Choc de resserrement de la liquidité sur le marché du chiffrement : l'émission de 163 milliards de dollars d'obligations d'État provoque un ajustement à court terme, et non un retournement de tendance.

Mercredi matin, le marché du chiffrement a subi un ajustement important en synchronisation avec la Bourse américaine, les actifs majeurs enregistrant une baisse de plus de 6 % en 30 minutes, et les contrats à terme sur le Nasdaq ouvrant en baisse de 1,6 %. La peur sur le marché s'est rapidement répandue, de nombreux investisseurs attribuant cette chute à un événement "cygne noir". Cependant, une analyse approfondie des données de liquidité et des signaux politiques révèle qu'il ne s'agit pas d'une explosion de risque systémique, mais d'un retrait structurel typique de la liquidité - avec des facteurs déclencheurs clairs et des chemins de transmission bien définis, il s'agit essentiellement d'un ajustement à court terme prévisible.

1. Origine de la chute : triple resserrement de la liquidité superposé

1. "Drainage forcé" du côté des finances : la réparation du compte TGA impacte la liquidité du marché

Pendant la fermeture du gouvernement américain, le solde du compte général du Trésor (TGA) est passé d'un niveau normal de 600 milliards de dollars à moins de 50 milliards de dollars. La semaine dernière, après la réouverture du gouvernement, le Trésor a immédiatement lancé un renforcement de la liquidité, en émettant intensément 163 milliards de dollars d'obligations à court terme (principalement des échéances de 4 et 8 semaines) en 3 jours.

Mécanisme de conduction :

• Les fonds du marché monétaire et les banques doivent utiliser leurs réserves de liquidités pour souscrire des obligations d'État, gelant directement environ 1200 à 1400 milliards de dollars de liquidités.

• Le marché du chiffrement en tant qu'actif risqué présente un effet de fuite de liquidité significatif. Les données historiques montrent qu'à chaque émission de 1000 milliards de dollars d'obligations d'État, le BTC est généralement sous pression de 1,8 % à 2,2 %.

• Cette émission coïncide avec la fenêtre de rééquilibrage des institutions à la fin du trimestre, la capacité d'absorption des achats s'affaiblissant, ce qui entraîne une amplification de la baisse des prix.

Jugement clé : il s'agit d'un détournement de fonds temporaire, et non d'une sortie permanente. Le rythme d'émission des obligations d'État ralentira au début décembre, moment où les fonds commenceront à revenir progressivement sur le marché des risques.

2. Attentes politiques "freinage d'urgence" : la gestion des attentes de la Réserve fédérale entraîne un désendettement

Récemment, des responsables de la Réserve fédérale ont déclaré que les attentes de baisse des taux en décembre étaient considérablement révisées à la baisse, passant de 70 % à 45 %. La phrase clé "le chemin de la politique n'est pas encore déterminé" a déclenché les mécanismes de contrôle des risques des fonds quantitatifs et des capitaux spéculatifs à court terme.

Réaction du marché :

• Les attentes concernant le coût du capital augmentent : les contrats à terme sur le taux SOFR montrent que la baisse des taux prévue pour le premier trimestre 2026 passe de 50 points de base à 25 points de base.

• L'activation de la liquidation des leviers : au cours des dernières 24 heures, le volume des contrats BTC a diminué de 8,3 %, et l'ETH de 11,7 %, montrant un comportement actif de réduction de levier.

• Transmission de volatilité : l'indice VIX est passé de 18 à 26, les fonds de parité de risque multi-actifs ont simultanément réduit leur exposition aux actions et aux chiffrement.

Compréhension clé : La démarche de la Réserve fédérale est une gestion des attentes et non un changement de politique. Si les données de l'IPC de novembre sont inférieures à 3,0 %, il est encore possible de réduire les taux d'intérêt de 25 points de base lors de la réunion de décembre, l'actuelle posture hawkish servant en réalité à préserver la flexibilité politique.

