Source : Jaune Titre original : L'effet de levier des cryptomonnaies atteint un niveau record, mais Galaxy affirme que le boom de 2025 repose sur une base de garanties plus solide.

Lien original : https://yellow.com/es/news/el-apalancamiento-de-criptomonedas-alcanza-un-récord-pero-galaxy-dice-que-el-auge-de-2025-está-basado-en-una-base-de-colateral-más-fuerte

Données clés

Le prêt à effet de levier en cryptomonnaie a atteint un nouveau sommet historique, mais la structure de cette expansion de l'effet de levier est clairement différente des comportements excessifs qui ont déclenché la crise de crédit de 2021-22, selon le rapport T3 de Galaxy Research.

La société a indiqué que l'expansion a atteint un niveau record de 73 milliards de dollars (prêts entièrement garantis), principalement alimentée par des prêts garantis entièrement sur la chaîne, et non par des crédits CeFi opaques et non garantis.

Croissance rapide des prêts garantis sur la chaîne

Les données de Galaxy montrent que les prêts garantis en crypto-monnaie ont augmenté de 38,5 % au troisième trimestre, dépassant le précédent pic de la fin 2021. Cependant, la composition de l'infrastructure a changé : désormais, 66,9 % des prêts en crypto-monnaie sont effectués sur la chaîne, alors que ce taux était de 48,6 % lors du précédent pic.

Les applications de prêt DeFi représentent 80 % de toutes les activités sur la chaîne, le reste étant constitué de positions de dettes garanties.

Différences évidentes avec le cycle de levier précédent

Cette transition marque une rupture claire avec le précédent cycle d'effet de levier, où les prêts non garantis, le crédit basé sur les relations et la quête de spéculation sur les rendements définissaient le comportement du marché.

En revanche, Galaxy indique que les autres institutions de prêt CeFi ont mis en place des mesures de contrôle des risques internes, se sont tournées vers une pleine garantie et se préparent à une supervision institutionnelle accrue, y compris une éventuelle introduction en bourse.

“Le prêt sans garantie est maintenant une question de réputation et de responsabilité commerciale,” indique le rapport. La qualité des garanties a également changé.

Les prêts sont de plus en plus soutenus par des actifs générateurs de revenus (comme Pendle PT) basés sur BTC, ETH et non par des tokens à longue traîne volatils.

Événements de test de liquidité

Galaxy recommande que l'accumulation actuelle de levier soit moins vulnérable en raison de la garantie transparente plutôt que du crédit non garanti. Le rapport souligne un événement de stress majeur après le trimestre : la cascade de liquidations du 10 octobre, qui est la plus grande liquidation forcée de l'histoire des contrats à terme sur les cryptomonnaies.

Plus de 19 milliards de dollars de positions longues et courtes ont été liquidées en une seule journée. Cependant, la société a souligné que cet événement ne reflète pas une pression de crédit systémique. Au contraire, la forte volatilité des prix a entraîné une désendettement mécanique au niveau des échanges, affectant même les comptes à levier modéré.

"Le marché des contrats à terme perpétuels a été assainie, " indique le rapport, mais ne définit pas la faillite de 2022. Néanmoins, l'effet de levier reste intégré dans la structure du marché.

La taille du marché des dérivés atteint un niveau record

Le volume des positions ouvertes des contrats à terme a atteint un niveau record de 2203,7 milliards de dollars le 6 octobre, puis a chuté de 30 % lors de l'événement de liquidation.

Les contrats à terme perpétuels restent le principal moteur des produits dérivés à effet de levier, représentant plus des trois quarts du volume total des positions ouvertes. Les institutions de prêt CeFi ont également enregistré le trimestre le plus solide depuis avant la crise.

Tether, Nexo et Galaxy restent les plus grandes institutions de prêt surveillées, Tether ayant augmenté son livre de prêts de 4,47 milliards de dollars pour atteindre 14,6 milliards de dollars. Dans l'ensemble, les prêts CeFi ont augmenté de 37,1 % pour atteindre 24,37 milliards de dollars, bien qu'ils soient encore loin du pic de 2022.

La croissance des prêts DeFi dépasse celle des CeFi

La croissance des prêts DeFi continue de dépasser celle des CeFi. Les prêts non remboursés dans les protocoles DeFi ont augmenté de 54,8 % au T3 pour atteindre 40,99 milliards de dollars, établissant un nouveau record historique.

Un facteur moteur significatif est l'émergence d'actifs de garantie permettant aux utilisateurs de récupérer des stablecoins avec un ratio de prêt sur valeur (LTV) efficace.

Les nouvelles chaînes comme Plasma ont également accéléré les activités de prêt, avec plus de 3 milliards de dollars de prêts non remboursés au cours des cinq semaines suivant leur lancement.

Le soutien à la dette des cryptomonnaies d'entreprise a également atteint un record de 86,26 milliards de dollars, les sociétés financières d'actifs numériques détenant plus de 12 milliards de dollars de dettes non remboursées.

MicroStrategy reste le plus grand de ces émetteurs, avec une dette associée à sa stratégie Bitcoin de 8,21 milliards de dollars.

Les risques structurels persistent, mais les fondamentaux sont plus solides.

Galaxy indique que le système n'est pas sans risque et souligne que la liquidation et la réflexivité des leviers restent des caractéristiques structurelles, mais insiste sur le fait que la base des prêts actuels est beaucoup plus transparente et conservatrice que lors du cycle précédent.

“L'effet de levier est en train de se développer à nouveau,” indique le rapport, “mais en suivant des normes de collatéral plus strictes et une séparation plus claire entre le crédit et la spéculation.”