Qu’est-ce qu’un Automated Market Maker ?

Les Automated Market Makers (AMM) forment un cadre algorithmique novateur qui a profondément redéfini les échanges en finance décentralisée (DeFi). À mesure que les exchanges décentralisés gagnent en importance, la compréhension des AMM devient incontournable pour tout acteur du secteur des cryptomonnaies. Ce modèle de market making automatisé a permis une croissance remarquable de la DeFi, l’adoption des utilisateurs s’étant multipliée ces dernières années : le nombre de comptes utilisateurs DeFi est passé de 189 en 2017 à plusieurs millions à l’échelle mondiale, illustrant l’efficacité d’un modèle innovant qui permet des échanges peer-to-peer sans intermédiaires traditionnels.

Qu’est-ce que le market making en crypto ?

Le market making en cryptomonnaie consiste à fournir de la liquidité aux plateformes de trading pour assurer des transactions fluides et efficaces. Les exchanges centralisés classiques s’appuient sur des carnets d’ordres qui consignent chaque transaction et associent acheteurs et vendeurs. Ces plateformes collaborent avec des traders professionnels ou des sociétés spécialisées, appelés market makers, qui injectent de grands volumes d’actifs cryptographiques pour maintenir la liquidité.

Les market makers sont rémunérés grâce au spread, c’est-à-dire l’écart entre le prix d’achat maximal proposé par les acheteurs (bid) et le prix de vente minimal accepté par les vendeurs (ask). Par exemple, si le Bitcoin se négocie à un bid de 24 997 $ et un ask de 25 000 $, le spread de 3 $ par unité représente la marge du market maker. Ce modèle traditionnel limite le slippage et permet une exécution rapide des transactions sur les plateformes centralisées.

Qu’est-ce qu’un Automated Market Maker ?

Les Automated Market Makers sont des protocoles algorithmiques qui suppriment l’intervention d’intermédiaires dans le processus de market making. Contrairement aux exchanges centralisés, les plateformes reposant sur des AMM n’utilisent ni carnet d’ordres ni market makers centralisés : elles s’appuient sur des smart contracts pour permettre des transferts de cryptomonnaies peer-to-peer via des mécanismes d’automated market making.

Le fonctionnement automatisé des AMM implique que, dès que certaines conditions sont réunies, les smart contracts exécutent les transactions sans intervention humaine. Par exemple, un smart contract peut être programmé pour transférer cinq Ethereum (ETH) sur un portefeuille dès réception de 10 000 USDC. Ces smart contracts sont déployés sur des blockchains dotées de telles fonctionnalités, comme Ethereum, Cardano ou Solana, garantissant des transactions transparentes et sans confiance. Ce modèle d’automated market making bouleverse les usages de l’échange décentralisé.

Qu’est-ce qu’un fournisseur de liquidité AMM ?

Bien que les smart contracts automatisent les échanges sur les plateformes AMM, ces systèmes requièrent des actifs numériques réels pour servir de base aux transactions. C’est là qu’interviennent les liquidity providers (LP). Contrairement aux exchanges centralisés réservés aux sociétés de trading professionnelles, les plateformes d’automated market making permettent à tout détenteur de cryptomonnaie de devenir fournisseur de liquidité.

Les liquidity providers déposent leurs actifs dans des pools de liquidité, endossant ainsi le rôle de market makers. En contrepartie, ils perçoivent une part des frais de trading ou des récompenses en tokens. Cette démocratisation du market making automatisé offre aux détenteurs de cryptomonnaies la possibilité de générer un revenu passif tout en contribuant à l’écosystème des exchanges décentralisés.

Comment fonctionne un AMM ?

Les plateformes d’AMM reposent sur différents algorithmes pour gérer les pools de liquidité, mais le modèle Constant Product Market Maker est l’un des plus utilisés. Il se fonde sur l’équation x*y=k, où x et y représentent respectivement la quantité de chaque cryptomonnaie, et k une constante. Cette formule assure l’équilibre du pool, les fournisseurs devant déposer des valeurs équivalentes des deux actifs dans une proportion de 50/50.

Par exemple, dans un pool ETH/USDC où Ethereum s’échange à un certain prix, et l’USDC étant indexé 1:1 sur le dollar, un fournisseur peut déposer deux ETH et l’équivalent en USDC pour garantir l’équilibre du pool et le bon fonctionnement de l’automated market making.

La formule du produit constant ajuste automatiquement les prix en fonction de l’offre et de la demande. Si un pool contient 50 ETH et 100 000 USDC, la constante k est de 5 millions. Lorsqu’un trader achète un ETH contre 2 000 USDC, l’algorithme recalcule l’équilibre du pool. Le retrait d’un ETH entraîne une hausse proportionnelle de sa valeur, illustrant la manière dont l’automated market making ajuste automatiquement la proportion et le prix des actifs en fonction de la dynamique de marché.

Avantages du modèle AMM

Le modèle d’automated market making offre de nombreux atouts aux traders et aux projets cherchant à accéder à des services financiers décentralisés.

