Informe macroeconómico semanal de LD Capital (12.18): El inesperado sentimiento moderado de Powell llevó a una agresiva revalorización en el mercado

El gráfico anterior es el gráfico más importante de la semana, con los miembros del FOMC “girando en masa” y posiblemente dando la señal más clara de un recorte de tipos hasta ahora de la reunión de diciembre de la Fed, con una caída de 75 puntos básicos que también superó las expectativas del mercado, después de lo cual todo, desde las acciones hasta los bonos, desde las monedas no estadounidenses hasta las materias primas, estaba en alza, pero las criptomonedas se quedaron rezagadas esta vez.

Porque el 1 de diciembre, Powell también advirtió al mercado de que “es demasiado pronto para adivinar cuándo empezar a relajarse”, y el 13 de diciembre dijo que “se está empezando a discutir el tema de los recortes de tipos”, por lo que este giro moderado superó las expectativas del mercado, con el Dow y el Nasdaq 100 alcanzando máximos históricos la semana pasada, y el S&P 500 a un paso de los máximos históricos. La pequeña capitalización representa al Russell 2000, que saltó un 5,7% la semana pasada y todavía está a más de un 15% de su máximo histórico.

El apetito por el riesgo del mercado se ha fortalecido aún más y sustancialmente:

Los fondos están haciendo reparaciones rápidas de valoración en bienes raíces, consumo discrecional y acciones industriales, y parece haber espacio para esto:

El U.S. China Concept Index HXC subió un 3%, aunque A cerró a la baja por sexta semana consecutiva;

El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 30 años cayó por debajo de la marca del 4% la semana pasada desde un máximo de varios años del 5,18% en octubre, y el rendimiento a 10 años cayó por debajo de la marca del 3,9%. Williams y Bostic amortiguaron parte del entusiasmo del mercado el viernes, pero la corrección del mercado fue extremadamente limitada, lo que pone de manifiesto el hecho de que la narrativa del pivote aún está en curso.

El mercado de derivados ya ha apostado por una tasa de interés de referencia anual tan baja como 3.9% y comenzó a recortar las tasas en marzo. Esto está muy por debajo del nivel de tasas de interés del 4,6% que muestra el diagrama de puntos de la Fed. Teniendo en cuenta que el impulso económico de los Estados Unidos, el desempeño del mercado financiero, el desempeño del mercado laboral, la tasa de incumplimiento de los préstamos comerciales (1,33%), la tasa de incumplimiento crediticio (90 D 1,3%) y otros indicadores se encuentran en un rango saludable o incluso sobrecalentado, excepto que la inflación se está acercando a la meta, no vemos la razón por la que la Fed recortará las tasas de interés a toda prisa después de tres meses.

Además, el primer recorte de los tipos de interés no puede considerarse como una relajación real de la política monetaria, sino que se realiza un ajuste precautorio en caso de una relajación significativa de las presiones sobre los precios, y el nivel general de restricciones se mantiene, y si el rendimiento del crecimiento económico el próximo año es superior al objetivo del 1,5% de la Fed, el margen real para los recortes de los tipos de interés puede ser extremadamente limitado.

El espacio para un mayor optimismo parece haber llegado a su fin, y podría ser un buen punto de toma de ganancias a corto plazo para los alcistas de los bonos. Para el mercado de renta variable, todavía puede haber cierto potencial alcista, principalmente dado el contexto macroeconómico favorable, principalmente el hecho de que se acaba de alcanzar una posición muy favorable entre la Fed y el crecimiento económico de EE. UU., y en segundo lugar, la estacionalidad y los flujos de capital, que se mantienen en una situación favorable.

Pero el tono general de la Fed la semana pasada fue aún más moderado que el del BCE, por ejemplo: Madis Muller, miembro del Consejo de Gobierno del BCE, dijo el viernes que los mercados están por delante de sus apuestas de que el BCE comenzará a recortar las tasas de interés en la primera mitad del próximo año. El jueves, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo que el banco no había discutido en absoluto un recorte de tasas.

Después de la reunión, las principales instituciones también redujeron sus pronósticos de la curva de rendimiento de EE. UU., con Barclays cayendo del 4,5% al 4,35% para los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años al final de 24, Goldman Sachs del 4,3% al 4% y JPMorgan Chase del 4,3% al 3,65%. También hemos visto a Goldman Sachs elevar directamente su precio objetivo de SPX en un 8% a 5100 para finales del próximo año

BofA predice 152 recortes de tipos por parte de los bancos centrales mundiales el próximo año:

Jefferies: Muy sobrecomprado

Según el RSI de 14 días, el 49% de las acciones del S&P 500 se consideran sobrecompradas (>70). Es raro que más del 50% de las acciones del SPX se sobrecalienten. Esto solo ha sucedido una vez desde 1990. Esta situación puede ser impulsada por una serie de órdenes de stop-loss del mercado. También suele marcar un punto de inflexión en el mercado, donde el mercado puede entrar en un período de reflexión:

Datos históricos:

• Rendimiento a 1 mes: Cuando las acciones con SPX superior al 30% se sobrecalentaron, el rendimiento medio a un mes cayó un 1,14% (menos 114 puntos básicos) y fue negativo el 53% de las veces.
• Rendimiento a 3 meses: El rendimiento medio a tres meses es generalmente suave, sin altibajos significativos.
• Rendimiento a 12 meses: Mirando hacia los próximos 12 meses, el rendimiento promedio es un crecimiento positivo del 12% y el 95% del tiempo es positivo.

