Le roadshow de dix villes de la SEC est-il la preuve d'une sagesse acquise avec le temps, ou les startups le verront-elles toujours comme un chien de garde déguisé ?
Résumé
La SEC a lancé sa Crypto Task Force on the Road le 1er août, une tournée de dix villes destinée à entendre directement les startups crypto en phase de démarrage.
Les tables rondes sont limitées aux entreprises comptant moins de dix employés et ayant moins de deux ans d'activité, offrant un premier dialogue réglementaire en dehors de Washington.
L'initiative fait suite à des années d'actions axées sur l'application sous Gary Gensler, lorsque les affaires Ripple, LBRY et BlockFi ont donné le ton à l'engagement de l'agence.
Le retour de Trump, la nomination de Paul Atkins et le Projet Crypto ont orienté la SEC vers une consultation structurée sur la classification des jetons, les licences et les exemptions.
La manière dont les préoccupations des startups concernant les coûts, la banque et la garde influencent la véritable politique déterminera si le pivot de la SEC est une réforme authentique ou une simple question d'apparence.
SEC lance la tournée
Le 1er août, la Securities and Exchange Commission a introduit le Crypto Task Force on the Road, une tournée nationale conçue pour amener de petites startups crypto à avoir une conversation directe avec les régulateurs.
L'objectif déclaré est de recueillir les points de vue des entreprises de crypto-monnaie les plus jeunes et les moins représentées avant que de nouvelles règles ne soient finalisées.
La Commission a déclaré que ces sessions aideraient à identifier les domaines où les réglementations actuelles ne correspondent pas à la manière dont les projets précoces fonctionnent réellement, et où les obstacles à la conformité pourraient pousser l'innovation à l'étranger.
Le programme s'étendra sur dix villes entre août et décembre, commençant à Berkeley le 4 août et se terminant à Ann Arbor le 5 décembre.
Les autres arrêts incluent Boston le 19 août, Dallas le 4 septembre, Chicago le 15 septembre, New York le 25 septembre et le 12 novembre, Irvine le 3 octobre, Cleveland le 24 octobre et Scottsdale le 29 octobre.
Chaque réunion est structurée comme une petite table ronde plutôt que comme un grand forum public, permettant aux startups d'expliquer directement comment les règles affectent leur capacité à lancer des produits, à lever des fonds et à constituer des équipes.
L'éligibilité est limitée aux entreprises comptant moins de dix employés et ayant moins de deux ans d'activité. Chaque équipe peut envoyer un ou deux représentants, et les candidatures nécessitent une brève description du projet.
La SEC montrera les noms de tous les participants après chaque session pour maintenir la transparence
L'arrêt de Chicago est observé de près car il amène la discussion dans l'un des centres financiers du pays, loin de Washington où les conversations politiques ont généralement lieu.
La tournée suit cinq tables rondes que la SEC a tenues à Washington plus tôt cette année, de mars à juin, où des entreprises établies ont débattu de questions telles que la classification des tokens, la garde et la DeFi.
Bien que ces événements aient été diffusés en direct et archivés, ils s'appuyaient fortement sur des voix ayant une présence de lobbying dans la capitale. La nouvelle directive élargit la conversation aux équipes en phase de démarrage.
Un groupe de travail avec des dents
Pendant des années, l'engagement de la SEC avec les startups crypto a été dominé par l'application de la loi
Entre 2020 et 2024, l'agence a intenté plus de 120 affaires contre les émetteurs de jetons, les plateformes de trading et les projets de prêt.
Ripple (XRP), LBRY et BlockFi sont devenus des exemples très médiatisés, tandis que de nombreuses startups plus petites ont fait face à des assignations à comparaître et à des amendes pour avoir proposé ce que la Commission a considéré comme des titres non enregistrés.
Sous la présidence de Gary Gensler, l'agence a répété que la plupart des jetons numériques relevaient des lois sur les valeurs mobilières existantes. Le résultat a été un environnement où les fondateurs s'attendaient souvent à ce que leur premier contact avec la SEC soit une enquête.
Cette image a commencé à changer avec le retour de Donald Trump à la Maison Blanche
Depuis qu'il a pris ses fonctions, Trump a révoqué les directives de l'ère Biden, a interdit le développement fédéral d'une monnaie numérique de banque centrale et a créé un Groupe de travail présidentiel sur les actifs numériques chargé de produire un cadre national dans les six mois.
