Récemment, lors d'une discussion avec un professionnel du département de gestion d'actifs d'une banque, nous avons exploré un sujet intéressant : le problème de synchronisation des flux de trésorerie dans l'investissement en actifs physiques off-chain (RWA).

Ce professionnel a souligné que pour les investisseurs institutionnels, le véritable attrait des RWA ne réside pas seulement dans le fait qu'ils soient soutenus par des actifs physiques, mais il est encore plus important de savoir si les flux de trésorerie de ces actifs peuvent être, comme pour les actifs traditionnels, reflétés à temps et de manière prévisible sur la chaîne. Cela a un impact direct sur le fait que les institutions osent investir massivement dans les RWA.

Il a expliqué que sa banque avait des exigences extrêmement strictes en matière de prévision des flux de trésorerie des portefeuilles, l'erreur ne devant pas dépasser ±0,5 %. Sur le marché obligataire traditionnel, cette exigence est relativement facile à satisfaire, car le règlement des intérêts sur le marché obligataire interbancaire est généralement en temps réel. Cependant, dans le domaine des RWA off-chain, la situation devient plus complexe.

Il a partagé un cas réel : les intérêts mensuels des actifs sous-jacents d'un projet de prêt hypothécaire immobilier sur une chaîne de blocs étaient initialement prévus pour arriver le 5 de chaque mois, mais en raison d'un retard dans le traitement du contrat intelligent, les revenus des tokens n'ont été distribués que le 8. Ce retard de trois jours a conduit à une chute du ratio de couverture de liquidité (LCR) de l'ensemble du portefeuille en dessous du seuil réglementaire.

Ce qui complique davantage les choses, c'est qu'en raison de l'incertitude des revenus off-chain, les outils de couverture traditionnels tels que les contrats à terme sont également difficiles à calculer avec précision, ce qui augmente encore le risque pour les investisseurs institutionnels.

Le problème de "mismatch de rendement" est également courant dans les projets de titrisation d'actifs on-chain (ABS). Les promoteurs de projets ont souvent tendance à vanter un rendement totalement aligné avec les actifs sous-jacents, mais dans la pratique, des retards ou des désynchronisations se produisent souvent.

Ce phénomène met en évidence un défi important auquel la technologie blockchain est confrontée dans les applications financières : comment garantir que les flux de trésorerie des actifs off-chain reflètent avec précision et en temps opportun les performances réelles des actifs. La résolution de ce problème nécessite non seulement des percées techniques, mais aussi l'établissement de mécanismes de gestion des actifs off-chain plus complets.

Pour les investisseurs institutionnels, lors de l'examen des investissements dans des actifs off-chain, il est nécessaire de prêter une attention particulière à la synchronisation et à la prévisibilité des flux de trésorerie, en plus de se concentrer sur la qualité des actifs sous-jacents. Ce n'est que lorsque ces problèmes sont résolus de manière efficace que les actifs off-chain peuvent réellement attirer l'attention des investisseurs institutionnels, ce qui peut favoriser le développement de l'ensemble du secteur.