¿Dónde está la fiesta prometida tras la bajada de tipos? Interpretación de la «bajada de tipos agresiva» de la Reserva Federal y la compra de bonos sin expansión de balance como en QE

La Reserva Federal recorta la tasa en 25 puntos básicos según lo previsto, pero ha surgido la mayor divergencia interna en seis años, lo que sugiere que el próximo año se ralentizará el ritmo de acciones y que en el corto plazo quizás no se actúe. Este artículo proviene de un escrito de Wall Street Insights, recopilado, traducido y redactado por Techflow.
(Resumen previo: La reducción de 1 punto básico en la Fed cumple con las expectativas. La gráfica de puntos muestra que en 2026 solo se reducirá en 1 punto básico, Bitcoin y Ethereum experimentan subidas y bajadas, y las acciones de EE. UU. suben durante la sesión)
(Información adicional: ¡La máquina de imprimir dinero ha vuelto a activarse! La Reserva Federal de EE. UU. ha lanzado el “Plan de Compra de Reservas”, y desde el 12/12 adquirirá 400 mil millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo en 30 días)

La Reserva Federal de EE. UU. ha recortado la tasa en 25 puntos básicos como se esperaba, y aún se prevé una reducción más el próximo año, activando la compra de bonos a corto plazo por 400 mil millones de dólares. Pero ha revelado la mayor divergencia interna en seis años entre los decisores, lo que sugiere que en el próximo año se ralentizará el ritmo de acciones y que en el corto plazo quizás no se actúe. La Fed también, como anticiparon los analistas de Wall Street, ha puesto en marcha la gestión de reservas, decidiendo comprar bonos del gobierno a corto plazo a fin de hacer frente a la presión en el mercado monetario.

El miércoles 10 de diciembre, hora del Este, tras la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), la Reserva Federal anunció que el rango objetivo de la tasa de fondos federales se redujo del 3.75%-4.00% al 3.50%-3.75%. Este es el tercer recorte de 25 puntos básicos en el año. Es importante destacar que esta fue la primera decisión de tasas desde 2019 en la que hubo tres votos en contra.

La gráfica de puntos publicada tras la reunión muestra que los pronósticos de la trayectoria de las tasas de decisión de la Fed siguen siendo los mismos que hace tres meses, aún se prevé una reducción de 25 puntos básicos el próximo año. Esto implica que el ritmo de recortes en 2024 será claramente más lento que en 2023.

Al cierre del martes, el indicador CME (CME) muestra que la probabilidad de que se reduzca en 25 puntos básicos esta semana es casi del 88%, y que las próximas reducciones de al menos 25 puntos básicos no llegarán hasta junio del próximo año, con una probabilidad del 71%. La probabilidad de esas reducciones en las reuniones de enero, marzo y abril del próximo año no supera el 50%.

Las predicciones reflejadas en estas herramientas CME pueden resumirse con el término en tendencia de “recortes de tasas hawkish” (avispa). Significa que la Fed recortará tasas en este ciclo, pero también insinúa que podría detenerse o incluso pausar, sin más recortes en el corto plazo.

El periodista y analista de la Reserva Federal Nick Timiraos, apodado “la agencia de comunicación de la Fed”, publicó tras la reunión que la Fed “ha insinuado que podría no recortar más las tasas por el momento”, debido a una “rara” discrepancia interna sobre si las preocupaciones principales son la inflación o el mercado laboral.

Timiraos señala que en esta reunión hubo tres oficiales que se oponían a la reducción de 25 puntos básicos, y que la inflación estancada a la baja y la desaceleración del mercado laboral han convertido esta en la reunión con más discrepancias en años.

Powell, en la rueda de prensa posterior, enfatizó que no considera que “la próxima subida de tasas sea un supuesto básico”. La posición actual de las tasas permite a la Fed esperar con paciencia y observar cómo evoluciona la economía. También indicó que los datos disponibles no muestran cambios en las perspectivas económicas, y que en los próximos meses la escala de compra de bonos podría mantenerse en niveles elevados.

Antes, muchos anticipaban que la gráfica de puntos reflejaría movimientos futuros de tasas más hawkish. La gráfica actual no tiene esa tendencia, sino que, en cambio, es más dovish comparada con la anterior.

De los 19 oficiales de la Fed que proporcionaron proyecciones, siete esperan que las tasas en el próximo año estén entre el 3.5% y el 4.0%, frente a ocho en la última proyección. Esto significa que el número de oficiales que no anticipan una reducción en 2024 ha disminuido en uno.

La visión económica publicada tras la reunión muestra que los oficiales han revisado al alza la previsión de crecimiento del PIB para este año y los próximos tres, y han reducido en 0.1 puntos porcentuales la tasa de desempleo prevista para 2027, manteniendo sin cambios las expectativas para los otros años. Esto indica que la Fed considera que el mercado laboral es más resistente.

