Figure devient la première action RWA sur le marché boursier américain, pourquoi ?

Auteur : Zhang Feng

Le 11 septembre 2025, Figure Technologies a réussi son introduction en bourse sur le Nasdaq. Cette entreprise, surnommée « la première action RWA », a réalisé son IPO au prix de 25 dollars par action, levant 788 millions de dollars, et a augmenté de 36 % dès le premier jour de cotation, atteignant une capitalisation boursière de plus de 6,6 milliards de dollars. Une entreprise de technologie financière qui déplace le flux de fonds de prêt sur la chaîne pour réécrire le secteur, utilisant la technologie blockchain pour reconstruire les infrastructures financières mondiales, a non seulement réalisé des bénéfices, mais a également ouvert un espace de marché RWA de plusieurs milliers de milliards de dollars.

1. Reconstructing processes, strong growth

Figure a été fondée en 2018 par Mike Cagney, co-fondateur de SoFi, et vise à résoudre les problèmes de faible efficacité des processus et de coûts élevés sur le marché du crédit à la consommation. Grâce à sa plateforme blockchain Provenance, Figure a construit un écosystème complet englobant le prêt, le trading et la tokenisation d'actifs. Son activité principale est la ligne de crédit sur valeur domiciliaire (HELOC), qui utilise la technologie blockchain pour réduire le processus d'approbation traditionnel d'environ 42 jours à une approbation rapide de 5 minutes et un décaissement en 5 jours. À compter de juin 2025, Figure a accordé plus de 16 milliards de dollars de prêts, devenant l'un des plus grands fournisseurs de HELOC non bancaires aux États-Unis.

Figure a déjà montré sa rentabilité et son potentiel de croissance. Les revenus pour 2023 et 2024 sont respectivement de 210 millions de dollars et 341 millions de dollars ; le bénéfice net pour 2024 atteindra 19,92 millions de dollars. Au cours du premier semestre 2025, Figure a enregistré des revenus de 191 millions de dollars, en hausse de 22,4 % par rapport à l'année précédente ; le bénéfice net s'élève à 29,38 millions de dollars, avec une marge bénéficiaire nette atteignant 15,4 %, bien au-dessus de la moyenne du secteur des technologies financières qui est de 8 % à 10 %. Les sources de revenus de Figure comprennent principalement : les revenus de la vente de prêts, les frais de service de prêts, les frais de plateforme technologique et les activités liées à la stablecoin YLDS. Cette structure de revenus diversifiée lui fournit une dynamique de croissance continue.

Deux, embrasser la réglementation et mettre l'accent sur la transparence

La stratégie clé de Figure en matière de conformité légale est d'embrasser proactivement la réglementation, d'obtenir les licences nécessaires, d'adopter de manière innovante un modèle de « droits mixtes » et de se concentrer sur la divulgation transparente. Ses principales actions peuvent être résumées comme suit :

Licences en premier, couverture complète : Figure comprend bien la forte réglementation des activités financières, c'est pourquoi elle s'emploie activement à obtenir divers types de licences. Elle détient plus de 180 licences de prêt et de service, 48 licences de transfert de fonds, et possède la qualification de courtier enregistré auprès de la SEC ainsi que le droit d'exploitation d'un système de négociation alternatif (ATS). Cela établit une base solide pour la conformité de ses différentes activités.

Respecter le cadre juridique existant et adopter un modèle de « droit hybride » : Figure comprend profondément qu'en raison de l'environnement juridique actuel, les enregistrements sur la chaîne sont difficiles à utiliser directement comme preuves légales finales de propriété. Leur blockchain Provenance est une blockchain de consortium autorisée, et non une blockchain publique sans autorisation. Ils adoptent un modèle hybride de « visibilité sur la chaîne + droit hors chaîne » — la chaîne fournit des traces de transactions transparentes, mais la propriété légale finale reste soumise aux enregistrements officiels du transfert par un agent de transfert traditionnel. Cela garantit que leurs opérations sont conformes aux exigences des réglementations existantes telles que la loi sur les valeurs mobilières de 1934.

Obtenir l'approbation des régulateurs et créer un précédent : Figure communique activement avec les autorités de régulation et cherche à obtenir des approbations sur des innovations clés de produits. Son stablecoin à intérêt YLDS a obtenu l'approbation de la SEC américaine, reconnu comme un titre de créance à intérêt réglementé par la loi sur les valeurs mobilières et la loi sur les sociétés d'investissement. Ses titres adossés à des prêts hypothécaires ont également reçu une note AAA de S&P. Ces reconnaissances renforcent considérablement la conformité de ses produits et la crédibilité sur le marché.