3. Système bancaire "pénurie de liquidités cachée" : utilisation des outils de liquidité d'urgence en forte hausse

L'utilisation des outils de liquidité d'urgence de la Réserve fédérale (comme la fenêtre d'escompte, BTFP) a atteint un niveau record depuis la pandémie, indiquant des frictions dans l'allocation des fonds entre banques.

Causes profondes :

• Répartition inégale des réserves : les grandes banques disposent de réserves suffisantes, mais les petites et moyennes banques sont sous tension de liquidités, ce qui entraîne une augmentation du coût global des fonds sur le marché.

• Fonds bloqués par des opérations de reverse repos : Le solde ON RRP reste élevé à 5000 milliards de dollars, ces fonds ne peuvent pas entrer sur les marchés à risque.

• L'écart de taux de crédit s'élargit : l'écart entre le taux des billets de trésorerie à 3 mois et le taux OIS s'élargit à 22 points de base, montrant une méfiance entre les banques.

Évaluation de l'impact : Ce phénomène reflète un déséquilibre structurel de la liquidité, et non une épuisement global. Une fois que la Réserve fédérale redémarre l'assouplissement ou que le TGA du Trésor libère des fonds, l'argent sera rapidement débloqué.

II. Qualité essentielle : choc de liquidité vs début de marché baissier

Cette chute brutale correspond à toutes les caractéristiques du "choc de liquidité" :

Dimensions caractéristiques Choc de liquidité Début du marché baissier

Facteurs déclencheurs Clair (émission d'obligations d'État, perturbation des discours) Flou (risque systémique, détérioration des fondamentaux)

Baisse rapide Concentration rapide (une baisse de 6 % en 30 minutes) Baisse lente (durant plusieurs semaines à plusieurs mois)

Volume Augmentation puis réduction du volume (libération rapide des positions de panique) Réduction continue du volume (épuisement continu des achats)

Niveau de levier Chute rapide (liquidation forcée) Chute lente (diminution progressive de l'effet de levier)

Comparaison historique : En mars 2023, lors de la crise bancaire, le BTC a chuté à 19 500 dollars en raison de la panique de liquidité, mais après 3 mois, il a récupéré toutes ses pertes et atteint un nouveau sommet. L'environnement actuel est très similaire à celui de l'époque : la baisse provient d'un gel de la liquidité, et non d'une destruction de valeur.

Trois, validation des données : les fonds extraits n'ont pas quitté la plateforme.

Les données sur la chaîne et les flux de fonds montrent que le capital principal est toujours "en attente sur le marché" :

1. Réserve de stablecoins suffisante : le solde de stablecoins de l'échange atteint 32 milliards de dollars, soit une augmentation de 1,2 milliard par rapport à la semaine dernière, ce qui indique que la poudre est abondante.

2. Stabilisation des fonds ETF : le flux net de l'ETF BTC au comptant d'hier n'était que de 85 millions de dollars, bien inférieur au pic de 520 millions de dollars en octobre, le retrait des institutions n'est pas devenu incontrôlable.

3. Les détenteurs à long terme ne bougent pas : les adresses LTH (détention de jetons > 1 an) n'ont pas connu de ventes massives au-dessus de 94 000 dollars, le soutien des coûts est solide.

Conclusion : La baisse actuelle est due à un "déménagement" des fonds plutôt qu'à un "départ". Une fois que le rythme d'émission d'obligations par l'État ralentit ou que la Réserve fédérale envoie un signal accommodant, le retour sera extrêmement rapide.

Quatre, stratégies de réponse : détenir des liquidités, sélectionner des cibles.

Dans cet environnement, la vente panique est le pire choix. Les investisseurs rationnels devraient adopter une stratégie en trois étapes : "défense-observation-contrecoup".

