Otra apocalipsis para la moneda estable algorítmica: Stream Finance desata un colapso encadenado de 1.000 millones de dólares, ¿están las Finanzas descentralizadas caminando hacia un colapso de confianza?

Título original: El colapso de Stream Finance provoca una fuga de capital de 1.000 millones de dólares, ¿las Finanzas descentralizadas enfrentan la semana más oscura de su historia?

Autor original: Liu Ye Jing Hong

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Reimpresión: Daisy, Mars Finance

7 de noviembre de 2025——El mercado de criptomonedas aún no se ha recuperado completamente de la violenta oscilación del 11 de octubre, y una tormenta perfecta provocada por las stablecoins está arrasando todo el mundo de las Finanzas descentralizadas a una velocidad asombrosa. En la última semana, hemos sido testigos de la mayor fuga de capitales de stablecoins generadoras de rendimiento desde el colapso de Terra/UST en 2022, con un total de hasta 1,000 millones de dólares. No se trata solo de una explosión aislada de un protocolo, sino de una liquidación en cadena que revela las profundas grietas estructurales del ecosistema DeFi moderno.

El punto de detonación del evento fue Stream Finance, un protocolo de stablecoin que alguna vez fue muy popular. Sin embargo, cuando las piezas del dominó comenzaron a caer, nos dimos cuenta de que cualquier riesgo podía contagiarse hacia abajo cinco o seis niveles en este castillo de Lego, complejo y preciso, que es las Finanzas descentralizadas, lo que finalmente provocó una crisis de confianza sistémica.

Los dos mundos de las stablecoins: entender las raíces de la crisis

Para entender la naturaleza de esta crisis, primero debemos reconocer las diferencias fundamentales que existen en el ámbito de las stablecoins. Actualmente, las stablecoins se pueden dividir en dos grandes categorías:

1. Establecoins con 100% de reservas: representadas por USDT y USDC, dependen del funcionamiento conforme de instituciones centralizadas y de fuertes auditorías financieras. Su valor está respaldado al 100% por activos de alta liquidez en el mundo real (como efectivo, bonos del gobierno, pagarés comerciales). Este tipo de stablecoins ofrece una verdadera “estabilidad” y confianza en el cumplimiento rígido, pero a costa de sacrificar la idea central de la descentralización.

2. Establecoins algorítmicas (en sentido amplio): Este es otro mundo completamente diferente. Ya sea que se preste a través de un colateral excesivo o se genere mediante mecanismos sintéticos más complejos, mientras su colateral principal sea criptomoneda, su mecanismo de estabilidad depende de algoritmos y contratos en cadena. Los protagonistas de este evento, xUSD y deUSD, pertenecen a esta categoría.

La explosión de esta crisis es una demostración extrema de la vulnerabilidad inherente de la segunda clase de monedas estables.

La espiral de la muerte: el destino de las monedas estables algorítmicas

La mayor talón de Aquiles de las monedas estables algorítmicas radica en su dependencia del precio de la criptomoneda utilizada como colateral. En un mercado a la baja, es muy fácil desencadenar una fatal **“espiral de la muerte”**:

La caída drástica del precio de los activos criptográficos utilizados como colateral (Base Asset) → Las stablecoins pierden la confianza del mercado debido a la falta de colateral, lo que provoca una caída en su valor nominal y una desanclaje → La tasa de colateralización excesiva, que originalmente alcanzaba hasta el 200% o incluso el 300%, se erosiona rápidamente ante la caída libre del precio del colateral → El protocolo se ve obligado a activar una liquidación masiva en la cadena, vendiendo los colaterales a liquidar al precio de mercado → La acción de venta presiona aún más el precio del colateral, provocando la liquidación de más posiciones…

Este es un ciclo vicioso, una serie de liquidaciones en cadena en forma de dominó en Finanzas descentralizadas. Una vez que suceda, será un golpe mortal para todo el ecosistema.

De xUSD a Compound: un colapso sistémico que se ha visto forzado a ser contenido

Esta vez, el gatillo de la espiral de la muerte fue activado por Stream Finance.

