La Reserva Federal (FED) está atrapada en una "guerra civil", la reducción de tasas en diciembre se ha convertido en un juego de "lanzar una moneda".

Escrito por: White55, Mars Finance

Dentro de la Reserva Federal se está llevando a cabo una de las batallas de discrepancias de política más intensas en años. Según las estadísticas más recientes, 5 de los 12 miembros del FOMC con derecho a voto este año han expresado claramente su inclinación a mantener las tasas en diciembre, mientras que el otro grupo, que incluye al influyente presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, apoya seguir reduciendo las tasas.

Desde la última decisión de tasas de interés de la Reserva Federal el 29 de octubre, el presidente Powell ha mantenido un sorprendente silencio, mientras que sus colegas han acudido a los medios y a eventos públicos para exponer sus respectivas posiciones, mostrando abiertamente las contradicciones internas ante el público.

Los datos de Polymarket muestran que la probabilidad de recorte de tasas ha subido por encima del 67%.

La profundidad de esta divergencia se puede ver en la intensa volatilidad de las expectativas del mercado: en solo unas pocas semanas, la probabilidad de un recorte de tasas en diciembre cayó drásticamente del 95% a menos del 30%, y luego se recuperó rápidamente a más del 60% tras el discurso de Williams. Detrás de este cambio de expectativas en forma de montaña rusa, hay un conflicto de ideas sobre la política difícil de reconciliar dentro de la Reserva Federal.

El Powell silencioso y el comité dividido

La estrategia de silencio inusual de Powell ha suscitado una amplia especulación. Claudia Sahm, economista que trabajó en la Reserva Federal, interpreta que “la decisión de Powell de no pronunciarse en este momento permite que cada miembro del FOMC exprese su opinión y sea escuchado”; este enfoque de permitir el debate interno, en el actual entorno complejo, “es en realidad algo positivo”. En el contexto del silencio de Powell, las divisiones internas en la Reserva Federal se están haciendo cada vez más públicas.

Los resultados de la reunión de política monetaria de octubre ya han mostrado signos de polarización: en ese momento, la Reserva Federal anunció una reducción de 25 puntos básicos con un resultado de votación de 10-2. Lo sorprendente es que el grupo que originalmente apoyaba la reducción de tasas se está desmoronando. El presidente de la Reserva Federal de St. Louis, Bullard, apoyó la reducción de tasas el mes pasado, pero ahora ha cambiado a una postura de escepticismo, afirmando: “Debemos actuar con cautela en este momento, esto es crucial.”

Es aún más digno de atención que el presidente de la Reserva Federal de Chicago, Goolsbee, y otros ex funcionarios dovish también han insinuado un posible giro hacia una postura más cautelosa. Goolsbee, quien no ha votado en contra en sus casi tres años de servicio en la Reserva Federal, ahora declara claramente: “Si al final apoyo firmemente alguna postura y está en desacuerdo con todos, que así sea. Creo que eso es saludable.”

Halcones y palomas: el enfrentamiento de ideas en ausencia de datos

Dentro de la Reserva Federal, actualmente hay tres grandes facciones.

Por un lado están los halcones representados por el presidente de la Reserva Federal de Kansas City, George Schmid, quienes enfatizan que el riesgo de inflación ya no puede ser ignorado. Schmid advirtió: “A mi parecer, dado que la inflación sigue en niveles demasiado altos, la política monetaria debe contener el crecimiento de la demanda para crear espacio para la expansión de la oferta.”

El otro lado está representado por el funcionario de la Reserva Federal, Milan, quien encabeza a los miembros dovish. No solo apoya la reducción de tasas, sino que incluso llama a disminuir la tasa en 50 puntos básicos en la reunión de diciembre. Milan opina: “Ya hay pruebas suficientes que indican que la inflación está disminuyendo rápidamente y que el mercado laboral está débil, por lo que es imperativo aflojar aún más la política.”

La moderada es representada por la presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly, quien tiene una actitud abierta hacia la reducción de tasas, pero enfatiza la precaución. Daly señaló: “Tampoco queremos cometer el error de mantener las tasas de interés políticas por demasiado tiempo, solo para descubrir que esto ha dañado la economía. Formular la política correcta requiere mantener una mente abierta.”

Esta división ya se había sembrado en la reunión de julio, cuando por primera vez en 32 años, los dos miembros, Waller y Bowman, votaron en contra del presidente, rompiendo la cultura de consenso que ha caracterizado a la Reserva Federal durante mucho tiempo.

El agujero negro de datos y el dilema de la Reserva Federal debido al cierre del gobierno

Una de las principales dificultades en la decisión de la Reserva Federal en esta ocasión radica en la falta de datos económicos clave. El cierre del gobierno federal de EE. UU. ha llevado a una paralización en la publicación de datos oficiales; la Oficina de Estadísticas Laborales ha dejado claro que no publicará el informe de empleo de octubre, y los datos del IPC de noviembre también se retrasarán hasta el 18 de diciembre, todo esto después de la reunión de política monetaria de diciembre de la Reserva Federal.

Powell se ha referido a esta dificultad como “conducir en la niebla”, en la que “tienes que ir despacio”. La falta de datos obliga a la Reserva Federal a depender de datos del sector privado, y la información que se presenta retrata un panorama económico lleno de contradicciones.

