Uniswap a évolué d'une petite expérience AMM de 2018 en le plus grand DEX, traitant des trillions en volume de trading.
Des mises à niveau majeures telles que la liquidité concentrée de V3, les Hooks programmables de V4 et les enchères basées sur l'intention de UniswapX maintiennent le projet à l'avant-garde de l'innovation DeFi.
Bien qu'Uniswap soit en tête du marché, il fait face à des risques liés aux pertes impermanentes, à l'incertitude réglementaire et à la concurrence croissante de Curve, Balancer et CowSwap.
D'UN PETIT EXPÉRIMENT À UNE RÉVOLUTION FINANCIÈRE
En 2018, lors de l'Ethereum DevCon 4 à Berlin, un petit projet est apparu sur scène. Il s'appelait Uniswap, un protocole de trading décentralisé construit par le jeune développeur Hayden Adams. À l'époque, le projet n'avait que trente mille dollars en liquidité, et chaque transaction dans les pools valait environ cent dollars. Peu de gens croyaient qu'un contrat intelligent aussi simple pourrait un jour supporter des trillions de dollars de volume.
Le design principal d'Uniswap est l'Automated Market Maker (AMM). Il a remplacé le livre de commandes traditionnel par des pools de liquidités contrôlés par des contrats intelligents. Toutes les transactions suivent la règle du produit constant x*y=k. Les utilisateurs n'ont plus besoin de trouver des acheteurs ou des vendeurs. Le pool lui-même fixe le prix. Quiconque peut créer un marché pour n'importe quel jeton ERC-20, sans autorisation. Cela a ouvert la porte à des milliers de jetons de longue traîne pour obtenir de la liquidité pour la première fois. Entre 2019 et 2020, alors que la DeFi commençait à émerger, le volume quotidien d'Uniswap a rapidement augmenté, dépassant même certains des plus grands échanges centralisés certains jours. Comme l'a dit un investisseur précoce : "Pour la première fois, la liquidité n'était plus entre les mains de quelques institutions, mais partagée par des milliers d'utilisateurs."
Cet esprit de "finance ouverte" a fait d'Uniswap le symbole de la DeFi. L'airdrop de 400 UNI en septembre 2020 aux premiers utilisateurs est devenu un moment culturel. Beaucoup ont vu leurs jetons gratuits devenir des milliers de dollars. Cette année-là, le nom Uniswap est devenu presque équivalent au mot "DeFi."
VERSION ITERATION : AMBITION ET COÛT
La croissance d'Uniswap n'était pas aléatoire. Elle est venue grâce à des mises à jour constantes. La V1 a forcé toutes les transactions à passer par ETH, le premier test des AMM. La V2 a permis n'importe quelle paire ERC-20 et a ajouté des swaps instantanés. Les développeurs pouvaient emprunter du pool d'abord et rembourser plus tard, permettant l'arbitrage et des produits à effet de levier. La V3 a apporté la percée de la liquidité concentrée. Les LP pouvaient désormais définir une plage de prix pour déployer des fonds. L'efficacité du capital a augmenté, parfois jusqu'à 4000x. Mais les LP ont également été confrontés à plus de risques. Si le prix sortait de leur plage, leur position cessait de gagner des frais et se transformait en avoirs unilatéraux. Des études montrent que plus de la moitié des LP de la v3 ont perdu de l'argent après que les frais et les pertes temporaires aient été pris en compte.
Pourtant, Uniswap a continué d'avancer. Au début de 2025, V4 a été lancé. Il a introduit les Hooks, un système permettant d'attacher une logique personnalisée aux pools. Les développeurs peuvent désormais créer des frais dynamiques, des ordres limites on-chain, et même de nouvelles courbes AMM à l'intérieur d'Uniswap. V4 utilise également une architecture à contrat unique et une comptabilité flash pour réduire les coûts de gaz. Créer un nouveau pool est maintenant 99 % moins cher, et l'ETH natif est pris en charge sans besoin de wrapping. Pour garantir la sécurité, Uniswap Labs a lancé la plus grande prime de bug de l'histoire, avec 15,5 millions de dollars de récompenses. Le message était clair : Uniswap voulait non seulement être en tête en volume, mais aussi définir l'infrastructure standard de la DeFi pour la prochaine décennie.
