¿Por qué la recompra no puede salvar a Finanzas descentralizadas?

Autor: OXStill, BitPush

2025 no será fácil para los proyectos de Finanzas descentralizadas, pero ciertamente han aprendido una jugada de Wall Street: usar recompras para expresar confianza.

Según el informe del creador de mercado de encriptación Keyrock, las 12 principales plataformas de Finanzas descentralizadas gastaron aproximadamente 800 millones de dólares en recompras y dividendos en 2025, un aumento del 400% respecto a principios de 2024.

El analista del informe Amir Hajian escribió: “Al igual que las empresas cotizadas usan recompras para transmitir compromiso a largo plazo, los equipos de Finanzas descentralizadas también desean demostrar que tienen beneficios, flujo de caja y un futuro.”

Pero en un mercado con escasez de liquidez y baja tolerancia al riesgo, ¿son estas acciones de “recompensar a los poseedores de tokens” un regreso al valor o simplemente un gasto inútil?

¿Quiénes están en la ola de recompras?

Esta ronda de recompras, que comenzó a principios de año con Aave y MakerDAO, se ha extendido a PancakeSwap, Synthetix, Hyperliquid y Ether.fi, cubriendo casi todas las principales áreas de Finanzas descentralizadas.

Aave (AAVE) fue uno de los primeros proyectos en lanzar recompras sistemáticas.

Desde abril de 2025, la DAO de Aave ha utilizado los ingresos del protocolo para recomprar aproximadamente 1 millón de dólares en AAVE semanalmente, y en octubre discutieron la “normalización” del mecanismo, con un presupuesto anual de hasta 50 millones de dólares.

El día que se aprobó la propuesta, AAVE subió brevemente un 13%, pero tras seis meses de prueba, la rentabilidad en libros fue negativa.

MakerDAO (MKR) lanzó en 2023 el Smart Burn Engine, que usa los excedentes de DAI para recomprar y quemar MKR periódicamente. En la primera semana de funcionamiento, MKR rebotó un 28%, siendo considerado un ejemplo de “recompensa en efectivo a los poseedores”.

Sin embargo, un año después, el mercado presenta una paradoja de “confianza reparada pero valoración rezagada”.

Aunque los fundamentos son sólidos (MakerDAO aumenta continuamente los beneficios de reserva de DAI mediante Activos del mundo real RWA), el precio de MKR (que a finales de octubre de 2025 oscila alrededor de 1,800 dólares) sigue siendo solo un tercio del máximo histórico de la tendencia alcista de 2021, que alcanzó aproximadamente 6,292 dólares.

El protocolo de staking líquido de Ether (Ether.fi, ETHFI) ha propuesto la iniciativa más destacada recientemente. La DAO autorizó hasta 50 millones de dólares para recomprar ETHFI en lotes por debajo de 3 dólares, mediante una votación rápida en Snapshot, con el objetivo de “estabilizar el precio del stablecoin y recuperar la confianza”.

Pero el mercado también está alerta: si los fondos provienen principalmente de reservas del tesoro y no de ingresos sostenibles, estas recompras “protectoras” probablemente carecerán de continuidad.

PancakeSwap (CAKE) optó por la vía más programada. Su mecanismo de “Buyback & Burn” ya está integrado en el modelo de token, con datos de inflación neta divulgados mensualmente. En abril de 2025, la oferta neta de CAKE se redujo un 0.61%, entrando en un estado de deflación continua.

Pero el precio aún ronda los 2 dólares, muy por debajo del máximo de 44 dólares en 2021, lo que indica que la mejora en la oferta aporta estabilidad, no prima.

Synthetix (SNX) y GMX también utilizan las tarifas de protocolo para recomprar y quemar tokens.

Synthetix incorporó en su actualización de 2024 un módulo de recompra, y GMX destina automáticamente una parte de las tarifas de trading a un pool de recompra.

