La "primera acción de Internet de Corea" Naver adquiere la empresa matriz de Upbit, el mayor intercambio de encriptación local apunta a la cotización en el Nasdaq.

Autor: Zen, PANews

La industria tecnológica y la industria de criptomonedas de Corea del Sur han experimentado la fusión más grande hasta la fecha. El 26 de noviembre, el gigante de Internet de Corea del Sur, Naver, anunció que había acordado adquirir a Dunamu, el operador del mayor intercambio de activos virtuales de Corea del Sur, Upbit.

Después de la publicación del mensaje, las acciones de Naver subieron un 7.7% en las operaciones posteriores al cierre. Naver indicó que esta medida tiene como objetivo “construir un motor de crecimiento futuro basado en activos digitales”. Esta adquisición había sido rumoreada en los medios surcoreanos semanas antes de su anuncio oficial, lo que elevó temporalmente el precio de las acciones de Naver. Se informa que altos ejecutivos de ambas partes llevaron a cabo múltiples rondas de negociaciones en privado para cerrar las diferencias en la valoración y las preocupaciones regulatorias.

Es importante señalar que, justo cuando el mercado estaba en un intenso debate sobre los rumores de fusión, el mercado global de criptomonedas comenzó a debilitarse, y la capitalización de mercado de los activos digitales cayó más de 1 billón de dólares desde su punto máximo. La volatilidad del entorno macroeconómico añadió incertidumbre a esta transacción, pero ambas partes finalmente decidieron unirse.

Naver se fusiona con Upbit, la superplataforma financiera de Corea está a la vista

Según los documentos regulatorios presentados por Naver el día de hoy, la adquisición se llevará a cabo a través de la filial de tecnología financiera de Naver, Naver Financial, donde cada acción de Dunamu podrá ser canjeada por 2.54 acciones recién emitidas de Naver Financial. Con base en esta tasa de intercambio, la valoración del capital de Dunamu se estima en aproximadamente 15.1 billones de wones (alrededor de 10.3 mil millones de dólares), mientras que la de Naver Financial se estima en aproximadamente 4.9 billones de wones (33.47 millones de dólares).

La adquisición hará que Dunamu se convierta en una subsidiaria de propiedad total de Naver Financial a través de un intercambio de acciones. Después de completar la transacción, la participación de Naver en Naver Financial se reducirá drásticamente del aproximadamente 70% actual a alrededor del 17%. El fundador y presidente de Dunamu, Song Chi-hyung, debido a su gran participación en Dunamu, se convertirá nominalmente en el mayor accionista de Naver Financial, pero él y el vicepresidente delegarán más de la mitad de sus derechos de voto a Naver para asegurar el control de Naver sobre la subsidiaria financiera resultante de la fusión (alrededor del 46.5% de los derechos de voto).

Es decir, aunque formalmente Dunamu se incorpora a Naver Financial como accionista mayoritario, el control real sigue estando en manos de la empresa Naver. Este arreglo protege los derechos de los accionistas de Naver y permite que la dirección de Dunamu se convierta en un importante interesado a través de su participación accionaria, sentando las bases para la futura integración.

Según el calendario preliminar publicado por ambas partes, Naver Financial y Dunamu planean celebrar juntas de accionistas el 22 de mayo de 2026 para votar sobre el plan de fusión por intercambio de acciones. Si los accionistas lo aprueban, se espera que la entrega final del intercambio de acciones se complete el 30 de junio de 2026. La transacción también debe pasar por la revisión antimonopolio de la Comisión de Comercio Justo de Corea (FTC) y la aprobación de la autoridad reguladora financiera para el cambio de los principales accionistas.

Para proteger los intereses de los accionistas minoritarios, el plan establece el derecho de los accionistas disidentes a solicitar la recompra: los disidentes pueden exigir a la empresa que recompre sus acciones de Naver Financial a un precio de 117,780 wones coreanos por acción, entre el 22 de mayo de 2026 y el 11 de junio de 2026. Si el monto total ejercido de los derechos de recompra supera los 1.1 billones de wones coreanos (aproximadamente 751 millones de dólares) y las partes no ajustan el plan, la transacción podría fracasar.

