La Reserva Federal (FED) comunicado: probabilidad de recorte de tasas en diciembre se dispara al 85%, la inflación subyacente sigue enfriándose.

A medida que se acerca a finales de 2025, el foco de discusión en Wall Street no está en Trump, sino en el jefe de economía del Wall Street Journal, Nick Timiraos, quien ha sido denominado “el altavoz de la Reserva Federal (FED)”. Él señala que, aunque el índice de precios de productor (PPI) de septiembre subió un 0.3% en comparación con el mes anterior, la dinámica de la inflación subyacente sigue enfriándose, y las piedras en el camino para una reducción de tasas en diciembre por parte de la Reserva Federal (FED) están siendo retiradas una a una. El mercado ha elevado la probabilidad de una reducción de tasas por parte de la Reserva Federal (FED) en diciembre a aproximadamente el 85%.

Nick Timiraos interpreta: PPI superficialmente caliente pero internamente frío

（Fuente: The Wall Street Journal）

Según los datos publicados por la Oficina de Estadísticas Laborales de los Estados Unidos, el PPI de septiembre mostró un rebote impulsado por la energía y los alimentos, lo que parece avivar la inflación nuevamente. Sin embargo, Timiraos enfatiza que, al despojarse de estos dos costos volátiles, la tasa de crecimiento interanual del PPI subyacente sigue rondando entre el 2.6% y el 2.9%. Él recuerda a los lectores que la Reserva Federal está más preocupada por los detalles de los servicios que se incluirán en el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE), como los costos médicos y de boletos de avión, y que estos artículos se mantuvieron “bastante tranquilos” en septiembre.

Según el análisis detallado de los precios al productor, el aumento de precios en el lado de la producción no se ha trasladado de manera fluida al lado del consumo, lo que ha permitido a los funcionarios considerar esta fluctuación de precios mayoristas como un ruido temporal. Esta diferencia estructural de “calor superficial, frío interno” es clave para entender la dinámica actual de la inflación. Los precios de la energía fluctúan drásticamente debido a factores geopolíticos y estacionales, mientras que los precios de los alimentos se ven afectados por el clima y la cadena de suministro, ambos son factores de perturbación a corto plazo. En comparación, la inflación en el sector de servicios es más pegajosa, reflejando el crecimiento salarial y los fundamentos económicos, por lo que es el principal indicador de referencia para la política de La Reserva Federal (FED).

Nick Timiraos, como el principal periodista económico del Wall Street Journal, ha mantenido una comunicación cercana con los funcionarios de La Reserva Federal (FED) a lo largo de los años, y sus informes a menudo pueden reflejar con precisión las tendencias de política interna del FED, por lo que el mercado lo llama “el altavoz de La Reserva Federal (FED)”. Cuando Timiraos publica un análisis de los datos del PPI y enfatiza que la inflación subyacente es moderada, el mercado lo percibe de inmediato como una manifestación de la voz dovish dentro del FED, lo que también es un importante catalizador para el rápido aumento de la probabilidad de un recorte de tasas en diciembre.

El cierre del gobierno crea un vacío de datos que refuerza la narrativa de recortes de tasas

El cierre del gobierno federal a principios de este año provocó la suspensión de los trabajos de las unidades estadísticas, lo que retrasó la publicación de los datos económicos. Ahora, la Reserva Federal (FED) se prepara para celebrar la reunión del FOMC los días 9 y 10 de diciembre, pero carece de nuevos datos de inflación de octubre y noviembre, quedando solo este PPI rezagado de dos meses como referencia. Timiraos advierte en su informe que el vacío de datos debilita el argumento de los halcones para evitar un recorte en las tasas: si los datos más recientes aún no se han publicado, es difícil demostrar que la inflación ha repuntado.

El debate en el mercado también señala que, en situaciones de información incompleta, los funcionarios tienden a tomar medidas preventivas en lugar de esperar a que ocurra un imprevisto. Esta lógica de decisión no es rara en la política de los bancos centrales. Cuando se enfrenta a la incertidumbre, si los datos actuales apoyan una reducción de tasas de interés y no hay evidencia clara en contra, permanecer en la espera puede ser más arriesgado que actuar. Si la Reserva Federal (FED) no reduce las tasas en diciembre, y los datos posteriores muestran que la inflación es realmente moderada, podría ser criticada por ser excesivamente cautelosa y perder la mejor oportunidad.

La ironía de este vacío de datos es que, en teoría, debería aumentar la incertidumbre política, pero en la práctica ha facilitado el argumento a favor de la reducción de tasas de interés. Si los funcionarios halcones quieren oponerse a la reducción de tasas, necesitan presentar evidencia de que la inflación está volviendo a acelerarse, pero cuando los datos más recientes están ausentes, solo pueden depender de datos antiguos, los cuales precisamente muestran que la inflación está disminuyendo. Esta “inversión de la carga de la prueba” ha puesto a los palomas en una posición favorable en este debate político.

Expectativa de PCE núcleo 0.19% proporciona ventana de seguridad

Según las proyecciones de Citigroup e Inflation Insights, la tasa de crecimiento mensual del núcleo del PCE para septiembre que se publicará pronto podría ser de solo 0.19% a 0.2%, y la tasa de crecimiento anual podría bajar del 2.9% al 2.8%. Si esto se confirma, validará que la inflación regresa a la trayectoria del objetivo del 2% de la La Reserva Federal (FED). Timiraos cita el pensamiento interno de los funcionarios: “En un contexto de debilitamiento del mercado laboral y desaceleración de los precios básicos, el camino de menor resistencia es la flexibilización.”

