Il y a seulement trois ans, les ETF Bitcoin au comptant étaient salués comme la dernière porte d'entrée de la crypto dans la finance traditionnelle. Et pendant un bref instant, ils semblaient vraiment prêts à révolutionner l'investissement. Après une série d'approbations et des milliards de dollars institutionnels affluant, beaucoup à Wall Street pensaient que l'ère des ETF était à nos portes.
Les ETF ont offert aux institutions une méthode simple pour s'exposer au Bitcoin (BTC) et à l'Ethereum (ETH) sans avoir à gérer des clés privées et des complications de garde. Mais ils ont une limitation fondamentale en ce sens qu'ils suivent généralement uniquement le prix. Lorsque le marché de la crypto, notoirement volatile, stagne, les rendements des ETF peuvent également stagner. Cela rend les ETF au comptant de plus en plus semblables à des instruments émoussés dans un marché qui exige innovation et sophistication.
Attentes croissantes dans un marché 24/7
La réalité est qu'à mesure que l'adoption institutionnelle croît, les attentes augmentent également. Dans les marchés financiers, un investissement qui ne peut générer de rendements au-delà de l'appréciation des prix présente un défaut inhérent. Ce défaut est amplifié dans le monde en évolution rapide de la crypto, disponible 24/7. Les investisseurs qui se contentaient autrefois d'une exposition passive exigent davantage. Dans les marchés traditionnels, les produits négociés en bourse peuvent être utilisés pour accéder à des dividendes, des instruments à intérêt ou des véhicules d'investissement structurés. Pourquoi l'investissement en crypto devrait-il se limiter à une simple spéculation sur les prix ?
Les billets de trésorerie négociés en bourse répondent à cette demande en offrant une exposition structurée à plusieurs actifs cryptographiques, y compris les jetons basés sur le staking, les portefeuilles DeFi et les paniers d'investissement multi-actifs. Ces produits prospèrent en Europe, où les offres se sont rapidement étendues au-delà de Bitcoin et Ethereum pour inclure des produits suivant les récompenses de staking, des portefeuilles cryptographiques diversifiés et des dérivés structurés.
Le rôle de la réglementation : MiCA change la donne
L'élan en Europe n'est pas accidentel—la réglementation UCITS du continent limite fortement les activités des ETF, créant une ouverture naturelle pour les ETC et les ETN afin de montrer la voie en tant que véhicules d'investissement plus adaptables—un facteur accéléré par la réglementation de l'Union européenne sur les marchés des crypto-actifs (MiCA), qui est entrée en vigueur à la fin de l'année dernière. MiCA fournit un cadre juridique unifié pour les crypto-actifs dans les États membres de l'UE, imposant des normes plus claires pour l'émission, l'exploitation et la commercialisation des actifs numériques.
Il est crucial que le MiCA aborde la préoccupation principale concernant les ETN : le risque de crédit. En tant que titres de créance, les ETN reposaient traditionnellement sur la solvabilité de l'émetteur. Cependant, en vertu du MiCA, les émetteurs doivent satisfaire à des exigences de capital plus élevées et démontrer une transparence opérationnelle, offrant des protections rassurantes pour l'argent institutionnel. Cette évolution réduit le risque de contrepartie, réfléchissant des cadres réglementaires déjà familiers aux investisseurs obligataires.
Combiné avec les dernières données de performance des ETP, la conclusion est difficile à manquer : un nombre croissant d'acteurs institutionnels semblent à l'aise avec l'adoption de structures ETN générant des rendements dans un environnement bien régulé.
Un conte de deux continents
Mais alors que l'Europe progresse avec le MiCA, les États-Unis restent hésitants. L'approche prudente de la SEC a limité la disponibilité de produits d'investissement crypto plus polyvalents comme les ETN. Ce retard réglementaire désavantage les investisseurs américains, limitant leur capacité à tirer pleinement parti des opportunités sur le marché crypto.
Une telle divergence pourrait être le début d'un changement structurel, où les investisseurs ne cherchent plus uniquement à s'exposer au prochain sommet de Bitcoin. Ces investisseurs veulent des véhicules qui capturent les récompenses de staking ou gagnent des frais provenant des protocoles de finance décentralisée. Un ETF statique ne peut tout simplement pas offrir ces avantages, donnant un fort avantage aux ETN avec leur potentiel intégré pour des rendements supplémentaires.