UNISWAPX ET LA MONTEE DU TRADING BASE SUR L'INTENTION
Si V4 a créé une plateforme AMM flexible, UniswapX a essayé de reconstruire l'expérience de trading elle-même. Lancé en 2023, UniswapX est un protocole de routage basé sur des enchères. Les utilisateurs ne swapent plus directement dans les pools. Ils signent plutôt une "intention": par exemple, "Je veux échanger le token A contre le token B, au moins cette somme." Cet ordre est diffusé à un réseau de fillers. Les fillers rivalisent en offrant de meilleurs prix, en utilisant leur propre inventaire ou en appelant des pools à travers la chaîne. Les utilisateurs ne paient pas de gaz, et les transactions échouées ne coûtent rien. Plus important encore, le MEV, la valeur généralement capturée par des bots, est redirigée vers l'utilisateur grâce à cette compétition.
Ceci est plus qu'une meilleure expérience utilisateur. C'est un changement de paradigme. UniswapX transforme le flux de commandes en un marché d'enchères ouvert. Les remplisseurs se battent pour cela, et les utilisateurs obtiennent la meilleure exécution. Le système empêche également les attaques de sandwich, car les ordres peuvent être réglés de manière privée sans apparaître dans le mempool. À l'avenir, UniswapX prendra en charge les échanges inter-chaînes. Un utilisateur pourrait échanger et faire le pont en une seule étape. Les analystes appellent cela le début du "marché d'intention", où les utilisateurs décrivent des résultats, pas des étapes techniques. En même temps, CowSwap monte avec son modèle d'enchères par lots, en concurrence directe avec UniswapX. L'un utilise des enchères néerlandaises, l'autre utilise un appariement par lots basé sur des blocs. Les deux montrent que l'avenir du trading s'éloigne des AMM bruts vers un design axé sur l'intention.
Pour les utilisateurs, cela signifie des échanges moins chers, plus sûrs et plus simples. Pour Uniswap, c'est l'auto-disruption. Le projet n'est plus content d'être le principal AMM. Il essaie maintenant de dominer la couche d'agrégation et le flux d'ordres lui-même. Dans la compétition DeFi d'aujourd'hui, la véritable bataille concerne celui qui peut capturer le plus de valeur pour l'utilisateur final.
GOUVERNANCE, RÉGLEMENTATION ET LE FUTUR CHAMP DE BATAILLE
En tant que plus grand DEX, Uniswap est confronté à des défis de gouvernance et de réglementation. Les détenteurs de jetons UNI peuvent voter sur des propositions, telles que l'activation de l'interrupteur de frais qui enverrait une partie des frais de trading au trésor. Mais cette proposition a été bloquée. Si les frais sont redirigés, UNI pourrait être considéré comme un titre en vertu de la loi américaine. Pour éviter le risque, Uniswap Labs a retiré en 2021 plus de cent actifs synthétiques de son interface officielle. Les pools existent toujours, mais l'interface ne les affiche plus. En 2025, la Fondation Uniswap a proposé d'enregistrer le DAO en tant qu'association à but non lucratif légale dans le Wyoming. Cela donnerait au DAO une identité légale pour les impôts et les contrats, sans exposer les membres à une responsabilité personnelle. Beaucoup voient cela comme un pas vers le rapprochement entre la DeFi et la réglementation du monde réel.
Sur le marché, la position de Uniswap est toujours sous pression. Curve domine les échanges de stablecoins avec peu de glissement. Balancer attire des portefeuilles complexes avec des pools multi-actifs. CowSwap offre une protection MEV et des enchères groupées. PancakeSwap, sur la chaîne BNB, attire les traders de détail avec des frais bas. SushiSwap maintient sa niche avec des fonctionnalités supplémentaires. Cela dit, Uniswap conserve plus d'un tiers de tout le volume DEX. Son avantage réside dans sa marque, sa base d'utilisateurs et son innovation constante. De la petite expérience de V1, à la plateforme programmable de V4, au modèle axé sur l'intention de UniswapX, Uniswap est resté à l'avant-garde du changement DeFi.
Le champ de bataille futur ne sera pas seulement une question de profondeur de liquidité ou de vitesse de trading. Il s'agira également de réglementation, de gouvernance et de confiance des utilisateurs. Uniswap doit équilibrer la décentralisation avec les réalités juridiques. Il doit innover tout en protégeant les utilisateurs. Comme l'a dit un jour Hayden Adams : « Nous ne construisons pas une application. Nous construisons l'infrastructure financière du futur. » Cette phrase peut être la meilleure description de ce que représente Uniswap aujourd'hui.
〈Uniswap : Le passé, le présent et l'avenir du trading décentralisé〉 cet article a été publié pour la première fois dans 《CoinRank》.