Étape 1 : Défense (actuel - 20 novembre)

• Gestion des positions : réduire la position totale à moins de 50 %, détenir 30 % de stablecoins, 20 % de cryptomonnaies principales (BTC/ETH)

• Effacement de l'effet de levier : fermer tous les contrats de plus de 5 fois, éviter les chocs de volatilité lorsque VIX>30.

• Réduction des pertes : le niveau de stop-loss pour BTC est déplacé à 91 000 dollars, et pour ETH à 2 950 dollars.

Étape deux : Observation (21-25 novembre)

• Signal fiscal : surveiller le taux d'enchère des obligations d'État de la semaine prochaine, si le taux d'enchère des obligations d'État à 4 périodes est < 4,5 %, cela indique une amélioration de la liquidité.

• Signal de la banque centrale : Suivez les discours des responsables de la Réserve fédérale, si "les risques de croissance augmentent" sont mentionnés, alors les attentes de baisse des taux en décembre se réchaufferont.

• Signal technique : Si le BTC clôture plus de 96 000 dollars pendant 3 jours consécutifs, cela sera considéré comme un soulagement de la pression.

Phase 3 : Contre-attaque (après le 26 novembre)

Sélection de deux types d'actifs :

1. Tête d'affiche sur-dévaluée : BTC dans la fourchette de 92,000 à 94,000 dollars, ETH dans la fourchette de 3,000 à 3,100 dollars, achat par tranche.

2. Valeur sous-évaluée : chaînes publiques avec des revenus stables de frais de transaction qui n'ont pas été fortement spéculées en amont (comme INJ, LINK), si elles corrigent de 15 % à 20 %, il est possible d'entrer.

Interdictions : Évitez absolument les meme coins et les petits projets DeFi qui n'ont pas d'application réelle et qui ne reposent que sur le récit, car en période de resserrement de la liquidité, leur chute peut atteindre plus de 50 %.

Cinq, Avertissement de risque : deux risques de queue à surveiller

Bien que considéré comme un ajustement à court terme, il est toujours nécessaire de se prémunir contre les événements peu probables :

1. Crise du plafond de la dette américaine : si le plafond de la dette est atteint en décembre, entraînant un nouvel arrêt du gouvernement, la liquidité sera à nouveau gelée.

2. Grande défaillance institutionnelle : si une plateforme de prêt en cryptomonnaie ou un géant minier fait défaut en raison d'une rupture de liquidité, cela entraînera une vente systématique.

Réponse : Tant que les risques de queue mentionnés ci-dessus ne sont pas éliminés, la position totale ne doit pas dépasser 40 %, et il est conseillé de configurer une couverture avec des options de vente à hauteur de 2 % à 3 %.

VI. Conclusion : Maintenir une détermination stratégique durant le cycle de liquidité.

Le marché du chiffrement n'a jamais manqué de volatilité, ce qui manque, c'est la capacité de voir l'essence au milieu de cette volatilité. Cette baisse est un "ajustement technique" des ingénieurs de la liquidité, et non un "jugement dernier" des investisseurs en valeur. Les fonds qui ont été "temporairement retirés" par l'émission d'obligations d'État sont essentiellement de l'eau vive attendant un signal d'entrée.

Le véritable risque ne réside pas dans la chute, mais dans le fait que ce que vous détenez est une bulle plutôt qu'une valeur. Gardez des liquidités, étudiez les cibles, attendez les signaux - lorsque le rythme d'émission des obligations du Trésor ralentit et que la Réserve fédérale envoie des signaux accommodants, le marché rebondira de manière tout aussi brutale. Avant cela, survivez, afin de pouvoir voir l'autre rive. #逆势上涨币种推荐 #美联储会议纪要将公布 #比特币行情观察 .

Avertissement : Cet article est basé sur des données de marché publiques et une analyse de la liquidité, et ne constitue pas un conseil en investissement. Le marché des cryptomonnaies est extrêmement volatile, veuillez gérer strictement votre position et isoler les risques, et évaluer prudemment votre capacité à supporter les risques.