Au-delà de la tokenisation, passer de la chaîne vers la liquidité : la conclusion de la financiarisation des RWA.

Depuis l'entrée de BlackRock, jusqu'à la blockchain développée par Robinhood, en passant par l'intégration des jetons d'actions par le Nasdaq, le récit des actifs du monde réel (RWA) est déjà devenu un fait établi. Cependant, nous devons reconnaître clairement que faire passer les actions et les obligations sur la chaîne n'est que le premier domino de cette grande transformation.

La véritable disruption ne réside pas dans ce que nous pouvons « acheter » sur la chaîne, mais plutôt dans ce que nous pouvons « créer » comme nouvelles espèces et nouveaux modes de jeu, en nous basant sur ces actifs qui portent une valeur réelle.

Cet article vise à explorer davantage quelle sera la prochaine étape des RWA après la tokenisation, et pourquoi cela est censé déclencher une narration et une innovation de niveau DeFi Summer.

01 tokenisation n'est que le début

Essentiellement, transférer des actifs RWA tels que des actions américaines et de l'or sur la blockchain n'est qu'un « emballage numérique » des actifs, résolvant les problèmes d'émission et de circulation transfrontalière des actifs, mais cela n'a pas encore libéré leur véritable potentiel.

Imaginez un actif tokenisé, si cet actif tokenisé ne peut que rester dans un portefeuille et ne peut pas être utilisé de manière combinée, il perd l'avantage de la composabilité de la blockchain. Après tout, l'introduction des RWA peut théoriquement améliorer considérablement la liquidité des actifs et libérer une nouvelle valeur grâce à des opérations DeFi telles que le prêt et le staking.

Ainsi, il devrait injecter dans DeFi des actifs de qualité générant des revenus réels, renforçant ainsi la base de valeur de l'ensemble du marché Crypto, un peu comme l'ETH avant l'été DeFi, à une époque où il ne pouvait pas être prêté, utilisé en garantie, ou participer à DeFi, jusqu'à ce que des protocoles comme Aave lui confèrent des fonctionnalités telles que le « prêt garanti », libérant ainsi une liquidité de plusieurs centaines de milliards.

Et pour que les jetons des actions américaines puissent surmonter l'impasse, ils doivent reproduire cette logique, permettant aux jetons accumulés de devenir des « actifs vivants, pouvant être utilisés en garantie, échangés et combinés ».

Par exemple, les utilisateurs peuvent vendre à découvert BTC avec TSLA.M et parier sur l'évolution d'ETH avec AMZNX, alors ces actifs stagnants ne sont plus seulement des « coquilles de jetons », mais des actifs de marge utilisés, et la liquidité émergera naturellement de ces demandes de transactions réelles.

C'est aussi le sens de passer de RWA à RWAFi, mais la libération de la véritable valeur nécessite bien plus qu'une simple percée technique, mais plutôt une solution systémique qui couvre :

Infrastructure : Custodie d'actifs sécurisée, règlement inter-chaînes efficace et règlement on-chain ;

Niveau de protocole : outils standardisés facilitant l'intégration rapide des développeurs et des actifs.

Niveau écologique : interconnexion et collaboration approfondies entre divers protocoles DeFi tels que la liquidité, les dérivés, le prêt, les jetons stables, etc.

Cela révèle que la mise en chaîne des RWA n'est pas seulement une question technique, mais aussi une question systémique. Ce n'est qu'en intégrant les RWA de manière sécurisée et à faible barrière d'entrée dans des scénarios DeFi diversifiés que l'on pourra véritablement transformer les dividendes d'actifs traditionnels en valeur incrémentale sur la chaîne.

02 Faire vivre les actifs réels : le chemin de la financiarisation des RWA

Alors où en est-on maintenant ?

Le principal problème actuel du marché des jetons RWA n'est plus « le manque de sous-jacents », mais « le manque de structure de liquidité ».

Tout d'abord, il y a un manque de composabilité financière.

Dans le marché traditionnel des actions américaines, la liquidité abondante ne provient pas de l'actif au comptant lui-même, mais plutôt de la profondeur de transaction construite par des dérivés tels que les options et les contrats à terme. Ces outils soutiennent la découverte des prix, la gestion des risques et l'effet de levier, créant une lutte entre acheteurs et vendeurs ainsi que des stratégies diversifiées, attirant des fonds institutionnels à monter à bord de manière continue, constituant finalement un cycle positif de « transactions actives → marché plus profond → plus d'utilisateurs ».

Mais le problème est que, sur le marché actuel des jetons des actions américaines, il manque précisément cette couche structurelle essentielle : les jetons TSLA et AAPL que les utilisateurs achètent ne peuvent généralement être que « détenus », mais ne peuvent pas être réellement « utilisés ». Ils ne peuvent pas servir de garantie pour emprunter des stablecoins sur Aave, ni être utilisés comme marge pour négocier d'autres actifs sur dYdX, sans parler de la construction de stratégies d'arbitrage inter-marchés basées sur eux.