Por un lado, la inflación sigue siendo alta. En septiembre, el índice de precios al consumidor aumentó un 3% en comparación interanual, muy por encima del objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal. Lo que es especialmente preocupante es la resistencia de la inflación en los servicios: los precios de los servicios esenciales, como la vivienda y la atención médica, se mantienen con un aumento interanual superior al 3.5%.

Por otro lado, el mercado laboral muestra signos de enfriamiento. Según datos de la consultora de empleo Challenger, las empresas estadounidenses anunciaron despidos de 153,000 personas en octubre, un aumento del 183% en comparación con septiembre, alcanzando el nivel más alto para el mismo período en más de 20 años. El informe de estimación de la Reserva Federal de Chicago indica que la tasa de desempleo en EE. UU. podría aumentar ligeramente en octubre hasta el nivel más alto en cuatro años, 4.4%.

El modelo de número de mercado y la probabilidad de recortes de tasas del 50%

Ante las discrepancias tan evidentes dentro de la Reserva Federal, los participantes del mercado se han visto obligados a cambiar de estrategia, pasando de centrarse en el consenso de la Reserva Federal a “contar los votos uno por uno”. Este cambio de estrategia refleja claramente el fracaso del mecanismo de comunicación de la Reserva Federal, lo que también ha provocado una intensa volatilidad en las expectativas del mercado.

Los analistas de Morgan Stanley señalaron que la falta de datos y la demora en la publicación de los indicadores del mercado laboral significan que “la reunión de diciembre de la Reserva Federal enfrentará un dilema de información incompleta”. Esta incertidumbre ha llevado a los traders a que sus apuestas sobre la decisión de diciembre reflejen una alta incertidumbre. Las declaraciones del presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, el pasado viernes, alteraron temporalmente el panorama del mercado. Como la tercera persona en la Reserva Federal, Williams afirmó que “una reducción de tasas en un futuro cercano podría ser razonable”, lo que impulsó a los inversores a aumentar significativamente sus expectativas de un recorte de tasas en diciembre.

Pero las declaraciones hawkish de la presidenta de la Reserva Federal de Boston, Collins, el sábado pasado enfriaron el mercado. Collins considera que “no hay necesidad de que la Reserva Federal continúe bajando las tasas en diciembre”, enfatizando que “existen riesgos en términos de inflación, y una política moderadamente restrictiva ayuda a garantizar una disminución de la inflación.”

Actualmente, la herramienta de observación de la Reserva Federal del CME muestra que la probabilidad de un recorte de tasas de 25 puntos básicos en diciembre por parte de la Reserva Federal es del 71%, mientras que la probabilidad de mantener las tasas sin cambios es del 29%. Sin embargo, muchos analistas creen que la situación real es más compleja; algunos, como el economista senior de Deutsche Bank, Brett Ryan, creen que las declaraciones de Williams han sellado el recorte, mientras que la ex economista de la Reserva Federal, Claudia Sahm, admitió: “Realmente creo que todavía es un 50-50.”

La reflexión histórica y la defensa de la independencia de la Reserva Federal

Las actuales divisiones internas no son sin precedentes en la historia de la Reserva Federal. En la década de 1980, cuando la Reserva Federal elevó las tasas de interés a niveles punitivos para frenar la alta inflación, y en la década de 1990, cuando la preocupación continua por la presión sobre los precios llevó a muchos responsables de políticas a temer un exceso de flexibilización, hubo una gran cantidad de votos disidentes.

Pero lo particular de esta discrepancia es que se produce en un contexto de presión política sin precedentes. El presidente Trump ha expresado en múltiples ocasiones su descontento con Powell, e incluso en el foro de negocios de EE. UU. y Arabia Saudita “bromeó” diciendo: “si no bajan las tasas de interés, despediré al secretario del Tesoro Mnuchin”. Esta presión política se entrelaza con las disputas internas, lo que ha generado una profunda preocupación por la independencia de la Reserva Federal. Los economistas advierten que la tensión entre la Casa Blanca y la Reserva Federal podría debilitar la independencia de la política monetaria del banco central y perjudicar su capacidad para controlar la inflación. La presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Logan, señaló el dilema fundamental de la toma de decisiones actual: “La incertidumbre es una característica general del macroeconomía y de la formulación de políticas monetarias. Los formuladores de políticas no pueden saber con certeza el estado actual de cada aspecto relevante de la economía, pero aún así deben tomar decisiones políticas.”

Los números de probabilidad de la herramienta de observación de la Reserva Federal siguen fluctuando, pero más analistas comienzan a coincidir con el juicio de Claudia Sahm: este debate es realmente un empate 50/50. Independientemente del resultado de la reunión del 10 de diciembre, Powell se enfrentará a un comité dividido, y su capacidad de liderazgo será puesta a prueba como nunca antes.

El mercado ya se ha dado cuenta de que la época en la que la Reserva Federal podía formar un consenso fácilmente ha terminado. Como dijo el gobernador de la Reserva Federal, Waller: “Es posible que vean el comportamiento más alejado del pensamiento grupal del FOMC en mucho tiempo”.