"La quantité de positions ouvertes OI supérieure à la capitalisation boursière MC" est un signal spéculatif extrêmement fort. Cela indique que le mécanisme de découverte des prix d'un actif a été transféré du marché au comptant vers le marché des dérivations, formant un système fragile, auto-référentiel et alimenté par l'effet de levier. Cet environnement est déconnecté des fondamentaux et a une tendance intrinsèque à provoquer de violents squeeze à la vente et des événements de liquidation en chaîne.
Avec le retour de la liquidité sur le marché, ce type de "monnaie démoniaque" sera de plus en plus nombreux. Cet article espère dissuader les traders "incompréhensibles" et "frémissants" en interprétant ce signal.
I. Indicateurs fondamentaux des activités du marché et de la valeur
Avant d'analyser les phénomènes extrêmes qui apparaissent sur le marché des dérivés cryptographiques, il est essentiel d'établir une compréhension précise et technique des indicateurs clés qui mesurent l'activité du marché et la valeur des actifs. Cette section vise à examiner en profondeur deux indicateurs clés - l'open interest (OI) et la capitalisation boursière (MC).
(# 1.1 Déconstruction des Holdings (OI) : Norme de mesure du jeu de marché
La définition fondamentale de l'intérêt ouvert (OI) fait référence au nombre total de contrats dérivés (futures) sur le marché qui n'ont pas encore été réglés, clôturés ou exercés à un moment donné. C'est un indicateur cumulatif qui reflète le total des positions actives détenues par les participants du marché à la fin de chaque journée de négociation.
Le volume des positions est un indicateur efficace pour mesurer les flux de capitaux entrant ou sortant du marché. Une augmentation du volume des positions signifie qu'il y a de nouveaux capitaux entrant sur le marché, ce qui est généralement considéré comme une confirmation et un renforcement de la tendance actuelle. En revanche, une diminution du volume des positions indique que des fonds sortent du marché (c'est-à-dire que les positions sont en cours de fermeture ou de liquidation), ce qui prédit que la tendance actuelle pourrait s'affaiblir ou être sur le point de s'inverser. Cette caractéristique fait du volume des positions un indicateur supérieur pour évaluer la confiance du marché.
Nous pouvons comparer le volume des open interest à l'« énergie potentielle » du marché, tandis que le volume des transactions représente l'« énergie cinétique ». Un open interest élevé indique une accumulation importante de positions à effet de levier (énergie potentielle stockée). Lorsque cette énergie potentielle est libérée - généralement sous la forme de la continuation de la tendance ou d'événements de liquidation à grande échelle - cela s'accompagne d'un volume de transactions élevé (libération de l'énergie cinétique).
L'accumulation de l'énergie potentielle (OI) détermine l'ampleur de la libération d'énergie cinétique finale (les fortes fluctuations de prix sous un volume de transactions élevé). En d'autres termes, plus l'OI est élevé, plus l'énergie accumulée est importante, et plus le "flash dynamique" qui en résulte est intense.
(# 1.2 Définition de la capitalisation boursière en circulation : instantané de la valeur du marché Spot
La capitalisation boursière est un indicateur clé pour mesurer la valeur totale d'une cryptomonnaie, calculée en multipliant l'offre en circulation de cette cryptomonnaie par le prix actuel du marché d'un jeton.
Il est essentiel de distinguer trois concepts différents de l'offre, ce qui est crucial pour comprendre la capitalisation boursière :
Offre en circulation ###Circulating Supply/MC### : fait référence au nombre de tokens accessibles au public et pouvant être échangés librement sur le marché. C'est un indicateur de la capitalisation boursière effective mentionnée dans cet article.
Total d'approvisionnement (Total Supply) : désigne la quantité de jetons en circulation plus ceux qui sont verrouillés, réservés ou non encore émis, moins les jetons qui ont été détruits de manière vérifiable.
Offre maximale (Max Supply) : fait référence au nombre maximal de jetons qui pourraient exister au cours de la vie de cette cryptomonnaie (par exemple, l'offre maximale de Bitcoin est de 21 millions de pièces).
( Deux, analyse des phénomènes anormaux : lorsque le volume des positions OI > capitalisation boursière MC
Lorsque le volume des dérivations d'un actif dépasse sa capitalisation boursière en circulation, le marché entre dans un état anormal. C'est comme un petit cheval tirant un grand chariot, utilisant une taille de marché de 10 millions pour contrôler les résultats d'un autre marché de 100 millions — comme une bulle, éclatante et brillante, mais aussi sensible et fragile.
