# Tristero Research a averti d'une répétition de la crise de 2008 dans le secteur des RWA.
Le secteur en pleine croissance des RWA crée un "paradoxe de liquidité" qui pourrait provoquer une crise similaire à l'effondrement hypothécaire de 2008, mais à la "vitesse blockchain". C'est ce qu'a déclaré Tristero Research.
Le marché RWA est passé de 85 millions de dollars à 25 milliards de dollars en cinq ans, ont noté les analystes. De grands acteurs comme BlackRock émettent déjà des obligations d'État tokenisées, et les analystes prévoient un afflux de trillions de dollars dans ce secteur.
Source : Tristero Research, RWA.xyz.## Illusion de liquidité
Le problème est que la tokenisation ne change pas la nature des actifs sous-jacents, ont souligné les experts. Selon eux, un immeuble de bureaux, un prêt privé ou un lingot d'or restent lents et illiquides. Leur vente et le transfert des droits prennent légalement des semaines ou des mois.
La tokenisation crée une « enveloppe liquide ». Le token peut être vendu instantanément, utilisé comme garantie ou liquidé. Un décalage se produit : les risques réels lents liés aux crédits et à l'évaluation se transforment en risques de volatilité haute fréquence sur la blockchain.
Parallèle avec l'année 2008
Les experts ont établi une analogie directe avec la crise financière de 2008. À l'époque, Wall Street avait transformé des prêts hypothécaires illiquides en instruments dérivés supposément fiables - CDO et CDS.
Lorsque les emprunteurs ont commencé à accumuler des retards de paiement en masse, les pertes réelles sur les prêts hypothécaires ont augmenté pendant des mois. Cependant, les dérivés associés se sont effondrés en quelques jours, provoquant une réaction en chaîne et un choc mondial.
Les analystes estiment que la tokenisation des RWA reproduit cette même architecture, mais plus rapidement. La crise dans les protocoles DeFi peut se propager non pas en mois, mais en minutes.
Comment se produira l'effondrement
Chez Tristero Research, un token lié à l'immobilier commercial a été cité en exemple. Tant que les locataires paient et que les documents sont en règle, l'actif semble stable. Cependant, le processus de transfert des droits sur la propriété elle-même prend des semaines.
Sur la blockchain, cet actif est négocié sous forme de token 24 heures sur 24. Une rumeur sur les réseaux sociaux ou un retard dans la mise à jour des données par l'oracle peut instantanément éroder la confiance dans le token.
Une vente panique commencera. Les protocoles DeFi enregistreront une chute des prix et déclencheront des liquidations automatiques des garanties soutenues par ce jeton. Cela créera une boucle de rétroaction qui transformera un problème immobilier lent en un effondrement on-chain à grande échelle.
Étape suivante : «RWA2»
Les chercheurs sont convaincus que la prochaine étape sera la création de dérivés basés sur des tokens RWA. Des indices, des actifs synthétiques et des produits structurés apparaîtront, combinant des parts dans différents actifs réels.
Cela créera de nouveaux risques. Au lieu d'agences de notation malveillantes, les oracles deviendront le maillon faible, et au lieu du défaut de contrepartie, ce seront les vulnérabilités dans les contrats intelligents. Une défaillance dans un grand protocole pourrait faire s'effondrer tous les instruments dérivés construits sur sa base.
Tristero Research a souligné que la tokenisation apporte efficacité et transparence au marché, mais n'élimine pas les risques des actifs sous-jacents. Elle ne fait qu'accélérer la réaction à ceux-ci.
Selon les analystes, l'industrie ne devrait pas renoncer à la tokenisation, mais plutôt la développer en tenant compte du « paradoxe de la liquidité ». Pour cela, des normes de garantie plus conservatrices, des mécanismes fiables de mise à jour des données et des « coupe-circuits » intégrés pour prévenir les liquidations en cascade sont nécessaires.
Rappelons qu'en juin, les experts de Moody's ont déclaré que la croissance de l'utilisation des obligations d'État américaines tokenisées avec rendement comme garantie pour le trading sur marge ouvre « de nouveaux canaux de transmission des risques » entre les marchés.
