Pioneer Group abre su ETF de Cripto pero advierte: Bitcoin es un activo especulativo como Labubu

Gestión del pionero en activos por valor de 12 billones de dólares (Vanguard) comenzó a principios de este mes a permitir que los clientes negocien ETF de Bitcoin al contado, pero el director global de acciones cuantitativas John Ameriks describió en la conferencia profunda de ETF de Bloomberg a Bitcoin como una “Labubu digital”, una especie de coleccionable digital especulativo. A pesar de abrir la negociación de ETF de criptomonedas, Vanguard enfatizó que solo proporciona canales de negociación y no ofrece asesoramiento.

De una postura de resistencia decidida a una apertura pasiva

Siempre, Vanguard ha sido conocido por su postura de “no tocar las criptomonedas”. Después del lanzamiento en enero de 2024 de los ETF de Bitcoin al contado por BlackRock y Fidelity, Vanguard expresó públicamente en varias ocasiones su rechazo a listar estos productos, argumentando que carecen de valor intrínseco y no se alinean con la filosofía de inversión a largo plazo de la compañía. Esta postura firme ha sido distintiva en la industria de gestión de activos, y mientras competidores como BlackRock, Fidelity y Invesco abrazan los ETF de criptomonedas, Vanguard se mantiene en su posición.

Sin embargo, a principios de este mes, este gigante de gestión de activos con 12 billones de dólares en activos bajo gestión de repente abrió la negociación de ETF de criptomonedas en su plataforma, permitiendo a millones de inversores comprar y vender ciertos activos digitales ETF. La razón detrás de este cambio de actitud resulta bastante interesante. Ameriks afirmó que una de las razones para tomar esta decisión fue que, tras el lanzamiento del fondo de Bitcoin en enero de 2024, los ETF de criptomonedas ya habían establecido un buen historial de rendimiento. Vanguard quiere asegurarse de que estos productos “cumplan con su descripción, tal como se describen”.

Esta explicación revela la difícil situación de Vanguard. Por un lado, la compañía insiste en que Bitcoin carece de valor de inversión; por otro, la demanda de los clientes por ETF de criptomonedas crece rápidamente, y los competidores ya han capturado una gran cuota de mercado. El tamaño de los activos bajo gestión en IBIT de BlackRock se acerca a los 100 mil millones de dólares, convirtiéndolo en uno de los ETF de mayor crecimiento en la historia. Si Vanguard continúa rechazando la inclusión, podría enfrentarse a la pérdida de clientes. La apertura a la negociación sin ofrecer asesoramiento se convierte en una solución de compromiso entre sus principios y la realidad comercial.

La declaración de Ameriks es muy representativa: “Permitimos a los usuarios mantener y comprar estos ETF en nuestra plataforma, pero deben decidir por sí mismos. Vanguard no ofrecerá asesoramiento sobre qué criptomonedas comprar, vender o mantener, al menos por ahora”. Esta declaración delimita claramente la responsabilidad: Vanguard proporciona herramientas, pero no respalda, y las decisiones de inversión y sus consecuencias son responsabilidad del cliente.

Bitcoin vs. Labubu: la controversia sobre el valor de los coleccionables especulativos

Ameriks comparó Bitcoin con el peluche Labubu, lo que generó un gran revuelo en la comunidad cripto. Labubu es un coleccionable de tendencia que se volvió popular en los últimos años, con precios que subieron de decenas a cientos e incluso miles de dólares, pero su valor intrínseco es solo tela y relleno. La lógica de Ameriks es que Bitcoin y Labubu son similares, ambos son activos especulativos impulsados por consenso y entusiasmo, y carecen de capacidad para generar flujo de caja.

Tres dudas principales de Vanguard sobre Bitcoin

Falta de flujo de caja: Las acciones pagan dividendos, los bonos intereses, los bienes raíces alquileres, pero Bitcoin no genera ingresos continuos.

Sin respaldo de valor intrínseco: El precio está completamente determinado por el sentimiento del mercado y la oferta y demanda, sin un fundamento medible.

Datos históricos insuficientes: Bitcoin tiene solo 16 años desde su creación, y no puede demostrar su rendimiento en un ciclo económico completo.

