Le Conseil mondial de l'or propose un cadre « Or en tant que service » pour défier Tether et Paxos

Le Conseil Mondial de l’Or (WGC), l’organisation derrière le ETF SPDR Gold Shares (GLD) d’une valeur de 163 milliards de dollars, a dévoilé le 19 mars 2026 un cadre infrastructurel proposé appelé « Or en tant que Service », conçu pour standardiser le marché de l’or tokenisé, actuellement dominé par Tether Gold (XAUT) et PAX Gold (PAXG).

L’initiative, développée en partenariat avec le Boston Consulting Group (BCG), créerait une plateforme ouverte reliant la garde physique de l’or aux systèmes d’émission numériques, permettant des audits continus, l’interopérabilité entre produits et des droits de rachat standardisés. La proposition vise à surmonter les barrières structurelles qui ont maintenu la capitalisation totale du marché de l’or tokenisé à 4,9 milliards de dollars après cinq ans, contre 163 milliards de dollars pour GLD.

Si elle est adoptée, cette infrastructure pourrait transformer un marché que des entreprises nées dans la crypto ont construit de toutes pièces via des arrangements de garde propriétaires, ouvrant potentiellement la voie à des centaines de nouveaux émetteurs et remettant en question les avantages compétitifs que Tether et Paxos ont développés grâce à leurs systèmes sur mesure.

Le marché de l’or tokenisé : paysage actuel

Taille du marché et acteurs dominants

L’or tokenisé a atteint une capitalisation combinée d’environ 4,9 milliards de dollars répartie entre ses deux principaux produits :

Tether Gold (XAUT) : capitalisation de 2,6 milliards de dollars, avec des réserves stockées dans un coffre-fort suisse qui était autrefois un bunker nucléaire de l’époque de la Guerre froide

PAX Gold (PAXG) : capitalisation de 2,2 milliards de dollars, avec des réserves détenues dans des coffres londoniens gérés par la société de sécurité Brink’s

Les deux produits ont été lancés il y a environ cinq ans et ont grandi grâce à des pipelines de garde propriétaires, des processus d’audit indépendants et des cadres de rachat sur mesure.

Obstacles structurels à la croissance

Le livre blanc du WGC identifie plusieurs facteurs limitant l’adoption de l’or tokenisé :

Fragmentation : chaque produit fonctionne via son propre pipeline de garde, ce qui crée un manque de fungibilité entre différents tokens d’or

Barrières à l’entrée élevées : les nouveaux émetteurs doivent résoudre de manière indépendante des défis complexes liés à la garde, à l’assurance et à la logistique

Coûts de portage : contrairement aux stablecoins adossés à des liquidités et des bons du Trésor américain qui génèrent des revenus, l’or stocké engendre des coûts de coffre-fort, d’assurance et de logistique sans rendement

Déficits de confiance : les investisseurs manquent de mécanismes de vérification standardisés pour la garantie physique

Le contraste avec les ETF traditionnels d’or est frappant : le seul GLD détient une capitalisation de 163 milliards de dollars, soit plus de 33 fois la valeur combinée de tous les produits d’or tokenisé.

Or en tant que Service : la proposition du WGC

Modèle d’infrastructure partagée

Le cadre « Or en tant que Service » du WGC propose une plateforme ouverte qui permettrait de :

Standardiser la coordination de la garde : relier la garde physique de l’or aux émissions numériques via une infrastructure backend partagée

Permettre des audits continus : fournir une vérification continue des réserves physiques plutôt que des attestations périodiques

Établir des droits de rachat cohérents : créer une fungibilité entre les produits de différents émetteurs via des processus standardisés

Réduire les barrières à l’entrée : permettre à tout émetteur de se connecter à l’infrastructure existante plutôt que de construire des systèmes propriétaires

Mike Oswin, responsable mondial de la structure de marché et de l’innovation au WGC, a comparé cette initiative aux stickers emblématiques d’Intel sur les ordinateurs portables Windows. « Si vous voyez ce petit symbole, vous savez que c’est Intel inside », a-t-il dit. « Vous obtenez le meilleur processeur, donc vous savez que vous repartez avec ce qu’il faut. » De même, voir la norme du WGC sur un token d’or indiquerait aux investisseurs qu’il a une garantie physique vérifiée.

Transformation de la structure des coûts

L’infrastructure partagée modifie fondamentalement l’économie du lancement de produits d’or tokenisé. En éliminant la nécessité pour chaque émetteur de résoudre indépendamment l’accès au coffre-fort, l’assurance et la logistique, la plateforme pourrait rendre économiquement viables des tokens adossés à l’or pour des centaines d’émetteurs potentiels plutôt que pour une poignée de produits à succès.

Implications pour Tether et Paxos

Remise en question des avantages propriétaires

Le cadre du WGC ne cible pas directement XAUT ou PAXG, mais se positionne comme une infrastructure complémentaire pour les nouveaux entrants. Cependant, la standardisation remet en cause les avantages acquis par les premiers acteurs via leurs systèmes propriétaires.