)# 2.1 Mécanisme déséquilibré : comment les dérivations dépassent les actifs sous-jacents
Le moteur central de ce phénomène de déséquilibre est l'effet de levier (il existe également des "baleines" sur le marché utilisant un effet de levier de 1x avec de l'argent réel, mais cela reste rare, cet article ne le traite pas). Sur le marché des dérivations, les traders peuvent contrôler des positions nominales bien supérieures à leur capital initial avec une petite somme d'argent. Par exemple, un trader peut contrôler une position d'une valeur de 100 000 $ en n'utilisant qu'un dépôt de 1 000 $ grâce à un effet de levier de 100x.
En raison de l'effet de levier, même si le total des marges déposées par tous les traders n'est qu'une petite partie de la capitalisation boursière de l'actif, la valeur nominale de l'open interest peut facilement dépasser la capitalisation boursière de l'actif. Par exemple, si la capitalisation boursière d'un jeton est de 100 millions de dollars, mais que les traders utilisent un effet de levier moyen de 20 fois, n'ouvrant une position de contrat d'une valeur de 200 millions de dollars qu'avec 10 millions de dollars de marge, alors son open interest nominal sera le double de la capitalisation boursière. (Dans la réalité, il n'est pas si facile d'établir une telle position.)
2.2 Interpréter les signaux : bulles spéculatives, structures fragiles et dérivation dominante
Un signal où le volume des open interest dépasse la capitalisation boursière, ou l'accumulation d'un volume considérable d'open interest sur une courte période, est l'un des signes les plus forts que le marché est dominé par la spéculation plutôt que par des investissements fondamentaux. Cela indique que le "capital virtuel" utilisé pour parier sur la direction des prix des actifs a dépassé le capital réel détenu dans cet actif. Cette situation est souvent décrite comme une "bulle spéculative" ou un "marché surchauffé".
Un ratio élevé "open interest et capitalisation boursière" révèle une structure de marché extrêmement fragile, très sensible à la volatilité. Dans cette structure, un léger mouvement des prix au comptant peut déclencher une vague de liquidations disproportionnée sur le vaste marché des dérivations, créant ainsi un cycle de rétroaction négatif auto-renforçant. Dans un marché normal, les prix reflètent les fondamentaux.
Cependant, dans cet état anormal, la structure interne du marché — à savoir la répartition et la taille des positions à effet de levier — devient elle-même le "fondamental" qui entraîne les prix. Le marché ne réagit plus principalement aux nouvelles externes, mais plutôt à son propre risque potentiel de liquidation forcée.
À ce moment-là, le marché des dérivations n'est plus seulement un outil de couverture pour les positions sur le marché au comptant, mais devient plutôt le principal moteur des prix au comptant, créant une situation où "la queue fait remuer le chien". Les arbitragistes et les teneurs de marché, afin de couvrir leur exposition au risque sur le vaste marché des dérivations, doivent effectuer des opérations d'achat et de vente sur le marché au comptant, transmettant ainsi directement le sentiment du marché des dérivations aux prix au comptant.
2.3 Open interest et capitalisation boursière ratio : un nouvel indicateur pour mesurer l'effet de levier systémique
Pour quantifier ce phénomène, nous définissons le "ratio des positions ouvertes par rapport à la capitalisation boursière" comme suit : total des positions ouvertes / capitalisation boursière en circulation.
Prenons un exemple, le volume des positions de la pièce ABC est de 10m, la capitalisation boursière est de 100m, donc le ratio est de 0.1 (10/100)
L'interprétation de ce ratio est la suivante :
Ratio < 0.1 : Marché normal et sain. Les dérivations peuvent être principalement utilisées pour la couverture.
Ratio 0.1 - 0.5 : Les activités spéculatives augmentent. Les dérivations deviennent un facteur d'influence important sur les prix.
Ratio > 0.5 : Haute spéculation. La structure du marché devient fragile.
Ratio > 1.0 : spéculation extrême et levier. Le marché est dans un état d'extrême instabilité, susceptible de provoquer des courts-circuits et des événements de liquidation en chaîne. C'est précisément le signal anormal discuté dans cet article.
