Selon le « Journal officiel » qui sera publié lundi, la Bourse de New York (NYSE) Arca et NYSE American, filiales de la Bourse de New York, ont soumis à la Securities and Exchange Commission (SEC) une demande de modification des règles pour supprimer complètement la limite de position et d’exercice initiale de 25 000 contrats pour les ETF spot sur Bitcoin et Ethereum, marquant ainsi la fin de cette restriction sur toutes les principales bourses d’options aux États-Unis.
Il est à noter que la SEC a exempté ces deux demandes de la période d’attente standard de 30 jours, permettant ainsi à la modification d’entrer en vigueur immédiatement après leur soumission.
Cette libéralisation concerne 11 produits d’options sur crypto-monnaies, notamment le BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT), Fidelity FBTC, ARK 21Shares ARKB, ainsi que les ETF Bitcoin et Ethereum de Grayscale et Bitwise.
De plus, la nouvelle réglementation a également supprimé les restrictions sur les produits, permettant à ces ETF de crypto-monnaies d’être négociés en tant qu’« options flexibles (FLEX Options, permettant aux investisseurs de définir eux-mêmes le prix d’exercice, la date d’expiration, etc., dans des contrats non standard) ».
Après cette levée de restrictions, la limite de position de ces options sera rétablie selon le cadre standard de chaque bourse, principalement en fonction du volume de transactions et du nombre d’actions en circulation. Pour les options sur ETF à forte liquidité, cette limite pourrait prochainement atteindre 250 000 contrats ou plus.
D’une approche prudente à une libéralisation totale
Lors du lancement initial des options sur ETF cryptographiques en novembre 2024, les autorités ont instauré une limite stricte de 25 000 contrats par mesure de précaution. À l’époque, de nombreux analystes considéraient cette règle comme trop conservatrice ; l’analyste senior de Bloomberg, Eric Balchunas, a notamment souligné qu’en dépit de ces restrictions, le BlackRock IBIT a enregistré près de 1,9 milliard de dollars d’exposition nominale lors de son premier jour de cotation, témoignant de l’engouement du marché.
Le PDG de Kbit, un market maker en crypto, Ed Tolson, avait également indiqué que, compte tenu du volume non clôturé des contrats à terme Bitcoin et des contrats perpétuels, d’environ 40 milliards de dollars, cette restriction n’avait qu’un impact limité sur la liquidité globale du marché. Cependant, cette règle était en décalage avec le traitement réservé aux options sur d’autres matières premières, ce qui a incité plusieurs bourses à commencer, dès le début de l’année, à faire pression pour leur suppression.
Ce mouvement de libéralisation a été spectaculaire : en janvier, la bourse Nasdaq, via ses filiales ISE et PHLX, a été la première à déposer une demande, suivie par MIAX le même mois ; en février, la bourse MEMX a rejoint le mouvement ; en mars, la Cboe a également proposé sa propre version de modification. Aujourd’hui, avec la réussite des demandes de NYSE Arca et NYSE American, toutes les principales bourses d’options américaines ont effectué cette modification.
La SEC a également indiqué que la proposition de la NYSE ne soulevait pas de nouvelles préoccupations réglementaires, puisque les autres bourses ont déjà appliqué ces changements.
Une ouverture aux institutions et une flexibilité accrue dans la gestion
Les acteurs du marché estiment généralement que cette libéralisation aura un impact particulièrement profond sur les investisseurs institutionnels. La suppression des limites de position leur permettra de mettre en œuvre des stratégies de couverture, de trading de base et de couverture d’options plus efficaces.
Par ailleurs, Nasdaq ISE propose actuellement à la SEC d’augmenter la limite de position sur les options IBIT de BlackRock à 1 million de contrats. Cette demande, en cours de sa cinquième révision, pourrait, si elle est acceptée, rapprocher la taille du marché des options IBIT de celle des plus grands ETF actions américains, en termes de dérivés.
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