El 3 de noviembre, Stream anunció que su gerente de fondos fuera de la cadena había causado una pérdida de 93 millones de dólares y congeló los depósitos y retiros. Esta noticia desató de inmediato el pánico en el mercado. Su stablecoin xUSD se desancló en unas pocas horas, con un precio que cayó de 1 dólar a 0.11 dólares, evaporando más de 500 millones de dólares en capitalización de mercado.

Debido a que xUSD es uno de los colaterales principales de la stablecoin de Elixir Finance, deUSD, el colapso de xUSD llevó directamente a que el valor del colateral de deUSD cayera a cero, desencadenando una segunda ronda de desanclaje.

Luego, la crisis se extendió a plataformas de préstamos principales como Morpho y Euler. Una gran cantidad de posiciones que utilizaban xUSD y deUSD como colateral se convirtieron instantáneamente en cuentas incobrables, el fondo de depósitos fue vaciado, las tasas de interés se volvieron extremadamente negativas y los fondos de los ahorradores quedaron congelados.

En este momento crítico, todo el mundo de las Finanzas descentralizadas contuvo la respiración, dirigiendo su atención a la piedra angular de la industria: Compound. Como uno de los principales protocolos de préstamo, también existe un mercado afectado en Compound. Si el mecanismo de liquidación de Compound se ve comprometido, o si se enfrenta a una crisis debido a un exceso de cuentas incobrables, las consecuencias serán inimaginables.

Afortunadamente, el equipo de Compound actuó rápidamente, cerrando de emergencia algunos de los mercados afectados, con la determinación de evitar la expansión adicional de liquidaciones en cadena. Esta medida decisiva estabilizó temporalmente la situación, conteniendo a duras penas una posible catástrofe sistémica que podría haber devorado todo el sector de Finanzas descentralizadas.

Debemos reconocer con claridad que, si Compound también es liquidado, su impacto será absolutamente mayor que el colapso de UST en 2022, ya que socavará directamente las bases sobre las que existe el mundo de Finanzas descentralizadas.

Reflexión y perspectiva: el propósito original y el futuro de las stablecoins

Después de esta crisis, no solo necesitamos revisar los riesgos a nivel técnico, sino que también debemos cuestionar una pregunta fundamental: ¿existió un problema desde el principio con la intención de la creación de estos stablecoins algorítmicos en la cadena?

Al examinar estos protocolos colapsados, descubrimos que la mayoría de ellos no están diseñados para escenarios de uso reales. Su existencia parece ser solo para llevar a cabo juegos de arbitraje complejos en el mundo de las Finanzas descentralizadas. Apenas se pueden ver sus sombras en las capas anidadas de “muñecas rusas de DeFi”, mientras que en situaciones donde realmente se necesitan monedas estables para pagos, transacciones o almacenamiento de valor, han desaparecido.

Estos “stablecoins”, que no sirven para escenarios de pago, sino que nacen para la especulación y el arbitraje, han sido una bomba de tiempo oculta en el ecosistema de Finanzas descentralizadas. Construyen un castillo en el aire que parece próspero, pero en realidad es frágil, y tan pronto como el mercado se agita, puede desencadenar un colapso catastrófico.

Esto nos obliga a repensar, ¿qué tipo de stablecoin realmente necesitamos?

Lo que más esperamos ver es que el sector de las stablecoins pueda regresar a su valor más fundamental: lograr una verdadera inclusión financiera. Las stablecoins del futuro deberían ser una herramienta que permita a una mayor cantidad de usuarios en todo el mundo, especialmente a los miles de millones que han sido excluidos del sistema financiero tradicional, utilizarlas sin fronteras ni permisos. Debería esforzarse por reducir el costo de los pagos transfronterizos, proteger los activos personales de la erosión de la inflación descontrolada y convertirse en una poderosa fuerza que empodere a los individuos.

Esta dolorosa lección de mil millones de dólares no es solo una llamada de atención sobre la gestión de riesgos. Es una señal contundente que pide a toda la industria que se aleje temporalmente del loco juego de “Finanzas descentralizadas de Lego” y reevalúe nuestros objetivos. Lo que necesitamos es un futuro financiero que no solo sea más resistente tecnológicamente, sino que también regrese a sus raíces en términos de filosofía, sirviendo al bienestar de la humanidad en general.