Il est essentiel de suivre en permanence l'évolution de ce ratio pour tout actif. Une montée rapide du ratio est un signal d'alerte clair que le levier est en train de s'accumuler et qu'une volatilité est imminente. Ce phénomène atypique marque le fait que le prix de négociation de l'actif s'est complètement décorrélé de sa valeur fondamentale, le prix devenant une fonction du mécanisme de levier.
Cette situation est particulièrement courante dans les actifs ayant un faible volume d'échanges et un fort contexte narratif, des appels d'influenceurs (KOL) et une couverture médiatique importante, comme c'est le cas pour de nombreuses nouvelles pièces dans cette version. Un faible volume initial rend le marché au comptant plus susceptible d'être manipulé, tandis qu'une forte narration attire un énorme intérêt spéculatif dans le marché dérivé, créant des conditions parfaites pour que ce ratio dépasse 1.
Trois, la bulle finira par éclater : volatilité, short squeeze et liquidation en chaîne
Lorsque OI > MC, c'est comme être dans une pièce scellée remplie de gaz, où il suffit d'une petite étincelle pour créer un feu d'artifice sans nom - et cette pièce s'appelle "short squeeze".
3.1 Mettre de l'huile sur le feu : comment un open interest extrême crée des conditions pour un short squeeze
Un haut open interest signifie qu'un grand nombre de positions longues/courtes levées sont concentrées autour de certains prix. Chacune de ces positions a un prix de liquidation. La somme de ces positions constitue un énorme pool potentiel d'ordres au prix de marché forcés (d'achat ou de vente), qui seront déclenchés en chaîne dès que le prix se déplace dans une direction défavorable.
Principes de base : les positions longues profitent de la hausse des prix, tandis que les positions courtes profitent de la baisse des prix. Pour liquider une position longue, il faut vendre ; pour liquider une position courte, il faut acheter. C'est la base pour comprendre le mécanisme de short squeeze.
3.2 Analyse du short squeeze haussier (Long Squeeze)
Un short squeeze est une chute soudaine et brutale des prix qui oblige les traders détenant des positions longues sur levier à vendre leurs positions pour limiter les pertes.
Son mécanisme est le suivant :
Première baisse : Un catalyseur (comme une nouvelle négative ou une vente massive au comptant) provoque une première baisse des prix.
Déclenchement de la liquidation : le prix atteint le niveau de liquidation des premières positions longues à fort levier.
Vente forcée : Le moteur de liquidation de l'échange vend automatiquement sur le marché les garanties de ces positions, exerçant ainsi une pression à la baisse supplémentaire sur les prix.
Effet de chaîne : Une nouvelle vague de ventes pousse les prix plus bas, déclenchant ainsi la liquidation d'un prochain lot de positions longues à effet de levier plus faible. Cela crée un effet domino, connu sous le nom de "liquidation en chaîne".
3.3 Analyse du short squeeze
Un short squeeze fait référence à une hausse de prix soudaine et rapide qui oblige les traders à découvert à racheter des actifs pour couvrir leurs positions.
Son mécanisme est le suivant :
Augmentation initiale : Un catalyseur (comme une nouvelle positive ou un achat coordonné) déclenche une augmentation initiale des prix.
Pression de rachat : Les traders à la vente commencent à subir des pertes. Une partie d'entre eux va acheter activement des actifs (« rachat à découvert ») pour contrôler les pertes.
Déclenchement de la liquidation : le prix atteint le niveau de liquidation des positions courtes à fort levier.
Achat forcé : Le moteur de liquidation de l'échange achète de manière forcée des actifs sur le marché pour liquider ces positions courtes, générant une pression à la hausse énorme. Cet achat imposé pousse les prix encore plus haut, ce qui "rapporte" davantage de positions courtes, créant un cycle haussier puissant et auto-renforçant.
3.4 Effet domino : le cycle vicieux de la liquidation en chaîne
La liquidation en chaîne est le principal mécanisme par lequel la volatilité est amplifiée sur les marchés à effet de levier élevé. Elles sont les principales responsables du phénomène commun des "doigts de Dieu" sur les graphiques de cryptomonnaie - les prix se déplacent fortement dans une direction sur une courte période, puis se retournent rapidement après l'épuisement des liquidations. Un volume de positions élevé fournit le combustible pour un short squeeze, tandis que la direction des positions nettes du marché (qui peut être mesurée par des indicateurs tels que le ratio long/short) détermine la direction de la vulnérabilité. Un marché avec un volume de positions énorme et un ratio long/short sévèrement biaisé vers les acheteurs, une fois que le prix chute, devient comme une barrique de poudre à canon prête à exploser, ce qui rend très probable un short squeeze.
