir le lancement du premier titre municipal financé par des cryptomonnaies dans le New Hampshire,” a déclaré Orion Mountainspring, associé chez Orrick. “C'est un changeur de jeu pour les monnaies numériques et le financement municipal.”

Flux de coûts vers le développement économique

Cette obligation vise à générer des revenus pour l'État, et pas seulement à financer simplement. Selon James Key-Wallace, PDG de BFA, les frais de transaction et toute appréciation des garanties en bitcoins iront au fonds de développement économique en bitcoins, un fonds dédié à soutenir l'innovation, l'entrepreneuriat et la croissance des affaires dans tout le New Hampshire.

Le représentant républicain Keith Ammon (qui a lancé plus tôt cette année la législation sur les réserves stratégiques de Bitcoin de l'État) a décrit cette obligation comme un terrain d'expérimentation efficace pour évaluer comment le Bitcoin peut servir de garantie de haute qualité dans le financement gouvernemental.

"BFA est autofinancé, donc ils peuvent collaborer dans cette structure, prouver le concept, ce qui pourrait finalement aboutir à l'émission de véritables obligations d'État en Bitcoin par le Trésor, " a déclaré Ammon.

Cette structure permet aux emprunteurs de débloquer la liquidité de leurs actifs Bitcoin sans les vendre, évitant ainsi l'impôt sur les plus-values, tout en utilisant les actifs à des fins économiques productives. Si cela réussit, ce modèle pourrait établir un précédent pour d'autres États cherchant à intégrer les actifs numériques dans le financement public.

basé sur des réserves stratégiques

Cette obligation suit l'initiative pionnière du New Hampshire en mai, devenant le premier État à autoriser une réserve stratégique en Bitcoin. Le gouverneur Ayotte a signé le projet de loi de la chambre 302, permettant au département des finances de l'État d'investir jusqu'à 5 % de certains fonds publics dans des actifs numériques d'une capitalisation boursière supérieure à 500 millions de dollars, un seuil que seul le Bitcoin remplit actuellement.

Cette loi exige que toute quantité détenue soit gardée par des institutions de garde régulées par les États-Unis via des portefeuilles multi-signatures contrôlés par les États, des dépositaires qualifiés ou des produits négociés en bourse aux États-Unis. Ce cadre permet aux États d'établir une exposition aux actifs numériques comme couverture contre l'incertitude économique tout en garantissant conformité et transparence.

L'Arizona avait précédemment approuvé une législation similaire, mais la gouverneure Katie Hobbs a veto le projet de loi au début mai. La Floride a retiré sa propre considération de loi sur les réserves à peu près au même moment. La volonté du New Hampshire de progresser en fait un leader clair parmi les États explorant l'intégration du Bitcoin dans le financement public.

La combinaison des réserves stratégiques et de la nouvelle structure d'obligations crée un cadre complet pour le bitcoin au sein des gouvernements étatiques, englobant l'accumulation d'actifs et l'application du financement de la dette.

Ouvrir de nouveaux marchés de la dette

Les prêts soutenus par des cryptomonnaies existent sur le marché privé depuis des années, grâce à des plateformes offrant des prêts contre des garanties en bitcoins. Cependant, cela marque la première fois qu'un tel mécanisme entre dans le financement municipal américain, un marché traditionnellement caractérisé par une situation de risque conservatrice, des garanties stables et des normes de souscription de plusieurs décennies.

La valorisation du marché obligataire mondial est d'environ 1400 milliards de dollars, et le marché américain représente à lui seul environ 580 milliards de dollars, ce qui en fait le plus grand marché de revenu fixe au monde. Si le modèle du New Hampshire réussit, il pourrait établir un modèle pour les autres États du pays, et finalement pour les autorités municipales partout dans le pays.

“Ce n'est pas seulement une transaction, mais l'ouverture d'un nouveau marché de la dette,” a déclaré Borsai. “Nous croyons que cette structure montre comment le secteur public et le secteur privé peuvent collaborer de manière responsable pour débloquer la valeur des actifs numériques et des réserves d'actifs numériques.”

Aujourd'hui, de nombreuses réserves de cryptomonnaies restent inactives, agissant comme des réserves de valeur passives plutôt que comme des outils financiers actifs. Borsai imagine que les émetteurs finiront par utiliser ces réserves pour générer des revenus, soutenir des prêts et financer des projets économiques, le tout dans un cadre entièrement réglementé.

La réalisation de cette vision nécessite la participation des institutions. Les fonds de pension et les régimes de retraite pourraient accroître leur exposition limitée aux actifs numériques par le biais d'outils tels que les obligations du New Hampshire, sans augmenter le risque global du portefeuille, car les mécanismes de surcollatéralisation et de liquidation offrent une protection contre le risque à la baisse similaire à celle des dettes garanties traditionnelles.

idée finale

Cette obligation apparaît alors que l'intérêt des institutions pour les actifs numériques continue de mûrir, dépassant les fonds négociés en bourse à effet de levier. Bien que le Bitcoin ETF ait attiré des dizaines de milliards de flux depuis son lancement en janvier 2024, le marché de la dette représente un bassin de capital plus important, avec des préférences de risque et des exigences de rendement différentes.

Borsai espère qu'avec l'obtention d'une notation de crédit pour les obligations, l'intérêt des institutions augmentera, ce qui permettra de l'évaluer avec la dette municipale traditionnelle. La notation ouvrira également la voie à des produits supplémentaires basés sur des instruments de revenu fixe et des dérivés plutôt que sur une exposition similaire aux actions.

Le succès de cette structure dépendra de la performance des garanties en Bitcoin dans différents environnements de marché, de la façon dont les agences de notation évaluent le nouveau profil de risque, et de la demande des investisseurs pour des outils non testés. Si les obligations fonctionnent comme prévu, cela pourrait accélérer l'intégration des actifs numériques dans le financement public traditionnel et attirer des capitaux qui attendent des produits compatibles de niveau institutionnel.

Pour le New Hampshire, cette obligation renforce sa position à la pointe de l'adoption des cryptomonnaies au niveau étatique. Après avoir dépassé le gouvernement fédéral en établissant une réserve de bitcoins et maintenant en lançant la première obligation municipale soutenue par des cryptomonnaies, l'État du Granite a créé un laboratoire du monde réel pour tester comment les actifs numériques peuvent fonctionner dans les structures financières gouvernementales traditionnelles.