Cela ne signifie pas que les ETF vont disparaître. Ils conservent un pouvoir de marque considérable, en particulier en Amérique du Nord, où la reconnaissance du nom et un environnement réglementaire plus simple en ont fait une priorité pour les acteurs conservateurs. Pourtant, alors que les marchés conventionnels continuent d'aspirer à des rendements, le capital institutionnel se déplace progressivement vers des structures plus dynamiques—une dynamique qui ne peut qu'accélérer si le régime Trump choisit d'assouplir les restrictions ou si le soutien de l'Europe pour les ETN devient plus complet sous MiCA.
La critique persiste, mais la demande aussi
Les critiques qui restent attachés à la sécurité des ETF soutiennent que le staking de jetons et les nouveaux actifs DeFi sont trop risqués ou illiquides. Ils soulignent le risque de crédit et les exploits de contrats intelligents sur les plateformes décentralisées. Un tel scepticisme peut être sain, mais il ne tient pas compte de la véritable appétence des investisseurs à la recherche de rendement. Les flux accélérés vers les ETN suggèrent que beaucoup sont prêts à naviguer dans ces complexités à la recherche de rendements stables, surtout si l'alternative est de rester inactif pendant les périodes de creux cycliques de la crypto.
Dans une certaine mesure, les ETF ont été instrumentaux pour légitimer la crypto auprès des fonds de pension et des grands gestionnaires d'actifs. Pourtant, ce même succès a ouvert la porte à d'autres structures qui pourraient s'appuyer plutôt que suivre l'innovation sous-jacente de la crypto. Ce faisant, les ETN se taillent un espace unique, un espace qui capture le dynamisme des actifs numériques plus efficacement que l'ETF classique.
En essence, la prochaine phase de croissance du marché crypto repose sur des produits qui offrent plus que des paris aveugles sur le prix. Les institutions veulent de la diversification et des rendements. Les régulateurs veulent de la transparence. Les ETN, bien qu'ils ne soient pas sans pièges, semblent trouver un meilleur équilibre entre ces exigences. Alors que l'Europe progresse avec une clarté réglementaire et que le capital avide de rendement circule à travers le monde, les ETN semblent prêts à éclipser les ETF en tant qu'instrument par défaut pour une allocation sérieuse en crypto.
Pour ceux qui se contentent d'une approche passive, les ETF peuvent continuer à suffire. Mais pour les plus grands fonds du monde, la complaisance est rarement une stratégie. Avec la promesse de revenus tant en marchés haussiers qu'en marchés baissiers, les ETN apparaissent comme le pari plus avisé pour exploiter correctement le potentiel des cryptomonnaies. Si le futur proche de la finance numérique concerne des moyens innovants de générer des rendements, les ETN ne sont pas un simple spectacle secondaire.
Et ils pourraient pourtant être l'événement principal.
Bundeep Singh Rangar
Bundeep Singh Rangar, PDG de Fineqia, est une figure et un investisseur reconnu dans les industries numériques. Fineqia International Inc. (publicly cotée au Canada sous le FNQ) de CSE est une entreprise d’actifs numériques qui crée et cible des investissements dans des entreprises technologiques en démarrage et en croissance. Il est un leader d’opinion dans le domaine des technologies blockchain et a pris la parole lors d’événements influents, notamment la Paris Blockchain Week, Insurance 2025 à Londres, le South Summit à Madrid, le FinTech & InsurTech Digital Congress à Varsovie et la Technology Conference de Rakuten à Tokyo. En 2015, Bundeep a fondé PremFina, une société d’insurtech basée à Londres qui a perturbé le secteur de l’assurance au Royaume-Uni et défié un duopole de marché de 10 milliards de dollars vieux de 35 ans. Il a levé du capital-risque auprès d’entités de premier plan comme Rakuten, la famille canadienne Thomson et l’investisseur de la Silicon Valley Tim Draper, et a obtenu des investissements en capital-investissement d’institutions financières américaines. Les investissements personnels de Bundeep s’étendent à l’international, y compris des sociétés de blockchain comme Wave Financial, IDEO CoLab., Nivaura et Phunware Inc.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Le deuxième acte de Crypto : La hausse discrète des notes négociées en bourse
Il y a seulement trois ans, les ETF Bitcoin au comptant étaient salués comme la dernière porte d'entrée de la crypto dans la finance traditionnelle. Et pendant un bref instant, ils semblaient vraiment prêts à révolutionner l'investissement. Après une série d'approbations et des milliards de dollars institutionnels affluant, beaucoup à Wall Street pensaient que l'ère des ETF était à nos portes.