Dans un marché où le volume des positions dépasse la capitalisation boursière, le concept de "liquidité" a été inversé. Normalement, la liquidité peut atténuer la volatilité. Mais ici, la "liquidité de liquidation" constituée par les ordres de marché forcés en attente de déclenchement crée en réalité de la volatilité.
Ces niveaux de liquidation agissent comme des aimants pour les prix, car de grands traders (les "whales") peuvent délibérément pousser les prix vers ces zones pour déclencher des liquidations en chaîne et absorber la liquidité instantanée qui en résulte. Cette dynamique de marché prédatrice fait que le comportement des prix s'écarte de la normale de la marche aléatoire.
Quatre, la bulle structurelle se transforme en un précédent de court-circuit.
4.1 Phénomènes anormaux de YFI : analyse approfondie
La structure de marché sans précédent de Yearn.finance
###YFI### est un agrégateur de rendement DeFi, connu pour son offre de jetons très faible (environ 37 000 pièces). Pendant l'été DeFi de 2021, son prix a grimpé à plus de 90 000 dollars.
En période de pic sur le marché, le volume des contrats à terme YFI aurait atteint plusieurs fois sa capitalisation boursière (par exemple, à différents moments, le volume était d'environ 500 millions de dollars, tandis que la capitalisation boursière n'était que de 200 à 300 millions de dollars). Ce phénomène est dû à son volume de circulation extrêmement bas, ce qui rend son prix au comptant facilement influençable, tandis que son statut d'actif phare DeFi attire un volume énorme de transactions spéculatives sur dérivés.
Cette structure a conduit à une volatilité extrême ainsi qu'à de multiples squeezes de longs et de shorts. Une analyse rétrospective du "ratio des Holdings à la capitalisation boursière" de YFI montre clairement comment il est devenu un avertissement clair des fluctuations imminentes et de l'effondrement des prix final.
La faible offre de YFI a conduit à un marché au comptant de petite taille et vulnérable, écrasé par un vaste marché dérivé spéculatif - à savoir, le ratio "open interest et capitalisation boursière" dépassant 1, suivi de fortes fluctuations.
(# 4.2 Memes狂热：PEPE et Doge des Holdings dynamiques
La valeur des Memes provient presque entièrement de la popularité sur les réseaux sociaux et des sentiments de la communauté, avec peu ou pas d'utilité intrinsèque.
PEPE : En 2023, le prix de PEPE a connu une hausse incroyable. Pendant ce temps, son open interest a également atteint un niveau record. Des rapports indiquent que son open interest a dépassé 1 milliard de dollars à un moment donné, ce qui est équivalent à sa capitalisation boursière, ce qui signifie que le ratio "open interest sur capitalisation boursière" est proche, voire supérieur à 1. L'augmentation de l'open interest a clairement été associée à l'entrée de nouveaux fonds pour soutenir la hausse, entraînant une liquidation massive des positions vendeuses (atteignant 11 millions de dollars en 24 heures).
Doge : Lors de sa célèbre montée en 2021, le volume des holdings de DOGE a grimpé en flèche pour atteindre près d'un record historique alors que les prix atteignaient leur sommet. Lors des récentes activités du marché, son volume des holdings a de nouveau franchi la barre des 3 milliards de dollars, les analystes considérant cet afflux de paris à effet de levier comme un signe de confiance spéculative renouvelée et de potentielles fluctuations de prix importantes.
Le cas ci-dessus révèle le cycle de vie complet de la bulle spéculative dans le domaine de la cryptographie.
Phase un : Forte narration apparaît. (Certaines personnes pensent que la narration est le motif de hausse recherché par les générations futures)
Phase deux : le prix au comptant commence à augmenter.
Phase trois : Les spéculateurs afflux sur le marché des dérivations, entraînant une explosion rapide des holdings, dépassant finalement la capitalisation boursière, c'est la phase la plus grave de la bulle.
Phase quatre : Un catalyseur provoque une vague de fermetures de positions, entraînant une forte pression à la vente et des liquidations en chaîne.
