Lógica del mercado estadounidense + 72 horas de comercio en la cadena: explicación detallada de mecanismos y datos de mercado

Autor: 137Labs

Recientemente, el campo de las acciones tokenizadas (Tokenized Stocks) ha experimentado varios avances sustanciales:

• Kraken lanzó la plataforma de acciones tokenizadas en cadena xStocks
• Coinbase busca obtener permisos regulatorios
• Solana presentó un marco de emisión de valores tokenizados basado en blockchain
• Robinhood lanzó productos de acciones tokenizadas en el mercado europeo

Al mismo tiempo, los datos del mercado global muestran que la escala de las acciones tokenizadas está creciendo rápidamente, proporcionando un contexto importante para entender esta tendencia.

1. Mecanismo de negociación en cadena de 72 horas

1.1. Mecanismo de negociación tradicional de acciones en EE. UU.

El mercado de acciones estadounidense tradicional tiene las siguientes características clave:

• Horario de negociación fijo

El horario de negociación principal en días laborables, en horario del Este de EE. UU., es el habitual, con menor liquidez en pre-mercado y post-mercado, concentrándose la mayor liquidez en el horario principal del mercado.

• Sistema de liquidación T+1

Tras la operación, generalmente se completa la transferencia de fondos y valores al día siguiente (históricamente T+2).

• Sistema de compensación maduro

Las transacciones y liquidaciones se realizan a través de corredores autorizados y entidades de compensación, con un sistema establecido y alta certeza en la entrega.

Ventajas: sistema estable, marco legal claro, control de riesgos maduro.

Limitaciones: restricciones en los horarios de negociación, los inversores globales enfrentan fricciones horarias.

1.2. Mecanismo de extensión del horario de negociación en cadena

Una característica destacada de las acciones tokenizadas en cadena es la extensión del horario de negociación:

• xStocks ofrece negociación 5×24 horas
• La versión europea de Robinhood permite acceso 24 horas×5 días
• Varias soluciones en cadena intentan acercarse a una negociación 7×24 horas

Participantes representativos incluyen:

• Backed Finance
• Solana Policy Institute
• Ondo Finance

Diferencias clave:

Los tokens en cadena pueden transferirse en tiempo real, pero esto no equivale a una liquidación final legal de las acciones subyacentes en tiempo real.

En la mayoría de las estructuras:

• Las acciones reales siguen siendo mantenidas por corredores o instituciones de custodia
• La negociación en cadena se refleja en la circulación de certificados de participación
• La liquidación legal final depende del sistema de compensación tradicional

Por lo tanto:

Transferencia en tiempo real en cadena ≠ Liquidación final en tiempo real

2. Clasificación de plataformas que soportan la tokenización de acciones en cadena

El mercado actual se puede dividir aproximadamente en cuatro categorías:

1. Exchanges centralizados (CEX)
2. Emisores de tokens conformes a regulación
3. Blockchain pública + jugadores con marco ecológico
4. Protocolos de derivados (sin tokenización real de acciones)

2.1. Exchanges centralizados (CEX)

(1) Kraken – xStocks

• Fecha de lanzamiento: junio de 2025
• Socios: Backed Finance, Solana
• Activos soportados: más de 200 acciones estadounidenses
• Horario de negociación: 5×24 horas

Colaboraciones en el ecosistema incluyen:

• Raydium
• Jupiter
• Kamino Finance
• Chainlink
• Alpaca

Características:

• Soporte simultáneo para negociación en CEX y en cadena
• Puede usarse como colateral en protocolos de préstamo
• Introducción de un sistema de creadores de mercado
• Estructura relativamente completa

(2) Coinbase

• Actualmente busca exención o acción de la SEC
• Planea abrir acciones tokenizadas a usuarios en EE. UU.
• En 2020 propuso la emisión en cadena de COIN

Si obtiene aprobación, será la primera plataforma de acciones tokenizadas de gran escala dirigida a usuarios en EE. UU.

(3) Robinhood (versión europea)

• Basado en Arbitrum
• Soporta distribución de dividendos
• Acceso 24 horas×5 días
• No permite transferencias libres en cadena

Su esencia es una estructura de seguimiento de precios, no una acción en cadena completamente libre de circulación.

(4) Bybit

• Participa en el ecosistema xStocks
• Lanzó anteriormente un índice de acciones estadounidenses basado en MT5
• Principalmente usa lógica de derivados

2.2. Emisores de tokens conformes a regulación

(1) Dinari (registrado en EE. UU.)

• Fundada: 2021
• Lanzó acciones tokenizadas en 2023
• Socios corredores: Alpaca, Interactive Brokers
• Redes soportadas: Ethereum, Arbitrum, Base
• Requiere KYC
• Solo negocia durante horario de mercado estadounidense
• No soporta circulación en cadena libremente

Escala:

• Valor de acciones en millones de dólares
• TVL (valor bloqueado total) principalmente en productos de bonos del gobierno

Características: opera completamente bajo el marco de la SEC.