Sin embargo, considerando la reacción actual del mercado y las perspectivas de ambas empresas, la posibilidad de una objeción masiva de los accionistas es baja. En cuanto a la regulación, dado que Upbit ocupa una posición dominante en el mercado de criptomonedas en Corea, la FTC podría evaluar rigurosamente la concentración del mercado después de la fusión, prestando especial atención a si se perjudican los intereses de los consumidores. Sin embargo, también hay opiniones que señalan que incorporar a Upbit bajo Naver, que tiene buenas relaciones con el gobierno, podría reducir en realidad la resistencia regulatoria. En general, en el contexto de que el gobierno de Corea ha estado mejorando gradualmente la regulación de criptomonedas y su actitud se ha vuelto relativamente más cálida en los últimos años, el riesgo político de esta adquisición está disminuyendo gradualmente.

La “unión” entre Naver y Dunamu se considera un gran hito en la reconfiguración del panorama tecnológico y financiero de Corea del Sur. Como el “gigante de internet” de Corea del Sur y una plataforma de entrada nacional, Naver ha estado expandiéndose en los campos de pagos, computación en la nube, inteligencia artificial y contenido en los últimos años. Tras la finalización de esta adquisición, Naver incorporará el comercio de activos criptográficos en su ámbito, mientras que Upbit podrá aprovechar el enorme ecosistema de usuarios de Naver. Ambas partes planean crear una plataforma superintegrada que combine búsqueda, comunicación, pagos y comercio de activos virtuales, integrando los activos digitales en todos los aspectos de la vida cotidiana de los coreanos.

En concreto, Naver actualmente cuenta con la plataforma de pagos Naver Pay, que tiene un volumen de transacciones anuales de más de 180 billones de wones coreanos, y que espera integrarse con la función de intercambio de criptomonedas de Upbit, ofreciendo a los usuarios un servicio financiero integral que va desde moneda fiduciaria hasta criptomonedas. Además, en el área de monedas estables ancladas al won coreano, que ha sido objeto de investigación a largo plazo por parte del departamento financiero de Naver, la finalización de la adquisición sin duda acelerará la implementación de este plan. Además, ambas partes planean invertir 10 billones de wones coreanos (aproximadamente 6.8 mil millones de dólares) en los próximos cinco años para construir una infraestructura financiera de nueva generación basada en la fusión de IA y blockchain.

Cabe mencionar que, justo después de que se anunciara oficialmente la adquisición, alrededor de las 04:42 hora local del 27 de noviembre de 2025, activos relacionados con la red Solana por un valor de aproximadamente 36.81 millones de dólares fueron transferidos a una billetera externa desconocida. Upbit afirmó haber confirmado la magnitud de la pérdida del incidente de robo de activos y planea compensar la totalidad de los activos que posee Upbit para asegurar que los activos de los usuarios no se vean afectados.

Crisis: el mercado de criptomonedas débil y el único desafiante Bithumb

Como el protagonista de esta adquisición, Upbit es actualmente el indiscutible líder en el campo del intercambio de activos virtuales en Corea del Sur. Según los datos estadísticos de la Comisión de Supervisión Financiera de Corea (FSS), el volumen total de transacciones en la plataforma Upbit alcanzó los 833 billones de wones coreanos (aproximadamente 6420 millones de dólares) en la primera mitad de 2025, lo que representa el 71.6% del total de transacciones de criptomonedas en el país.

Este porcentaje de mercado coloca a Upbit casi en una posición de monopolio de hecho, mientras que el intercambio tradicional Bithumb tuvo un volumen de transacciones de 300 billones de wones surcoreanos durante el mismo período, con una participación de mercado del 25.8%, y las demás plataformas locales juntas ocupan menos del 3%. Mirando a nivel global, gracias a la intensa inversión de los usuarios surcoreanos, Upbit también se encuentra constantemente entre los primeros lugares en el ranking mundial de volumen de transacciones de criptomonedas.