Les ETF ont offert aux institutions une méthode simple pour s'exposer au Bitcoin (BTC) et à l'Ethereum (ETH) sans avoir à gérer des clés privées et des complications de garde. Mais ils ont une limitation fondamentale en ce sens qu'ils suivent généralement uniquement le prix. Lorsque le marché de la crypto, notoirement volatile, stagne, les rendements des ETF peuvent également stagner. Cela rend les ETF au comptant de plus en plus semblables à des instruments émoussés dans un marché qui exige innovation et sophistication.
Attentes croissantes dans un marché 24/7
La réalité est qu'à mesure que l'adoption institutionnelle croît, les attentes augmentent également. Dans les marchés financiers, un investissement qui ne peut générer de rendements au-delà de l'appréciation des prix présente un défaut inhérent. Ce défaut est amplifié dans le monde en évolution rapide de la crypto, disponible 24/7. Les investisseurs qui se contentaient autrefois d'une exposition passive exigent davantage. Dans les marchés traditionnels, les produits négociés en bourse peuvent être utilisés pour accéder à des dividendes, des instruments à intérêt ou des véhicules d'investissement structurés. Pourquoi l'investissement en crypto devrait-il se limiter à une simple spéculation sur les prix ?
Les billets de trésorerie négociés en bourse répondent à cette demande en offrant une exposition structurée à plusieurs actifs cryptographiques, y compris les jetons basés sur le staking, les portefeuilles DeFi et les paniers d'investissement multi-actifs. Ces produits prospèrent en Europe, où les offres se sont rapidement étendues au-delà de Bitcoin et Ethereum pour inclure des produits suivant les récompenses de staking, des portefeuilles cryptographiques diversifiés et des dérivés structurés.
Le rôle de la réglementation : MiCA change la donne
L'élan en Europe n'est pas accidentel—la réglementation UCITS du continent limite fortement les activités des ETF, créant une ouverture naturelle pour les ETC et les ETN afin de montrer la voie en tant que véhicules d'investissement plus adaptables—un facteur accéléré par la réglementation de l'Union européenne sur les marchés des crypto-actifs (MiCA), qui est entrée en vigueur à la fin de l'année dernière. MiCA fournit un cadre juridique unifié pour les crypto-actifs dans les États membres de l'UE, imposant des normes plus claires pour l'émission, l'exploitation et la commercialisation des actifs numériques.
Il est crucial que le MiCA aborde la préoccupation principale concernant les ETN : le risque de crédit. En tant que titres de créance, les ETN reposaient traditionnellement sur la solvabilité de l'émetteur. Cependant, en vertu du MiCA, les émetteurs doivent satisfaire à des exigences de capital plus élevées et démontrer une transparence opérationnelle, offrant des protections rassurantes pour l'argent institutionnel. Cette évolution réduit le risque de contrepartie, réfléchissant des cadres réglementaires déjà familiers aux investisseurs obligataires.
Combiné avec les dernières données de performance des ETP, la conclusion est difficile à manquer : un nombre croissant d'acteurs institutionnels semblent à l'aise avec l'adoption de structures ETN générant des rendements dans un environnement bien régulé.
Un conte de deux continents
Mais alors que l'Europe progresse avec le MiCA, les États-Unis restent hésitants. L'approche prudente de la SEC a limité la disponibilité de produits d'investissement crypto plus polyvalents comme les ETN. Ce retard réglementaire désavantage les investisseurs américains, limitant leur capacité à tirer pleinement parti des opportunités sur le marché crypto.
Une telle divergence pourrait être le début d'un changement structurel, où les investisseurs ne cherchent plus uniquement à s'exposer au prochain sommet de Bitcoin. Ces investisseurs veulent des véhicules qui capturent les récompenses de staking ou gagnent des frais provenant des protocoles de finance décentralisée. Un ETF statique ne peut tout simplement pas offrir ces avantages, donnant un fort avantage aux ETN avec leur potentiel intégré pour des rendements supplémentaires.