Ambos lograron rebotes del 30% al 40% durante los picos de recompras en 2024, pero cuando la vinculación de stablecoins se vio presionada y las tarifas disminuyeron, suspendieron las recompras y redirigieron los fondos a reservas de riesgo.

El verdadero “ganador excepcional” es la plataforma de Futuros perpetuos Hyperliquid (HYPE).

La considera parte de la narrativa comercial: una parte de los ingresos del protocolo se destina automáticamente a un pool de compra en el mercado secundario.

Datos de Dune muestran que Hyperliquid invirtió en el último año un total de 645 millones de dólares, representando el 46% del sector, y su token HYPE ha subido un 500% desde su emisión en noviembre de 2024.

Pero el éxito de HYPE no solo se basa en las compras, sino también en los ingresos y el crecimiento de usuarios: el volumen de operaciones diario se triplicó en un año.

¿Por qué las recompras a menudo “fallan”?

Desde la perspectiva de la lógica financiera tradicional, las recompras son populares principalmente por tres motivos:

Primero, prometen aumentar la participación en el valor. Al recomprar y quemar tokens con fondos reales, la oferta circulante disminuye, lo que significa que cada token tendrá un mayor derecho a beneficios futuros.

Segundo, transmiten confianza en la gobernanza. La disposición a iniciar recompras indica que el protocolo tiene beneficios, margen financiero y eficiencia en la gobernanza, considerándose un signo importante de que las Finanzas descentralizadas avanzan de “gastar dinero en subsidios” a “repartir beneficios”.

Tercero, crean expectativas de escasez. Cuando se combinan con mecanismos de bloqueo y reducción de emisión, las recompras pueden generar efectos deflacionarios en la oferta, optimizando el modelo económico del token.

Pero la teoría no siempre se traduce en realidad.

Primero, la elección del momento suele ser contraproducente. La mayoría de las DAO en mercado alcista gastan generosamente, pero en mercado bajista reducen fondos, creando una situación incómoda de “comprar en la parte alta y esperar en la baja”, en contra del principio de inversión en valor.

Además, la fuente de fondos a menudo genera dudas. Muchos proyectos usan reservas del tesoro en lugar de beneficios sostenibles, y si los ingresos disminuyen, las recompras se vuelven insostenibles, solo una forma de “hacer de tripas corazón”.

También está el costo de oportunidad. Cada dólar destinado a recompras significa un dólar menos para la innovación y construcción del ecosistema. Keyrock advirtió en octubre: “Las recompras excesivas pueden ser una de las formas menos eficientes de asignación de capital.”

Incluso si se ejecutan, los efectos de las recompras pueden diluirse rápidamente por desbloqueos continuos y nuevas emisiones, y si la oferta no disminuye, las recompras limitadas son como agua en un vaso.

El investigador de Messari Sunny Shi señaló:

“No hemos visto que las recompras eleven continuamente la valoración del mercado, el precio sigue siendo determinado por el crecimiento y la narrativa.”

Además, toda la estructura macro de liquidez del mercado de Finanzas descentralizadas ha cambiado. Aunque el valor total bloqueado (TVL) ha repuntado a niveles máximos en tres años (aproximadamente $1600 mil millones de dólares), todavía hay una brecha en comparación con el pico del mercado alcista de 2021 (aproximadamente $1800 mil millones de dólares). Más importante aún, aunque los ingresos de los protocolos y la utilización de fondos son altos, el volumen de operaciones en el mercado secundario y la entrada de dinero especulativo aún necesitan tiempo para volver completamente al estado de “euforia” de la última fase del ciclo.

En un entorno de fondos limitados, incluso las recompras más generosas no podrán compensar los problemas estructurales de la demanda insuficiente.

La confianza puede recuperarse momentáneamente con recompras, pero solo una verdadera entrada de capital y un ciclo de crecimiento pueden hacer que las Finanzas descentralizadas vuelvan a “auto-sostenerse”.