Étape cinq : Avec l'élimination du levier du système, l'open interest s'effondre.
En suivant le "rapport entre les open interest et la capitalisation boursière", les traders peuvent identifier à quelle étape se trouve un actif et ajuster leur stratégie en conséquence.
) Cinq, conclusion
Participer ou éviter ? Cadre d'évaluation des risques
Éviter (approche prudente) : Pour la plupart des investisseurs, en particulier ceux qui manquent d'outils d'analyse avancés ou qui ont une faible tolérance au risque, un signal où le volume des positions dépasse la capitalisation boursière est un avertissement clair, et ils devraient rester à l'écart de ce marché. À ce moment-là, la volatilité est extrêmement élevée, le comportement des prix est déconnecté des fondamentaux, rendant les méthodes d'analyse traditionnelles inefficaces.
Participer (la voie professionnelle) : Seuls les traders expérimentés qui comprennent profondément les mécanismes des dérivés, qui peuvent accéder à des outils de données en temps réel et qui adoptent une gestion des risques rigoureuse, devraient envisager de participer. Leur objectif n'est pas "d'investir", mais de trader la volatilité créée par le déséquilibre structurel du marché, c'est un marché typique de pvp. L'analyse doit se tourner vers la théorie des jeux : "Où se trouvent les positions de la majorité du marché ? Quels sont leurs principaux points de douleur ?"
Savoir que c'est ainsi, c'est savoir pourquoi c'est ainsi.
Que nous puissions toujours avoir un cœur respectueux du marché.
Note : En raison de la longueur de l'article, nous ne discuterons pas ici de la façon de participer/utiliser. Les personnes intéressées peuvent en discuter dans les commentaires. Si la discussion est très animée, nous ouvrirons un épisode dédié pour en parler.
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Piège des contrats : comment les jetons avec des holdings > capitalisation boursière deviennent-ils des "barils de poudre" sur le marché ?
"La quantité de positions ouvertes OI supérieure à la capitalisation boursière MC" est un signal spéculatif extrêmement fort. Cela indique que le mécanisme de découverte des prix d'un actif a été transféré du marché au comptant vers le marché des dérivations, formant un système fragile, auto-référentiel et alimenté par l'effet de levier. Cet environnement est déconnecté des fondamentaux et a une tendance intrinsèque à provoquer de violents squeeze à la vente et des événements de liquidation en chaîne.
Avec le retour de la liquidité sur le marché, ce type de "monnaie démoniaque" sera de plus en plus nombreux. Cet article espère dissuader les traders "incompréhensibles" et "frémissants" en interprétant ce signal.
I. Indicateurs fondamentaux des activités du marché et de la valeur
Avant d'analyser les phénomènes extrêmes qui apparaissent sur le marché des dérivés cryptographiques, il est essentiel d'établir une compréhension précise et technique des indicateurs clés qui mesurent l'activité du marché et la valeur des actifs. Cette section vise à examiner en profondeur deux indicateurs clés - l'open interest (OI) et la capitalisation boursière (MC).
(# 1.1 Déconstruction des Holdings (OI) : Norme de mesure du jeu de marché
La définition fondamentale de l'intérêt ouvert (OI) fait référence au nombre total de contrats dérivés (futures) sur le marché qui n'ont pas encore été réglés, clôturés ou exercés à un moment donné. C'est un indicateur cumulatif qui reflète le total des positions actives détenues par les participants du marché à la fin de chaque journée de négociation.
Le volume des positions est un indicateur efficace pour mesurer les flux de capitaux entrant ou sortant du marché. Une augmentation du volume des positions signifie qu'il y a de nouveaux capitaux entrant sur le marché, ce qui est généralement considéré comme une confirmation et un renforcement de la tendance actuelle. En revanche, une diminution du volume des positions indique que des fonds sortent du marché (c'est-à-dire que les positions sont en cours de fermeture ou de liquidation), ce qui prédit que la tendance actuelle pourrait s'affaiblir ou être sur le point de s'inverser. Cette caractéristique fait du volume des positions un indicateur supérieur pour évaluer la confiance du marché.
Nous pouvons comparer le volume des open interest à l'« énergie potentielle » du marché, tandis que le volume des transactions représente l'« énergie cinétique ». Un open interest élevé indique une accumulation importante de positions à effet de levier (énergie potentielle stockée). Lorsque cette énergie potentielle est libérée - généralement sous la forme de la continuation de la tendance ou d'événements de liquidation à grande échelle - cela s'accompagne d'un volume de transactions élevé (libération de l'énergie cinétique).