Este punto de vista representa la actitud típica de las finanzas tradicionales hacia las criptomonedas. La filosofía de inversión de Vanguard se basa en la inversión en valor y en modelos de descuento de flujo de caja, buscando activos que puedan generar ingresos estables y predecibles en el futuro. Bitcoin no encaja en este marco, ya que no paga dividendos, intereses ni alquileres, y su valor depende completamente de “el precio que el próximo comprador esté dispuesto a pagar”. Desde esta perspectiva, Bitcoin se asemeja más a un coleccionable que a un activo de inversión tradicional.

No obstante, los defensores de las criptomonedas argumentan que este análisis ignora la propiedad monetaria y el efecto red de Bitcoin. El oro tampoco genera flujo de caja, pero nadie lo considera un activo especulativo. La escasez de Bitcoin (límite de 21 millones), sus características descentralizadas y su transferibilidad global lo convierten en una reserva de valor en la era digital. A medida que más instituciones adoptan Bitcoin, la aceptación monetaria de Bitcoin está en proceso de consolidación, y esta aceptación en sí misma es una fuente de valor.

Insuficiencia de datos históricos y escenarios de alta inflación

Ameriks reconoció que, en ciertas circunstancias, Bitcoin podría tener un valor no especulativo. Por ejemplo, en entornos de alta inflación o inestabilidad política, el valor de Bitcoin podría aumentar. “Si en esas condiciones puedes ver una tendencia de precios confiable, entonces podemos discutir racionalmente la lógica de inversión y su posible papel en una cartera. Pero actualmente no hemos visto esa situación; los datos históricos aún son demasiado cortos.”

Este punto revela la dificultad central de las gestoras tradicionales: ¿cómo evaluar activos emergentes sin datos históricos a largo plazo? Bitcoin nació en 2009, ha pasado solo por un ciclo económico completo y no ha enfrentado aún una crisis financiera global o un escenario de inflación descontrolada. Aunque en 2020, durante la pandemia, Bitcoin mostró un rendimiento fuerte, esa crisis fue principalmente un shock de liquidez, no una crisis de crédito.

La cautela de Vanguard no es única en la industria. Muchos fondos de pensiones, aseguradoras y fondos soberanos mantienen reservas similares respecto a Bitcoin, debido a su responsabilidad fiduciaria a largo plazo y la necesidad de mantener la estabilidad en sus carteras. Para estas instituciones, la falta de datos de 30 a 50 años hace que los activos emergentes sean inherentemente inciertos, por muy buen rendimiento que tengan actualmente.

Sin embargo, el mercado está “votando con los pies”. Con menos de un año desde el lanzamiento del ETF de Bitcoin al contado, el tamaño de los activos ha superado los 100 mil millones de dólares, demostrando una fuerte demanda tanto de minoristas como de algunos institucionales. Esta demanda crea tensión con la postura conservadora de Vanguard. La apertura a la negociación sin asesoramiento es un compromiso que busca equilibrar la demanda del cliente y los principios de la empresa. Esta estrategia de “apertura pasiva” permite a la compañía no perder oportunidades de mercado, mientras mantiene la flexibilidad para cambiar de postura en el futuro.

La contradicción de un gigante de 12 billones y la madurez del mercado cripto

Aunque la actitud de Vanguard ha sido limitada, su cambio tiene un gran significado simbólico. Como la segunda mayor gestora de activos del mundo, cada decisión de Vanguard influye en la dirección del sector. La apertura a la negociación de ETF de criptomonedas equivale a reconocer que estos productos cumplen con los estándares mínimos y requisitos regulatorios. Aunque internamente aún consideren Bitcoin como un activo especulativo, la madurez de la infraestructura del mercado los ha obligado a ajustarse.

La analogía con Labubu, aunque dura, también revela la brecha en la percepción entre las finanzas tradicionales y el mundo cripto. Para Vanguard, un activo sin flujo de caja es solo especulación; para los creyentes en Bitcoin, la moneda en sí misma no necesita flujo de caja. Esta diferencia filosófica fundamental es difícil de resolver a corto plazo, pero el mercado dará respuestas con el tiempo y los datos. Cuando Bitcoin pase por más ciclos económicos y su papel en las carteras sea validado durante más tiempo, instituciones conservadoras como Vanguard podrían reevaluar su postura.