Pendle T3 2025 : Un trimestre qui a redéfini les marchés de rendement

Il y a des moments où un protocole cesse de se comporter comme un produit de niche et commence à agir comme une infrastructure de marché. Pendle a atteint ce point au troisième trimestre 2025. Le dernier rapport conjoint avec Token Terminal montre une image qui est non seulement solide sur le papier, mais qui signale un changement décisif dans la façon dont le rendement est négocié, collatéralisé et utilisé à travers plusieurs chaînes.

Le chiffre phare est le plus facile à remarquer. La TVL a atteint 8,75 milliards de dollars, une hausse de presque cent dix-neuf pour cent en un seul trimestre. Le fait que plus de quatre-vingts pour cent de cela se compose de stablecoins raconte une histoire importante. Cela signifie que les utilisateurs ne spéculent pas sur des actifs volatils. Ils garent du capital dans le seul domaine où la confiance compte le plus. Lorsqu'un protocole devient le foyer par défaut pour les garanties stables, il cesse d'être cyclique et commence à être structurel.

Le volume raconte une histoire encore plus claire. Le volume nominal a grimpé à 23,39 milliards de dollars, en hausse de deux cent trente-six pour cent par rapport au trimestre précédent. Rien qu'en septembre, plus de onze milliards de dollars ont été échangés. Ce n'est pas une croissance motivée par des incitations ou des événements ponctuels. C'est le schéma que vous voyez lorsque les bureaux de détail et sophistiqués commencent à traiter le rendement comme un marché principal plutôt qu'une activité secondaire. L'augmentation des frais et des revenus du protocole confirme que ce flux se traduit par une activité économique durable.

Les revenus ont atteint un peu plus de neuf virgule un million de dollars tandis que les frais ont légèrement dépassé neuf virgule cinq millions de dollars, les deux augmentant de plus de cinquante pour cent.
La base d'utilisateurs s'élargit en même temps. Le nombre d'utilisateurs actifs mensuels a atteint vingt-neuf mille deux cents sur huit chaînes publiques. Ethereum reste la base la plus forte, mais HyperEVM est désormais devenu un hub central. La présence de Pendle sur Plasma est particulièrement remarquable. Il est devenu le deuxième plus grand protocole de la chaîne, avec près d'un milliard de dollars en valeur verrouillée, représentant trente pour cent de tous les actifs sur Plasma. Ce niveau de domination apparaît rarement aussi tôt dans le cycle de vie d'une chaîne et suggère que les traders considèrent Pendle comme un composant sûr, familier et essentiel du paysage émergent des RWA et des rendements synthétiques sur Plasma.

Les grands protocoles ont également pris note. USDai et Ethena utilisent Pendle comme colonne vertébrale de liquidité, ce qui renforce l'idée que le protocole est en train de devenir discrètement une partie de la couche de règlement des rendements pour plusieurs écosystèmes. Plus de quarante cinq pour cent des tokens PT sont désormais utilisés comme garantie dans les marchés monétaires. Lorsqu'un actif dérivé devient suffisamment crédible pour ancrer l'activité de prêt, cela signale une maturité bien au-delà d'une simple croissance des échanges.

La feuille de route pour le quatrième trimestre indique une expansion encore plus large. Pendle se prépare à entrer dans des environnements non-EVM, en commençant par Solana. Cela a le potentiel de remodeler la manière dont le rendement est fixé à travers les chaînes, car la base d'utilisateurs et la liquidité de Solana se comportent différemment des marchés EVM. L'ajout d'actifs soutenus par Boros tels que HYPE, l'optimisation des ordres à cours limité et le fait de rendre l'ensemble du protocole sans autorisation et conforme montrent que Pendle se prépare à une fonctionnalité de niveau institutionnel sans compromettre l'accessibilité.

La partie la plus convaincante de ce rapport n'est pas un seul point de données mais le schéma qui les relie. La TVL augmente tandis que le volume s'accélère. Les revenus croissent tandis que le nombre d'utilisateurs actifs augmente. L'utilité des garanties s'étend tandis que de nouvelles chaînes adoptent Pendle comme un élément de base central. Chaque métrique évolue dans la même direction. Cela arrive rarement dans la DeFi à moins qu'un protocole ne devienne partie intégrante de la machinerie économique sous-jacente.

La performance de Pendle au troisième trimestre n'est pas une simple mise à jour de croissance. C'est un signal que le marché des rendements est entré dans une nouvelle phase où le rendement structuré, l'exposition aux taux tokenisés et la liquidité cross-chain forment l'épine dorsale de la manière dont le capital circule. Si le trimestre prochain apporte la même cohésion dans les fondamentaux, Pendle ne se contentera pas de maintenir sa position. Il définira la norme pour l'infrastructure de rendement à la fois dans les écosystèmes EVM et non-EVM.

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