Cela ne signifie pas que les ETF vont disparaître. Ils conservent un pouvoir de marque considérable, en particulier en Amérique du Nord, où la reconnaissance du nom et un environnement réglementaire plus simple en ont fait une priorité pour les acteurs conservateurs. Pourtant, alors que les marchés conventionnels continuent d'aspirer à des rendements, le capital institutionnel se déplace progressivement vers des structures plus dynamiques—une dynamique qui ne peut qu'accélérer si le régime Trump choisit d'assouplir les restrictions ou si le soutien de l'Europe pour les ETN devient plus complet sous MiCA.
La critique persiste, mais la demande aussi
Les critiques qui restent attachés à la sécurité des ETF soutiennent que le staking de jetons et les nouveaux actifs DeFi sont trop risqués ou illiquides. Ils soulignent le risque de crédit et les exploits de contrats intelligents sur les plateformes décentralisées. Un tel scepticisme peut être sain, mais il ne tient pas compte de la véritable appétence des investisseurs à la recherche de rendement. Les flux accélérés vers les ETN suggèrent que beaucoup sont prêts à naviguer dans ces complexités à la recherche de rendements stables, surtout si l'alternative est de rester inactif pendant les périodes de creux cycliques de la crypto.
Dans une certaine mesure, les ETF ont été instrumentaux pour légitimer la crypto auprès des fonds de pension et des grands gestionnaires d'actifs. Pourtant, ce même succès a ouvert la porte à d'autres structures qui pourraient s'appuyer plutôt que suivre l'innovation sous-jacente de la crypto. Ce faisant, les ETN se taillent un espace unique, un espace qui capture le dynamisme des actifs numériques plus efficacement que l'ETF classique.
En essence, la prochaine phase de croissance du marché crypto repose sur des produits qui offrent plus que des paris aveugles sur le prix. Les institutions veulent de la diversification et des rendements. Les régulateurs veulent de la transparence. Les ETN, bien qu'ils ne soient pas sans pièges, semblent trouver un meilleur équilibre entre ces exigences. Alors que l'Europe progresse avec une clarté réglementaire et que le capital avide de rendement circule à travers le monde, les ETN semblent prêts à éclipser les ETF en tant qu'instrument par défaut pour une allocation sérieuse en crypto.
Pour ceux qui se contentent d'une approche passive, les ETF peuvent continuer à suffire. Mais pour les plus grands fonds du monde, la complaisance est rarement une stratégie. Avec la promesse de revenus tant en marchés haussiers qu'en marchés baissiers, les ETN apparaissent comme le pari plus avisé pour exploiter correctement le potentiel des cryptomonnaies. Si le futur proche de la finance numérique concerne des moyens innovants de générer des rendements, les ETN ne sont pas un simple spectacle secondaire.
Et ils pourraient pourtant être l'événement principal.
Bundeep Singh Rangar
Bundeep Singh Rangar, PDG de Fineqia, est une figure et un investisseur reconnu dans les industries numériques. Fineqia International Inc. (publicly cotée au Canada sous le FNQ) de CSE est une entreprise d’actifs numériques qui crée et cible des investissements dans des entreprises technologiques en démarrage et en croissance. Il est un leader d’opinion dans le domaine des technologies blockchain et a pris la parole lors d’événements influents, notamment la Paris Blockchain Week, Insurance 2025 à Londres, le South Summit à Madrid, le FinTech & InsurTech Digital Congress à Varsovie et la Technology Conference de Rakuten à Tokyo. En 2015, Bundeep a fondé PremFina, une société d’insurtech basée à Londres qui a perturbé le secteur de l’assurance au Royaume-Uni et défié un duopole de marché de 10 milliards de dollars vieux de 35 ans. Il a levé du capital-risque auprès d’entités de premier plan comme Rakuten, la famille canadienne Thomson et l’investisseur de la Silicon Valley Tim Draper, et a obtenu des investissements en capital-investissement d’institutions financières américaines. Les investissements personnels de Bundeep s’étendent à l’international, y compris des sociétés de blockchain comme Wave Financial, IDEO CoLab., Nivaura et Phunware Inc.