L'accumulation de l'énergie potentielle (OI) détermine l'ampleur de la libération d'énergie cinétique finale (les fortes fluctuations de prix sous un volume de transactions élevé). En d'autres termes, plus l'OI est élevé, plus l'énergie accumulée est importante, et plus le "flash dynamique" qui en résulte est intense.
(# 1.2 Définition de la capitalisation boursière en circulation : instantané de la valeur du marché Spot
La capitalisation boursière est un indicateur clé pour mesurer la valeur totale d'une cryptomonnaie, calculée en multipliant l'offre en circulation de cette cryptomonnaie par le prix actuel du marché d'un jeton.
Il est essentiel de distinguer trois concepts différents de l'offre, ce qui est crucial pour comprendre la capitalisation boursière :
( Deux, analyse des phénomènes anormaux : lorsque le volume des positions OI > capitalisation boursière MC
Lorsque le volume des dérivations d'un actif dépasse sa capitalisation boursière en circulation, le marché entre dans un état anormal. C'est comme un petit cheval tirant un grand chariot, utilisant une taille de marché de 10 millions pour contrôler les résultats d'un autre marché de 100 millions — comme une bulle, éclatante et brillante, mais aussi sensible et fragile.
)# 2.1 Mécanisme déséquilibré : comment les dérivations dépassent les actifs sous-jacents
Le moteur central de ce phénomène de déséquilibre est l'effet de levier (il existe également des "baleines" sur le marché utilisant un effet de levier de 1x avec de l'argent réel, mais cela reste rare, cet article ne le traite pas). Sur le marché des dérivations, les traders peuvent contrôler des positions nominales bien supérieures à leur capital initial avec une petite somme d'argent. Par exemple, un trader peut contrôler une position d'une valeur de 100 000 $ en n'utilisant qu'un dépôt de 1 000 $ grâce à un effet de levier de 100x.
En raison de l'effet de levier, même si le total des marges déposées par tous les traders n'est qu'une petite partie de la capitalisation boursière de l'actif, la valeur nominale de l'open interest peut facilement dépasser la capitalisation boursière de l'actif. Par exemple, si la capitalisation boursière d'un jeton est de 100 millions de dollars, mais que les traders utilisent un effet de levier moyen de 20 fois, n'ouvrant une position de contrat d'une valeur de 200 millions de dollars qu'avec 10 millions de dollars de marge, alors son open interest nominal sera le double de la capitalisation boursière. (Dans la réalité, il n'est pas si facile d'établir une telle position.)
2.2 Interpréter les signaux : bulles spéculatives, structures fragiles et dérivation dominante
Un signal où le volume des open interest dépasse la capitalisation boursière, ou l'accumulation d'un volume considérable d'open interest sur une courte période, est l'un des signes les plus forts que le marché est dominé par la spéculation plutôt que par des investissements fondamentaux. Cela indique que le "capital virtuel" utilisé pour parier sur la direction des prix des actifs a dépassé le capital réel détenu dans cet actif. Cette situation est souvent décrite comme une "bulle spéculative" ou un "marché surchauffé".
Un ratio élevé "open interest et capitalisation boursière" révèle une structure de marché extrêmement fragile, très sensible à la volatilité. Dans cette structure, un léger mouvement des prix au comptant peut déclencher une vague de liquidations disproportionnée sur le vaste marché des dérivations, créant ainsi un cycle de rétroaction négatif auto-renforçant. Dans un marché normal, les prix reflètent les fondamentaux.
Cependant, dans cet état anormal, la structure interne du marché — à savoir la répartition et la taille des positions à effet de levier — devient elle-même le "fondamental" qui entraîne les prix. Le marché ne réagit plus principalement aux nouvelles externes, mais plutôt à son propre risque potentiel de liquidation forcée.
À ce moment-là, le marché des dérivations n'est plus seulement un outil de couverture pour les positions sur le marché au comptant, mais devient plutôt le principal moteur des prix au comptant, créant une situation où "la queue fait remuer le chien". Les arbitragistes et les teneurs de marché, afin de couvrir leur exposition au risque sur le vaste marché des dérivations, doivent effectuer des opérations d'achat et de vente sur le marché au comptant, transmettant ainsi directement le sentiment du marché des dérivations aux prix au comptant.
