Lancement record des ETF Solana et XRP au milieu des crashes de prix : le paradoxe expliqué

Source : CryptoNewsNet Titre original : Les ETF Solana et XRP viennent d'avoir des lancements record — alors pourquoi les prix s'effondrent-ils quand même ? Lien original :

Volume record, prix en baisse

L'ETF de staking Solana de Bitwise (BSOL) a attiré $56 millions en volume le jour de son lancement, tandis que l'ETF spot XRP de Canary Capital (XRPC) a affiché $58 millions, les deux volumes les plus élevés pour tout ETF lancé en 2025.

Cependant, le SOL se négociait près de $205 un jour avant le lancement de l'ETF et a chuté à $165 en une semaine, une baisse de 20 % durant ce que Vetle Lunde de K33 a appelé “un succès clair” en termes de flux. Au moment de la publication, le SOL se négociait autour de 140 $.

XRP a chuté de 7 % dans les 48 heures entourant ses débuts en ETF, passant de la région entre 2,40 $ et 2,50 $ vers le bas de 2,20 $. Les deux pièces sont maintenant à des niveaux bas de plusieurs mois, tandis que leurs enveloppes d'ETF continuent d'enregistrer des créations nettes positives.

Le paradoxe n'est en réalité pas paradoxal. Ces ETF ont été lancés exactement comme prévu dans une phase particulièrement difficile du cycle, qui se caractérisait par une forte prise de bénéfices, un sentiment macro de prudence et un réaménagement des capitaux au sein de l'espace crypto, plutôt que par l'arrivée de nouveaux fonds de l'extérieur.

Les enregistrements des impressions d'ETF et les graphiques de points rouges peuvent coexister car ils mesurent des choses différentes.

Le volume n'est pas égal à l'achat net

Les titres “volume record” pour BSOL et XRPC décrivent le nombre d'actions d'ETF échangées, et non le montant de nouveau capital qui est entré dans les pièces sous-jacentes.

Ces chiffres capturent le trading secondaire entre les premiers acheteurs, l'argent rapide et les acteurs du marché. Ils incluent le rééquilibrage hors d'autres expositions crypto vers le nouveau wrapper.

Ils contiennent de l'arbitrage à court terme où les traders achètent l'ETF et se couvrent en vendant des contrats à terme ou des SOL/XRP au comptant, ce qui peut en fait faire pression sur les prix à la baisse.

Les flux nets, qui impliquent la création de nouvelles actions d'ETF nécessitant des achats réels de pièces, étaient forts mais relativement petits par rapport à la taille du marché.

Les données de CoinShares indiquent que les produits Solana ont généré environ $421 millions en une semaine, avec des entrées supplémentaires dépassant $100 millions au cours des semaines suivantes.

Malgré l'enregistrement de $245 millions en entrées le jour de son lancement, le fonds Canary faisait partie du groupe de fonds XRP, qui a enregistré 15,5 millions de dollars en sorties la semaine dernière, suggérant un revirement des entrées.

En fin de compte : face à des tokens avec des capitalisations boursières de plusieurs milliards et un fort intérêt ouvert sur les dérivés existants, ces flux ne font pas bouger immédiatement la situation.

Mécanique des ETF et effets de couverture

Le fonctionnement des ETF explique le retard. Le S-1 de Canary précise que le fonds détient directement des XRP et crée ou rachète des actions dans des “panier” de 10 000 actions.

Les participants autorisés peuvent fournir des espèces ou des XRP pour créer des paniers, le trust se procurant des pièces via des lieux approuvés.

La plupart de l'excitation du jour du lancement reste sur le marché secondaire, car les actions des ETF peuvent changer de mains tout au long de la journée sans déclencher de création ou de rachat au niveau de la fiducie.

Là où les créations se produisent, elles sont souvent couvertes. Les AP et les teneurs de marché achètent régulièrement des parts d'ETF et vendent des contrats à terme ou au comptant pour gérer le risque.

Dans un environnement de risque réduit, ce bras de couverture contribue à la pression à la baisse sur la pièce sous-jacente même si l'ETF lui-même croît.

Lancement dans une baisse

Ces ETF n'ont pas été introduits dans un vide. Depuis mi-octobre, le Bitcoin a perdu la majeure partie de ses gains de 2025, chutant d'environ 22 % de son pic début octobre près de 126 000 $ à moins de 93 000 $.

Les ETF Bitcoin au comptant ont simultanément basculé d'afflux records à de lourdes rachats.

Les fonds Solana et XRP sont les points lumineux de cet ensemble de données. Solana, en particulier, a “déjoué la tendance” avec des semaines consécutives d'entrées, avant d'enregistrer 8,3 millions de dollars de sorties la semaine dernière.

