¡Las reservas en dólares caen por debajo del 56%! Funcionario del Banco Central Europeo: el patrón monetario multipolar ya está formado

El miembro del Comité de Gobernadores del Banco Central Europeo, Fabio Panetta, señaló claramente que el sistema monetario internacional está pasando de una dominancia única del dólar a una configuración multipolar. Según datos del Fondo Monetario Internacional (FMI), hasta el segundo trimestre de 2025, la proporción del dólar en las reservas de divisas globales cayó al 56,32%, el nivel más bajo en 30 años. Panetta enfatizó que la aceleración de la digitalización de la economía global y la multipolaridad geopolítica están redefiniendo la estructura monetaria internacional.

Las tres grandes fracturas estructurales que derriban la hegemonía del dólar

Que la participación de las reservas en dólares caiga por debajo del 56% no es una fluctuación casual, sino el resultado conjunto de tres fuerzas estructurales principales. En primer lugar, la deuda de EE. UU. superó los 36 billones de dólares, representando el 124% del PIB, una cifra mucho mayor que la línea de seguridad del 90% que sugieren los economistas. Un informe interno del Banco Central Europeo señala que la excesiva monetización de la deuda está erosionando la base crediticia del dólar, lo que lleva a los bancos centrales a reevaluar los riesgos de poseer activos en dólares.

En segundo lugar, la weaponización de las finanzas ha acelerado el proceso de desdolarización. Tras la crisis en Ucrania, Rusia congeló reservas por 300 mil millones de dólares, una medida sin precedentes que mostró los riesgos políticos del sistema del dólar a nivel mundial. Rusia ha cambiado rápidamente a la liquidación en yuanes, que ahora representa más del 95%. Los países del bloque BRICS están construyendo un sistema de pagos independiente del SWIFT, aunque con avances lentos pero claros. En una conferencia en Dublín, Panetta no criticó directamente a EE. UU., pero sugirió que las sanciones unilaterales «podrían ser contraproducentes».

En tercer lugar, la ola de digitalización está reescribiendo las reglas de la competencia monetaria. El Banco Central Europeo está fortaleciendo la posición internacional del euro mediante el proyecto de euro digital, y China ya ha manejado en su piloto de pagos transfronterizos más de 200 mil millones de dólares en transacciones con el yuan digital. Estas monedas digitales de bancos centrales (CBDC) ofrecen posibilidades tecnológicas para eludir el sistema del dólar, aunque en el corto plazo no puedan desafiar su dominio, a largo plazo erosionarán su ventaja de efectos de red.

Cambios en el panorama de las reservas de divisas (2022-2025)

Dólar: de 58.79% a 56.32% (baja 2.47%)

Euro: de 20.5% a 19.8% (baja 0.7%)

Yuan: de 2.8% a 3.2% (sube 0.4%)

Oro: de 13.5% a 24% (sube 10.5%)

El aumento en la proporción de oro en las reservas es uno de los datos más destacados. Los bancos centrales de diversos países han comprado grandes cantidades de oro entre 2023 y 2025, demostrando una pérdida de confianza en todas las monedas fiduciarias. Aunque esta tendencia de «desmonetización» no amenaza directamente al dólar, debilita la base de todo el sistema fiduciario.

El doble desafío del euro y el yuan

Panetta señaló que, aunque el dólar sigue siendo indispensable, el potencial del euro y el yuan empieza a hacerse evidente. La Unión Europea tiene como objetivo para 2030 que el euro represente el 25% en las reservas mundiales, lo que implica aumentar su participación desde el 19.8% actual en 5.2 puntos porcentuales. La estrategia del BCE incluye promover el euro digital, profundizar la Unión de Mercados de Capital del euro y convencer a más países de usar el euro como moneda de comercio.

El proyecto de euro digital es la principal arma estratégica del BCE. Las pruebas de interoperabilidad con plataformas como mBridge (iniciada por el banco central de China, la autoridad monetaria de Hong Kong, y el banco central de Tailandia) ya cubren 22 países. La unificación de estos estándares tecnológicos allana el camino para la internacionalización del euro en la era digital. Paralelamente, la presidenta del BCE, Lagarde, dijo recientemente que el proteccionismo de EE. UU. podría ofrecer «una buena oportunidad» para el euro, insinuando que las políticas arancelarias de Trump podrían impulsar a los socios comerciales de Europa a utilizar el euro para liquidar transacciones.

El ascenso del yuan es aún más acelerado. Actualmente, representa el 4.33% en pagos globales, y más del 50% de los intercambios en la iniciativa de la Franja y la Ruta se liquidan en esa moneda. China está fortaleciendo de forma sistemática la aceptación internacional del yuan mediante acuerdos bilaterales de swap, la creación de bancos de liquidación en yuanes y el impulso del uso transfronterizo del yuan digital. El cambio de Rusia a liquidar en yuanes en más del 95% es un ejemplo extremo, pero también muestra que bajo presión geopolítica, la velocidad de surgimiento de monedas alternativas puede superar las expectativas.

No obstante, la internacionalización del yuan sigue enfrentando restricciones estructurales, especialmente en el control de capitales. Mientras China no abra completamente sus mercados, el yuan difícilmente se convertirá en una verdadera moneda de reserva global. Aunque el euro es más abierto, enfrenta fragmentación fiscal interna, careciendo de un emisor de deuda unificado como el Tesoro de EE. UU. Estas limitaciones estructurales significan que, aunque la hegemonía del dólar se debilita, no podrá ser reemplazada completamente en el corto plazo.

El costo de la multipolaridad: volatilidad y fragmentación

Panetta advirtió que, sin una coordinación adecuada, la multipolaridad puede generar fuertes turbulencias en las tasas de cambio y riesgos de contagio transnacional. Para 2025, el índice del dólar cayó un 8.9% tras los primeros 100 días de la administración de Trump, la mayor caída en la historia, lo que provocó una salida de capitales en mercados emergentes. Los conflictos geopolíticos, como la crisis en Ucrania que llevó a congelar reservas rusas por 300 mil millones de dólares, aceleraron la fragmentación del sistema de pagos.

El informe muestra que, en 2025, aunque el dólar sigue representando el 89.2% de las operaciones cambiarias globales, el volumen de swaps en monedas distintas aumentó un 30%, elevando la potencial inestabilidad. Redes alternativas al SWIFT, como mBridge, reducen el riesgo de un sistema único, pero también aumentan los riesgos sistémicos, debido a la falta de estándares regulatorios unificados y mecanismos de resolución de disputas.

Panetta subrayó que el control de riesgos requiere reglas claras, anclas públicas confiables y cooperación internacional continua. Llamó a fortalecer los enlaces entre bancos centrales en el marco del G20 para los CBDC. Además, la independencia de los bancos centrales es crucial, como se evidenció en la protección de la autonomía del Banco de Italia en medio de una disputa sobre reservas de oro, para evitar que la política política socave la credibilidad de la moneda.

Esta predicción tiene profundas implicaciones para la economía global: los mercados emergentes podrán reducir su dependencia del dólar, aprovechando la internacionalización del yuan para disminuir costos en comercio, mientras que las economías desarrolladas deben adaptarse a una mayor autonomía en políticas. En general, la multipolaridad impulsará un orden más equitativo y estable, pero hay que tener cuidado con las turbulencias a corto plazo.