Asimismo, los oficiales han reducido ligeramente en 0.1 puntos porcentuales las expectativas de inflación PCE y PCE núcleo para este y el próximo año. Esto refleja una mayor confianza en que la inflación disminuirá en el corto plazo.

Powell: La tasa actual permite esperar con paciencia

Con el recorte de hoy, la Fed ha reducido en conjunto 75 puntos básicos la tasa en las tres últimas reuniones. Powell afirmó que esto ayudará a que, una vez disipados los efectos de los aranceles, la inflación vuelva gradualmente al 2%.

Desde septiembre, los ajustes en la postura de política han puesto la tasa en un rango de “tasas neutras” estimadas; la mediana de los miembros del FOMC indica que a finales de 2026 la tasa federal de fondos será de 3.4%, y en 2027 de 3.1%, sin cambios respecto a septiembre.

Powell afirmó que, en la actualidad, los riesgos de inflación tienden al alza, y los de empleo, a la baja, lo que presenta un escenario desafiante.

Una evaluación razonable es que el impacto de los aranceles en la inflación será relativamente breve y esencialmente un aumento puntual en los niveles de precios. Nuestra responsabilidad es asegurarnos de que ese aumento puntual no evolucione en un problema persistente de inflación. Pero, al mismo tiempo, los riesgos de caída en el empleo han aumentado en los últimos meses, y el equilibrio de riesgos ha cambiado. Nuestro marco de política requiere mantener un equilibrio en ambas metas. Por eso, consideramos apropiado recortar las tasas en 25 puntos básicos en esta reunión.

Debido a que la inflación ha quedado estancada en su descenso, los oficiales de la Fed han insinuado que futuras recortes podrían requerir evidencia de debilitamiento del mercado laboral. Powell declaró en la rueda de prensa:

“Actualmente, en la posición en la que estamos, podemos esperar con paciencia y observar cómo evoluciona la economía”.

En la sesión de preguntas y respuestas, respecto a si la política actual, más cercana a la neutralidad, implica que los próximos movimientos serán necesariamente a la baja, o si los riesgos de política se han vuelto verdaderamente bidireccionales, Powell respondió que actualmente nadie asume que se subirá la tasa, y que no ha escuchado esa opinión. Dentro de la propia reunión, hay diferentes puntos de vista: algunos miembros consideran que la postura actual es adecuada y prefieren mantenerla y seguir observando; otros creen que en 2024 o incluso antes sería necesario volver a recortar, quizás varias veces.

Al momento de que los miembros expresen sus opiniones sobre la trayectoria de las tasas y los niveles adecuados, las expectativas se concentran en mantenerlas en el nivel actual, hacer pequeños recortes o recortes mayores. Powell destacó que en las previsiones principales no se contempla un escenario de subida de tasas.

Powell afirmó que, como decisión independiente, la Fed también ha decidido activar la compra de bonos del Tesoro a corto plazo, con el único objetivo de mantener una reserva adecuada en el largo plazo para garantizar que la Fed pueda controlar eficazmente las tasas de política. Enfatizó que estos asuntos están separados de la postura de política monetaria y no representan un cambio en la orientación.

Indicó que la escala de compras de bonos a corto plazo podría mantenerse en niveles elevados en los próximos meses, y que la Fed no está estrictamente preocupada por la tensión en el mercado monetario, solo que esta situación está ocurriendo un poco antes de lo esperado.

Powell también mencionó que, según lo publicado por la Reserva Federal de Nueva York, la compra inicial de activos alcanzará los 400 mil millones de dólares en el primer mes, y podría mantenerse en niveles elevados en los meses siguientes para aliviar las presiones a corto plazo en el mercado monetario. Después, el ritmo de compras disminuirá, dependiendo de las condiciones del mercado.

En lo que respecta al mercado laboral, Powell dijo que, aunque aún no se han publicado los datos oficiales de empleo de octubre y noviembre, la evidencia actual indica que los despidos y las contrataciones siguen en niveles relativamente bajos. Al mismo tiempo, las percepciones de las familias sobre las oportunidades laborales y las dificultades de contratación por parte de las empresas continúan disminuyendo. La tasa de desempleo sigue en aumento leve, alcanzando el 4.4%, y el crecimiento del empleo se ha desacelerado respecto a principios de año. Además, la Fed ya no usa en sus declaraciones la frase “la tasa de desempleo todavía está en niveles bajos”.

En la sesión de preguntas posterior, Powell indicó que, tras ajustar las estimaciones por los posibles sobreestimados en los datos de empleo, el crecimiento del empleo desde abril podría haber sido ligeramente negativo.

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