Les fossés de garde que Tether et Paxos ont construits — le bunker nucléaire suisse, les coffres londoniens gérés par Brink’s — deviennent moins défendables si des centaines d’émetteurs peuvent lancer des tokens d’or en utilisant une infrastructure partagée avec audits continus, interopérabilité et droits de rachat cohérents intégrés.

De la fragmentation à la fungibilité

Le marché actuel présente des tokens d’or qui ne sont pas interchangeables entre produits. Chacun possède son propre pipeline de garde, sa fréquence d’audit et ses conditions de rachat. Une infrastructure standardisée élèverait le niveau pour l’ensemble du marché, rendant l’or tokenisé plus attractif pour les investisseurs institutionnels qui exigent cohérence et garantie vérifiée.

Historique et positionnement stratégique du WGC

Succès de GLD

Le WGC a contribué à établir le SPDR Gold Shares (GLD) en 2004, le premier ETF coté aux États-Unis adossé à de l’or physique. GLD détient aujourd’hui une capitalisation de 163 milliards de dollars, illustrant la capacité de l’organisation à créer des produits d’investissement en or à grande échelle. L’écart entre GLD et l’ensemble du marché de l’or tokenisé reflète les barrières structurelles que le WGC pense pouvoir éliminer avec sa plateforme.

Rôle de facilitateur dans l’industrie

Le WGC compte 29 entreprises membres dans l’industrie minière de l’or et se décrit comme un facilitateur neutre. Il a appelé « les innovateurs et les acteurs du marché, issus de l’intérieur comme de l’extérieur de l’industrie de l’or », à contribuer à la construction de la plateforme. Matthias Tauber, directeur général de BCG, a formulé le défi directement : « La question n’est plus de savoir si l’or sera numérique ; c’est comment il peut participer aux systèmes financiers modernes sans compromettre son intégrité physique. »

Mise en œuvre et perspectives

Situation actuelle

Aucun calendrier ni feuille de route pour la mise en œuvre n’ont été divulgués dans la proposition. Le cadre reste conceptuel, et son succès dépend de l’adoption à l’échelle de l’industrie et de l’harmonisation entre les juridictions. Les recherches du WGC indiquent que les investisseurs qui gèrent eux-mêmes leurs actifs numériques préfèrent souvent détenir leur or physique, en partie à cause des arrangements de garde sur mesure requis.

Potentiel de marché

Oswin a suggéré que le service pourrait lever les barrières à l’entrée pour d’autres entreprises, en accord avec l’objectif du WGC de promouvoir l’or de manière large. « Au lieu d’une poignée de produits à succès, cela pourrait potentiellement conduire à des centaines de produits qui pourront désormais entrer sur le marché », a-t-il déclaré. « La justification commerciale est bien meilleure grâce à la manière dont ils peuvent accéder à l’or physique de façon simplifiée et plus rentable. »

Pour Tether et Paxos, la question est de savoir si leur avantage de cinq ans d’avance deviendra un avantage durable ou un système hérité, à mesure que le Conseil Mondial de l’Or apportera son poids institutionnel à l’infrastructure de l’or tokenisé.

Questions fréquemment posées

Qu’est-ce que la proposition « Or en tant que Service » du WGC ?

Le WGC a proposé une plateforme d’infrastructure ouverte qui standardiserait la coordination de la garde, les audits continus et les droits de rachat pour les produits d’or tokenisé. Le cadre permettrait à tout émetteur de se connecter aux systèmes backend partagés plutôt que de construire des pipelines de garde propriétaires, réduisant potentiellement les barrières à l’entrée et créant une fungibilité entre différents tokens d’or.

En quoi cela remet-il en question Tether Gold et PAX Gold ?

Tether et Paxos dominent actuellement le marché de l’or tokenisé avec une capitalisation combinée de 4,9 milliards de dollars, construite via des arrangements de garde propriétaires — le bunker nucléaire suisse de Tether et les coffres londoniens gérés par Brink’s de Paxos. L’infrastructure standardisée du WGC permettrait à des centaines de nouveaux émetteurs de lancer des tokens d’or sans résoudre ces logistiques complexes, ce qui pourrait rendre obsolètes les avantages de garde qui ont permis aux premiers acteurs de prendre une avance.

Pourquoi le Conseil Mondial de l’Or poursuit-il cette initiative ?

Le WGC, qui a aidé à lancer le ETF GLD d’une valeur de 163 milliards de dollars en 2004, voit la tokenisation comme une extension de sa mission de promotion de l’accès à l’or. L’organisation considère que les barrières structurelles — fragmentation, coûts d’entrée élevés et manque de fungibilité — limitent la croissance de l’or tokenisé par rapport aux produits traditionnels. Une infrastructure standardisée pourrait faire passer le marché de quelques produits à des centaines, conformément à l’objectif du WGC d’élargir la participation à l’or.