Un sommet sur la crypto à la Maison Blanche a ensuite rassemblé des leaders de l'industrie à Washington, où Trump a déclaré la fin de ce qu'il appelait la "guerre contre la crypto".
Pour coordonner les politiques entre les agences, Trump a nommé l'investisseur et entrepreneur David Sacks comme "czar de la crypto et de l'IA", offrant à l'industrie un canal direct vers l'administration.
Dans cet environnement, Paul S. Atkins a prêté serment en tant que président de la SEC le 21 avril. Ancien commissaire de 2002 à 2008, Atkins s'était forgé une réputation en tant que partisan d'une réglementation moins stricte.
Au cours de ses 100 premiers jours, il a entrepris de réformer la posture de l'agence en matière de crypto. Le 31 juillet, il a annoncé le Projet Crypto, un effort complet pour clarifier comment les actifs numériques sont catégorisés, distinguant les titres des marchandises, des stablecoins et des objets de collection, et pour créer des exemptions pour des activités telles que les ICO, les airdrops et les récompenses de réseau.
Il a également appelé à un cadre de licence unique qui permettrait aux plateformes de traiter à la fois les titres et les non-titres sous un même parapluie réglementaire.
Dans ses discours, Atkins a critiqué l'approche précédente de la SEC comme étant « tirer d'abord et poser des questions ensuite », et a soutenu que considérer presque tous les tokens comme des titres faisait fuir l'innovation à l'étranger.
Pendant ce temps, la SEC a annoncé la création de son groupe de travail sur la crypto, dirigé par la commissaire Hester Peirce.
Le mandat comprenait le développement de cadres plus clairs pour la classification des tokens, la conception de chemins d'enregistrement réalistes et la création d'exigences de divulgation mieux adaptées aux actifs numériques.
La nouvelle approche n'a pas éliminé l'application de la loi, mais a signalé une intention de l'associer à un dialogue structuré.
Le programme "sur la route" découle directement de la nouvelle approche de la SEC. Après avoir entendu des parties prenantes établies dans le capital, la Commission a élargi son outreach aux petites équipes en phase précoce qui apparaissent rarement dans les audiences ou soumettent des commentaires formels.
Qu'est-ce qui pousse au passage au dialogue
Le changement de la SEC vers l'engagement, plutôt que l'application, est alimenté par des pressions spécifiques et mesurables, principalement réglementaires, économiques et politiques.
Échelle de marché à ne pas ignorer
Les marchés crypto sont maintenant trop vastes pour qu'une application fragmentée ait du sens. Au 20 août, la capitalisation boursière mondiale des actifs numériques dépasse 3,8 trillions de dollars, avec Bitcoin seul à plus de 2,25 trillions de dollars et les volumes d'échange quotidiens aux États-Unis dépassant souvent 50 milliards de dollars.
Washington risque de prendre du retard s'il reste réactif plutôt que proactif dans la création de cadres autour de telles innovations à grande échelle.
Changements de financement mondiaux et faiblesse des États-Unis
Le flux de capital-risque montre comment la posture réglementaire influence la compétitivité. En 2021, près de la moitié de tous les financements cryptographiques mondiaux étaient dirigés vers des projets américains. À la fin de 2024, cette part était tombée en dessous d'un tiers.
Les données de Galaxy Research montrent qu'au deuxième trimestre 2025, les startups crypto dans le monde ont levé 1,97 milliard de dollars lors de 378 transactions, soit une baisse de 59 % par rapport au trimestre précédent.
Bien que le ralentissement ait été mondial, les fondateurs aux États-Unis soulignent constamment que des règles peu claires représentent un frein majeur.
L outreach de la SEC est en partie une réponse à ces chiffres, cherchant à comprendre les obstacles avant que davantage de capitaux et de talents ne se déplacent définitivement vers Singapour, Dubaï ou d'autres juridictions favorables aux cryptomonnaies.
La pression directe de Trump sur les régulateurs
Trump n'a pas seulement inversé des directives antérieures, mais s'est également positionné comme l'un des chefs d'État les plus vocaux en faveur de la crypto.
Son administration a établi une Réserve Stratégique de Bitcoin, a permis aux comptes 401(k) d'inclure des actifs numériques, et a utilisé le sommet de la Maison Blanche de mars 2025 pour déclarer que la "guerre contre la crypto" était terminée.
Combiné avec ses propres intérêts dans la crypto à travers plusieurs entreprises, ces mouvements ont créé une pression directe sur les agences de réglementation pour démontrer leur alignement. Pour la SEC, le dialogue avec de petites startups est un moyen de montrer ce changement en termes réels.
