La trilogía en la cadena de la bolsa: la tokenización redefine las garantías, las operaciones y los márgenes

Autor: Jae, PANews

Cuando Bitcoin aún dudaba en el umbral de los 70,000 dólares, el corazón financiero del mundo, Wall Street, completó tres resonancias en 48 horas.

La Bolsa de Nueva York, Nasdaq y CME Group, tres gigantes que controlan el flujo de capital global, anunciaron consecutivamente planes de actualización para la tokenización de sus negocios. Nasdaq desarrolló una solución de gestión de colateral tokenizado, la Bolsa de Nueva York se asoció con Securitize para desarrollar una plataforma de valores tokenizados, y CME lanzó un servicio de liquidación de “efectivo tokenizado” para instituciones.

Las tres principales bolsas avanzan por caminos separados, completando una profunda renovación del “conducto” de liquidez global con la tecnología blockchain.

Cuando los gigantes tradicionales de Wall Street abrazan activamente la tokenización, las reglas del juego en los mercados de capitales globales están siendo reescritas.

Adiós a T+1, Nasdaq activa 35,000 millones de dólares en colateral con tokenización

35,000 millones de dólares, esta es la estimación de Nasdaq sobre el tamaño del colateral inactivo “dormido” en el sistema financiero global.

Debido a factores como el retraso en la liquidación, las barreras operativas entre zonas horarias y las restricciones de transacciones de bancos tradicionales, una gran cantidad de activos de alta liquidez, como acciones y ETFs de deuda estadounidense, quedan atrapados en cuentas de valores, sin poder desplegar su eficiencia de capital adecuada.

Y en esta ola de tokenización de Wall Street, Nasdaq fue el primero en actuar. El 23 de marzo, anunció una asociación estratégica con Talos, un proveedor de infraestructura de intercambio de activos digitales. La integración profunda de la plataforma de gestión de riesgos y colateral Calypso de Nasdaq con la arquitectura de activos digitales de Talos permitirá la tokenización del colateral y la realización de transferencias en tiempo real.

Cuando el mercado experimenta una volatilidad extrema, las instituciones pueden movilizar activos tokenizados en segundos para satisfacer los requisitos de margen de las cámaras de compensación, sin tener que esperar la ventana de transferencia del sistema bancario tradicional. Para el comercio de derivados, esto significa una transformación cualitativa de “T+1” a “liquidación atómica”, logrando un aumento exponencial en la eficiencia del flujo de capital.

La solución de tokenización de Nasdaq y Talos convierte el colateral de un activo estático pasivo a una herramienta de liquidez activa. Las instituciones pueden utilizar el mismo activo como margen para acciones estadounidenses por la mañana y como colateral para acciones asiáticas por la noche.

Además, Nasdaq también extendió su sistema de “Monitoreo de Comercio” (Trade Surveillance) a la base de clientes de Talos, permitiendo identificar efectivamente transacciones fraudulentas, operaciones de “wash trading” y manipulación entre mercados, añadiendo un “válvula de seguridad de cumplimiento” al comercio de activos digitales.

En realidad, antes de que se anunciara esta colaboración, el proyecto piloto de comercio de acciones tokenizadas de Nasdaq ya había recibido la aprobación de la SEC el 18 de marzo. Mirando hacia atrás, esto también estableció las bases para la colaboración con Talos, facilitando el uso futuro de colateral tokenizado para transacciones de financiamiento y préstamos de acciones.

Los primeros activos tokenizados se limitarán estrictamente a las acciones del índice Russell 1000, así como a ETFs de seguimiento del S&P 500 y Nasdaq 100.

La razón para elegir estos activos es evidente. El Russell 1000 cubre las 1,000 empresas con mayor capitalización de mercado en EE. UU., con suficiente profundidad de negociación para absorber el choque técnico inicial de la transformación tokenizada, garantizando la estabilidad del “mejor precio” de compra y venta.

Al mismo tiempo, estos activos adoptarán un modelo de “doble vía”. Los valores tokenizados y las acciones tradicionales compartirán el mismo código CUSIP y la misma identificación de negociación, siendo totalmente equivalentes y intercambiables libremente. Esto también proporciona un grupo de control adecuado para que los reguladores observen el impacto de la liquidación blockchain en la liquidez del mercado tradicional.

La Bolsa de Nueva York enfrenta los productos de intercambio de criptomonedas con valores nativos en la cadena

Si las acciones de Nasdaq están optimizando los procesos institucionales existentes, la colaboración de la Bolsa de Nueva York con el líder en tokenización Securitize representa una reestructuración fundamental del modelo de comercio de valores.

El 24 de marzo, el memorando de entendimiento (MOU) firmado por ambas partes establece claramente que desarrollarán una plataforma de valores tokenizados que soporte liquidaciones instantáneas y pagos en stablecoins.

Securitize, el socio de la Bolsa de Nueva York, es un jugador líder en el campo de la tokenización de activos del mundo real (RWA), habiendo asistido a BlackRock en la emisión del fondo de bonos del gobierno tokenizado más grande.