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Uniswap : Le passé, le présent et l'avenir du trading décentralisé
Uniswap a évolué d'une petite expérience AMM de 2018 en le plus grand DEX, traitant des trillions en volume de trading.
Des mises à niveau majeures telles que la liquidité concentrée de V3, les Hooks programmables de V4 et les enchères basées sur l'intention de UniswapX maintiennent le projet à l'avant-garde de l'innovation DeFi.
Bien qu'Uniswap soit en tête du marché, il fait face à des risques liés aux pertes impermanentes, à l'incertitude réglementaire et à la concurrence croissante de Curve, Balancer et CowSwap.
D'UN PETIT EXPÉRIMENT À UNE RÉVOLUTION FINANCIÈRE
En 2018, lors de l'Ethereum DevCon 4 à Berlin, un petit projet est apparu sur scène. Il s'appelait Uniswap, un protocole de trading décentralisé construit par le jeune développeur Hayden Adams. À l'époque, le projet n'avait que trente mille dollars en liquidité, et chaque transaction dans les pools valait environ cent dollars. Peu de gens croyaient qu'un contrat intelligent aussi simple pourrait un jour supporter des trillions de dollars de volume.
Le design principal d'Uniswap est l'Automated Market Maker (AMM). Il a remplacé le livre de commandes traditionnel par des pools de liquidités contrôlés par des contrats intelligents. Toutes les transactions suivent la règle du produit constant x*y=k. Les utilisateurs n'ont plus besoin de trouver des acheteurs ou des vendeurs. Le pool lui-même fixe le prix. Quiconque peut créer un marché pour n'importe quel jeton ERC-20, sans autorisation. Cela a ouvert la porte à des milliers de jetons de longue traîne pour obtenir de la liquidité pour la première fois. Entre 2019 et 2020, alors que la DeFi commençait à émerger, le volume quotidien d'Uniswap a rapidement augmenté, dépassant même certains des plus grands échanges centralisés certains jours. Comme l'a dit un investisseur précoce : "Pour la première fois, la liquidité n'était plus entre les mains de quelques institutions, mais partagée par des milliers d'utilisateurs."
Cet esprit de "finance ouverte" a fait d'Uniswap le symbole de la DeFi. L'airdrop de 400 UNI en septembre 2020 aux premiers utilisateurs est devenu un moment culturel. Beaucoup ont vu leurs jetons gratuits devenir des milliers de dollars. Cette année-là, le nom Uniswap est devenu presque équivalent au mot "DeFi."
VERSION ITERATION : AMBITION ET COÛT
La croissance d'Uniswap n'était pas aléatoire. Elle est venue grâce à des mises à jour constantes. La V1 a forcé toutes les transactions à passer par ETH, le premier test des AMM. La V2 a permis n'importe quelle paire ERC-20 et a ajouté des swaps instantanés. Les développeurs pouvaient emprunter du pool d'abord et rembourser plus tard, permettant l'arbitrage et des produits à effet de levier. La V3 a apporté la percée de la liquidité concentrée. Les LP pouvaient désormais définir une plage de prix pour déployer des fonds. L'efficacité du capital a augmenté, parfois jusqu'à 4000x. Mais les LP ont également été confrontés à plus de risques. Si le prix sortait de leur plage, leur position cessait de gagner des frais et se transformait en avoirs unilatéraux. Des études montrent que plus de la moitié des LP de la v3 ont perdu de l'argent après que les frais et les pertes temporaires aient été pris en compte.
Pourtant, Uniswap a continué d'avancer. Au début de 2025, V4 a été lancé. Il a introduit les Hooks, un système permettant d'attacher une logique personnalisée aux pools. Les développeurs peuvent désormais créer des frais dynamiques, des ordres limites on-chain, et même de nouvelles courbes AMM à l'intérieur d'Uniswap. V4 utilise également une architecture à contrat unique et une comptabilité flash pour réduire les coûts de gaz. Créer un nouveau pool est maintenant 99 % moins cher, et l'ETH natif est pris en charge sans besoin de wrapping. Pour garantir la sécurité, Uniswap Labs a lancé la plus grande prime de bug de l'histoire, avec 15,5 millions de dollars de récompenses. Le message était clair : Uniswap voulait non seulement être en tête en volume, mais aussi définir l'infrastructure standard de la DeFi pour la prochaine décennie.