El PCE (índice de precios del gasto en consumo personal) es el indicador de inflación más importante para La Reserva Federal (FED), y en comparación con el IPC (índice de precios al consumidor), refleja mejor los cambios en los patrones de gasto real de los consumidores. El PCE subyacente excluye elementos volátiles como alimentos y energía, y es el mejor indicador de la presión inflacionaria subyacente. Una tasa de crecimiento mensual del 0.19% se traduce en una tasa anual de aproximadamente 2.3%, ligeramente superior pero cercana al objetivo a largo plazo del 2% de La Reserva Federal (FED), y este nivel se considera un estado ideal de 'ni muy caliente ni muy frío'.

Lo más importante es que la tendencia de la tasa de crecimiento anual del 2.9% a 2.8% muestra que la inflación sigue mejorando. Aunque aún hay un camino por recorrer hasta el objetivo del 2%, la dirección es correcta y la velocidad es estable. En este contexto, La Reserva Federal (FED) puede reducir moderadamente las tasas de interés sin preocuparse por un descontrol de la inflación, proporcionando así más apoyo a la economía. Los datos del mercado laboral también respaldan este argumento; los datos de ADP muestran que el promedio de empleos semanales durante las últimas cuatro semanas ha disminuido en 13,500, y el aumento de la tasa de desempleo puede inhibir el crecimiento salarial, lo que a su vez puede aliviar la presión inflacionaria.

Tres pilares de datos que apoyan la reducción de tasas de interés de La Reserva Federal (FED) en diciembre

PPI núcleo moderado: la tasa de crecimiento anual se mantiene entre 2.6% y 2.9%, la inflación en el sector servicios es “bastante tranquila”

Se espera una desaceleración del PCE núcleo: tasa de crecimiento mensual de 0.19%-0.2%, la tasa de crecimiento anual podría reducirse al 2.8%

El mercado laboral se debilita: disminución del empleo y desaceleración del crecimiento salarial, disminución de la presión inflacionaria impulsada por la demanda.

Tres pilares forman una cadena lógica completa de recortes de tasas: los precios en el lado de la producción no se han trasladado al lado del consumo, la inflación en el lado del consumo continúa mejorando, y un mercado laboral débil asegura que la inflación no se acelere nuevamente.

Las apuestas del mercado y las consideraciones políticas del gobierno de Trump

El flujo de capital muestra que la curva de rendimiento de los bonos cayó rápidamente tras la publicación del informe de Timiraos, lo que indica que los comerciantes están anticipando una relajación. Aunque el presidente de la Fed, Powell, mantiene públicamente una postura “dependiente de datos”, a menos que el PCE que se publique el 5 de diciembre sorprenda con un aumento inesperado, será difícil encontrar razones sólidas para no reducir las tasas. Según la herramienta de observación de la Reserva Federal del Chicago Mercantile Exchange (CME FedWatch Tool), la probabilidad de un recorte en diciembre ha aumentado del 50% a principios de mes a aproximadamente el 75%, este aumento abrupto refleja una reevaluación del mercado sobre los datos de inflación.

Para el gobierno de Trump, mantener un entorno monetario moderado ayuda a evitar que la economía caiga en un aterrizaje brusco al inicio de su segundo mandato. Trump criticó en varias ocasiones durante la campaña el impacto negativo de las altas tasas de interés en la economía y sugirió que esperaba ver una política monetaria más flexible. Aunque la FED enfatiza su independencia, la combinación de presión política y la realidad económica hace que la reducción de tasas sea el camino de menor resistencia. Si la Reserva Federal elige no actuar a pesar de los datos de inflación que respaldan la reducción de tasas, podría enfrentar críticas tanto del ámbito político como del mercado.

Para la Reserva Federal (FED), liberar moderadamente la presión sobre las tasas de interés puede dejar un margen de maniobra para el próximo año, dado que la tendencia de la inflación está a la baja y el empleo se desacelera. La tasa de fondos federales actual se mantiene en un rango de 4.75%-5.00%, lo que todavía tiene un efecto de restricción significativo en comparación con la tasa neutral (aproximadamente 3%). Si la economía experimenta una inesperada caída en los próximos meses, la Reserva Federal (FED) necesita suficiente espacio para reducir las tasas. Una reducción de 25 puntos básicos en diciembre llevará la tasa a 4.50%-4.75%, reservando más flexibilidad para las operaciones políticas del próximo año.

El mercado ha apostado por un rango de tasas de interés del primer trimestre del próximo año entre 3.50% y 3.75%, lo que significa que el mercado espera que la Reserva Federal (FED) recorte las tasas en un total de 100-125 puntos básicos desde ahora hasta marzo del próximo año. Aunque esta expectativa es agresiva, no está completamente fuera de la realidad. Si la inflación sigue mejorando y el mercado laboral se debilita significativamente, la Reserva Federal (FED) podría necesitar acelerar el ritmo de los recortes para evitar un aterrizaje duro de la economía.

En resumen, el repunte del PPI es como una ola momentánea, mientras que la marea sigue dirigiéndose hacia una desaceleración de la inflación. Nick Timiraos, al analizar los datos rezagados, traza un camino de flexibilización para el mercado: siempre que el próximo PCE no tenga un “colapso”, es muy probable que se presione el botón de reducción de tasas en la reunión de diciembre.