Startups à la table
Les problèmes spécifiques que les petites équipes sont censées apporter dans la pièce circulent dans les cercles industriels depuis des années mais ont rarement été entendus directement dans un cadre réglementaire.
La question la plus pressante est l'incertitude persistante autour de la classification des tokens. Les startups qui développent des systèmes de paiement, des applications de jeu ou des services décentralisés conçoivent souvent des tokens qui fonctionnent comme des utilitaires.
Pourtant, en vertu de la loi actuelle, bon nombre de ces instruments risquent d'être considérés comme des valeurs mobilières, décourageant l'investissement dans des projets de jetons utilitaires et compliquant le financement.
Les coûts de conformité pèsent également lourdement. Ces chiffres sont souvent cités en contraste avec Singapour et Dubaï, où la délivrance de licences est standardisée et beaucoup moins chère.
Les startups sont susceptibles de souligner que ce déséquilibre de coûts est l'une des raisons pour lesquelles de nouveaux projets sont de plus en plus lancés à l'étranger.
L'accès bancaire a également été un point de friction. Après les faillites de Signature Bank et de SilverGate en 2023, de nombreuses banques régionales se sont retirées du service des comptes crypto.
Cela a laissé les équipes en phase précoce en difficulté pour traiter les paies ou gérer les opérations malgré le fait qu'elles ne gèrent pas directement les dépôts des clients.
Les régulateurs bancaires fédéraux, y compris le Bureau du Contrôleur de la Monnaie (OCC), la Réserve fédérale et la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), ont pris des mesures pour réduire les restrictions antérieures et offrir des orientations plus claires.
Cependant, le problème devrait réapparaître lors des sessions de la SEC, alors que les fondateurs demandent plus de clarté qui pourrait réduire la réticence des banques à travailler avec le secteur.
Les exigences en matière de garde et de divulgation sont un autre thème récurrent. Les cadres de la SEC supposent souvent les ressources de grandes bourses ou de fonds, alors que la plupart des startups fonctionnent avec de petites bases d'utilisateurs et des actifs sous gestion limités.
Les groupes industriels ont souligné que les mêmes normes appliquées de manière uniforme créent des barrières à l'entrée et découragent l'expérimentation des petites entreprises.
Ces sujets ne sont pas nouveaux, mais le cadre l'est. Chicago et les autres arrêts de la tournée seront la première fois que bon nombre de ces préoccupations seront exprimées dans un dialogue structuré avec le régulateur lui-même.
Que la SEC choisisse ou non d'incorporer cette contribution déterminera si le roadshow marque un véritable changement de posture ou un exercice temporaire.
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De la chasse aux startups crypto à la recherche de conseils — la SEC a-t-elle bien vieilli ?
Le roadshow de dix villes de la SEC est-il la preuve d'une sagesse acquise avec le temps, ou les startups le verront-elles toujours comme un chien de garde déguisé ?
Résumé
SEC lance la tournée
Le 1er août, la Securities and Exchange Commission a introduit le Crypto Task Force on the Road, une tournée nationale conçue pour amener de petites startups crypto à avoir une conversation directe avec les régulateurs.
L'objectif déclaré est de recueillir les points de vue des entreprises de crypto-monnaie les plus jeunes et les moins représentées avant que de nouvelles règles ne soient finalisées.
La Commission a déclaré que ces sessions aideraient à identifier les domaines où les réglementations actuelles ne correspondent pas à la manière dont les projets précoces fonctionnent réellement, et où les obstacles à la conformité pourraient pousser l'innovation à l'étranger.
Le programme s'étendra sur dix villes entre août et décembre, commençant à Berkeley le 4 août et se terminant à Ann Arbor le 5 décembre.
Les autres arrêts incluent Boston le 19 août, Dallas le 4 septembre, Chicago le 15 septembre, New York le 25 septembre et le 12 novembre, Irvine le 3 octobre, Cleveland le 24 octobre et Scottsdale le 29 octobre.
Chaque réunion est structurée comme une petite table ronde plutôt que comme un grand forum public, permettant aux startups d'expliquer directement comment les règles affectent leur capacité à lancer des produits, à lever des fonds et à constituer des équipes.
L'éligibilité est limitée aux entreprises comptant moins de dix employés et ayant moins de deux ans d'activité. Chaque équipe peut envoyer un ou deux représentants, et les candidatures nécessitent une brève description du projet.