Sin embargo, en comparación con 2024, la dominación de Upbit en el mercado local ha disminuido en cierta medida. Este cambio está estrechamente relacionado con la recuperación de su principal competidor, Bithumb. Bithumb había visto su participación de mercado caer a un solo dígito en 2023 debido a problemas operativos y de cumplimiento, pero desde 2024 ha implementado estrategias agresivas como cero comisiones para atraer a los inversores minoristas, lo que ha llevado a un rápido aumento en su cuota de mercado. Los medios coreanos KoreaTechDesk citaron datos de The Block que indican que el volumen total de transacciones de Upbit en el tercer trimestre de 2025 fue de aproximadamente 286.4 mil millones de dólares, un ligero aumento interanual; sin embargo, el volumen de Bithumb se disparó de 4.7 mil millones de dólares el año pasado a 12.81 mil millones de dólares.

Analistas han señalado que Bithumb ha estado compitiendo activamente por usuarios y volumen de transacciones en los últimos años para prepararse para su propia cotización, y el mercado de criptomonedas en Corea del Sur está evolucionando de un “monopolio débil” a “dos fuertes coexistiendo”. Sin embargo, a pesar de esto, Upbit todavía tiene una enorme brecha de aproximadamente 40 puntos porcentuales sobre Bithumb. Tras la noticia de la adquisición por parte de Naver, el debate en torno a las valoraciones de ambas empresas se intensificó, lo que muestra que el mercado reconoce a Upbit con una prima y un estatus de líder relativamente más altos.

Tendencia del volumen de transacciones de Upbit en el último año

Tendencia del volumen de transacciones de Bithumb en el último año

Lo que es aún más digno de atención es el cambio en la temperatura del mercado en general: el indicador de volumen de transacciones ha caído drásticamente en comparación con el año pasado. A finales de 2024, el mercado de criptomonedas en Corea experimentó una locura de precios: según estadísticas, el 3 de diciembre de 2024, el volumen de transacciones de Upbit alcanzó los 27.45 mil millones de dólares en un solo día, marcando un pico histórico, aproximadamente diez veces el nivel habitual. Sin embargo, después de esta “noche loca”, el sentimiento del mercado dio un giro drástico, entrando en un período de enfriamiento en 2025. En noviembre de 2025, el volumen de transacciones promedio diario de Upbit fue de aproximadamente 1.78 mil millones de dólares, una caída del 80% con respecto al pico a finales de 2024. Su volumen de transacciones ha disminuido durante cuatro meses consecutivos y tiende a fluctuar en un estrecho rango de entre 2 mil millones y 4 mil millones de dólares.

La reciente caída en el volumen de operaciones y la participación de mercado de Upbit es el resultado de múltiples factores en conjunto. Además del fuerte desafío planteado por Bithumb, los cambios en el entorno regulatorio y la transferencia de preferencias de inversión pueden ser las razones más importantes.

En la segunda mitad de 2025, la Unidad de Inteligencia Financiera de Corea del Sur (FIU) multó a Dunamu con aproximadamente 35.2 mil millones de wones, debido a incumplimientos en las regulaciones de prevención de lavado de dinero, como la identificación de clientes, y suspendió algunas de sus operaciones durante tres meses para su reestructuración. Este evento tuvo un impacto significativo en la imagen de marca de Upbit y en el crecimiento de nuevos usuarios.

Además, desde principios de este año, el mercado de valores de Corea del Sur ha experimentado un raro mercado alcista, con un gran flujo de dinero de pequeños inversores regresando al mercado de acciones, lo que se ha apodado “el regreso de los cebollinos a la buena tierra”. El sector tecnológico, representado por las acciones de conceptos de IA, ha desencadenado el mercado, con el índice KOSPI de Corea del Sur aumentando más del 70% acumulado en el año, alcanzando múltiples máximos históricos. Muchos jóvenes inversores que solían discutir sobre altcoins ahora están hablando en grupos de chat de Kakao Talk y en foros de Naver sobre “acciones de conceptos de IA/semiconductores”.

