Deux paradigmes de la tokenisation des actions : ouvert et fermé

La tokenisation des actions est devenue une tendance importante dans le domaine financier. Avec l'entrée des géants tels que Kraken et Robinhood, cette transformation propulsée par la technologie blockchain est en cours. Cet article analysera en profondeur la logique interne des produits de tokenisation des actions actuellement populaires, en se concentrant sur "comment réaliser" et "où se situent les risques", afin de fournir des références aux acteurs du marché.

I. La logique sous-jacente des deux grands modèles dominants

Le principal défi auquel la tokenisation des actions est confrontée est la conformité. Le marché a formé deux voies totalement différentes : des jetons de sécurité soutenus par des actifs 1:1 et des jetons de contrats dérivés.

Mode un : xStocks - Ouverture de chemins DeFi

Définition clé : Les jetons détenus par les utilisateurs représentent directement ou indirectement la propriété ou les droits sur des actions réelles. C'est une représentation des actions réelles sur la blockchain, visant à rechercher l'authenticité et la transparence des actifs.

Cadre juridique:

• Émis par la société suisse Backed Finance, conformément à la loi DLT suisse
• Établir un véhicule à usage spécial (SPV) au Liechtenstein pour détenir des actions réelles, afin de réaliser une isolation des risques.

Actifs soutenus et liquidité :

• Ancrage 1:1, chaque jeton correspond à une action réelle
• Réaliser la preuve de réserve via Chainlink PoR
• Liquidité à double voie : CEX market maker + protocole DeFi

Modèle 2 : Robinhood - "jardin clos" axé sur la conformité

Définition clé : les utilisateurs achètent des contrats dérivés financiers qui suivent le prix d'actions spécifiques, le jeton n'est qu'un certificat numérique des droits du contrat.

Cadre juridique:

• Émis par Robinhood Europe UAB, sous la supervision de la Banque centrale de Lituanie
• Conformément au cadre MiFID II de l'Union européenne, les jetons sont classés comme des dérivés.

Conception technique et de conformité:

• KYC et liste blanche sur la chaîne, seuls les utilisateurs ayant passé le KYC peuvent détenir et échanger
• Combinaisons DeFi limitées
• Prévoir le développement de son propre réseau Layer 2 Robinhood Chain

II. Comparaison des architectures techniques

choix de la blockchain de base

• xStocks choisit Solana : recherche de performances extrêmes, support des transactions à haute fréquence et des interactions DeFi
• Robinhood choisit Arbitrum : hérite de la sécurité d'Ethereum, future migration vers un Layer 2 construit en interne.

composant technologique clé

Contrat intelligent:

• xStocks: Jeton SPL standard, transférable librement
• Robinhood: logique de restriction de transfert intégrée

oracle ( Chainlink ):

• Fournir des informations sur les prix
• Réaliser la preuve de réserve (PoR)

Interopérabilité inter-chaînes ( Chainlink CCIP ) :

• Réaliser le transfert d'actifs entre chaînes, étendre la liquidité et les cas d'utilisation.

Actifs sur chaîne et fonctionnement SPV

1. Isolation des actifs : actions réelles déposées dans un SPV
2. Création de jetons : autorisation de créer un jeton en quantité équivalente après confirmation SPV.
3. Distribution des jetons : par le biais des échanges ou vente directe aux investisseurs qualifiés
4. Gestion du cycle de vie : traiter les actions de l'entreprise telles que les dividendes et les divisions d'actions.
5. Rachat et destruction : garantir un équilibre 1:1 entre la circulation sur la chaîne et la réserve hors chaîne.

Trois, Modèle commercial et évaluation des risques

modèle commercial

Robinhood:

• Frais de conversion de devises
• Potentiel d'introduction de flux de commandes, de paiements, de services d'adhésion, etc.
• Explorer le marché du capital-investissement

xStocks:

• Frais de transaction
• Frais de minting/redeeming
• Service de tokenisation d'actifs B2B

évaluation des risques

• Risque réglementaire : les changements de politique réglementaire peuvent affecter les affaires
• Risque technique : vulnérabilités des contrats intelligents, défaillance des oracles, etc.
• Risque de marché : fluctuations des prix des jetons, manque de liquidité
• Risque de contrepartie : les problèmes d'exploitation de la plateforme peuvent affecter la sécurité des actifs
• Risque juridique : défis de conformité réglementaire transfrontalière
• Risque d'asymétrie d'information : le jeton est déconnecté de l'actif sous-jacent

Perspectives d'avenir

• De l'isolement à l'intégration : une fusion profonde avec les écosystèmes TradFi et DeFi
• Innovation pilotée par la réglementation : un cadre réglementaire clair favorise l'innovation conforme
• Entrée des institutions et diversification des produits : extension vers des produits structurés complexes, capital-investissement, etc.
• La tokenisation des actions de capital-investissement devient un nouveau marché: ouvrir un nouveau marché pour les actions des entreprises non cotées.

La tokenisation des actions transforme les marchés financiers mondiaux, promettant des services financiers plus efficaces, transparents et inclusifs. Bien qu'il existe des défis, cette tendance est irréversible. Les participants au marché doivent adopter cette révolution financière de manière proactive et prudente, en comprenant profondément sa logique sous-jacente et les risques potentiels.