Los activos de los fondos del mercado monetario retrocedieron por primera vez desde octubre

Alrededor de 11.600 millones de dólares salieron de los fondos del mercado monetario de Estados Unidos en la semana que terminó el 13 de diciembre. Los activos totales cayeron a 5,886 billones de dólares desde los 5,898 billones de dólares de la semana anterior, la primera salida neta en ocho semanas.

Los inversores han inyectado 1,4 billones de dólares en fondos del mercado monetario este año, mientras que los fondos de renta variable de Estados Unidos han recibido sólo 95.000 millones de dólares en entradas, una enorme disparidad

La caída de los activos de los fondos del mercado monetario desde máximos históricos antes del día de impuestos trimestrales podría indicar un cambio en los flujos, ya que la perspectiva de recortes de las tasas de interés el próximo año impulsa a los inversores a buscar mayores rendimientos en otros activos.

Sin embargo, según el análisis de Bank of America Merrill Lynch, la entrada a gran escala y sostenida de fondos del mercado monetario en el mercado de activos de riesgo puede no esperar hasta el cuarto trimestre del próximo año, y la mayoría de ellos se han desencadenado históricamente con el final de la recesión:

En los últimos cuatro ciclos, las entradas de fondos del mercado monetario han continuado durante una media de 14 meses tras la última subida de tipos de la Fed. Teniendo en cuenta que la última subida de tipos fue en julio de 2023, esto significa que es probable que la afluencia continúe hasta septiembre de 2024.

Desde 1990, las salidas de fondos del mercado monetario han comenzado en promedio 12 meses después del primer recorte de tasas, y si esta tendencia continúa, las salidas comenzarán en el primer trimestre de 2025.

Desde 1990, todas las desinversiones de fondos del mercado monetario se han desencadenado al final de la recesión, con la única excepción durante el aterrizaje suave en 2019, cuando no se produjeron salidas.

En los últimos cinco ciclos, los fondos del mercado monetario han visto salidas equivalentes al 20% de las entradas anteriores, lo que significa que aproximadamente 250.000 millones de dólares de efectivo se destinarán a activos de riesgo, lo que se espera que comience en el cuarto trimestre de 2024 o el primer trimestre de 2025.

Flujo de dinero y posiciones

La medida de la posición total en renta variable de Deutsche Bank volvió a subir esta semana, adentrándose aún más en territorio de sobreponderación (puntuación z 0,46, percentil 70), alta, pero no extrema

Entre ellos, el nivel de posición de los inversores en estrategias independientes se encuentra en el percentil 86, y el nivel de posición de las estrategias sistemáticas está solo en el percentil 51

Las entradas en fondos de renta variable (25.300 millones de dólares) también aumentaron a su punto más alto en casi 21 meses, lideradas por Estados Unidos (25.900 millones de dólares), con el mayor aumento en la renta variable de los mercados emergentes:

La asignación de fondos CTA a renta variable ha vuelto finalmente al rango normal y actualmente cotiza en el percentil 39:

El rastreador cuantitativo de BofA cree que los fondos CTA han exagerado las posiciones largas en el Nasdaq y el S&P por ahora, lo que limita las compras adicionales, aunque aún se espera que el impulso en las acciones de pequeña capitalización se vea respaldado la próxima semana:

Datos de negociación de clientes de Goldman Sachs, el apalancamiento total aumentó 2,4 puntos porcentuales hasta el 199,1% (percentil 100 en tres años de historia) y el apalancamiento neto aumentó 0,9 puntos porcentuales hasta el 54,6% (percentil 48) El ratio general largo/corto aumentó un 0,2% hasta 1,755 (percentil 25):

Los fondos del Tesoro registraron sus mayores salidas de dos semanas desde junio de 2020 y, a pesar del reciente repunte de los bonos del Tesoro, se pudo ver que los fondos que entraron primero en el mercado pueden estar cobrando:

Emociones

El indicador Bank of America CBBS alcanzó su nivel más alto desde el inicio del mercado alcista hace 14 meses, aunque está lejos de alcanzar la zona de venta extrema:

Por quinta semana consecutiva, el indicador de sentimiento de Goldman Sachs se encuentra en el nivel “excesivo”:

El porcentaje alcista de la encuesta de inversores de AAII sube a su nivel más alto desde el 20 de julio

El Índice de Miedo y Avaricia de CNN subió y se ubicó en el rango de codicia >70, pero no tocó la codicia extrema