El efecto mariposa del robo de Balancer, ¿por qué $XUSD se desvinculó?

Autor: Omer Goldberg

Compilado por: Shenchao TechFlow

Resumen

Horas después de que la plataforma multichain @Balancer sufriera un ataque de vulnerabilidad que generó una amplia incertidumbre en el ámbito DeFi, @berachain ejecutó de manera urgente un hard fork y @SonicLabs congeló la billetera del atacante.

Posteriormente, el precio del stablecoin xUSD de Stream Finance se desvió significativamente de su rango objetivo, mostrando un claro fenómeno de desacoplamiento.

Los problemas a largo plazo vuelven a surgir.

El debate a largo plazo en torno a las operaciones de apalancamiento, la construcción de oráculos y la transparencia de la prueba de reservas (PoR) ha vuelto a ser el centro de atención.

Este es un caso típico de “evento de presión reflexiva” que describimos en el artículo “La caja negra/caja fuerte de DeFi” el pasado viernes.

¿Qué ha pasado?/Fondo

La vulnerabilidad de Balancer v2 se ha propagado a través de múltiples cadenas, y no está claro durante un período de tiempo considerable qué grupos de fondos se vieron afectados y qué redes o protocolos integrados expusieron directamente riesgos.

pánico de capital en el vacío de información

En un vacío de información, la reacción del capital es siempre la misma: los depositantes se apresuran a retirar liquidez de cualquier lugar que creen que podría verse afectado directa o indirectamente, incluido Stream Finance.

Controversia por falta de transparencia

Stream Finance actualmente no mantiene un panel de transparencia completo ni una prueba de reservas; sin embargo, proporciona un enlace a Debank Bundle para mostrar sus posiciones en la cadena.

Sin embargo, después de la explosión de la vulnerabilidad, estas divulgaciones simples no lograron abordar claramente el problema de la exposición al riesgo: el precio de xUSD (el producto de dólares con rendimiento acumulativo de Stream) cayó de un precio objetivo de $1.26 a $1.15, y actualmente ha subido a $1.20, mientras que los usuarios informan que los retiros han sido suspendidos.

Los riesgos y controversias de Stream Finance

Stream es una plataforma de asignación de capital en cadena que utiliza los fondos de los usuarios para ejecutar estrategias de inversión de alto rendimiento y alto riesgo.

La construcción de su cartera utiliza operaciones de apalancamiento significativas, lo que hace que el sistema sea más resistente bajo presión. Sin embargo, recientemente, este protocolo se ha convertido en el centro de atención pública debido a la controversia sobre el mecanismo de ciclo recursivo/acuñación.

Aunque la situación actual no indica directamente una crisis de liquidez, revela la alta sensibilidad del mercado. Cuando surgen noticias negativas y se pone en duda la confianza, la transición de “probablemente no hay problema” a “redención inmediata” suele ser muy rápida.

xUSD se utiliza como colateral, distribuido en múltiples cadenas en los Mercados Curados, incluyendo Euler, Morpho y Silo, que abarcan ecosistemas como Plasma, Arbitrum y Plume.

El acuerdo en sí presenta una exposición significativa al riesgo en estos mercados, siendo la mayor de ellas un préstamo de 84 millones de dólares en USDT colateralizado con xUSD en Plasma.

Mecanismo de garantía y amortiguación de riesgos

Cuando el precio de mercado de xUSD cae por debajo de su valor contable, las posiciones relacionadas no se liquidan de inmediato, ya que muchos mercados no vinculan el valor de la garantía con el precio del AMM (creador de mercado automatizado) al contado, sino que dependen de precios alimentados codificados o de “valor base”, que rastrean los activos reportados en lugar del precio actual del mercado secundario.

En períodos de calma, este diseño puede mitigar el riesgo de liquidación de cola causado por fluctuaciones a corto plazo, especialmente en productos estables. Esta también es una de las razones por las que los protocolos DeFi se desempeñaron mejor que las plataformas centralizadas durante la ola de liquidaciones del 10 de octubre.

Sin embargo, este diseño también puede transformar rápidamente el descubrimiento de precios en un descubrimiento de confianza: elegir oráculos básicos (o codificados de forma rígida) requiere una debida diligencia exhaustiva, que incluya la autenticidad, estabilidad y características de riesgo del activo subyacente.

En resumen, este mecanismo solo es aplicable si hay una prueba de reservas completa y si se puede realizar el reembolso en un tiempo razonable. De lo contrario, el riesgo es que el prestamista o el depositante podrían eventualmente asumir las consecuencias de los préstamos incobrables.

Prueba de estrés en Arbitrum

Tomando como ejemplo Arbitrum, el precio de mercado actual de MEV Capital Curated xUSD Morpho Market ha caído por debajo de LLTV (el índice de valor de préstamo más bajo). Si el precio de anclaje de xUSD no puede recuperarse, con una utilización alcanzando el 100% y una tasa de interés de préstamos disparándose al 88%, el mercado podría empeorar aún más.

No nos oponemos a los oráculos básicos; por el contrario, juegan un papel decisivo en la prevención de liquidaciones injustas provocadas por fluctuaciones a corto plazo. Del mismo modo, no nos oponemos a los activos generadores de ingresos tokenizados e incluso centralizados. Pero abogamos porque, al desplegar mercados monetarios en torno a estos activos, se debe alcanzar una transparencia básica y adoptar una gestión de riesgos moderna, sistemática y profesional.

Los mercados seleccionados (Curated Markets) pueden convertirse en un motor de crecimiento responsable, pero no deben convertirse en una carrera por perseguir altos rendimientos a expensas de la seguridad y la racionalidad.

Si se construye una estructura compleja “en forma de dominó”, no debería sorprenderse su colapso cuando sople el primer viento. A medida que la industria se especializa y se estructuran algunos productos de rendimiento (aunque pueden ser más difíciles de entender para el usuario final), las partes interesadas en el riesgo deben elevar sus estándares.

A pesar de que esperamos poder resolver adecuadamente el problema para los usuarios afectados, este asunto debería servir como una llamada de atención para toda la industria.