La SEC montrera les noms de tous les participants après chaque session pour maintenir la transparence
L'arrêt de Chicago est observé de près car il amène la discussion dans l'un des centres financiers du pays, loin de Washington où les conversations politiques ont généralement lieu.
La tournée suit cinq tables rondes que la SEC a tenues à Washington plus tôt cette année, de mars à juin, où des entreprises établies ont débattu de questions telles que la classification des tokens, la garde et la DeFi.
Bien que ces événements aient été diffusés en direct et archivés, ils s'appuyaient fortement sur des voix ayant une présence de lobbying dans la capitale. La nouvelle directive élargit la conversation aux équipes en phase de démarrage.
Un groupe de travail avec des dents
Pendant des années, l'engagement de la SEC avec les startups crypto a été dominé par l'application de la loi
Entre 2020 et 2024, l'agence a intenté plus de 120 affaires contre les émetteurs de jetons, les plateformes de trading et les projets de prêt.
Ripple (XRP), LBRY et BlockFi sont devenus des exemples très médiatisés, tandis que de nombreuses startups plus petites ont fait face à des assignations à comparaître et à des amendes pour avoir proposé ce que la Commission a considéré comme des titres non enregistrés.
Sous la présidence de Gary Gensler, l'agence a répété que la plupart des jetons numériques relevaient des lois sur les valeurs mobilières existantes. Le résultat a été un environnement où les fondateurs s'attendaient souvent à ce que leur premier contact avec la SEC soit une enquête.
Cette image a commencé à changer avec le retour de Donald Trump à la Maison Blanche
Depuis qu'il a pris ses fonctions, Trump a révoqué les directives de l'ère Biden, a interdit le développement fédéral d'une monnaie numérique de banque centrale et a créé un Groupe de travail présidentiel sur les actifs numériques chargé de produire un cadre national dans les six mois.
Un sommet sur la crypto à la Maison Blanche a ensuite rassemblé des leaders de l'industrie à Washington, où Trump a déclaré la fin de ce qu'il appelait la "guerre contre la crypto".
Pour coordonner les politiques entre les agences, Trump a nommé l'investisseur et entrepreneur David Sacks comme "czar de la crypto et de l'IA", offrant à l'industrie un canal direct vers l'administration.
Dans cet environnement, Paul S. Atkins a prêté serment en tant que président de la SEC le 21 avril. Ancien commissaire de 2002 à 2008, Atkins s'était forgé une réputation en tant que partisan d'une réglementation moins stricte.
Au cours de ses 100 premiers jours, il a entrepris de réformer la posture de l'agence en matière de crypto. Le 31 juillet, il a annoncé le Projet Crypto, un effort complet pour clarifier comment les actifs numériques sont catégorisés, distinguant les titres des marchandises, des stablecoins et des objets de collection, et pour créer des exemptions pour des activités telles que les ICO, les airdrops et les récompenses de réseau.
Il a également appelé à un cadre de licence unique qui permettrait aux plateformes de traiter à la fois les titres et les non-titres sous un même parapluie réglementaire.
Dans ses discours, Atkins a critiqué l'approche précédente de la SEC comme étant « tirer d'abord et poser des questions ensuite », et a soutenu que considérer presque tous les tokens comme des titres faisait fuir l'innovation à l'étranger.
Pendant ce temps, la SEC a annoncé la création de son groupe de travail sur la crypto, dirigé par la commissaire Hester Peirce.
Le mandat comprenait le développement de cadres plus clairs pour la classification des tokens, la conception de chemins d'enregistrement réalistes et la création d'exigences de divulgation mieux adaptées aux actifs numériques.
La nouvelle approche n'a pas éliminé l'application de la loi, mais a signalé une intention de l'associer à un dialogue structuré.
Le programme "sur la route" découle directement de la nouvelle approche de la SEC. Après avoir entendu des parties prenantes établies dans le capital, la Commission a élargi son outreach aux petites équipes en phase précoce qui apparaissent rarement dans les audiences ou soumettent des commentaires formels.
Qu'est-ce qui pousse au passage au dialogue
Le changement de la SEC vers l'engagement, plutôt que l'application, est alimenté par des pressions spécifiques et mesurables, principalement réglementaires, économiques et politiques.
Échelle de marché à ne pas ignorer
Les marchés crypto sont maintenant trop vastes pour qu'une application fragmentée ait du sens. Au 20 août, la capitalisation boursière mondiale des actifs numériques dépasse 3,8 trillions de dollars, avec Bitcoin seul à plus de 2,25 trillions de dollars et les volumes d'échange quotidiens aux États-Unis dépassant souvent 50 milliards de dollars.
