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La baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, le froid et la chaleur du prêt DeFi

Lorsque la nouvelle de la baisse des taux de la Réserve fédérale a été annoncée, presque tous les titres des médias de cryptomonnaie ont célébré : coût du capital réduit, liquidité accrue, le marché des cryptomonnaies entre dans un marché haussier. La réalité est beaucoup plus complexe qu'une simple chaîne de cause à effet. Le marché a déjà intégré les attentes de baisse des taux, et nous n'avons pas vu de capitaux affluer immédiatement dans le BTC et l'ETH comme une inondation. Alors, comment la politique monétaire de la Réserve fédérale influence-t-elle réellement le monde des cryptomonnaies ?

Contrairement à la finance traditionnelle, les marchés de prêt sur chaîne comme Aave et Morpho voient leurs taux d'intérêt déterminés dynamiquement par les relations d'offre et de demande, et non par les directives des banques centrales. Cela ne signifie pas que les politiques de la Réserve fédérale n'ont rien à voir avec eux. Au contraire, la baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale fournit un contexte macroéconomique pour le prêt sur chaîne et entraîne deux forces opposées. La première force est un effet inverse à court terme. Lorsque la Réserve fédérale réduit son taux d'intérêt de référence, les rendements sans risque du marché traditionnel, tels que les obligations d'État et les fonds du marché monétaire, diminuent également. À ce moment-là, les capitaux à la recherche de rendements élevés chercheront de nouveaux refuges. Ce flux de capitaux pourrait affluer vers les protocoles DeFi, augmentant ainsi le taux d'utilisation des prêts et entraînant une hausse des taux d'intérêt pour le prêt sur chaîne. Par exemple, avant l'annonce de la baisse des taux par la Réserve fédérale, nous avons déjà observé une divergence intéressante entre le rendement annuel des approvisionnements en USDC sur Aave et le taux de financement nocturne du marché traditionnel. Les fonds affluent à l'avance, recherchant des rendements non corrélés au marché traditionnel. Nous pouvons également observer cette tendance dans les variations de l'écart de rendement des approvisionnements en prêt. Quelques jours avant l'annonce de la baisse des taux par la Réserve fédérale, l'écart de rendement des prêts - des approvisionnements en USDC sur Aave sur Ethereum s'est progressivement resserré. Cela est dû à l'afflux accru de fonds dans le pool d'approvisionnement, poursuivant les rendements, ce qui a entraîné une hausse de l'APY, réduisant ainsi l'écart avec le taux d'emprunt à court terme.

La deuxième force est une relation directe à long terme. Cet effet inverse à court terme n'est pas toute l'histoire. À moyen et long terme, une autre force dominera. Lorsque le taux d'intérêt sans risque diminue dans l'ensemble, le coût de toutes les sources de prêt alternatives, y compris les cryptomonnaies, diminue également. Les emprunteurs peuvent obtenir des prêts ou refinancer à un coût moindre, ce qui pousse les taux d'intérêt de prêt sur et hors chaîne à baisser généralement. Le marché des rendements à terme de DeFi, Pendle, le confirme bien. Pendle permet aux traders de verrouiller ou de spéculer sur les taux d'intérêt DeFi futurs. Bien que ses taux d'intérêt absolus soient bien supérieurs à ceux de la finance traditionnelle, la forme de sa courbe de rendement à terme est très similaire à celle de SOFR. À mesure que le marché digère les attentes d'un assouplissement supplémentaire de la Fed, les rendements à terme de Pendle diminuent également. Cela indique que même sur le marché des cryptomonnaies, les traders s'attendent généralement à ce que les rendements sur chaîne présentent finalement une tendance à la baisse avec les changements de politiques macroéconomiques.

L'impact de la baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale sur le marché des cryptomonnaies ne peut être résumé simplement par des termes positifs ou négatifs. Elle déclenche une série de réactions en chaîne complexes, allant d'un rebond à court terme des rendements on-chain, à une baisse de la courbe des taux d'intérêt à moyen et long terme, jusqu'à un resserrement des spreads de prêt. En combinant des données on-chain réelles, nous pouvons dépasser ces titres d'actualités généraux et comprendre véritablement comment la politique macroéconomique pénètre chaque recoin du monde des cryptomonnaies à travers des mécanismes complexes. La prochaine fois que vous entendrez parler d'une baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, n'hésitez pas à consulter une plateforme de données on-chain pour explorer la question; vous découvrirez une histoire plus riche et plus intéressante que les titres d'actualités.