D’abord, les AMM assurent la pleine propriété des actifs numériques. Fonctionnant via des algorithmes et des smart contracts, ils permettent aux utilisateurs de conserver la maîtrise complète de leurs cryptomonnaies dans des portefeuilles auto-gérés, sans dépendre d’intermédiaires. Cela supprime le risque de contrepartie propre aux plateformes centralisées.

Ensuite, l’automated market making simplifie largement le lancement de nouveaux projets blockchain. Les initiatives indépendantes peuvent éviter les démarches longues et coûteuses d’inscription sur des exchanges majeurs ou de levée de fonds. Les développeurs dotés de compétences de base peuvent lancer leurs tokens directement sur une plateforme AMM, ouvrant la porte à l’innovation et à l’expérimentation.

Enfin, l’automated market making démocratise le market making, permettant à tout titulaire d’un portefeuille de cryptomonnaies de participer. Les utilisateurs peuvent déposer leurs actifs dans des pools de liquidité et générer un revenu passif via les frais de trading, sous réserve d’accepter les risques inhérents à la DeFi, notamment l’absence de garantie et les potentielles failles de sécurité.

Risques associés aux AMM de première génération

Malgré leur popularité et leur caractère innovant, les premières plateformes d’automated market making présentent plusieurs limites et risques que les utilisateurs doivent évaluer avec attention.

Les AMM reposent largement sur les arbitrageurs pour maintenir la justesse des prix. En l’absence de carnet d’ordres, ces systèmes s’appuient sur des acteurs externes pour corriger les écarts de prix entre plateformes. Cette dépendance peut entraîner des inefficiences temporaires jusqu’à ce que les opportunités d’arbitrage soient exploitées.

Le modèle devient inadapté pour les transactions de grande ampleur en cas de liquidité insuffisante. Sans carnet d’ordres, les plateformes AMM ne peuvent traiter les ordres à cours limité à des prix précis. Les transactions volumineuses déséquilibrent les pools de liquidité, provoquant un slippage important et des conditions d’exécution moins favorables.

Les fournisseurs de liquidité s’exposent au risque de perte impermanente. La proportion de cryptomonnaies dans les pools évolue selon la dynamique du marché, si bien que les actifs retirés peuvent différer de ceux initialement déposés. En cas de forte appréciation d’un actif, le fournisseur de liquidité ne profite pas pleinement de la hausse par rapport à une simple détention dans un portefeuille. Les frais perçus doivent donc compenser ce risque pour garantir la rentabilité de l’activité.

Enfin, le caractère ouvert (permissionless) des plateformes AMM les expose aux fraudes. Si les projets légitimes profitent d’un lancement facilité, les escrocs peuvent également créer des tokens frauduleux pour piéger les utilisateurs. Cette ouverture a généré des pertes importantes liées à des arnaques, soulignant la nécessité d’une vigilance accrue et d’une analyse rigoureuse avant d’utiliser ces plateformes.

Conclusion

Les Automated Market Makers sont une innovation déterminante en finance décentralisée, permettant des échanges de cryptomonnaies peer-to-peer sans intermédiaires. Grâce aux smart contracts et à des mécanismes de tarification algorithmique comme la formule du produit constant, l’automated market making démocratise le trading et le market making, rendant la DeFi accessible à tous. Ce modèle offre des avantages majeurs : propriété totale des actifs, lancement facilité de projets et opportunités de revenus passifs via la fourniture de liquidité.

Cependant, il convient de prendre en compte les risques et limitations des premiers AMM : dépendance à l’arbitrage, gestion complexe des gros ordres, perte impermanente pour les liquidity providers, et vulnérabilité face aux fraudes. À mesure que la DeFi évolue, des modèles alternatifs et hybrides apparaissent pour répondre à ces défis tout en préservant les bénéfices de la décentralisation. Comprendre le fonctionnement de l’automated market making et évaluer soigneusement ses avantages et ses risques demeure essentiel pour participer efficacement à l’écosystème des exchanges décentralisés et à la croissance de la DeFi.

FAQ

Qu’est-ce qu’un automated market maker ?

Un automated market maker (AMM) est un protocole déployé sur des exchanges décentralisés qui utilise des pools de liquidité pour faciliter les transactions de cryptomonnaies. Il fixe les prix en fonction du ratio des actifs dans le pool, permettant aux utilisateurs d’échanger sans contrepartie directe.

Qu’est-ce qu’une stratégie d’automated market making ?

Une stratégie d’automated market making repose sur un algorithme qui fournit de la liquidité en plaçant des ordres d’achat et de vente, créant un spread afin de fluidifier les échanges. Son objectif est d’augmenter la profondeur et l’efficacité du marché.

Comment fonctionne un AMM ?

Un AMM s’appuie sur un pool de liquidité pour établir les prix selon le solde des tokens. Les utilisateurs échangent directement avec le pool, les prix s’ajustant automatiquement à mesure que les quantités de tokens évoluent. Ce système maintient l’équilibre des valeurs sans recourir à un carnet d’ordres.

Quels sont les risques d’un AMM ?

Les risques majeurs incluent la perte impermanente, les failles potentielles des smart contracts et le slippage, ce qui peut entraîner des pertes importantes pour les liquidity providers et les traders.