Washington risque de prendre du retard s'il reste réactif plutôt que proactif dans la création de cadres autour de telles innovations à grande échelle.
Changements de financement mondiaux et faiblesse des États-Unis
Le flux de capital-risque montre comment la posture réglementaire influence la compétitivité. En 2021, près de la moitié de tous les financements cryptographiques mondiaux étaient dirigés vers des projets américains. À la fin de 2024, cette part était tombée en dessous d'un tiers.
Les données de Galaxy Research montrent qu'au deuxième trimestre 2025, les startups crypto dans le monde ont levé 1,97 milliard de dollars lors de 378 transactions, soit une baisse de 59 % par rapport au trimestre précédent.
Bien que le ralentissement ait été mondial, les fondateurs aux États-Unis soulignent constamment que des règles peu claires représentent un frein majeur.
L outreach de la SEC est en partie une réponse à ces chiffres, cherchant à comprendre les obstacles avant que davantage de capitaux et de talents ne se déplacent définitivement vers Singapour, Dubaï ou d'autres juridictions favorables aux cryptomonnaies.
La pression directe de Trump sur les régulateurs
Trump n'a pas seulement inversé des directives antérieures, mais s'est également positionné comme l'un des chefs d'État les plus vocaux en faveur de la crypto.
Son administration a établi une Réserve Stratégique de Bitcoin, a permis aux comptes 401(k) d'inclure des actifs numériques, et a utilisé le sommet de la Maison Blanche de mars 2025 pour déclarer que la "guerre contre la crypto" était terminée.
Combiné avec ses propres intérêts dans la crypto à travers plusieurs entreprises, ces mouvements ont créé une pression directe sur les agences de réglementation pour démontrer leur alignement. Pour la SEC, le dialogue avec de petites startups est un moyen de montrer ce changement en termes réels.
Startups à la table
Les problèmes spécifiques que les petites équipes sont censées apporter dans la pièce circulent dans les cercles industriels depuis des années mais ont rarement été entendus directement dans un cadre réglementaire.
La question la plus pressante est l'incertitude persistante autour de la classification des tokens. Les startups qui développent des systèmes de paiement, des applications de jeu ou des services décentralisés conçoivent souvent des tokens qui fonctionnent comme des utilitaires.
Pourtant, en vertu de la loi actuelle, bon nombre de ces instruments risquent d'être considérés comme des valeurs mobilières, décourageant l'investissement dans des projets de jetons utilitaires et compliquant le financement.
Les coûts de conformité pèsent également lourdement. Ces chiffres sont souvent cités en contraste avec Singapour et Dubaï, où la délivrance de licences est standardisée et beaucoup moins chère.
Les startups sont susceptibles de souligner que ce déséquilibre de coûts est l'une des raisons pour lesquelles de nouveaux projets sont de plus en plus lancés à l'étranger.
L'accès bancaire a également été un point de friction. Après les faillites de Signature Bank et de SilverGate en 2023, de nombreuses banques régionales se sont retirées du service des comptes crypto.
Cela a laissé les équipes en phase précoce en difficulté pour traiter les paies ou gérer les opérations malgré le fait qu'elles ne gèrent pas directement les dépôts des clients.
Les régulateurs bancaires fédéraux, y compris le Bureau du Contrôleur de la Monnaie (OCC), la Réserve fédérale et la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), ont pris des mesures pour réduire les restrictions antérieures et offrir des orientations plus claires.
Cependant, le problème devrait réapparaître lors des sessions de la SEC, alors que les fondateurs demandent plus de clarté qui pourrait réduire la réticence des banques à travailler avec le secteur.
Les exigences en matière de garde et de divulgation sont un autre thème récurrent. Les cadres de la SEC supposent souvent les ressources de grandes bourses ou de fonds, alors que la plupart des startups fonctionnent avec de petites bases d'utilisateurs et des actifs sous gestion limités.
Les groupes industriels ont souligné que les mêmes normes appliquées de manière uniforme créent des barrières à l'entrée et découragent l'expérimentation des petites entreprises.
Ces sujets ne sont pas nouveaux, mais le cadre l'est. Chicago et les autres arrêts de la tournée seront la première fois que bon nombre de ces préoccupations seront exprimées dans un dialogue structuré avec le régulateur lui-même.
Que la SEC choisisse ou non d'incorporer cette contribution déterminera si le roadshow marque un véritable changement de posture ou un exercice temporaire.