El CEO de Securitize, Carlos Domingo, delineó la distinción de esta colaboración respecto a productos similares en el mercado: el objetivo de la Bolsa de Nueva York es lograr “Tokenización Nativa”, y no un “certificado de acciones” al estilo de un intercambio de criptomonedas.

En este modelo, Securitize actuará como el primer Agente de Transferencia Digital designado por la Bolsa de Nueva York, manteniendo directamente los registros de propiedad en la blockchain.

Esto significa que cada token que posean los inversores representa una propiedad legal directa sobre los valores subyacentes, disfrutando de derechos completos de dividendos, derechos de voto y derechos de preferencia en la liquidación.

Esto presenta una diferencia legal esencial respecto al modelo en el que una institución de terceros posee acciones y emite “certificados tokenizados”. El último es solo una representación de derechos, mientras que el primero es un valor nativo en la blockchain.

Es importante estar alerta, ya que, aunque la Bolsa de Nueva York persigue la tokenización nativa, si el custodio de los activos subyacentes comete un error operativo o si un oráculo proporciona una valoración errónea durante horarios de mercado no estadounidenses, estos tokens pueden desviarse gravemente de su valor anclado en las acciones, lo que provocaría una ola de liquidaciones en la cadena.

CME Group lanza “efectivo tokenizado” para abordar el “margen adicional”

Mientras Nasdaq optimiza el colateral y la Bolsa de Nueva York reestructura el comercio de valores, el mayor intercambio de derivados del mundo, CME Group, ha puesto su mirada en la “liquidación en efectivo”. El 24 de marzo, CME Group, en colaboración con el Banco de Montreal y Google Cloud, lanzó un plan de efectivo tokenizado que aborda el espinoso problema de “sincronización de fondos” en el ecosistema tokenizado, estableciendo la base para el flujo de fondos en todo el sistema tokenizado.

La arquitectura técnica utiliza el libro mayor universal de Google Cloud (GCUL), que es un libro mayor distribuido altamente programable diseñado específicamente para instituciones financieras tradicionales.

A diferencia de las cadenas públicas como Ethereum, GCUL es una red privada con licencia, que conserva las características de liquidación en tiempo real de la blockchain y al mismo tiempo garantiza la privacidad de las transacciones, cumpliendo con los estrictos requisitos de KYC/AML de la regulación financiera, lo que es clave para su aceptación por parte de las instituciones financieras tradicionales.

Como el primer banco en acceder a este sistema, el Banco de Montreal ha abierto la puerta a la “tokenización de depósitos en dólares” para sus clientes institucionales, permitiendo que los depósitos en dólares en el banco se conviertan en “efectivo tokenizado”.

Y el principal uso de estos tokens es actuar como medio de margen para la cámara de compensación de CME (CME Clearing). Este cambio resuelve directamente un problema que ha persistido durante años en el mercado de derivados: la crisis de margen adicional.

Las transacciones de derivados, como futuros y opciones, tienen requisitos de temporalidad de margen extremadamente estrictos. A medida que el mercado avanza hacia un comercio de 24/7, en el futuro, las cámaras de compensación podrían iniciar “llamadas de margen intradía” en condiciones de volatilidad extrema.

En el modelo tradicional, si coincide con el cierre de los bancos, las instituciones no pueden movilizar efectivo a tiempo, y lo que les espera a menudo es la liquidación forzada de sus posiciones.

El efectivo tokenizado romperá esta barrera; la COO de CME, Suzanne Sprague, señaló: el efectivo tokenizado permitirá a las instituciones cumplir con sus obligaciones de margen en condiciones en tiempo real, liberando enormes capitales de reserva que antes estaban forzosamente inactivos para hacer frente al cierre de los bancos.

Esto no solo reducirá los costos de liquidez para las instituciones, sino que también mejorará significativamente la robustez de todo el sistema de compensación, reduciendo así la probabilidad de liquidaciones en cadena sistémicas.

Sin embargo, la integración del libro mayor distribuido con el sistema de compensación de CME es bastante compleja. Si ocurre una falla de partición de red o un fallo en el contrato inteligente, el sistema financiero que opera 24/7 podría enfrentar un riesgo de “fusión de reactor” que no podría detenerse a mitad de camino.

El trío de tokenización de Nasdaq, la Bolsa de Nueva York y CME Group no solo anuncia la aceptación activa de la tecnología de tokenización por parte de las finanzas tradicionales, sino que también refleja la búsqueda extrema de eficiencia del capital global.

Desde activar 35,000 millones de dólares en colateral inactivo en Nasdaq, hasta abrir la puerta a la negociación de valores tokenizados nativos para los inversores globales en la Bolsa de Nueva York, y establecer la base de efectivo tokenizado para la capa de liquidación en CME, un gran plano de “internet de valor” ya comienza a tomar forma en el escenario de Wall Street, fluyendo continuamente sobre el libro mayor de blockchain que nunca duerme, 24/7.