El mercado bursátil desvía fondos de especulación y atención, lo que está íntimamente relacionado con la desaceleración de las tendencias globales en la industria de las criptomonedas. Después de que el mercado de criptomonedas comenzara un fuerte rebote en 2024, el entusiasmo de los inversores minoristas en Corea del Sur alcanzó su punto máximo este verano. Sin embargo, al llegar al cuarto trimestre de este año, el mercado global de criptomonedas volvió a debilitarse, y este contexto macroeconómico sin duda ha afectado el sentimiento del mercado de criptomonedas en Corea del Sur, que está dominado por los minoristas.

¿Próxima parada, apuntando a la cotización en Nasdaq?

Tras la fusión, el mercado está muy atento a los movimientos de salida a bolsa de la empresa matriz de Upbit. De hecho, los rumores sobre la IPO de Dunamu han existido durante mucho tiempo. Ya en el auge del mercado de criptomonedas en 2021, la valoración de Dunamu se disparó, y su fundador, Song Chi-hyung, se posicionó entre los ricos de Corea, lo que llevó a la industria a especular sobre los planes de salida a bolsa de la empresa.

Pero debido a la falta de claridad en el entorno regulatorio en ese momento, Dunamu no tomó más acciones. Posteriormente, Dunamu atrajo a accionistas estratégicos como Kakao y HYBE a través de una ampliación de capital dirigida, lo que alivió temporalmente la necesidad de capital. Y cuando se filtró la noticia de que Naver había adquirido Dunamu, su salida a bolsa en EE. UU. fue reconsiderada.

Según Bloomberg, Upbit planea realizar una oferta pública inicial (IPO) con el mercado objetivo de Nasdaq después de completar su fusión con Naver Financial. Esta noticia fue divulgada por Bloomberg el 24 de noviembre, indicando que tras la finalización de la fusión, Upbit comenzará a preparar su salida a bolsa en Estados Unidos.

Aunque Naver y Dunamu no han respondido oficialmente a este plan, varios medios de comunicación importantes han confirmado esta intención estratégica por diferentes canales. El diario económico de Seúl informó que la nueva empresa resultante de la fusión podría buscar cotizar en el NASDAQ, con una valoración que podría alcanzar los 34 mil millones de dólares. Si la información es cierta, esto la convertiría en la primera gran bolsa de criptomonedas de Asia en desembarcar en el mercado de capitales estadounidense.

Cabe mencionar que el principal competidor de Upbit, Bithumb, también está planeando una oferta pública inicial en EE. UU. Cryptonews revela que Bithumb está luchando por llegar a Nasdaq antes que Upbit, con el objetivo de hacerlo lo antes posible en 2026. La “competencia de salida a bolsa” entre los dos principales intercambios de Corea del Sur también refleja la ambición de la industria de criptomonedas de Corea de salir de su país y dirigirse al escenario internacional para ganar el reconocimiento de los inversores globales.

Desde la situación actual, la adquisición de Dunamu por parte de Naver no ha debilitado la motivación de la salida a bolsa de esta última, sino que ha creado condiciones más maduras para su IPO. A través de la fusión, Dunamu se convertirá en parte del sector financiero de Naver, alineándose en términos de gobernanza corporativa y transparencia financiera con las empresas que cotizan en bolsa, lo que despeja algunos obstáculos para el futuro IPO. El respaldo de Naver también ayuda a aumentar la confianza de los inversores internacionales en el modelo de negocio de Upbit.

Además, desde principios de año, la aceptación del mercado de capitales de EE. UU. hacia grandes compañías de criptomonedas ha ido en aumento. Circle, Bullish, Gemini y Galaxy Digital han salido a bolsa, y Coinbase ha sido oficialmente incluida en el índice S&P 500, convirtiéndose en la primera bolsa de criptomonedas en entrar en el S&P 500.

Upbit elige este momento para aprovechar el impulso de la industria, que también es el mejor momento para debutar en el escenario de Nasdaq.