Ainsi, ces actifs RWA, bien qu'ils soient arrivés sur la chaîne, ne sont pas encore suffisamment « vivants » sur le plan financier. Leur efficacité en capital n'a pas encore été libérée, et le chemin vers le vaste monde de la DeFi est complètement bloqué.

Remarque : respectivement TSLA.M de MyStonks, TSLAx de xStocks, TSLAon d'Ondo Finance.

Deuxièmement, il y a la fragmentation et la rupture de la liquidité.

C'est aussi une question plus délicate, différents émetteurs ayant lancé leurs propres versions de jetons indépendants et incompatibles basées sur le même actif sous-jacent (comme les actions Tesla), par exemple TSLA.M de MyStonks, TSLAx de xStocks et TSLAon d'Ondo Finance.

Cette situation de « multi-têtes de jetons » rappelle inévitablement les difficultés des débuts de l'écosystème Layer 2 d'Ethereum : la liquidité est fragmentée en îlots isolés, incapable de se rassembler en mer. Cela dilue non seulement considérablement la profondeur du marché, mais crée également de grands obstacles pour les utilisateurs et l'intégration des protocoles, entravant gravement le développement à grande échelle de l'écosystème RWA.

03 Comment compléter les pièces manquantes du puzzle ?

Comment résoudre ce dilemme ?

La réponse réside dans la construction d'un écosystème RWAFi unifié et ouvert, permettant aux RWA de passer d'« actifs statiques » à des « blocs de construction dynamiques » combinables et dérivables.

Ainsi, les dernières évolutions de Nasdaq méritent une attention particulière. Une fois que des institutions traditionnelles de premier plan comme Nasdaq monteront à bord pour émettre des jetons d'actions officiels, cela résoudra fondamentalement le problème de confiance lié à la source des actifs. Dans le cadre de RWAFi, un actif RWA unifié peut être "financié" de diverses manières - par le biais de la mise en garantie, des prêts, des mises en jeu, des agrégations de revenus, etc. - générant à la fois des flux de trésorerie et introduisant sur la chaîne une ancre de valeur du monde réel.

Il est important de noter que cette financiarisation ne se limite pas aux actifs à haute liquidité comme les actions américaines ou les obligations américaines ; même les actifs fixes qui ont une liquidité et une combinabilité très faibles dans le monde réel peuvent être « activés ».

Nous pouvons imaginer son potentiel à travers un exemple. Prenons l'immobilier, un actif ayant une très faible liquidité dans le monde réel. Une fois qu'il est introduit de manière standardisée dans le cadre RWAFi, il ne s'agit plus d'un « bien immobilier », mais il devient un composant financier extrêmement dynamique :

Participer au prêt : utiliser comme garantie de qualité, financer à faible taux d'intérêt sur la chaîne, faire fructifier le capital dormant ;

Réaliser l'automatisation des revenus : Grâce aux contrats intelligents, les revenus locatifs mensuels sont automatiquement et de manière transparente répartis en jetons stables à chaque détenteur de jeton ;

Construire des produits structurés : Séparer le « droit d'appréciation » et le « droit de revenu locatif » d'une propriété, et les empaqueter en deux produits financiers différents, afin de satisfaire les investisseurs ayant des profils de risque variés ;

Cette « habilitation dynamique » brise en réalité les limitations inhérentes aux RWA, en leur injectant une combinabilité native à DeFi, et de dimensions supérieures. Ainsi, la tokenisation des actions par Nasdaq n'est que la première pièce du domino ; une fois qu'ils auront goûté au succès avec les jetons d'actions américaines, une vague de chaîne se lèvera pour divers actifs, allant de l'immobilier aux matières premières.

Ainsi, le véritable point de rupture à l'avenir ne sera pas ces actifs eux-mêmes, mais l'écosystème dérivé construit autour d'eux - collatéralisation, prêt, structuration, options, ETF, stablecoins, certificats de rendement... Tous ces modules DeFi que nous connaissons seront recombinés et imbriqués au-dessus des RWA standardisés, formant un tout nouveau système de « Finance à Rendement Réel (RWAFi) ».

Si l'été DeFi de 2020 était une expérience de « Lego monétaire » centrée sur des actifs natifs de cryptomonnaie comme ETH et WBTC, alors la prochaine vague d'innovation lancée par RWAFi sera un jeu « Lego d'actifs » plus grand, plus imaginatif, basé sur la valeur de l'ensemble du monde réel.

Lorsque les RWA ne seront plus simplement des actifs sur la chaîne, mais deviendront les blocs de base de la finance sur la chaîne, une nouvelle vague de DeFi Summer pourrait alors commencer.