2.3 Open interest et capitalisation boursière ratio : un nouvel indicateur pour mesurer l'effet de levier systémique
Pour quantifier ce phénomène, nous définissons le "ratio des positions ouvertes par rapport à la capitalisation boursière" comme suit : total des positions ouvertes / capitalisation boursière en circulation.
Prenons un exemple, le volume des positions de la pièce ABC est de 10m, la capitalisation boursière est de 100m, donc le ratio est de 0.1 (10/100)
L'interprétation de ce ratio est la suivante :
Il est essentiel de suivre en permanence l'évolution de ce ratio pour tout actif. Une montée rapide du ratio est un signal d'alerte clair que le levier est en train de s'accumuler et qu'une volatilité est imminente. Ce phénomène atypique marque le fait que le prix de négociation de l'actif s'est complètement décorrélé de sa valeur fondamentale, le prix devenant une fonction du mécanisme de levier.
Cette situation est particulièrement courante dans les actifs ayant un faible volume d'échanges et un fort contexte narratif, des appels d'influenceurs (KOL) et une couverture médiatique importante, comme c'est le cas pour de nombreuses nouvelles pièces dans cette version. Un faible volume initial rend le marché au comptant plus susceptible d'être manipulé, tandis qu'une forte narration attire un énorme intérêt spéculatif dans le marché dérivé, créant des conditions parfaites pour que ce ratio dépasse 1.
Trois, la bulle finira par éclater : volatilité, short squeeze et liquidation en chaîne
Lorsque OI > MC, c'est comme être dans une pièce scellée remplie de gaz, où il suffit d'une petite étincelle pour créer un feu d'artifice sans nom - et cette pièce s'appelle "short squeeze".
3.1 Mettre de l'huile sur le feu : comment un open interest extrême crée des conditions pour un short squeeze
Un haut open interest signifie qu'un grand nombre de positions longues/courtes levées sont concentrées autour de certains prix. Chacune de ces positions a un prix de liquidation. La somme de ces positions constitue un énorme pool potentiel d'ordres au prix de marché forcés (d'achat ou de vente), qui seront déclenchés en chaîne dès que le prix se déplace dans une direction défavorable.
Principes de base : les positions longues profitent de la hausse des prix, tandis que les positions courtes profitent de la baisse des prix. Pour liquider une position longue, il faut vendre ; pour liquider une position courte, il faut acheter. C'est la base pour comprendre le mécanisme de short squeeze.
3.2 Analyse du short squeeze haussier (Long Squeeze)
Un short squeeze est une chute soudaine et brutale des prix qui oblige les traders détenant des positions longues sur levier à vendre leurs positions pour limiter les pertes.
Son mécanisme est le suivant :
3.3 Analyse du short squeeze
Un short squeeze fait référence à une hausse de prix soudaine et rapide qui oblige les traders à découvert à racheter des actifs pour couvrir leurs positions.
Son mécanisme est le suivant :
3.4 Effet domino : le cycle vicieux de la liquidation en chaîne
La liquidation en chaîne est le principal mécanisme par lequel la volatilité est amplifiée sur les marchés à effet de levier élevé. Elles sont les principales responsables du phénomène commun des "doigts de Dieu" sur les graphiques de cryptomonnaie - les prix se déplacent fortement dans une direction sur une courte période, puis se retournent rapidement après l'épuisement des liquidations. Un volume de positions élevé fournit le combustible pour un short squeeze, tandis que la direction des positions nettes du marché (qui peut être mesurée par des indicateurs tels que le ratio long/short) détermine la direction de la vulnérabilité. Un marché avec un volume de positions énorme et un ratio long/short sévèrement biaisé vers les acheteurs, une fois que le prix chute, devient comme une barrique de poudre à canon prête à exploser, ce qui rend très probable un short squeeze.
Dans un marché où le volume des positions dépasse la capitalisation boursière, le concept de "liquidité" a été inversé. Normalement, la liquidité peut atténuer la volatilité. Mais ici, la "liquidité de liquidation" constituée par les ordres de marché forcés en attente de déclenchement crée en réalité de la volatilité.