Ces ETF d'altcoins nagent à contre-courant d'une désensibilisation générale, allant des ETF BTC aux actions technologiques.

Les lancements d'enregistrements dans une fenêtre macroéconomique structurellement hostile produisent exactement ce résultat : une forte performance relative pour les nouveaux produits, une faible performance absolue pour les actifs sous-jacents.

Les données des flux révèlent autre chose : le capital entrant dans les ETF altcoins se déplace depuis d'autres parties de l'écosystème crypto plutôt que d'arriver sous forme de nouveaux fiat.

Suite à l'événement de liquidation du 10 octobre, les ETP d'actifs numériques ont connu $513 millions en sorties totales. Cependant, les fonds Solana et XRP ont tout de même attiré $156 millions et 73,9 millions de dollars, respectivement.

Les ETF d'altcoins gagnent des parts de marché au sein des ETP crypto, tandis que le marché global des ETP est en contraction. Pour les prix au comptant, cela redistribue le risque existant entre les tickers plutôt que d'injecter une nouvelle demande.

La Taxe des Attentes

À la fois SOL et XRP ont connu des hausses significatives avant leurs introductions en bourse (ETF). Les données de trading montrent que SOL est passé de bas locaux autour de $177 à environ 203-205 $ dans la semaine précédant le lancement de l'ETF le 28 octobre, alimenté par un positionnement haussier agressif et des titres ciblant des scénarios optimistes de plus de 400 $.

Une fois que BSOL a réellement été lancé, cette pré-positionnement s'est inversé. La prise de bénéfices, des évaluations tendues et un appétit pour le risque affaibli ont entraîné une chute de 20 % de SOL de $205 à $165 malgré la deuxième semaine d'afflux la plus forte jamais enregistrée pour l'ETF.

XRP a montré le même modèle compressé dans un intervalle de temps plus court. La règle générique de cotation de la SEC en septembre a signalé Solana et XRP comme les premiers bénéficiaires probables.

XRP a grimpé à chaque étape incrémentale vers son inscription, de la certification de Nasdaq à la déclaration finale 8-A. Au moment de l'ouverture de XRPC, les médias décrivaient le mouvement intrajournalier comme une réaction “classique de vente sur la nouvelle”.

L'ETF est structurellement haussier, mais une grande partie de ce haussier est déjà intégrée à l'avance. Le jour du lancement est lorsque les premiers acheteurs ont enfin un grand lieu liquide dans lequel vendre. Le produit réussit selon ses propres critères tandis que le commerce qui l'a anticipé est dénoué.

L'innovation des wrappers ne révoque pas le cycle

Le paradoxe du premier jour se résout en quelques fils clairs. Ce sont de vrais produits avec une réelle demande. BSOL et XRPC ont véritablement établi des records pour 2025 sur les métriques du premier jour et ont généré des centaines de millions en créations, même si l'univers ETP plus large a perdu des capitaux.

Ils sont arrivés tard dans le cycle, pas tôt. Les lancements ont suivi une année d'appréciation agressive des prix et d'optimisme pour les ETF.

Au moment où les tickers ont été lancés, SOL et XRP étaient déjà des trades encombrés, les investisseurs utilisant la fenêtre ETF pour réduire le risque et sécuriser des gains.

La marée macro s'éloigne. La baisse du Bitcoin de 126 000 $ à moins de 100 000 $, les sorties de 2,3 milliards de dollars dans les ETF et l'incertitude croissante concernant les baisses de taux signifient que même de bonnes histoires micro ne peuvent pas surmonter la nature à bêta élevé des altcoins.

La mécanique atténue l'effet à court terme. Le “volume” de l'ETF du premier jour est un mélange bruyant de semences, de rotation intrajournalière et d'arbitrage couvert.

Les créations nettes ont été fortes mais trop petites, et trop compensées par les ventes ailleurs dans la crypto, pour dicter le prix dans les premières semaines.

La question prospective est de savoir si ce paradoxe se résout si les entrées d'ETF continuent de se cumuler tandis que Bitcoin et Ethereum se stabilisent.

La demande soutenue des enveloppes institutionnelles tire-t-elle finalement les prix au comptant vers le haut ? Ou le marché les considère-t-il comme de nouveaux véhicules pour que le capital existant puisse y circuler ?

La réponse dépend de l'arrivée de nouveaux fiat ou si la crypto reste bloquée en mode de réorganisation interne.

Le paradoxe du premier jour n'est pas un échec du commerce des ETF, mais plutôt un rappel que l'innovation des enveloppes ne supprime pas le cycle. Elle donne simplement au cycle un nouvel ensemble de tickers pour s'exprimer.