(2) Backed Finance (registrado en Suiza)

• Fundada: 2021
• Lanzó en principios de 2023
• Emite ERC-20 bSTOCK
• Soporta comercio en cadena libre
• No requiere KYC en cliente final

Datos públicos:

• Valor de acciones tokenizadas aproximadamente 20 millones de dólares
• Liquidity pool TVL alrededor de 8 millones de dólares
• Rendimiento medio para LP: aproximadamente 30%+

Redes soportadas:

• Gnosis
• Base
• Avalanche

(3) SwarmX

• Registrado en Europa
• Modelo similar a Backed
• Escala menor
• Soporta comercio en cadena

(4) Exodus (NYSE: EXOD)

• Empresa listada en EE. UU.
• Permite migrar sus propias acciones a Algorand
• No soporta comercio en cadena
• No ofrece derechos completos de accionista

Pertenece a la categoría de tokens de “registro digital” de tokenización.

2.3. Blockchain pública + marco ecológico

(1) Solana – Project Open

• Impulsado por Solana Policy Institute
• Presentó un marco para emisión de valores tokenizados
• Los emisores deben registrarse
• Los inversores deben KYC
• Permite registros de transferencia en cadena mediante agentes

Solicitan una exención de 18 meses para soportar negociación en cadena.

(2) Ondo – Global Markets

• Actor importante en bonos del RWA (activos del mundo real)
• Planea lanzar acciones tokenizadas
• Negociación 24×7
• Emisión y destrucción instantáneas
• Puede usarse como colateral
• Dirigido a usuarios fuera de EE. UU.

(3) Superstate

• Relacionado con el marco de Solana
• Enfocado en estructuras de cumplimiento para RWA
• Aún no ha lanzado en gran escala la tokenización de acciones

2.4. Protocolos de derivados (sin tokenización real de acciones)

Este tipo de plataformas no compran acciones reales, sino que ofrecen productos de seguimiento de precios.

(1) Gains Network

• Deploy en Arbitrum / Polygon
• Similar a contratos perpetuos
• Usa Chainlink para cotizaciones
• Sin KYC
• Volumen diario < 2 millones de dólares

(2) Helix (Injective)

• Soporta acciones estadounidenses y divisas
• Volumen diario < 10 millones de dólares
• Sin KYC

(3) Synthetix / Mirror

• Lanzado en ciclo 2020
• Modelo de activos sintéticos
• Volumen aún no consolidado

(4) Shift

• Usa tokens de activos de referencia
• Acciones estadounidenses custodiadas por corredores
• Sin KYC
• Sin derechos de accionista

3. Exploración de ETF en cadena

Los activos indexados son más adecuados para en cadena, por ejemplo:

• Invesco y su Invesco QQQ Trust

Características:

• Exposición indexada
• Diversificación de riesgos
• Mejor como colateral o activo para LP

Actualmente, la escala de ETFs en cadena es pequeña, pero se considera que son más fáciles de estandarizar.

4. Diferencias en liquidación T+1 / T+2

Mercado tradicional de EE. UU.

• Actualmente T+1
• Tras la operación, se requiere liquidar y transferir
• Históricamente T+2

Estructura tokenizada en cadena

• Los tokens pueden transferirse en tiempo real
• Las acciones subyacentes siguen siendo custodiadas por los corredores
• La liquidación legal depende del sistema de compensación tradicional

Por ello, se forma una estructura de “doble capa”:

1. Alta velocidad de circulación en cadena
2. La liquidación del activo subyacente según reglas tradicionales

Esto puede afectar:

• Diferencias de precios a corto plazo
• Mayor deslizamiento por liquidez insuficiente en cadena
• Riesgo de pago dependiendo de la estructura de emisión

Conclusión

El mercado de acciones tokenizadas en EE. UU. aún es pequeño en comparación con el mercado total de acciones, representando una proporción muy baja, pero los participantes se están diversificando.

Sus características estructurales incluyen:

• Extensión significativa del horario de negociación
• Mayor capacidad de circulación en cadena
• Caminos de liquidación paralelos a los del mercado tradicional
• Diferenciación clara de plataformas

La tokenización de acciones en EE. UU. todavía está en etapa inicial, pero la extensión del horario de negociación + la composabilidad en cadena están cambiando la forma en que se circulan los activos, ofreciendo nuevas vías tecnológicas para transacciones entre mercados.

Aviso legal:

Este documento es solo un análisis y organización de mecanismos de mercado y de información pública relacionada, y no constituye en modo alguno una recomendación o invitación a invertir. El mercado conlleva riesgos, por lo que las decisiones deben tomarse con cautela.