Ces niveaux de liquidation agissent comme des aimants pour les prix, car de grands traders (les "whales") peuvent délibérément pousser les prix vers ces zones pour déclencher des liquidations en chaîne et absorber la liquidité instantanée qui en résulte. Cette dynamique de marché prédatrice fait que le comportement des prix s'écarte de la normale de la marche aléatoire.
Quatre, la bulle structurelle se transforme en un précédent de court-circuit.
4.1 Phénomènes anormaux de YFI : analyse approfondie
La structure de marché sans précédent de Yearn.finance
###YFI### est un agrégateur de rendement DeFi, connu pour son offre de jetons très faible (environ 37 000 pièces). Pendant l'été DeFi de 2021, son prix a grimpé à plus de 90 000 dollars.
En période de pic sur le marché, le volume des contrats à terme YFI aurait atteint plusieurs fois sa capitalisation boursière (par exemple, à différents moments, le volume était d'environ 500 millions de dollars, tandis que la capitalisation boursière n'était que de 200 à 300 millions de dollars). Ce phénomène est dû à son volume de circulation extrêmement bas, ce qui rend son prix au comptant facilement influençable, tandis que son statut d'actif phare DeFi attire un volume énorme de transactions spéculatives sur dérivés.
Cette structure a conduit à une volatilité extrême ainsi qu'à de multiples squeezes de longs et de shorts. Une analyse rétrospective du "ratio des Holdings à la capitalisation boursière" de YFI montre clairement comment il est devenu un avertissement clair des fluctuations imminentes et de l'effondrement des prix final.
La faible offre de YFI a conduit à un marché au comptant de petite taille et vulnérable, écrasé par un vaste marché dérivé spéculatif - à savoir, le ratio "open interest et capitalisation boursière" dépassant 1, suivi de fortes fluctuations.
(# 4.2 Memes狂热：PEPE et Doge des Holdings dynamiques
La valeur des Memes provient presque entièrement de la popularité sur les réseaux sociaux et des sentiments de la communauté, avec peu ou pas d'utilité intrinsèque.
Le cas ci-dessus révèle le cycle de vie complet de la bulle spéculative dans le domaine de la cryptographie.
Phase un : Forte narration apparaît. (Certaines personnes pensent que la narration est le motif de hausse recherché par les générations futures)
Phase deux : le prix au comptant commence à augmenter.
Phase trois : Les spéculateurs afflux sur le marché des dérivations, entraînant une explosion rapide des holdings, dépassant finalement la capitalisation boursière, c'est la phase la plus grave de la bulle.
Phase quatre : Un catalyseur provoque une vague de fermetures de positions, entraînant une forte pression à la vente et des liquidations en chaîne.
Étape cinq : Avec l'élimination du levier du système, l'open interest s'effondre.
En suivant le "rapport entre les open interest et la capitalisation boursière", les traders peuvent identifier à quelle étape se trouve un actif et ajuster leur stratégie en conséquence.
) Cinq, conclusion
Participer ou éviter ? Cadre d'évaluation des risques
Éviter (approche prudente) : Pour la plupart des investisseurs, en particulier ceux qui manquent d'outils d'analyse avancés ou qui ont une faible tolérance au risque, un signal où le volume des positions dépasse la capitalisation boursière est un avertissement clair, et ils devraient rester à l'écart de ce marché. À ce moment-là, la volatilité est extrêmement élevée, le comportement des prix est déconnecté des fondamentaux, rendant les méthodes d'analyse traditionnelles inefficaces.
Participer (la voie professionnelle) : Seuls les traders expérimentés qui comprennent profondément les mécanismes des dérivés, qui peuvent accéder à des outils de données en temps réel et qui adoptent une gestion des risques rigoureuse, devraient envisager de participer. Leur objectif n'est pas "d'investir", mais de trader la volatilité créée par le déséquilibre structurel du marché, c'est un marché typique de pvp. L'analyse doit se tourner vers la théorie des jeux : "Où se trouvent les positions de la majorité du marché ? Quels sont leurs principaux points de douleur ?"
Savoir que c'est ainsi, c'est savoir pourquoi c'est ainsi.
Que nous puissions toujours avoir un cœur respectueux du marché.
Note : En raison de la longueur de l'article, nous ne discuterons pas ici de la façon de participer/utiliser. Les personnes intéressées peuvent en discuter dans les commentaires. Si la discussion est très animée, nous ouvrirons un épisode dédié pour en parler.
Annexe : liste de gestion des risques
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