UNISWAPX ET LA MONTEE DU TRADING BASE SUR L'INTENTION
Si V4 a créé une plateforme AMM flexible, UniswapX a essayé de reconstruire l'expérience de trading elle-même. Lancé en 2023, UniswapX est un protocole de routage basé sur des enchères. Les utilisateurs ne swapent plus directement dans les pools. Ils signent plutôt une "intention": par exemple, "Je veux échanger le token A contre le token B, au moins cette somme." Cet ordre est diffusé à un réseau de fillers. Les fillers rivalisent en offrant de meilleurs prix, en utilisant leur propre inventaire ou en appelant des pools à travers la chaîne. Les utilisateurs ne paient pas de gaz, et les transactions échouées ne coûtent rien. Plus important encore, le MEV, la valeur généralement capturée par des bots, est redirigée vers l'utilisateur grâce à cette compétition.
Ceci est plus qu'une meilleure expérience utilisateur. C'est un changement de paradigme. UniswapX transforme le flux de commandes en un marché d'enchères ouvert. Les remplisseurs se battent pour cela, et les utilisateurs obtiennent la meilleure exécution. Le système empêche également les attaques de sandwich, car les ordres peuvent être réglés de manière privée sans apparaître dans le mempool. À l'avenir, UniswapX prendra en charge les échanges inter-chaînes. Un utilisateur pourrait échanger et faire le pont en une seule étape. Les analystes appellent cela le début du "marché d'intention", où les utilisateurs décrivent des résultats, pas des étapes techniques. En même temps, CowSwap monte avec son modèle d'enchères par lots, en concurrence directe avec UniswapX. L'un utilise des enchères néerlandaises, l'autre utilise un appariement par lots basé sur des blocs. Les deux montrent que l'avenir du trading s'éloigne des AMM bruts vers un design axé sur l'intention.
Pour les utilisateurs, cela signifie des échanges moins chers, plus sûrs et plus simples. Pour Uniswap, c'est l'auto-disruption. Le projet n'est plus content d'être le principal AMM. Il essaie maintenant de dominer la couche d'agrégation et le flux d'ordres lui-même. Dans la compétition DeFi d'aujourd'hui, la véritable bataille concerne celui qui peut capturer le plus de valeur pour l'utilisateur final.
GOUVERNANCE, RÉGLEMENTATION ET LE FUTUR CHAMP DE BATAILLE
En tant que plus grand DEX, Uniswap est confronté à des défis de gouvernance et de réglementation. Les détenteurs de jetons UNI peuvent voter sur des propositions, telles que l'activation de l'interrupteur de frais qui enverrait une partie des frais de trading au trésor. Mais cette proposition a été bloquée. Si les frais sont redirigés, UNI pourrait être considéré comme un titre en vertu de la loi américaine. Pour éviter le risque, Uniswap Labs a retiré en 2021 plus de cent actifs synthétiques de son interface officielle. Les pools existent toujours, mais l'interface ne les affiche plus. En 2025, la Fondation Uniswap a proposé d'enregistrer le DAO en tant qu'association à but non lucratif légale dans le Wyoming. Cela donnerait au DAO une identité légale pour les impôts et les contrats, sans exposer les membres à une responsabilité personnelle. Beaucoup voient cela comme un pas vers le rapprochement entre la DeFi et la réglementation du monde réel.
Sur le marché, la position de Uniswap est toujours sous pression. Curve domine les échanges de stablecoins avec peu de glissement. Balancer attire des portefeuilles complexes avec des pools multi-actifs. CowSwap offre une protection MEV et des enchères groupées. PancakeSwap, sur la chaîne BNB, attire les traders de détail avec des frais bas. SushiSwap maintient sa niche avec des fonctionnalités supplémentaires. Cela dit, Uniswap conserve plus d'un tiers de tout le volume DEX. Son avantage réside dans sa marque, sa base d'utilisateurs et son innovation constante. De la petite expérience de V1, à la plateforme programmable de V4, au modèle axé sur l'intention de UniswapX, Uniswap est resté à l'avant-garde du changement DeFi.
Le champ de bataille futur ne sera pas seulement une question de profondeur de liquidité ou de vitesse de trading. Il s'agira également de réglementation, de gouvernance et de confiance des utilisateurs. Uniswap doit équilibrer la décentralisation avec les réalités juridiques. Il doit innover tout en protégeant les utilisateurs. Comme l'a dit un jour Hayden Adams : « Nous ne construisons pas une application. Nous construisons l'infrastructure financière du futur. » Cette phrase peut être la meilleure description de ce que représente Uniswap aujourd'hui.
〈Uniswap : Le passé, le présent et l'avenir du trading décentralisé〉 cet article a été publié pour la première fois dans 《CoinRank》.