Los datos on-chain revelan el riesgo de "colapso invisible" de Bitcoin; ¿una caída por debajo de 111,000 dólares dará lugar a un ajuste a mayor escala?

Bitcoin ha retrocedido recientemente desde su punto máximo histórico de 124,000 dólares a la franja de 109,000 dólares, lo que a primera vista parece ser solo una caída del 10.5%, muy por debajo del rango de retroceso del 28%-60% común en los mercados alcistas pasados. Sin embargo, el último análisis de datos on-chain revela que en el interior del mercado se están gestando problemas estructurales más graves: grandes tomas de ganancias por parte de los holders a largo plazo, una drástica disminución de la entrada de capital institucional y una aceleración de la desapalancamiento en el mercado de derivados. Estas señales de peligro ocultas bajo la superficie del precio, ¿indican que se avecina un ajuste de mayor escala?

debilidades estructurales bajo una superficie estable

El [último informe] de Glassnode publicado el 25 de septiembre ( https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-38-2025/) indica que el Bitcoin retrocedió de cerca de 117,000 dólares tras la decisión de la Reserva Federal de reducir las tasas de interés, mostrando un típico patrón de "comprar rumores, vender noticias". Sin embargo, la amplitud del retroceso, relativamente moderada en comparación con el pasado, oculta la dinámica de flujo de capital que se está deteriorando dentro del mercado.

Este ciclo de bull run ha absorbido un flujo neto de capital de hasta 678 mil millones de dólares, casi 1.8 veces el de la anterior bull run. Este enorme volumen de capital ha entrado rápidamente en el mercado a corto plazo, creando un entorno de liquidez sin precedentes, pero al mismo tiempo también ha sembrado las semillas de un posible sobrecalentamiento del mercado.

holder a largo plazo realiza grandes ganancias

(fuente: Glassnode)

Los datos on-chain muestran que los holders a largo plazo (direcciones que han mantenido por más de 155 días) han asignado ganancias de 3.4 millones de Bitcoins, superando los niveles de cualquier ciclo de bull run anterior. Esta cifra destaca la enorme presión de venta de los inversores experimentados, quienes están capitalizando los precios altos actuales.

El Ratio de Ganancia/Pérdida Realizada de Bitcoin alcanzó niveles extremos de más de 10 en 2025. Según los datos históricos, cuando este indicador llega a niveles tan altos, generalmente significa que el comportamiento de toma de ganancias ha dominado la actividad del mercado, a menudo acompañado de la formación de picos de precios cíclicos.

La demanda institucional se enfría y la entrada de capital se interrumpe

El ETF de Bitcoin al contado en Estados Unidos fue un impulso principal del bull run de este año, pero los últimos datos muestran que esta fuente de financiación se está agotando rápidamente:

· El flujo diario promedio de ETF cayó drásticamente de 2,600 BTC a casi cero antes y después de la reunión del FOMC.

· La cantidad asignada a los titulares a largo plazo durante el mismo período se disparó a 122,000 BTC por mes.

· Este desequilibrio entre la oferta y la demanda crea vulnerabilidades en el mercado, sembrando las semillas para un retroceso de precios.

El análisis de la estructura del mercado muestra que se ha roto el equilibrio entre la demanda institucional y la distribución de los holders a largo plazo. Si no hay nuevos flujos de capital institucional para compensar las continuas tomas de ganancias de los holders a largo plazo, el precio de Bitcoin podría enfrentar un mayor riesgo de caída.

mercado de derivación: desapalancamiento acelera retroceso

Los datos del mercado de derivación amplificaron aún más la vulnerabilidad del mercado. Con Bitcoin cayendo por debajo del nivel de soporte clave de 113,000 dólares, el mercado de futuros experimentó una ola masiva de liquidaciones forzadas:

· El volumen total de contratos de futuros no liquidados cayó drásticamente de 44.8 mil millones de dólares a 42.7 mil millones de dólares

· La liquidación intensa en el rango de 112,000-114,000 dólares ha desencadenado una venta en cadena.

· Aunque esta despalancamiento ha eliminado el exceso de apalancamiento, también ha expuesto la alta sensibilidad del mercado a los cambios en la liquidez.

El mercado de opciones también refleja el aumento de la preocupación de los inversores por el riesgo a la baja. La inclinación Put/Call (Put/Call Skew) ha saltado del 1.5% al 17% tras el ajuste reciente, lo que indica que los participantes del mercado están activamente cubriendo el riesgo a la baja.

La cantidad total de contratos de opciones no liquidadas, que se acerca a los niveles máximos históricos, ha generado el llamado efecto de "Gamma Overhang", lo que amplificará la volatilidad del mercado, especialmente la volatilidad a la baja, ya que la mayoría de los comerciantes mantienen posiciones cortas de gamma.

111,800 dólares: nivel clave de soporte técnico

El 26 de septiembre, el precio de negociación de Bitcoin era de aproximadamente 109,466 dólares, habiendo caído por debajo de la base de costo de los holders a corto plazo de 111,800 dólares. Este nivel de precio había actuado como un soporte temporal durante el reciente periodo de venta, pero ahora ha sido superado.

Desde el punto de vista técnico, el rango de 111,000-112,000 dólares se ha convertido en la línea de defensa clave para que Bitcoin evite una caída adicional. Si el precio no puede volver a situarse por encima de este nivel, podría provocar que más holders a corto plazo liquidaran sus posiciones, intensificando aún más la presión de venta.

Factores clave para el equilibrio del mercado

Bitcoin actualmente se encuentra en una lucha entre la acumulación institucional y la realización de ganancias por parte de los holders a largo plazo. Los siguientes factores determinarán la dirección del precio en el futuro:

· La recuperación de los flujos de capital institucional: si los flujos de fondos de ETF pueden reactivarse es una variable clave.

· Comportamiento de los holders a corto plazo: los stops de pérdida cerca de la base de costo pueden desencadenar una reacción en cadena

· Estabilidad del mercado de derivaciones: niveles de apalancamiento y cambios en el sentimiento en los mercados de futuros y opciones.

· Entorno macroeconómico: trayectoria de la política de la Reserva Federal y tendencia del índice del dólar

Estrategias de los inversores

Frente a la incertidumbre del mercado actual, los inversores pueden considerar las siguientes estrategias:

· Establecer un nivel de stop loss claro: proteger las ganancias existentes y evitar pérdidas causadas por retrocesos profundos.

· Acumulación por partes: Si confías en las perspectivas a largo plazo, puedes comprar por partes cerca de los niveles de soporte clave.

·Atención a los indicadores on-chain: monitorear continuamente el comportamiento de los holders a largo plazo y el flujo de fondos institucionales.

· Reducir la exposición al apalancamiento: disminuir la proporción de operaciones apalancadas en un entorno de alta volatilidad.

Conclusión: ¿integración saludable o el comienzo de un ajuste profundo?

El retroceso actual de Bitcoin puede representar una integración saludable del mercado, o puede ser el inicio de una tendencia de enfriamiento más profunda. La clave está en si el nivel de soporte de 111,000 dólares puede mantenerse, y si la entrada de capital institucional puede recuperarse para contrarrestar la distribución continua de los holders a largo plazo.