Importance de l'audit et de la divulgation d'informations : En tant qu'entreprise cotée en bourse, les données financières et les opérations commerciales de Figure doivent être soumises à un audit rigoureux. Bien que la vérifiabilité de ses actifs en chaîne soit controversée, l'audit de ses rapports financiers publics offre dans une certaine mesure une garantie de transparence supplémentaire.

Figure traite les questions de conformité grâce à une stratégie combinée de « protection par licence, innovation de modèle, collaboration réglementaire, et divulgation d'informations », avançant prudemment l'innovation financière dans le cadre juridique existant, avec l'ambition d'atteindre un équilibre entre innovation et conformité.

Trois, force globale, premier choix

Après son introduction en bourse, le prix de l'action de Figure a augmenté de 24,44 % le premier jour, avec une capitalisation boursière dépassant 6,7 milliards de dollars. Le marché a misé sa confiance avec de l'argent réel. Figure Technologies a pu devenir la « première action RWA » grâce à sa force globale en matière de mise en œuvre technologique, de modèle commercial, d'avantage en matière de conformité et de position sur le marché.

Mise en œuvre technologique et amélioration de l'efficacité. Figure a développé en interne la blockchain Provenance, se concentrant sur les applications financières. Elle a réduit le processus d'approbation des prêts sur valeur domiciliaire (HELOC) de 42 jours en moyenne dans le traditionnel à un maximum de 5 minutes pour l'approbation et 5 jours pour le décaissement, avec un total de prêts dépassant 16 milliards de dollars, augmentant considérablement l'efficacité des opérations financières et réduisant les coûts.

Modèles commerciaux innovants et performances de profit : Figure a construit un écosystème complet englobant le prêt, le trading et la tokenisation d'actifs. Ses sources de revenus sont variées, notamment les revenus de prêts, les frais de service de prêt, les frais de plateforme technologique, etc. L'entreprise a réalisé un revenu net ajusté de 339 millions de dollars en 2024, et son bénéfice net pour le premier semestre 2025 s'élève à 29,38 millions de dollars, montrant une forte capacité de rentabilité et un potentiel de croissance.

Avantages de l'émission précoce en matière de conformité et élaboration de normes sectorielles : Figure a une stratégie de conformité bien développée, détenant plus de 180 licences de prêt et de services, 48 licences de transmission monétaire, et possédant la qualification de courtier enregistré auprès de la SEC. En février 2025, elle a obtenu l'approbation de la SEC américaine pour émettre le premier stablecoin rémunérateur au monde, le YLDS, dont les obligations ont également reçu la note AAA de S&P, constituant ainsi d'importants jalons de conformité dans l'industrie.

Position de leader sur le marché et rareté : sur le marché de la tokenisation des prêts privés RWA, Figure détient environ 75 % de part de marché, avec des actifs verrouillés dépassant 11 milliards de dollars, faisant d'elle la leader incontestée dans ce domaine. En tant que première société cotée au monde axée sur les RWA, elle présente une rareté significative, attirant une attention considérable du marché.

Figure a réussi à devenir un modèle dans le domaine des RWA et à être coté en bourse en appliquant en profondeur la technologie blockchain pour résoudre les points de douleur de la finance traditionnelle, tout en construisant un modèle commercial rentable, grâce à ses capacités de conformité exceptionnelles et à sa position sur le marché.

Quatre, ouvrir des voies, établir les bases de l'industrie

En tant que première société cotée au monde dont le cœur de métier est les RWA, Figure a réalisé une amélioration substantielle de l'efficacité et une réduction des coûts en appliquant la technologie blockchain à des domaines tels que l'octroi de prêts et la titrisation d'actifs. Son introduction en bourse a ouvert une voie pour l'ensemble de l'industrie, prouvant la viabilité commerciale et le potentiel de développement de la tokenisation des RWA.

La présentation de Figure a démontré la valeur d'application pratique de la technologie blockchain dans le domaine de la finance traditionnelle, et pas seulement comme une preuve de concept. Elle a également fourni des expériences et des modèles pour des entreprises similaires à l'avenir, en particulier dans la construction de cadres de conformité et la communication avec les régulateurs.

Le succès de Figure offre également d'importantes leçons pour les futures entreprises cotées similaires, à savoir que l'innovation technologique doit être combinée avec des besoins réels. Figure ne s'est pas contenté de rester au niveau du concept de blockchain, mais a plongé dans la résolution des véritables points de douleur du secteur financier traditionnel. La stratégie de conformité en premier lieu est une autre leçon importante. En investissant massivement dans la conformité réglementaire, Figure s'est créé un espace opérationnel légal et a également établi des normes pour l'industrie. De plus, Figure a démontré l'importance de la construction d'écosystèmes en offrant une solution de bout en bout allant de l'octroi de prêts à la titrisation d'actifs, créant ainsi des effets de réseau et augmentant la fidélité des utilisateurs et les coûts de conversion.