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
Tristero Research a averti d'une répétition de la crise de 2008 dans le secteur RWA.
Le secteur en pleine croissance des RWA crée un "paradoxe de liquidité" qui pourrait provoquer une crise similaire à l'effondrement hypothécaire de 2008, mais à la "vitesse blockchain". C'est ce qu'a déclaré Tristero Research.
Le marché RWA est passé de 85 millions de dollars à 25 milliards de dollars en cinq ans, ont noté les analystes. De grands acteurs comme BlackRock émettent déjà des obligations d'État tokenisées, et les analystes prévoient un afflux de trillions de dollars dans ce secteur.
Le problème est que la tokenisation ne change pas la nature des actifs sous-jacents, ont souligné les experts. Selon eux, un immeuble de bureaux, un prêt privé ou un lingot d'or restent lents et illiquides. Leur vente et le transfert des droits prennent légalement des semaines ou des mois.
La tokenisation crée une « enveloppe liquide ». Le token peut être vendu instantanément, utilisé comme garantie ou liquidé. Un décalage se produit : les risques réels lents liés aux crédits et à l'évaluation se transforment en risques de volatilité haute fréquence sur la blockchain.
Parallèle avec l'année 2008
Les experts ont établi une analogie directe avec la crise financière de 2008. À l'époque, Wall Street avait transformé des prêts hypothécaires illiquides en instruments dérivés supposément fiables - CDO et CDS.
Lorsque les emprunteurs ont commencé à accumuler des retards de paiement en masse, les pertes réelles sur les prêts hypothécaires ont augmenté pendant des mois. Cependant, les dérivés associés se sont effondrés en quelques jours, provoquant une réaction en chaîne et un choc mondial.
Les analystes estiment que la tokenisation des RWA reproduit cette même architecture, mais plus rapidement. La crise dans les protocoles DeFi peut se propager non pas en mois, mais en minutes.
Comment se produira l'effondrement
Chez Tristero Research, un token lié à l'immobilier commercial a été cité en exemple. Tant que les locataires paient et que les documents sont en règle, l'actif semble stable. Cependant, le processus de transfert des droits sur la propriété elle-même prend des semaines.
Sur la blockchain, cet actif est négocié sous forme de token 24 heures sur 24. Une rumeur sur les réseaux sociaux ou un retard dans la mise à jour des données par l'oracle peut instantanément éroder la confiance dans le token.
Une vente panique commencera. Les protocoles DeFi enregistreront une chute des prix et déclencheront des liquidations automatiques des garanties soutenues par ce jeton. Cela créera une boucle de rétroaction qui transformera un problème immobilier lent en un effondrement on-chain à grande échelle.
Étape suivante : «RWA2»
Les chercheurs sont convaincus que la prochaine étape sera la création de dérivés basés sur des tokens RWA. Des indices, des actifs synthétiques et des produits structurés apparaîtront, combinant des parts dans différents actifs réels.
Cela créera de nouveaux risques. Au lieu d'agences de notation malveillantes, les oracles deviendront le maillon faible, et au lieu du défaut de contrepartie, ce seront les vulnérabilités dans les contrats intelligents. Une défaillance dans un grand protocole pourrait faire s'effondrer tous les instruments dérivés construits sur sa base.
Tristero Research a souligné que la tokenisation apporte efficacité et transparence au marché, mais n'élimine pas les risques des actifs sous-jacents. Elle ne fait qu'accélérer la réaction à ceux-ci.
Selon les analystes, l'industrie ne devrait pas renoncer à la tokenisation, mais plutôt la développer en tenant compte du « paradoxe de la liquidité ». Pour cela, des normes de garantie plus conservatrices, des mécanismes fiables de mise à jour des données et des « coupe-circuits » intégrés pour prévenir les liquidations en cascade sont nécessaires.
Rappelons qu'en juin, les experts de Moody's ont déclaré que la croissance de l'utilisation des obligations d'État américaines tokenisées avec rendement comme garantie pour le trading sur marge ouvre « de nouveaux canaux de transmission des risques » entre les marchés.